投资评级 - 报告对华海清科维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告看好华海清科作为CMP设备龙头的平台化布局，认为其业绩持续增长，多类平台化产品陆续放量 [1][7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司营收31.94亿元，同比增长30.3%，归母净利润7.91亿元，同比增长9.8% [7] - 2025年第三季度单季营收12.44亿元，同比增长30.28%，环比增长19.97%；归母净利润2.86亿元，环比增长5.14% [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为45.53亿元、55.98亿元、68.11亿元，同比增长率分别为33.67%、22.94%、21.68% [1] - 同期归母净利润预测分别为11.83亿元、15.13亿元、19.30亿元，同比增长率分别为15.62%、27.89%、27.53% [1][7] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为44.09%，同比下降1.73个百分点；销售净利率为24.8%，同比下降4.6个百分点 [7] - 期间费用率为22.6%，同比上升1.7个百分点，其中研发费用率为11.8%，同比上升1.4个百分点 [7] - 2025年前三季度研发投入为3.8亿元，同比增长42.8% [7] 财务与运营状况 - 截至2025年第三季度末，公司合同负债15.12亿元，同比增长0.4%；存货38.98亿元，同比增长17.7% [7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为4.24亿元，同比下降51.6% [7] 业务进展与产品布局 - CMP设备：Universal-H300型号获批量重复订单并规模化出货；12/8英寸机台市占率持续提升，在头部客户实现全流程验证 [7] - 减薄/抛光装备：12英寸减薄机Versatile-GP300订单快速增长；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GM300批量发往多家半导体龙头企业 [7] - 划切装备：已发往多家客户验证，可解决存储芯片、CIS、先进封装等工艺中的晶圆边缘崩边问题 [7] - 离子注入装备：12英寸低温离子注入机iPUMA-LT已向国内头部客户出货 [7] - 湿法装备及晶圆再生业务：多类晶圆清洗装备已布局，SDS/CDS供液系统批量出货；晶圆再生业务获得多家大生产线批量订单 [7] 估值指标 - 基于最新股价，华海清科当前股价对应2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为40倍、31倍、25倍 [1][7]