证券研究报告 汇兑损失压力或已集中释放 莱克电气 (603355 CH) 2026 年 4 月 29 日│中国内地 莱克电气发布一季报，26Q1 实现营收 23.13 亿元（yoy-3.10%），归母净 利 1735.77 万元（yoy-92.38%）。26Q1 公司归母净利大幅下滑的主要原因 是人民币升值带来 2.26 亿元汇兑损失。但我们认为，毛利率等关键财务指 标的环比企稳，预示着公司正逐步走出美国对等关税的负面影响。公司各项 经营业务有序推进，汇兑损失压力集中释放后盈利水平有望回归正轨。维持 "买入"评级。 海外产能有序释放，中长期订单增长潜力足 26Q1 公司营收同比-3.10%，主要受海外大客户订单季度间不均衡分配的影 响。2025 年公司已完成出口至美国的家电 ODM 产品海外转产，今年美国 对中国的关税对这部分业务的影响预计将基本消除。在海外产能的支撑下， 公司获得了大客户厨电制冷的新产品项目，并在净水机、专业园林工具等产 品拓展了新客户。 汇兑损失增加拖累利润端表现 26Q1 公司毛利率为 21.16%，同比-2.25pct，但环比保持相对稳定。我们认 为，随着公司境外产能的释放，关税成本压 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对莱克电气的“买入”评级，目标价为人民币32.56元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，尽管26年第一季度因人民币升值产生巨额汇兑损失导致利润大幅下滑，但公司关键财务指标已环比企稳，且通过出售子公司股权将确认大额投资收益，汇兑损失压力或已集中释放，盈利有望回归正轨 [1][4][5] 2026年第一季度业绩表现 - 26年第一季度实现营业收入23.13亿元，同比下滑3.10% [1][2] - 26年第一季度实现归母净利润1735.77万元，同比大幅下滑92.38% [1] - 利润大幅下滑的主要原因是人民币升值带来2.26亿元的汇兑损失，而25年同期为0.1亿元的汇兑收益 [1][3] - 26年第一季度毛利率为21.16%，同比下降2.25个百分点，但环比保持相对稳定 [3] - 26年第一季度管理研发费用率为7.18%，同比下降1.47个百分点 [3] - 26年第一季度财务费用率为8.37%，同比大幅上升9.71个百分点，主要受汇兑损失影响 [3] 经营与业务进展 - 26年第一季度营收同比下滑主要受海外大客户订单在季度间分配不均衡的影响 [2] - 公司已在2025年完成出口至美国的家电ODM产品的海外转产，预计2026年美国对华关税对该部分业务的影响将基本消除 [2] - 在海外产能支撑下，公司获得了大客户厨电制冷的新产品项目，并在净水机、专业园林工具等产品领域拓展了新客户 [2] - 随着境外产能释放，关税成本压力和设备折旧等固定费用的摊销压力有望从高位回落，有助于毛利率企稳修复 [3] 重大资产处置 - 公司于4月21日完成对子公司苏州金莱克精密机械有限公司90%股权的转让，该子公司不再纳入合并报表范围 [4] - 该子公司股权转让价格总额为2.12亿元，其账面成本为400.27万元，预计此次出售将为公司创造超过2亿元的投资收益 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2026至2028年归母净利润分别为10.10亿元、10.80亿元和11.53亿元 [5] - 对应2026至2028年每股收益（EPS）预测分别为1.76元、1.88元和2.01元 [5] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年平均市盈率（PE）为26倍 [5][12] - 考虑到公司ToB业务占比较高，且家电出口订单需求有待复苏，报告给予公司2026年18.5倍市盈率，从而得出32.56元的目标价 [5] 财务数据与预测摘要 - 2025年公司营业收入为98.67亿元，同比增长1.05%；归母净利润为7.99亿元，同比下降35.04% [10] - 预测2026年营业收入为106.65亿元，同比增长8.09%；归母净利润为10.10亿元，同比增长26.40% [10] - 预测2026年毛利率为23.09%，净资产收益率（ROE）为14.99% [10][25] - 截至2026年4月28日，公司市值为170.24亿元，收盘价为29.69元 [7]