核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.19亿元 同比微增0.24% 归母净利润6.72亿元 同比下降37.64% [1] - 第二季度单季营收20.63亿元 同比增长3.45% 环比增长0.35% 归母净利润3.11亿元 同比下降45.85% 环比下降14.01% [1] - 上半年毛利率24.6% 同比下降8.64个百分点 净利率16.3% 同比下降9.90个百分点 [2] 产品销量表现 - 上半年半钢胎销量1437万条 同比下降1.65% 全钢胎销量50万条 同比增长3.11% [2] - 第二季度半钢胎销量720.7万条 同比下降1.7% 环比增长0.6% 全钢胎销量28.6万条 同比大幅增长81.1% 环比增长34.0% [2] 成本与盈利能力分析 - 盈利能力承压主要受原材料同比大幅上涨及美国全球关税政策冲击 [2] - 第二季度毛利率26.45% 环比提升3.70个百分点 主要因原材料成本下降 [2] - 第二季度合成胶/天然橡胶/钢丝/炭黑/帘子布均价环比分别下降15.7%/14.4%/5.1%/7.0%/7.6% [2] 战略布局与产能规划 - 摩洛哥1200万条半钢项目预计2025年下半年大规模放量 [3] - 将形成中国/泰国/摩洛哥全球产能"黄金三角"布局 [3] - 全球化布局在贸易摩擦背景下有望提升公司竞争力 [3] 产品高端化与市场认可 - 2024年公司轮胎在美国/欧洲替换市场占有率分别超过5%和4% [3] - 已向德国大众集团总部批量供应途观车型冬季胎产品 [3] - 产品获得欧美市场及国际主机厂认可 [3] 业绩展望与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.0/20.6/23.3亿元 [4] - 对应市盈率分别为12.8/10.0/8.8倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]