投资评级 - 报告对携程集团维持买入评级 [2] - 目标价从591港元上调至653港元 潜在涨幅18.3% [1][2] 核心观点 - 2025年2季度业绩超预期 收入149亿元人民币 同比增长16% 高于市场预期2% [6] - 酒店业务表现突出 中国内地酒店间夜量同比增长15%+ 优于预期的10%+ ADR呈现低个位数降幅但略好于行业 [6] - 出境机酒预定恢复至2019年的120%+ 领先国际航班80%+的恢复速度 Trip.com收入同比增长50%+ 占收入比约14% [6] - 调整后净利润50亿元 超过市场预期19% 净利率34% 同比下降5个百分点 主要因Trip.com海外市场持续投入 [6] - 中国内地市场竞争环境中公司处于有利地位 营销投放效率提升趋势将持续 海外部分市场竞争加剧但整体利润影响可控 [2] 财务表现 - 2季度分业务收入：酒店住宿62.25亿元（同比+21%） 交通票务53.97亿元（同比+11%） 旅游度假10.79亿元（同比+5%） 公司商旅6.92亿元（同比+9%） [7] - 2025年收入预测61,611百万元人民币（增速15.4%） 2026年预测69,659百万元人民币（增速13.1%） 2027年预测78,590百万元人民币（增速12.8%） [5] - 毛利率保持稳定：2025E 80.7% 2026E 80.9% 2027E 81.2% [5] - 调整后净利率：2025E 29.2% 2026E 30.3% 2027E 31.2% [5] 业务展望 - 预计3季度收入同比增长15% 酒店增长18% 主要受间夜量增长驱动 中国内地市占率继续扩大 [6] - Trip.com保持高速增长 海外市场投入增加应对部分地区价格竞争 中国内地更精准的营销投入将部分弥补海外投入 [6] - 估值滚动至2026年 基于20倍2026年市盈率 [2] 市场数据 - 当前股价552港元 52周高位586港元 52周低位367港元 [4] - 市值360,605.04百万港元 日均成交量5.89百万股 [4] - 年初至今变化+2.22% 200天平均价485.74港元 [4]

报告公司投资评级 - 交银国际对携程集团维持买入评级，目标价从605港元/78美元（TCOM US）下调至591港元/76美元，潜在涨幅为16.9% [1] 报告的核心观点 - 携程集团1季度收入符合预期，利润超市场预期9%，预计2季度收入增14%，调整后运营利润同比持平，休闲旅游需求仍快速增长，考虑2季度关税扰动对商旅出境需求的影响，微调收入及利润预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位为586.00港元，52周低位为310.20港元，市值为330,227.99百万港元，日均成交量为3.20百万，年初至今变化为-6.39%，200天平均价为505.56港元 [3] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年新预测总收入分别为61,694、69,889、78,816百万元人民币，较前预测分别变动-1.0%、-1.6%、-2.2%，增速分别为15.6%、13.3%、12.8%，较前预测分别变动-1.1、-0.7、-0.7个百分点 [4] - 酒店住宿、交通票务、旅游度假业务收入预测均有下调，公司商旅业务收入预测有上调 [4] - 2025 - 2027年新预测毛利润分别为49,808、56,501、63,953百万元人民币，较前预测分别变动-1.1%、-1.6%、-2.2% [4] - 经调整运营利润、调整后净利润预测有微调，经调整运营利润率、经调整净利率预测有变动 [4] 2025年1季度业绩 - 收入138亿元，同比增16%，与预期基本一致，其中住宿+23%、交通+8%、度假+7%、商旅+12% [5] - 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR中低个位数降幅好于行业水平，出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班83%的恢复速度 [5] - Trip.com收入同比增近60%，占收比~13%，调整后净利润同比增3%至42亿元，超过预期10%/9%，净利率30%，同比降约4个百分点 [5] 2025年2季度业绩预测 - 预计收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10 - 15%/15 - 20% [5] - 预计调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续 [5] 财务数据 - 2023 - 2027年公司收入、毛利、经营利润等指标有增长趋势，部分指标预测有微调 [14] - 公司资产、负债、权益等情况有相应变化，现金流量表各项目有变动 [14][15] - 各项财务比率如毛利率、净利率、ROA、ROE等有不同表现和变化趋势 [15] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 交银国际对多家互联网及教育行业公司给出评级和目标价，携程集团评级为买入，目标价591.00港元，潜在涨幅16.9% [13]

报告公司投资评级 - 交银国际对携程集团维持买入评级，目标价从605港元/78美元（TCOM US）下调至591港元/76美元，潜在涨幅为16.9% [1] 报告的核心观点 - 携程集团1季度收入符合预期，利润超市场预期9%，预计2季度收入增14%，调整后运营利润同比持平，休闲旅游需求仍快速增长，但考虑2季度关税扰动对商旅出境需求的影响，微调收入及利润预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 携程集团52周高位为586.00港元，52周低位为310.20港元，市值为330,227.99百万港元，日均成交量为3.20百万，年初至今变化为-6.39%，200天平均价为505.56港元 [3] 盈利预测变动 - 2025 - 2027E年，总收入新预测分别为61,694、69,889、78,816百万元人民币，较前预测分别变动-1.0%、-1.6%、-2.2%；增速分别为15.6%、13.3%、12.8%，较前预测分别变动-1.1、-0.7、-0.7ppts [4] - 酒店住宿、交通票务、旅游度假等业务收入预测大多下调，公司商旅业务收入预测上调 [4] - 毛利润、经调整运营利润、调整后净利润等指标预测大多下调，但经调整运营利润率、经调整净利率等指标预测有升有降 [4] 2025年1季度业绩 - 收入138亿元，同比增16%，与预期基本一致，其中住宿+23%、交通+8%、度假+7%、商旅+12% [5] - 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR中低个位数降幅好于行业水平，出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班83%的恢复速度 [5] - Trip.com收入同比增近60%，占收比~13%，调整后净利润同比增3%至42亿元，超过预期10%/9%，主因营销费用少于预期，净利率30%，同比降约4个百分点 [5] 2025年2季度业绩预测 - 预计收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10 - 15%/15 - 20%，调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续 [5] 财务数据 - 损益表显示，2023 - 2027E年收入持续增长，毛利、经营利润等指标也呈上升趋势 [14] - 资产负债简表显示，公司现金及现金等价物、总流动资产等逐年增加，总负债也有所上升 [14] - 现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等在不同年份有不同表现 [15] - 财务比率显示，每股指标、利润率分析、盈利能力等指标在不同年份有一定变化 [15] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 交银国际对多家互联网及教育行业公司给出评级和目标价，其中多数公司评级为买入，部分为中性 [13]