报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 光互联作为AI算力基础设施里增长弹性最突出的核心赛道，2026年成为行业重要拐点，存量成熟产品规模放量，CPO、NPO等前沿技术新品同步量产落地，行业迎来双线驱动的增长红利[4][7] - 光互联单集群价值占比上行是长期不可逆趋势，核心驱动是带宽持续迭代、算力应用场景不断拓宽，行业成长具备长期可持续性[8] - 美股光通信公司业绩指引均超预期，NPO需求爆发，光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点 - 行业需求在2023-2025年主要依靠横向扩容（Scale out）与传输速率迭代两大逻辑持续放量[7] - 2026年横向扩容场景依旧维持高增态势，产业链上游厂商集中扩产、头部企业锁定长期大额订单验证了中长期需求具备确定性[7] - 以CPO、NPO为核心的纵向集成（Scale up）光互联技术正式进入商业化落地周期，为行业打开全新增量市场[7] - 建议重点挖掘高壁垒细分赛道与行业龙头投资机会[7] - 维持三大布局思路：第一，优先配置技术壁垒深厚、业绩确定性较强的核心龙头，代表企业为旭创及其配套产业链；第二，把握上游核心原材料国产替代机遇，重点关注光芯片、mSAP、光纤、隔离器、MPO连接器等赛道；第三，布局处于从零到十产业化周期的新技术、新应用赛道，覆盖NPO/CPO共封装光学、数据中心互联DCI等方向[8] 2. 行业重点新闻 - 美国AI云初创公司Firebird.ai启用位于亚美尼亚的AI数据中心，计划到2027年底达到300兆瓦总容量，并部署超过7万块NVIDIA Rubin和Blackwell GPU，首期设施配备6144块NVIDIA B200 GPU，容量约15兆瓦，采用液冷技术[11] - DeepSeek-V4-Pro正式版上线，增强了Agent能力，支持low/high/max三档思考强度[12] - 英伟达宣布Spectrum-X以太网硅光交换机已进入全面量产阶段，实现激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、平均故障间隔时间提升10倍，基于新一代Spectrum-6交换芯片构建，采用共封装光学，定义为“全球首款进入量产的200G/lane CPO以太网交换机系统”，将每个交换芯片的带宽提升至102.4Tb/s，光损耗从约22dB降低至约4dB，信号完整性提升64倍[13] 3. 个股重要公告 - 蘅东光：2026年股权激励计划，拟授予限制性股票43.7100万股，约占股本总额的0.46%，授予价格为185.18元/股[17] - 上海瀚讯：向特定对象发行A股股票22,388,955股，发行价格33.32元/股，募集资金总额745,999,980.60元[17] - 源杰科技：拟投资建设源杰半导体科技产业园项目，投资总额约为426,815.67万元人民币[17] - 天孚通信：2026年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票228.87万股，约占股本总额的0.2098%[17] - 杰普特：向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过138,297.00万元，用于高密度光互联产品生产建设项目[17] - 中国移动：2026H1实现营收5380.35亿元，同比-1.05%，归母净利润789.34亿元，同比-6.29%，扣非归母净利润697.33亿元，同比-11.00%[18] - 中际旭创：拟以现金方式协议受让北京中石伟业科技股份有限公司31,372,504股，占中石科技总股本的10.47%，股份转让价格为55.70元/股，股份转让价款合计为人民币1,747,448,473元[19] - 华测导航：2026H1实现营收19.29亿元，同比+5.20%，归母净利润3.33亿元，同比+2.05%，扣非归母净利润2.72亿元，同比-9.07%[19] - 太辰光：2026H1实现营收10.01亿元，同比+20.81%，归母净利润1.76亿元，同比+1.71%，扣非归母净利润1.64亿元，同比-2.55%[19] - 锐捷网络：2026H1实现营收88.32亿元，同比+32.83%，归母净利润6.94亿元，同比+53.54%，扣非归母净利润6.77亿元，同比+56.56%[19] - 汇绿生态：2026H1实现营收10.37亿元，同比+49.01%，归母净利润0.27亿元，同比-27.79%，扣非归母净利润0.24亿元，同比-21.47%[20] - 网宿科技：2026H1实现营收23.18亿元，同比-1.38%，归母净利润3.48亿元，同比-6.61%，扣非归母净利润2.41亿元，同比-7.85%[20] - 星网锐捷：2026H1实现营收107.29亿元，同比+20.73%，归母净利润3.73亿元，同比+75.86%，扣非归母净利润2.74亿元，同比+45.91%[20] 4. 通信行业模拟投资组合 - 8月通信行业模拟投资组合标的包括：光库科技20%、新易盛20%、天孚通信20%、光迅科技10%、长飞光纤10%、杰普特10%、亨通光电10%[22] - 上周（8月10日-8月14日），WIND通信板块上涨4.63%，投资组合个股平均上涨8.87%，组合收益上涨9.63%（含权重）[23] - 8月以来，WIND通信板块上涨14.52%，投资组合个股平均上涨36.22%，组合收益上涨38.00%（含权重）[23] 5. 指数表现 - 上周（8月10日-8月14日），上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.30%，创业板综上涨2.00%，中小综指下跌0.00%，WIND通信板块上涨4.63%[26] - 年初至今，细分板块中涨跌幅前三为光纤缆、激光行业、光模块，分别+146.73%、+105.06%和+64.82%[26] - 上周（8月10日-8月14日），细分板块中涨跌幅前三为光模块、运营商、光纤缆，分别+5.44%、+5.27%、+5.25%[26] 6. 涨幅榜 - A股通信板块，移远通信、剑桥科技、共进股份、杰普特、天孚通信等涨幅居前[30] - 美股TMT市场，WIXCOM、AEHR TEST SYSTEMS、MONGODB、WORKDAY、ELASTIC等涨幅居前[30] - 港股TMT市场，亚博科技控股、联想集团、阅文集团、ASM PACIFIC、长飞光纤光缆等涨幅居前[30] 7. 投资要点 - 行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上，2025年以来海内外AI相关公司不断加大资本开支投入，光通信行业核心受益AI基建，业绩强劲增长[32] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮，北美云厂商率先上调指引，微软/META均预计FY26资本开支增速较高于FY25，谷歌资本开支将大幅增长，英伟达指引AI基建将呈现景气周期，预计至2030左右全球AI资本开支投入将达到3-4万亿美金[33] - 国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期，国内AI建设同步加速，CSP保持资本开支增长，阿里巴巴表示预计至2032年其数据中心能耗将达到2022年的10倍，国内算力芯片、光模块、交换机、液冷、电源、A端侧都基本实现全国产化[34] - 新连接也有望于26年迎来行业发展奇点，卫星互联网、量子通信、万兆网络都先后进入产业成熟期[35] 8. 美股光通信公司业绩分析 - Lite：业绩和指引超预期，FY26 Q4营收10.10亿，Component 6.49亿，System 3.56亿，FY27 Q1营收12.25-12.75亿[9][15] - Lite核心经营要点：200G EML已经组成超过25%的EML收入，产能上有望在M12季度实现超过50%的同比增长，CPO按原计划推进交付，大规模部署CPO的可见性有所提高，UHP CW激光芯片在2027H1开始增长，预计超过1亿美金交付的季度在2027Q1，获得第一ELSFP模块订单预计2027H2交付，ITLA组件同比增长130%，pump laser同比增长80%，预计pump laser出货量在未来几个季度增加四倍，1.6T将在2026Q3加速，OCS过去财季环比交付翻了一番，下个财季可以超过1亿美金，NPO机会完全是增量，看到多个客户势头强劲，甚至最大的CPO客户也在评估NPO的特定新用例[9][15] - Coherent业绩：营收与EPS超预期，FY27增长进一步提速，2026 Q4营收20.5亿美元，略超市场预期19.8亿美元，同比增长34%，调整后EPS 1.74美元，超市场预期1.62美元，同比增长74%，非GAAP毛利率40.2%，环比+0.66pct[9][16] - Coherent数据中心收入同比增长66%、环比增长24%，2027 Q1指引营收22亿～24亿美元，调整后EPS 1.85～2.05美元，公司预计FY2027末单季度营收超过30亿美元，订单锁定至27年底，采购订单已延伸至2028年，长期供应协议覆盖至本十年末[9][16] - Coherent的800G保持增长，1.6T放量快于预期，Q4 InP激光器产量同比+80%，公司预计FY2027 Q1数据中心收入同比增长超过80%，内部InP产出能力预计本季度末同比翻倍、27年底再翻倍以上，27年开始六英寸晶圆单片产出约为三英寸的4倍、成本约低50%，且良率更高，是毛利率向42%以上提升的核心抓手[9][16] - Coherent的CPO下季度贡献收入，NPO打开同等价值量增量，公司未看到CPO需求推迟，反而出现需求增加及客户提前交付要求，超高功率CW激光器已开始生产，预计FY2027 Q2贡献收入，scale-up CPO预计2027H2开始贡献收入，过去3～6个月NPO客户合作明显加速，几乎所有大型战略客户均在推进CPO或NPO项目，公司可提供激光器、外置激光模块、保偏光纤及FAU等完整产品组合，NPO与CPO对公司的价值量基本相当[9][10][16]