核心观点 - FY26Q3新东方净营收14.17亿美元，同比增长19.8%，归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%，收入利润均超公司指引[4] - 公司核心业务全线提速，新业务领跑增长，基于强劲表现上调FY26全年净营收指引至55.61-55.99亿美元，同比增长13%-14%[5][6] - 公司盈利能力显著增强，Non-GAAP经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点，经营效率持续优化[7] 财务表现与业绩指引 - FY26Q3净营收14.17亿美元，同比增长19.8%[4] - FY26Q3归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%[4] - FY26Q3 Non-GAAP归母净利润1.52亿美元，同比增长34.3%[4] - 公司预计FY26Q4净营收为14.30-14.67亿美元，同比增长15%-18%[6] - 公司上调FY26全年净营收指引至55.61-55.99亿美元，同比增长13%-14%，此前指引为增长8%-12%[6] 分业务表现 - 出国考试备考业务营收同比增长7.4%，留学咨询业务仍承压[5] - 成人及大学生国内考试备考业务营收同比增长14.5%，持续双位数高增，FY26Q4为考研备考高峰期，预计收入增速环比提速[5] - 教育新业务营收同比增长23.3%，延续领跑态势[5] - 教育新业务中，非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次约45.8万[5] - 教育新业务中，智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约36.7万人[5] - 东方甄选搭建多账号矩阵，涵盖好物、果蔬、营养健康等垂直赛道，持续推进自有品牌、会员生态与线下扩张[5] 盈利能力与效率优化 - FY26Q3经营利润1.80亿美元，同比增长44.8%[7] - FY26Q3 Non-GAAP经营利润2.03亿美元，同比增长42.8%[7] - FY26Q3 Non-GAAP经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点[7] - 利润率提升得益于：聚焦核心教育主业，高利润率的K9及高中业务收入占比提升[7] - 利润率提升得益于：深化AI技术全场景赋能，优化OMO教学体系，提升师资效率与运营效能[7] - 利润率提升得益于：精细化成本管控落地，固定成本优化，规模效应持续释放[7] 未来利润改善空间与股东回报 - 公司已启动海外考培与咨询业务整合，一次性费用将于FY26Q4确认，FY27该业务利润率有望持平或微增[7] - 销售费用率有望在FY27进一步优化[7] - 公司保持稳健扩张速度，优先提升现有网点利用率，有望进一步提升毛利率[7] - FY26年度股息第二期0.06美元/普通股（0.6美元/ADS）获批[6] - 截至4月21日，公司已累计回购1.84亿美元股份[6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - FY26Q3业绩持续高增，收入与利润均超公司指引，核心业务增长动能充沛，公司上调全年收入指引，彰显管理层对增长的坚定信心 [1][5][6][7] - FY26Q3盈利能力大幅改善，经营效率持续优化，利润率稳步提升，未来利润仍有进一步改善空间 [8] - 公司通过分红与股份回购持续兑现股东价值 [7] 业绩表现与业务分析 - **整体业绩**：FY26Q3实现净营收14.17亿美元，同比增长19.8%；实现归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%；实现Non-GAAP归母净利润1.52亿美元，同比增长34.3% [5] - **分业务表现**： - 出国考试备考业务：营收同比增长7.4%，核心备考赛道稳健，留学咨询业务承压 [6] - 成人及大学生国内考试备考业务：营收同比增长14.5%，持续双位数高增，成为核心增长支柱，预计FY26Q4收入增速环比提速 [6] - 教育新业务：营收同比增长23.3%，领跑增长；非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次约45.8万；智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约36.7万人 [6] - 东方甄选：搭建多账号矩阵，涵盖好物、果蔬、营养健康等垂直赛道，持续推进自有品牌、会员生态与线下扩张 [6] 未来展望与指引 - **季度指引**：公司预计FY26Q4净营收为14.30-14.67亿美元，同比增长15%-18% [7] - **全年指引**：基于各业务线强劲表现，公司上调FY26全年净营收指引至55.61-55.99亿美元，同比增长13%-14%，较此前8%-12%的指引上修 [7] - **利润展望**： - 公司已启动海外考培与咨询业务整合，一次性费用将于FY26Q4确认，FY27该业务利润率有望持平或微增 [8] - 销售费用率有望在FY27进一步优化 [8] - 公司保持稳健扩张，优先提升现有网点利用率，有望进一步提升毛利率 [8] 股东回报 - FY26年度股息第二期0.06美元/普通股（0.6美元/ADS）获批 [7] - 截至4月21日已累计回购1.84亿美元股份 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2026-2028财年归母净利润预测分别为4.97亿美元、5.85亿美元、6.80亿美元 [9] - **每股收益**：对应2026-2028财年EPS分别为0.31美元、0.37美元、0.43美元 [9] - **估值水平**：当前股价对应PE分别为18倍、15倍、13倍 [9] - **收入预测**：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为55.75亿美元、62.10亿美元、68.76亿美元，增长率分别为13.8%、11.4%、10.7% [10] - **净利润预测**：预计FY2026E-FY2028E归母净利润增长率分别为33.7%、17.7%、16.3% [10]