近期，甬兴证券发布通信行业2026年策略，认为光互联技术持续发展，端侧AI场景日益丰富。 消息侧，全球算力需求及技术迭代利好产业链。海外云厂商资本开支快速提升，中国智能算力规模高速 增长。光互联技术演变发展推动产业链需求增长。未来800G和1.6T等高速光模块的需求有望快速增 长；Scale-up渗透率提升驱动数通光模块需求增长；硅光解决方案是光模块未来重要发展方向之一；全 光交换OCS技术赋能灵活拓扑与系统弹性，谷歌技术优势深厚；随着芯片功耗的快速提升，风冷散热逼 近极限，液冷渗透率有望快速提升。端侧AI应用驱动物联网产业发展。物联网市场稳健增长，端侧AI 成为新驱动力。AI玩具丰富个性化体验，多款产品上市；智能割草机器人渗透率仍处低位，市场增长 潜力较大；具身智能成为国家战略，市场规模不断扩大。卫星互联网政策不断，组网持续推进。卫星互 联网产业链全面，国内政策密集落地。国内卫星互联网进入产业化发展阶段，星座计划组网持续部署。 据弗若斯特沙利文报告，2024年，全球AI基础设施投资额由2020年的人民币1000亿元增加至人民币 5985亿元，复合年增长率为56.4%；预计到2029年，投资额将进一步增长至人 ...

行业竞争格局 - 谷歌与OpenAI的竞争进入高潮，谷歌推出Gemini 3，OpenAI则推出GPT-5.2以抗衡 [1] - 两者分别代表了“谷歌AI链”（以TPU AI算力产业链为核心）和“OpenAI链”（以英伟达AI GPU算力链为核心）两大投资主线 [1][2] 核心投资主题 - 摩根大通指出，数据中心高速互联、光互联与企业级高性能存储是同时受益于谷歌与OpenAI算力需求激增的三大核心投资主题 [1] - 这三大主题至少在2026至2027年全球AI算力产业链持续紧张的阶段将保持高景气度 [1] - 预计从当前至2030年，全球AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [4] 数据中心高速互联与光互联 - 无论英伟达主导的“InfiniBand + Spectrum-X/以太网”架构，还是谷歌主导的“光路交换”架构，都离不开DCI与光互联设备供应商 [2] - 光互联不是AI叙事的配角，而是在2026-2027年供需偏紧、代际升级明确的业绩兑现主线 [8] - 当AI训练集群从单一机房走向多区域，网络互联的速度与一致性要求迫使竞争升级为“跨域调度能力”的竞赛 [6] - 谷歌在Jupiter设想中深度融合光路交换与波分复用，把光交换嵌入数据中心网络架构 [6] - 英伟达的“IB+以太网”架构中，当链路从机架内走向跨排/跨域，光互联硬件系统的占比天然上升 [9] 企业级高性能存储 - 无论是谷歌的TPU集群，还是各大AI巨头购置的英伟达GPU集群，均离不开需要集成AI芯片的HBM存储系统及服务器级别高性能DDR5、企业级SSD等存储设备 [2] - 所有AI算力最终要落到数据的处理，企业级数据存储平台与海量容量介质成为训练-推理闭环的底座 [7] - 希捷的HAMR平台已量产出货30TB级近线盘，并推进更高容量节点，直击云厂商“机架功耗/每TB成本”痛点 [7] - OpenAI已签署接近1.4万亿美元规模的AI算力基础设施累计协议，这些项目迫切需要天量级的企业级高性能存储产品 [7] 受益公司列表 - 摩根大通对DCI、光互联与存储主题给出具体股票名单并予以“超配”评级，包括：Arista、思科、Coherent、Credo、Fabrinet、慧与科技、Lumentum、Pure Storage、希捷以及Teradyne [3] - Lumentum是谷歌AI爆发的最大赢家之一，因其提供与谷歌TPU集群深度捆绑的光路交换机及高速光器件 [8] - 在英伟达IB/以太网架构下，Lumentum、Coherent等光互联器件厂商是受益链的重要部分 [9] - 华尔街金融巨头也看好西部数据、希捷及从西部数据拆分出的“新”闪迪的未来股价前景 [7] AI模型性能进展 - OpenAI的GPT-5.2是其迄今最先进的AI大模型，在SWE编码能力测试中刷新历史最高分，是首个性能达到或超过人类专家水平的模型 [5] - 在GPQA Diamond测试中，GPT-5.2 Pro准确率达到93.2%，GPT-5.2 Thinking为92.4% [5] - 在专家级数学测试FrontierMath上，GPT-5.2 Thinking解决了40.3%的问题，创下新纪录 [5] - 谷歌Gemini 3系列发布后带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低免费访问量并对Pro用户实施暂时限制 [3] 市场需求验证 - 韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲，验证了AI热潮仍处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段 [3] - MongoDB的高质量增长财报数据，加上谷歌云平台整体营收的高增长、Gemini系列产品Token量激增及巨额AI资本支出，共同说明从AI应用开发到云端AI推理算力的需求都处在高景气区间 [4]

智通财经APP获悉，随着ChatGPT开发者OpenAI重磅推出在深度推理与代码生成上"强到离谱"GPT-5.2 以抗衡谷歌11月下旬推出的Gemini 3，谷歌与OpenAI之间的这场"AI巅峰对决"来到双方对决故事的高潮 章节。从投资层面来看，OpenAI与谷歌分别代表全球股市当下的两条最热门投资主线——即"OpenAI 链"以及"谷歌AI链"，在华尔街金融巨头摩根大通看来，股票市场有三大"超级投资主题"堪称谷歌 vs OpenAI这场可能持续多年交锋的"最强受益主题"，两者强强抗衡或者某一方进入绝对领先优势，对于 这三主题来说都是长期利好。 华尔街金融巨头摩根大通近日发布研报称，数据中心高速互联(DCI)、光互联与企业级高性能存储，至 少在全球AI算力产业链持续紧张的2026至2027年，将是同时受益于谷歌与OpenAI这两大AI超级巨头所 各自领衔的AI训练/推理算力需求激增的最核心三大投资主题。摩根大通表示，全球AI需求景气度仍然 非常强劲，并且该机构的分析师们对于谷歌、OpenAI以及微软、亚马逊等AI与云计算领军者们在2026 年至2027年的AI创收兑现路径总体呈现正面预期。 当我们拆解"Op ...

（来源：伏白的交易笔记） 今日市场探底回升，三大指数涨跌不一；盘面上，海南、零售、算力硬件、商业航天等板块表现活跃。 个股情绪一般，全市场超2800只个股下跌；两市成交额1.78万亿，较昨日缩量1254亿。 一. 趋势主升 （1）算力硬件：特朗普批准英伟达向中国出口H200。摩尔线程、长飞光纤、天通股份东田微、长光华 芯、永鼎股份、福晶科技、德科立。 （2）商业航天：SpaceX正推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元。西部材料、超捷股份、航天动力、 顺灏股份、银邦股份。 （3）消费：商务部提出推广胖东来经验。永辉超市、博纳影业、海南发展、东百集团。 二. 新启动 三. 老热点回流 个人思路分享 今天市场早盘比较弱，资金比较谨慎，可能是为了避开今晚美联储议息会议的不确定性。 这对中科曙光算是利空，因为根据原先的合并方案，0.55股海光=1股中科曙光，是有20%的溢价的；现 在重组失败，溢价退出机会没有了。 （2）光互联（观点不变，复制下昨天内容） Scale-Up（纵向扩展）：核心是升级单台设备性能，在机柜内提升算力密度和通信效率，比如CPO。 Scale-Out（横向扩展）：核心是增加设备数量，通过分布式 ...

市场整体表现 - 市场震荡回落，三大指数涨跌不一，盘面上算力硬件、商业航天、福建、零售板块表现活跃 [1][11] - 个股情绪不佳，全市场超4000只个股下跌 [2][12] - 两市成交额1.9万亿元，较昨日缩量1327亿元 [2][12] - 连续两天上涨后市场小幅调整，指数形态依旧较好，可视为上涨中继 [3][14] 趋势主升板块 - **商业航天**：行业受《推进商业航天高质量安全发展行动计划》印发政策驱动 [3][13] - **算力硬件**：行业受特朗普批准英伟达向中国出口H200芯片的消息刺激 [3][13] - **消费**：行业受12月8日zz局会议强调坚持内需主导的政策影响 [3][13] 板块资金与风格 - 容量股集中在算力硬件、商业航天板块 [4][15] - 连板投机集中在消费板块，并叠加福建/海峡概念 [4][15] 算力硬件行业分析 - 直接驱动因素是特朗普批准英伟达向中国出口H200芯片，但需加征25%附加费，带动产业链（光模块、PCB/CCL等）普涨 [5][16] - 美国对华芯片出口策略转变，从单纯封锁转向有条件放开以进行市场倾销，防止国产芯片（如昇腾）崛起 [5][17] - H200芯片是2024年上半年量产的产品，性能优于国产卡，但属于上一代产品，此举有助于英伟达清库存，而最新的Blackwell及后续Rubin架构芯片预计仍不会放开 [5][17] - 根据TrendForce数据，2025年英伟达在中国AI服务器芯片市场份额为42%，其芯片主要用于训练，而国产芯片主要以推理卡为主 [5][17] - 该消息直接利好算力端，包括算力租赁（此前因卡供应跟不上导致订单不及预期，板块调整已久）和IDC基础设施（如电源、交换机、液冷） [5][17] - 行业技术发展路径包括Scale-Up（纵向扩展，如CPO技术以提升单设备算力密度和通信效率）和Scale-Out（横向扩展，如柜间OCS技术以实现跨机柜互联） [8][9][19] - 谷歌OCS、英伟达CPO（涉及硅光/CW光源、MPO、隔离器/旋转片、FAU等）是近期市场关注的技术热点 [10][19] 相关公司提及 - **商业航天**：航天机电、雷科防务、航天发展、乾照光电、航天科技、顺灏股份、超捷股份 [3][13] - **算力硬件**：德科立、致尚科技、福晶科技、国际复材、天孚通信、太辰光、东田微 [3][13] - **消费**：安记食品、博纳影业、东百集团、舒华体育、永辉超市 [3][13]

文章核心观点 - 谷歌TPU芯片的加入改变了AI算力格局，为A股光模块（以“易中天”为代表）提供了新的增长叙事和估值支撑，市场需求和资本开支预期上修可能推动行业持续高增长 [1][2][19][20] 市场格局与代表公司 - A股AI投资热点集中在“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）和“纪联海”（寒武纪、工业富联、海光信息） [1] - 截至12月8日，中际旭创、天孚通信、新易盛的市值分别为6333亿元、1842亿元和4021亿元 [1] - 中国（含中国台湾）光模块厂商占据全球主导地位，2024年有7家企业跻身全球前10，包括中际旭创（第1）、新易盛（第2）、华为（第4）、光迅科技（第6）、海信宽带（第7）、华工正源（第8）、索尔思光电（第10） [4] 光模块行业驱动因素 - 驱动因素包括产品技术迭代（如从400G升级到800G）和下游云厂商资本开支 [4] - 光模块是数据传输的“运力”，与GPU等“算力”芯片缺一不可，其性能直接决定数据传输效率和稳定性 [2][3] 谷歌TPU带来的需求变化 - 谷歌TPU采用ASIC架构，其TPUv7（Ironwood）采用3D Torus拓扑，单集群可集成高达9216颗芯片，远超传统GPU集群规模，需要大量高速光模块实现芯片间互联 [6] - TPU单卡算力相对较低，在同等纸面算力下，TPU集群所需的光模块数量多于GPU集群 [7] - 谷歌TPUv7全面配置1.6T光模块，成为1.6T产品放量的新核心驱动力，使需求提前且更确定 [8] - 谷歌与Anthropic签订数百亿美元100万只定制TPU芯片合作协议，中泰证券预计2026年TPU出货有望达400万颗以上 [9] - 摩根士丹利等机构上调预测，预计Google TPU 2027年出货量达500万颗，2028年达700万颗 [10] - Ironwood集群芯片间带宽需求达1.2TBps，推动1.6T光模块需求，机构预计2026年1.6T光模块出货量超2500万只，800G超5500万只 [10] - 国内龙头中际旭创、新易盛已进入谷歌1.6T供应链 [11] 云厂商资本开支趋势 - 中国三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）2025年前三季度合计资本支出1650亿元人民币，同比增长90% [12] - 阿里巴巴公布2024-2026年3800亿元人民币资本支出计划，并表示存在上修机会 [12] - 美国四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年资本支出总额2300亿美元，同比增长55% [12] - 美国四大云厂商2025年前三季度资本支出2590亿美元，同比增长65% [12] - 彭博一致预期显示，美国四大云厂商2025年四季度资本支出将环比增长10%至1080亿美元，推动2025全年资本支出同比大幅增长59%至3670亿美元 [13] - Meta将2025财年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将指引从850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支预计约1250亿美元，2026年规模将进一步增加 [14] - 彭博一致预期显示，四大云厂商2026年资本支出将同比增长35%至4950亿美元 [15] 市场预期与估值逻辑 - 市场担忧AI服务器上行周期步入后期，彭博一致预期显示四大云厂商2027年资本支出同比增长14%，增速远低于2024和2025年 [16] - 但机构认为该预期存在上修空间，例如四大云厂商2025年资本支出增长的一致预期从今年1月的33%调升至11月的59% [17] - 谷歌TPU（及潜在Meta自研芯片）的放量，为光模块厂商提供了除Nvidia GPU外的第二条增长曲线，成为市场期待的“超预期”因素 [19][20] - 光互联向网络架构更深层渗透（Scale up）也将带来新需求动力 [20] - 在TPU芯片放量等因素加持下，2027年光模块行业实现高增长的确定性正在提高 [21] - 行业需求高增长将提升公司业绩，同时维持较高市盈率，从而拉动市值增长空间 [25] - 高盛预计800G/1.6T和硅光产品需求将推动中际旭创净利润在2025-2028年年均复合增长59%，并将其目标价上调62%至762元人民币 [25] - Wind一致性预期显示，2027年中际旭创、天孚通信、新易盛的归母净利润分别有望达251.2亿元、38.73亿元、206.7亿元，对应市盈率分别为25.21倍、47.56倍、19.45倍 [25] - 考虑到2027年业绩仍在增长，可考虑给予30-40倍市盈率，中际旭创、新易盛仍有估值拔高空间 [25] 公司近期业绩表现 - 2025年第三季度，中际旭创营收102.2亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长12% [22] - 2025年第三季度，天孚通信营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比下降3.23%；归母净利润5.66亿元 [22] - 2025年第三季度，新易盛营收60.68亿元，同比增长152.53%，环比下降4.97%；归母净利润23.85亿元，同比增长20% [22] - 仅中际旭创Q3营收、归母净利润同比、环比均增长；天孚通信、新易盛营收环比下滑，业绩低于预期 [23] - 新易盛表示Q3业绩受部分产品出货阶段性节奏变化影响 [23] - 基于三季报，部分机构可能下调天孚通信、新易盛的业绩预测，而对中际旭创一致看多 [24] - 资本市场可能给予中际旭创更高的市盈率和溢价 [25]

涉及的行业与公司 * **行业**：光通信/光互联行业、高速互联技术、数据中心网络架构、高速铜缆市场[1][2][3] * **公司**： * **海外**：英伟达、谷歌、AWS、AMD、博通、思科、英特尔、Marvell、Lumentum、Corning、台积电、微软、亚马逊、XAI、Oracle[1][3][4][5][11][12][20] * **国内**：华为、中兴通讯、锐捷网络、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、源杰科技、长光华芯、世嘉光子、联影股份、兆龙互联、瑞可达、长鑫博创、沃尔核材、旭创[1][2][6][7][9][14][21] 核心观点与论据 * **光互联行业进入高速增长新阶段** * 预计到2030年，光芯片核心衬底的年化增长率将达到2026年的20倍[1][2] * AI时代网络架构变化（CPU/GPU集群规模扩大）导致光互联比例提升，对光模块、PCB等配套设备需求快速增长[15] * 从2026年下半年开始，Scale Up场景将开启光互联新篇章，带动2027-2028年行业更新发展[24] * **高速互联技术竞争激烈，开放生态加速产业化** * 英伟达NVLink交换机市场规模预计2027年超越以太网总和[1][3] * 谷歌通过ICI技术实现ASIC和3D网络拓扑直连，并引入光通信方案[1][4] * AWS采用Neuralink，华为采用统一总线技术和400G光模块实现大规模组网[1][4] * UA Link联盟（成员包括AMD、博通、思科、谷歌等）基于PCIe和以太网技术推动开放式协议生态[5] * 博通发布针对SUE标准的新型Ultra交换芯片，加速商业化进程[1][5] * **国内SKOP（Scale Up）产业化进展迅速** * 华为已组建基于Scaler的大规模数据中心集群[1][6] * 阿里巴巴、字节跳动、腾讯等互联网巨头逐步落地各自的Scap互联技术方案，预计2026年进入批量出货阶段[1][6] * 锐捷网络在互联网数据中心份额居首，预计2026年国内资本开支比例将明显上涨，推动行业30%以上增长[7] * 网络侧（如锐捷）与计算侧GPU公司合作深化，预计2026年开始出货FreeUP机柜层面产品，搭载博通Tomahawk Ultra芯片的51.2T交换方案将在SKOP中占据主导[1][8] * **高速铜缆市场短期需求强劲，新技术迭代共存** * Corning FY26 Q2收入约12.7亿美元，同比增长超270%，净利润超8000万美元创下新高[11] * 北美Hyper Scaler对铜缆需求正从25G切换到单通道100G，并有望在两年内切换到200G[3][11] * AEC产品获广泛认可，北美六家Hyper Scaler中已有五家开始大批量采用100G及以上AEC产品[12] * 高速铜缆厂商高端业务部分毛利率可达40%以上甚至50%，盈利能力显著提升[14] * **数据中心网络架构创新推动光互联比例提升** * 谷歌数据中心实现8000张卡互联（计划下一代扩展至16000张），通过大量使用光模块、铜缆和OCS，实现了比Scale Out高6~8倍的带宽提升[17] * 华为采用UB Mesh架构组网，柜内板间用铜缆，柜间及交换机间用光纤，国内数据中心正从400G向800G、1.6T甚至3.2T过渡[18][19] * 阿里巴巴发布UPN白皮书，其超节点网络采用512技术架构，在千卡超节点中，用一层光互联比一层铜一层光更具成本效益[19] * 随着集群规模从万卡增至10万卡乃至百万卡，光互联比例将从1:5提升至1:10，市场空间有望实现十倍增长[16] * **全光互联技术创新活跃，方案多样化** * 英特尔推出OIO方案，通过GPU/SPU出光，采用PCIe格式和多通道波分复用[20] * Marvell收购Spatial后，采用锗硅电吸收调制方案，与AMD、三星等合作开发[20] * Evergreen改进LED发射源，用Micro LED阵列满足柜内短距离传输需求[20] * 国内模块厂商如旭创提出MPO技术可能比CPU更具优势，能满足单通道200G甚至400G需求，并推广更高密度的可插拔模块方案[21] 其他重要内容 * **中兴通讯全栈能力与新增机遇**：在SDN层面拥有交换机和服务器一体化设计能力，芯片布局满足国产化需求，预计2026年GPU与交换结合的SDN将贡献新增量；其豆包手机绑定字节跳动等大模型企业，带来端侧市场新机遇[3][9][10] * **Scale Up赛道优势明显**：其增长速度和市场规模远超传统SKU二赛道，带宽需求至少是原来的6倍以上，未来可能达10倍；作为新增且规模更大的领域，不与现有Scale Out场景冲突，行业整体受益明显[23] * **新技术共存与迭代**：高速铜缆（尤其是AEC产品）与LED光通信等新技术有望持续共存，各厂商针对不同传输距离进行技术迭代和预研，以寻找低功耗、高良率、高性价比方案[12][13] * **具体性能指标**：以英伟达Ruby Ultra为例，其Scale Out带宽约为115.2TB，而NVLink Scale Up带宽则是前者的十倍以上[16]

市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳，月中曾续创十年新高后震荡回落 [1] - 创业板指11月累计下跌4.23%，整体呈现“先抑后扬”格局，在算力硬件概念带动下于下旬小幅修复前期跌幅 [1] - 11月市场热点轮动加快，主要集中在电池产业链、海南、福建、算力硬件等方向 [1] 华泰证券观点 - 随着12月美联储降息预期回升，A股出现缩量反弹，短期市场情绪有所修复 [2] - 12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动 [2] - 建议布局“春躁”中的高胜率方向，成长与周期均衡配置，成长方向关注航空装备及AI链相关的储能、电网和电源设备，周期方向关注化工及能源金属 [2] - 大金融及部分高性价比消费（如白酒、to C消费建材）仍是中期中国资产重估的底仓选择 [2] 中金公司观点 - 当前时点AI板块拥挤风险相对较低，长期依旧存在机会，但短期价值风格或存在相对优势 [3] - AI板块拥挤度自9月末高点有所回落，当前处于相对低位，长期存在发展空间 [3] - 机构投资者在年末风险偏好降低，或倾向于短期采用防守型策略 [3] 中信证券观点 - AI大模型与应用的快速发展依赖算力基础设施持续投入，高性能、高带宽、低延迟网络是算力集群性能升级的关键保障 [4] - 光互联技术在Scale up网络渗透率提升和Scale out网络价值量升级的双重推动下，将迎来巨大发展机遇 [4] - 由于AI网络对厂商研发能力、产能与物料交付能力及新技术布局要求不断提升，头部厂商优势正不断凸显，看好国内光通信龙头公司发展潜力 [4]

投资交易核心安排 - 公司计划通过合伙企业“追光时代”向关联方光子算数增资，投资规模为20,100万元至31,100万元，公司作为有限合伙人持有合伙企业99.50%的份额 [9] - 关联方白冰出资100万元，持有合伙企业0.50%的份额，并担任执行事务合伙人，负责执行合伙事务 [9] - 公司已支付1,000万元意向金，若因公司单方面原因导致在排他期内未能完成尽职调查或签订正式投资协议，且目标公司无重大隐瞒事项，该意向金将作为违约金赔付给光子算数且不予退还 [9][12][13] 交易安排与风险控制 - 为保障资金安全，公司拟在合伙协议中约定担任资金支付的复核方，对资金支付流程进行合规性、合理性审核 [11] - 白冰先生承诺，若光子算数业绩目标未达成并触发回购条款，其愿对此承担无限连带责任 [11] - 本次投资定位为财务性投资，公司仅作为参股方，旨在控制资金投入强度，减少对日常经营现金流的占用，同时保持光子算数治理结构的稳定 [10][16] 目标公司光子算数基本情况 - 光子算数成立于2021年，注册资本为669.97万元，公开信息显示其参保人数为0人 [19] - 光子算数专注于光互联算力集群系统领域，其超节点技术旨在实现节点内弹性扩容，并将光连接技术从节点外带入节点内部，以提升计算效率 [37][38] - 2025年8月至10月期间，光子算数出现多家基金和个人财务投资者退出的情形，相关股权转让估值在0.4A亿元至0.5A亿元之间 [27] 业务协同性与战略考量 - 公司自2024年布局算力业务，2025年前三季度算力贸易及租赁业务收入达15,335.30万元，占主营业务收入的53.36%，业务扩张迅速 [30][31] - 公司与光子算数存在产业链协同潜力，光子算数的超节点和光互联技术可应用于公司的算力服务器，提升系统扩展性与综合性能 [37][38] - 尽管仅为参股，公司有权提名一名监事进入光子算数，以行使决策参与权、经营信息知情权等权利，为协同合作提供支持 [39] 财务状况与资金来源 - 截至2025年三季度末，公司货币资金余额为3.06亿元，资产负债率为69.71%，较期初增长6.46个百分点 [41] - 本次投资资金的40%计划来源于公司自有资金（4,000万元至12,400万元），60%计划来源于金融机构借款（18,600万元） [42][49] - 公司测算表明，在业绩不发生大幅波动的情况下，经营业务自身现金流可覆盖借款本金和利息，整体负债覆盖比例为113.58% [49][50] 关联关系说明 - 白冰先生持有公司4.95%股份，为公司关联方，其于2024年通过协议转让从控股股东处获得股份 [9][53] - 公司声明，2024年的股份协议转让与本次对光子算数的投资交易相互独立，不构成一揽子安排 [54][55] - 经自查，除已披露关系外，白冰与上市公司、控股股东及实控人不存在其他关联关系或潜在利益安排 [55]

证券市场主要指数表现 - 上证综指下跌0.15%收于3864.18点，最高3879.92点 [1] - 深证成指上涨1.02%收于12907.83点，最高13012.33点 [1] - 创业板指上涨2.14%收于3044.69点，最高3081.49点 [1] 股票型ETF整体收益率表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.29% [2] - 规模指数ETF中兴银中证科创创业50ETF收益率最高达3.49% [2] - 行业指数ETF中国联安创业板科技ETF收益率最高达4.82% [2] - 策略指数ETF中中金MSCI中国A股国际质量ETF收益率最高达1.77% [2] - 风格指数ETF中华夏创业板动量成长ETF收益率最高达4.11% [2] - 主题指数ETF中国泰中证全指通信设备ETF收益率最高达5.61% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF为国泰中证全指通信设备ETF(5.61%)、富国中证通信设备主题ETF(5.54%)、大成创业板人工智能ETF(5.29%) [4] - 涨幅前十ETF主要集中在通信设备、人工智能、云计算和5G等主题领域 [5] - 跌幅前三ETF为华夏国证航天航空行业ETF(-2.62%)、华安国证航天航空行业ETF(-2.55%)、天弘国证航天航空行业ETF(-2.5%) [5] - 跌幅前十ETF主要集中在航天航空、军工、高端装备等板块 [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三ETF为平安中证全指自由现金流ETF(流入2.96亿元)、鹏华中证酒ETF(流入2.84亿元)、富国中证军工龙头ETF(流入2.6亿元) [6] - 资金流入前十ETF还包括华泰柏瑞中证红利低波动ETF(2.51亿元)、华宝中证银行ETF(2.16亿元)等 [7] - 资金流出前三ETF为华泰柏瑞沪深300ETF(流出25.02亿元)、南方中证500ETF(流出19.08亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(流出15.49亿元) [7] - 资金流出前十ETF主要集中在宽基指数和科技主题ETF [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF为国泰中证全指证券公司ETF(3.74亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(3.69亿元)、易方达创业板ETF(2.28亿元) [8] - 融资买入额前十ETF涉及券商、科创板、芯片、银行等行业 [9] - 融券卖出额前三ETF为南方中证1000ETF(6933.47万元)、南方中证500ETF(6099.92万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(4730.73万元) [9] 机构对AI算力行业观点 - AI算力方案呈现多点开花态势，算力基础设施市场仍处于高速扩张阶段 [9] - 头部互联网厂商高度重视AI建设投资，积极推动AI应用落地 [10] - 重点关注光互联方向，包括光模块/CPO/NPO/OCS/DCI等供应链公司 [9] - 看好"光、液冷、国产算力"三条算力主线发展机遇 [11]