公司IPO与近期业绩 - 公司计划于2025年12月26日首发上会，计划募资12.5亿元，其中8亿元用于再生环保毛型色纺面料一体化项目，4.5亿元用于高档环保再生材料研究院及绿色智造项目 [1][2] - 公司预测2025年收入为17.1亿元，同比下降5.8%，预测2025年归母净利润为2.3亿元，同比下降16.6%，若实现则净利润将创下有业绩记录以来的新低 [1][5] - 2025年上半年公司毛利率为26.6%，较上一年下降超过两个百分点，毛利率下行是业绩降幅超过收入降幅的因素之一 [5] 业务模式与市场地位 - 公司是国内服装用再生面料的龙头企业，主要产品为生态环保面料，以再生面料为主，2025年上半年再生面料收入占比已达86.6%，实现收入8.1亿元 [1][2][6] - 公司是H&M、优衣库、GU在再生涤粘混纺面料领域的第一大供应商，下游主要客户包括优衣库、H&M、ZARA、安踏等知名品牌 [1][3] - 公司已通过全球回收标准（GRS）等认证，该标准要求最终产品至少包含20%的再生成分 [2] 行业趋势与竞争环境 - 下游主要品牌商均提出了明确的再生材料使用目标，如ZARA承诺到2025年实现100%再生面料，H&M、宜家承诺到2030年实现所有原料来自回收或可持续材料，优衣库、安踏承诺到2030年50%使用再生面料 [2] - 随着获取认证的同行逐步增多，“绿色”可能从公司的独特竞争优势变为行业标配，公司面料的溢价将受到直接冲击 [3] - 2022-2024年及2025年上半年，公司列出的4家同行（包括鲁泰A）毛利率基本保持稳定，整体降幅不到1个百分点，而公司毛利率下降更为明显 [8] 盈利能力与成本压力 - 公司核心产品再生面料的毛利率呈下降趋势，从2023年的29.6%降至2025年上半年的27% [7] - 公司主要原材料纱线和坯布价格持续上涨，纱线单价从2022年的21元涨至2025年上半年的21.96元，累计涨幅接近5%，坯布单价从2022年的6.88元涨至2025年上半年的7.19元 [9] - 公司缺乏向下游的提价能力以对冲成本上涨，再生涤粘混纺面料平均单价从2022年的21.61元/米降至2024年的20.92元/米，2025年上半年微涨至21.04元/米，涨幅不足1%，全涤面料平均单价从2022年的17.33元/米降至2025年上半年的15.21元/米，降幅明显 [9][10] - 公司招股书模拟测算显示，假设其他条件不变，当原材料采购均价上涨5%时，公司各期毛利率将分别下降超过2.3个百分点 [9] 运营效率与资产质量 - 公司2025年上半年30%以上产量依靠外协加工 [3] - 与2022年相比，公司2024年收入几无增长，但存货增长了约20% [11] - 公司存货跌价准备计提金额持续增加，从2022年的2331万元增至2025年上半年的4487万元，存货周转率从2022年的5.8次降至2024年的5次 [11] - 公司应收账款周转率从2022年的约8次降至2024年的6.5次，近三年半均低于同行业可比公司 [11] 技术优势与潜在风险 - 公司表示坯布的组织结构设计、色纺配色方案和染色方案的设计等环节需要大量、长期的积累与迭代，是影响最终再生面料效果呈现的关键 [3] - 在回应交易所关于外协加工可能导致核心技术外泄的问询时，公司称将坯布织造、纱线加工等委外是因其“附加值相对不高”，并将面料染整委外描述为仅涉及部分核心技术，外协厂无法掌握机密，这与公司对自身技术优势的描述存在逻辑矛盾 [3][4]

IPO进程与募资计划 - 公司上市申请于6月24日被受理，7月9日进入问询阶段，并于11月19日更新提交相关财务资料[1] - 公司拟募集资金12.50亿元，其中8.00亿元用于萧政工出(2023)82号再生环保毛型色纺面料一体化项目，4.50亿元用于高档环保再生材料研究院及绿色智造项目[1] 公司业务与产品结构 - 公司是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，主营业务为生态环保面料的研发、生产和销售[1] - 2022年至2024年，再生面料收入占主营业务收入的比例从75.61%上升至83.20%，原生面料占比则从24.39%下降至16.80%[2] - 再生涤粘混纺面料是公司第一大产品，2022年至2024年收入分别为11.8亿元、10.2亿元和12.24亿元，占主营业务收入比例稳定在67%至68%[2] - 全涤面料收入从2022年的1.26亿元增长至2024年的2.59亿元，占主营业务收入的比例从7.24%上升至14.38%[2] 股权结构与控制权 - 实际控制人为王内利、王学林和王恩伟，王内利与王学林为夫妻关系，王内利与王恩伟为父女关系[1] - 三人直接持有公司42.40%的表决权股份，并通过湃亚控股、杭州纷纬和杭州福蕴合计控制公司41.48%的表决权股份，直接或间接控制公司总计83.89%的表决权股份[1] 财务数据与分红情况 - 2022年公司现金分红3.81亿元，实际控制人王内利、王学林、王恩伟根据持股比例分得3.20亿元[2] - 2022年至2024年，再生涤粘混纺面料平均销售价格逐年下滑，分别为21.61元/米、21.37元/米和20.92元/米[2]

IPO基本情况 - 公司深交所主板IPO于2025年6月24日获受理，保荐机构为中信证券，计划募资12.50亿元，其中8亿元用于色纺面料一体化项目，4.5亿元用于高档环保再生材料研究院及绿色智造项目[2] - 截至2025年9月30日，公司IPO审核状态为“中止”[2][5] - 公司是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，业务集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体[3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为17.6亿元、15.2亿元、18.1亿元，同期净利润分别为2.77亿元、2.29亿元、2.75亿元[6] - 扣除非经常性损益后净利润分别为2.76亿元、2.27亿元、2.55亿元[6] - 2022年至2024年，公司前五大终端服装品牌商占营业收入比例约为70%[6] 产品结构与收入 - 再生面料收入占主营业务收入比例从2022年的75.61%升至2024年的83.20%，原生面料占比则从24.39%降至16.8%[7] - 涤粘混纺面料是公司第一大产品，2022年至2024年收入分别为11.8亿元、10.2亿元和12.24亿元，占主营业务收入比例在67%-68%[7] - 全涤面料收入从2022年的1.26亿元增至2024年的2.59亿元，占主营业务收入比例从7.24%涨至14.38%[7] 产品价格变动 - 再生涤粘混纺面料平均销售价格逐年下滑，2022年至2024年分别为21.61元/米、21.37元/米和20.92元/米，2024年同比下滑2.10%[8][9] - 再生全涤面料2024年平均单价为15.25元/米，同比增长1.14%，但2023年同比下滑13.01%[8] - 原生涤粘混纺面料2024年平均单价为22.86元/米，同比下滑9.23%[8] 公司治理与股权结构 - 公司实际控制人为王内利、王学林和王恩伟家族，发行前直接和间接控制公司股份合计14680万股，占总股本的83.89%[11] - 2022年公司进行现金分红3.8亿元，分红金额超过同期2.77亿元的净利润[12][13] - 2022年至2024年净利润合计约7.81亿元，分红金额占近三年净利润的48.8%[13] 运营与财务状况 - 报告期内存货账面余额逐年增长，分别为2.21亿元、2.39亿元和2.77亿元[14] - 应收账款账面价值持续增长，2022年至2024年分别为2.46亿元、2.55亿元、2.74亿元，占当期流动资产比例分别为27.20%、32.75%、28.30%[14] - 应收账款周转率常年低于行业均值，2022年至2024年分别为7.98次/年、5.75次/年、6.51次/年，同期行业均值为8.61次/年、7.58次/年、6.98次/年[15] 客户与市场地位 - 终端客户主要为国内外大型知名服装品牌商，包括H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟、利郎等[3] - 公司是H&M再生涤粘混纺面料的主要供应商，被授予“金牌面料供应商”称号，也是优衣库和GU再生面料的主要供应商，被授予“值得信赖的商业伙伴”称号[3]