报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，首次评级 [4] - 12个月目标价为410元，当前股价(2026年3月13日)为329.50元 [4] - 总市值为296.0871亿元，流通市值为296.0871亿元，总股本与流通股本均为89.86百万股 [4] 报告核心观点 - 炬光科技作为国内领先的光子技术平台企业，在AI算力升级与先进制造扩张的背景下，其光子产业正进入多模块放量阶段 [1][2] - 公司战略清晰，围绕“产生光子”与“调控光子”核心能力，向“提供光子应用解决方案”纵向延伸，通过布局CPO（共封装光学）强化技术平台优势并增强长期竞争力 [1][8] - 公司2025年业绩快报显示营业总收入为87，999.93万元，同比增长41.93%，归母净利润为-4，164.15万元，同比减亏13，326.80万元，收入恢复高增长，盈利状况改善 [2][9] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为8.80亿元、12.72亿元、18.59亿元，净利润分别为-0.42亿元、0.82亿元、2.10亿元，预计2026年扭亏为盈 [10][11] - 基于2027年1.22倍PEG估值，得出目标价410元，给予“买入-A”评级 [10][19] 公司概况与行业背景 - 炬光科技是总部位于陕西西安的光子技术企业，深耕高功率半导体激光与微纳光学领域，具备“产生光子”与“调控光子”核心能力，产品应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗健康等领域 [1] - 公司通过并购瑞士微光学公司(SMO)强化了在高端微纳光学领域的技术与客户资源，实现了全球化布局 [1] - AI算力集群部署加速高速光模块升级，预计2026年全球以太网光模块市场将保持35%的较高增速，800G及1.6T等更高速率演进对上游光子器件提出更高要求 [2] - 先进制造领域，先进封装投资保持较高水平，激光退火与激光辅助键合等新工艺需求增长，同时车载激光雷达市场处于渗透率提升阶段 [2] 公司战略与技术优势 - 公司战略路径清晰，从单一器件供应商升级为模块与系统级方案提供者，以增强客户黏性并提升价值获取能力 [8] - 在CPO/OCS等高速光互联方向形成前瞻卡位，产品已进入TOSA、ROSA、PIC及CPO等光通信核心应用场景 [8] - 公司核心技术平台能力突出：在高功率半导体激光领域拥有超过十年积累的金锡共晶键合等工艺，在微纳光学方面掌握晶圆级同步结构化制造、光刻-反应离子蚀刻等关键工艺 [9] - 在先进封装方向，公司的LAB激光辅助键合技术已获得中韩客户样机订单并实现小批量交付 [9] 财务预测与业务拆分 - 预计公司整体营收将从2023年的5.61亿元增长至2027年的18.59亿元，2023-2027年复合增长率显著 [13] - 综合毛利率预计从2023年的47.96%提升至2027年的约58.47% [13][14] - **激光光学业务**：2024年收入占比超46%，预计2025-2027年收入为4.19/6.21/9.19亿元，同比增长46%/48%/48%，毛利率维持在58%-62% [12][14] - **销售半导体激光产品业务**：2024年收入占比超24%，预计2025-2027年收入为2.03/2.73/3.69亿元，同比增长35%/35%/35%，毛利率维持在55%-56% [12][14] - **汽车应用解决方案业务**：2024年收入占比超12%，预计2025-2027年收入为1.32/2.23/3.80亿元，同比增长70%/70%/70%，毛利率维持在56%-58% [12][14] - **其他业务**：预计2025-2027年收入为1.07/1.34/1.71亿元，同比增长24.49%/25.99%/26.93% [12] 估值与可比公司 - 选取长光华芯、杰普特、德龙激光作为可比公司，这些公司共同受益于AI算力基建、数据中心互联升级及高端制造需求提升的行业趋势 [18] - 可比公司2027年平均PEG约为1.78倍，报告基于炬光科技在高功率半导体激光与微纳光学领域的技术积累与产业布局，给予其2027年1.22倍PEG进行估值 [19][20]

春节后A股公司股东减持概况 - 2026年农历春节假期前的两个交易日内，至少有22家A股公司发布了股东减持股份的预披露公告 [2] 计划减持公司案例详情 - **华康洁净**：控股股东、实际控制人及一致行动人计划在公告披露15个交易日后3个月内，减持不超过3,131,202股，占剔除回购股份后总股本的3% [2]；公司2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润同比增长70.63%—115.54%，上年同期净利润为6681万元 [3] - **大元泵业**：股东韩元富因个人资金需求，计划在2026年3月17日至6月16日期间减持不超过560万股，约占公司总股本的3% [3]；公司控股股东及实际控制人（五人合计持股56.53%）中的韩元再、徐伟建另计划通过协议转让方式合计转让不高于940.5万股，不高于公司总股本的5.05% [3] - **德马科技**：股东朱光葵（持股5%）计划在3月16日至6月15日期间减持不超过791.24万股，不超过公司总股本的3% [4] - **福达合金**：控股股东王达武因自身资金需求，计划在公告披露15个交易日后3个月内减持不超过406万股，占公司总股本的3% [4]；公司1月24日业绩预增公告显示，预计2025年度扣非净利润为7,680万元至11,520万元，同比增长615.72%到973.58% [4][5] - **炬光科技**：股东西安中科光机投资等及股东王东辉计划在公告披露15个交易日后3个月内通过集中竞价减持，其中西安中科拟减持不超过30万股（不超过总股本0.3339%），西高投与陕西集成电路拟合计减持不超过89.86万股（不超过总股本1%），王东辉拟减持不超过89.86万股（不超过总股本1%） [6] 炬光科技特定情况分析 - **股价表现**：公司股价自2025年12月初的141元快速上涨至最高382元，春节前收盘价为353.05元，不到三个月接近翻倍 [6] - **募投项目变更**：公司决定终止IPO募投项目“研发中心建设项目”（原计划投入募集资金约1.17亿元，实际投入38.7万元，投资进度0.33%），并将节余募集资金用于新项目“高端光学元器件制备技术平台研发及产业化项目”，计划总投资额2.7亿元 [6][7] - **财务与经营状况**：2024年公司归属净利润亏损1.75亿元，2025年预亏4200万元—3200万元 [7]；2025年三季度单季归属净利润为2719万元，按2月13日收盘价353.05元计算，动态市盈率约10592倍 [7]；公司2024年9月收购的Heptagon资产仍处于整合与亏损状态，全球光子工艺与制造服务业务处于市场开拓期 [7]