文章核心观点 - 通信行业维持“强于大市”评级，行业指数震荡上行，当前估值处于近十年中枢偏上水平 [1] - 持续看好光模块/光芯片/光器件、光纤光缆以及向Token经营转型的电信运营商三大方向 [1][2] 2026年上半年回顾 - **1-3月**：AI算力需求拉动光纤产业链价格上行，Meta与康宁达成60亿美元光纤供应协议强化板块乐观预期，市场担忧CPO技术替代传统可插拔光模块，行业指数震荡调整 [1] - **4-5月**：1.6T光模块批量出货起量，光芯片供不应求，光模块头部厂商一季报业绩超预期，光纤光缆板块业绩高增，北美云厂商上调资本开支指引，三大运营商推出全国试商用Token套餐，行业指数迎来主升 [1] - **6月以来**：NPO推进成为scale-up层面的关键过渡方案，硅光应用加速，行业指数震荡上行 [1] 2026年下半年展望 - 国内外有望迎来一系列AI行业催化事件，包括产业链公司中报业绩、全球云厂商资本开支指引、英伟达CPO交换机量产出货、XPO/NPO/CPO/OCS前沿技术方案带来架构级变革等 [2] 光通信产业链 - AI算力驱动行业景气度上行，光互联技术迭代持续打开运力天花板 [3] - 行业正处800G向1.6T技术迭代时期，AI算力产业链各环节需求高景气 [3] - 光模块头部厂商因技术领先、客户稳固、规模化交付能力强，优势将进一步凸显 [3] - AI推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [3] - 2026年CPO技术有望成熟并初步规模化落地，将带动光引擎、CW光源、FAU、MPO、光纤等产品需求增长 [3] - 光芯片研发扩产周期长，壁垒高，部分光芯片供需缺口持续扩大，EML产能紧缺将推动CW光源放量 [3] - 随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [3] 光纤光缆行业 - 行业已转向由AI数据中心等新兴场景主导业务增长的新阶段 [4] - 光纤光缆正从传统通信传输介质演变为智算中心内部高密度、低时延互联的关键部件 [4] - AI算力高速迭代与东数西算干线升级，推动空芯光纤从实验室验证走向规模化商用 [4] - 算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署 [4] - 2026年，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势，预计运营商对空芯光纤的集采将会进一步增长，国内厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额 [4] 电信运营商 - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [5] - 资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [5] - 商业模式从流量经营向Token经营转变，有望提升盈利和估值空间 [5]