公司业绩与财务表现 - 新东方-S 2026财年第二季度业绩超出市场预期 [1] - 业绩超预期主要受益于教育业务盈利能力改善以及东方甄选的贡献 [1] - 公司将2026财年收入增长指引从5%至10%上调至8%至12% [1] - 大和将新东方2027至2028财年每股盈利预测上调0.4%至1.4% [1] - 大和重申对新东方的“买入”评级，并将目标价从53港元上调至57港元 [1] 业务驱动因素 - K12及海外留学业务的收入增长强于预期，是公司上调收入指引的原因之一 [1] - 东方甄选的收入贡献是推动公司业绩和盈利增长能见度提升的关键因素 [1] - 公司整体效率提升，进一步推动了盈利增长 [1]

核心财务表现 - 公司2QFY26总收入为11.91亿美元，同比增长14.7% [1] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿美元，同比增长68.6%，Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [1] - 2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5%，呈现加速扩张趋势 [2] 分业务收入分析 - 教育业务（含文旅）收入为9.74亿美元，同比增长13% [1] - 其他业务（主要为东方甄选）收入为2.17亿美元，同比增长22.9% [1] - 新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元 [2] 教育业务细分表现 - 出国考试培训及咨询业务收入为2.52亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓29.3个百分点，但较1QFY26持平 [1] - 公司认为出国留学考培及咨询业务增速已于2QFY26触底 [1] 1. 公司通过整合出国考培和咨询业务，并增加青少年出国考培业务以提升增长韧性 - 非学科素养业务持续高增长，K9素养教培和学习机业务的续班率持续提升 [2] 运营与扩张策略 - 2QFY26教学网点增至1379个，同比增长21%，增速较1QFY26放缓2.7个百分点 [2] - 公司计划将全年教学网点的增长速度放缓至10%，通过挖掘现有网点产能利用率来提升运营效率和利润率 [2][3] 盈利能力与利润率 - 高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升所抵消 [2] - 教育业务Non-GAAP经营利润率为6.6%，同比扩张3.5个百分点 [2] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为13%，同比扩张12.4个百分点 [2] 业绩展望与机构观点 - 机构上调公司FY26-FY28财年收入预测至55亿、61.1亿、68.9亿美元 [3] - 机构上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.7亿、6.3亿、7亿美元 [3] - 由于教育业务增长势头良好且东方甄选业务开始恢复，机构上调目标价至72.4美元，维持买入评级 [3]

核心财务表现 - 公司2026财年第二季度营收为11.91亿美元，同比增长14.7%，超过业绩指引上限及市场预期 [2] - 公司经营利润为6631万美元，同比大幅增长244.4%，股东应占净利润为4545万美元，同比增长42.3%，两项利润指标回升至2021年以来第二财季最好水平 [2] - Non-GAAP经营利润率同比显著提升4.7个百分点，达到7.5% [2] - 基于业务增长，公司将2026财年全年营收指引上调至同比增长8%-12%，此前指引为同比增长5%-10% [2] 教育业务增长 - 作为核心支柱的教育业务本季度呈现多点开花态势，其中教育新业务同比增长21.6%，增速较上季度提高6.3个百分点 [3] - 非学科类辅导业务本季度学员人数约105.8万人，市场渗透率稳步提升 [3] - 智慧学习系统及设备的活跃付费用户约35.2万人 [3] - 出国考试准备业务收入同比增长约4.1%，成人及大学生业务收入同比增长12.8% [3] - 教育板块业绩提升得益于提升产品与服务质量以增加客户价值，以及系统推进降本增效优化运营结构 [3] 技术投入与组织优化 - 公司本季度同步升级OMO教学系统，并持续投资人工智能技术与教育生态系统的整合 [4] - AI布局围绕教学全流程构建智能教育体系，开发新一代智能教学产品，采用智能化教学辅助与课堂质量监测工具，赋能客服与销售团队 [4] - 本季度用于维护和升级OMO系统的投入高达2840万美元 [4] - AI在助力新产品推出、现有产品改进以及成本节约三个方面发挥作用，公司未来将在控制整体支出的同时加大AI投入 [4] - 公司已启动全方位的跨部门客户服务体系，旨在提升客户忠诚度与留存率，促进跨部门增购销售，延伸顾客终身价值，同时降低获客成本与营销支出 [4] - 新的客户服务部门将整合教育业务各板块、东方甄选和文旅的服务，有利于带来新客户并加强已有客户群转化，进而降低营销费用 [4] 东方甄选业务进展 - 东方甄选在营收和利润两端对公司贡献加大 [2] - 东方甄选实现从生鲜零食向海产、保健食品、调味品及家居用品等多品类拓展，其自有品牌产品矩阵增至801个SPU [5] - 东方甄选将启动线下渠道扩张，持续推进智慧贩卖机业务的全国性布局 [5] - 2025年12月，新东方副总裁孙进担任东方甄选执行总裁，其工作风格聚焦于在用户社区中频繁互动 [5] - 东方甄选用户社区活跃，公司高管与产品经理频繁参与互动，聚焦精细化用户运营以挖掘新增长点并延长价值链 [5] 文旅与其他新业务 - 文旅业务产品范围扩大，围绕中老年用户拓展品类以延长价值链 [2][6] - 除了国内30个省份及国外的旅游业务，公司通过轻资产模式与地方政府合作，在海南、云南等地布局超30个康养基地 [6] - 公司近日上线退休俱乐部，推出老年兴趣课程 [6] - 1月25日，新东方海南教育基地落成，具备办公、培训、度假与研学等功能，初步构建从国际教育、青年成长到中文出海、公益服务的综合教育生态 [6] - 公司越来越注重平台型产品，为业务增值和用户运营提供抓手 [6] 整体战略聚焦 - 公司近期动作频频，包括成立新的全方位客户服务体系、加力AI应用、东方甄选新负责人到任、海南教育基地启用、康养业务模式批量复制等 [2] - 各项举措的共同点是聚焦用户运营和服务，进而扩增产品品类，延长用户价值链 [2] - 随着宏观形势复杂化，聚焦用户已成为公司教育、购物及文旅业务的必然之举 [7]

核心观点 - 申万宏源维持新东方-S“买入”评级 上调未来财年收入及净利润预测 并上调新东方(EDU.US)目标价至72.4美元 [1] - 评级上调主要基于教育业务增长势头良好 东方甄选业务开始恢复 出国留学业务收缩触底 以及公司通过放缓网点扩张、提升产能利用率促使利润率拐点显现 [1] 业绩简报 - 公司2QFY26总收入为11.91亿美元 同比增长14.7% [2] - 教育业务(含文旅)收入为9.74亿美元 同比增长13% [2] - 其他业务(主要为东方甄选)收入为2.17亿美元 同比增长22.9% [2] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿美元 同比增长68.6% [2] - Non-GAAP净利率为6.1% 同比扩张2个百分点 [2] 业务分项表现 - 出国考试培训及咨询业务2QFY26收入为2.52亿美元 同比增长1% 增速较去年同期放缓29.3个百分点 但较1QFY26持平 [3] - 公司通过整合业务并扩展青少年考培服务以提升增长韧性 该业务增速已于2QFY26触底 [3] - 新业务(K9素养教培+学习机业务等)2QFY26收入同比增长21.6%至3.66亿美元 非学科素养业务高增持续 [4] - K9素养教培和学习机业务的续班率持续提升 显示产品口碑增强 [4] 运营与网点策略 - 2QFY26教学网点增至1379个 同比增长21% 但增速较1QFY26放缓2.7个百分点 [4] - 公司将全年教学网点增长速度放缓至10% 转向挖掘现有网点产能利用率以提升运营效率 [1][4] 盈利能力分析 - 2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5% 呈现加速扩张趋势(1Q扩张1个百分点) [5] - 高利润率留学业务增长放缓的影响被素养业务利润率提升所抵消 同时公司推进人员精简和费用控制 [5] - 教育业务Non-GAAP经营利润率为6.6% 同比扩张3.5个百分点 [5] - 其他业务(主要为东方甄选)Non-GAAP经营利润率为13% 同比大幅扩张12.4个百分点 [5] 财务预测更新 - 上调公司FY26-FY28财年收入预测至55亿、61.1亿、68.9亿美元 [1] - 上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.7亿、6.3亿、7亿美元 [1]

报告投资评级 - 维持买入评级 [5][11] 核心观点 - 新东方2QFY26业绩显示经营效益持续提升，业务调整效果显现，教育业务增长势头良好，东方甄选业务开始恢复 [1][3][5] - 公司上调FY26-FY28财年收入与Non-GAAP净利润预测，并上调目标价至72.4美元，维持买入评级 [5][11] 财务业绩总结 - **2QFY26整体业绩**：总收入11.91亿美元，同比增长14.7% [3][7] - 教育业务（含文旅）收入9.74亿美元，同比增长13% [3][7] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.17亿美元，同比增长22.9% [3][7] - **盈利能力**：归属母公司的Non-GAAP净利润0.73亿美元，同比增长68.6% [3][7] - Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [3][7] - Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5%，呈现加速扩张趋势（1QFY26扩张1个百分点） [4][10] - 教育业务Non-GAAP经营利润率6.6%，同比扩张3.5个百分点 [4] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率13%，同比扩张12.4个百分点 [4] 分业务表现 - **留学业务**：2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.52亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓29.3个百分点，但较1QFY26持平，增速已触底 [3][8] - **新业务**：2QFY26新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入3.66亿美元，同比增长21.6%，非学科素养业务高增持续，续班率提升 [4][9] - **教学网点**：2QFY26教学网点增至1379个，同比增长21%，增速较1QFY26放缓2.7个百分点，公司计划将全年教学网点增速放缓至10%以提升产能利用率 [4][5][9] 盈利预测调整 - **收入预测上调**： - FY26E收入预测上调至55亿美元（原预测53.8亿美元） [5] - FY27E收入预测上调至61.1亿美元（原预测59.8亿美元） [5] - FY28E收入预测上调至68.9亿美元（原预测67.3亿美元） [5] - **Non-GAAP净利润预测上调**： - FY26E Non-GAAP净利润预测上调至5.7亿美元（原预测5.55亿美元） [5] - FY27E Non-GAAP净利润预测上调至6.3亿美元（原预测6.1亿美元） [5] - FY28E Non-GAAP净利润预测上调至7亿美元（原预测6.79亿美元） [5] - **财务数据预测**（基于表格数据）： - FY26E营业收入55.03亿美元，同比增长12.3% [5][13] - FY27E营业收入61.11亿美元，同比增长11.05% [5][13] - FY28E营业收入68.87亿美元，同比增长12.71% [5][13] - FY26E归属普通股东净利润5.7亿美元，同比增长10.35% [5][13]

投资评级 - 报告对新东方-S维持“买入”评级 [2][7][13] 核心观点 - 新东方2QFY26经营效益持续提升，业务调整效果显现，教育业务增长势头良好，东方甄选业务开始恢复 [1][7][13] - 公司上调FY26-FY28财年收入预测至55亿、61.1亿、68.9亿美元，上调Non-GAAP净利润预测至5.7亿、6.3亿、7亿美元，并上调目标价至72.4美元 [7][13] 财务业绩总结 (2QFY26) - **总体业绩**：2QFY26收入11.91亿美元，同比增长14.7% [5][9] - **分业务收入**： - 教育业务（含文旅）收入9.74亿美元，同比增长13% [5][9] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.17亿美元，同比增长22.9% [5][9] - **盈利能力**： - 归属母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿美元，同比增长68.6% [5][9] - Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [5][9] - Non-GAAP经营利润率为7.5%，同比扩张4.7个百分点，呈现加速扩张趋势 [6][12] 业务板块分析 - **留学业务**：2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.52亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓29.3个百分点，但较1QFY26持平，该业务增速已于本季度触底 [5][10] - **新业务**：2QFY26新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元，续班率持续提升 [6][11] - **教学网点**：2QFY26教学网点增至1379个，同比增长21%，增速较1QFY26放缓2.7个百分点，公司计划将全年网点增速放缓至10%以提升产能利用率 [6][7][11] 盈利能力与运营效率 - **分业务利润率**： - 教育业务Non-GAAP经营利润率为6.6%，同比扩张3.5个百分点 [6][12] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为13%，同比扩张12.4个百分点 [6][12] - **驱动因素**：高利润率的留学业务增长放缓的影响被素养业务利润率提升所抵消，同时公司通过人员精简、费用控制等措施改善经营利润率 [6][12] 未来展望与预测 - **收入预测**：上调FY26-FY28财年收入预测至55.03亿、61.11亿、68.87亿美元 [7][16] - **净利润预测**：上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.70亿、6.29亿、7.00亿美元 [7][16] - **关键判断**：出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累即将出清，公司教学网点扩张策略调整，利润率拐点已经显现 [7][13]

公司业绩与财务表现 - 新东方2026财年第二季度业绩超出市场预期[1] - 公司上调2026财年收入增长指引，由原来的5%至10%上调至8%至12%[1] - 大和将新东方2027至2028财年每股盈利预测上调0.4%至1.4%[1] - 大和重申对新东方的“买入”评级，并将目标价由53港元上调至57港元[1] 业务驱动因素 - 业绩超预期主要受益于教育业务盈利能力改善[1] - 东方甄选业务对业绩做出了贡献[1] - K12业务及海外留学业务收入增长强于预期[1] - 在效率提升及东方甄选收入贡献推动下，公司盈利增长能见度更为清晰[1]

美银证券发布研报称，新东方-S截至11月止第二财季的收入及利润率均胜预期。收入增长加速至15%， 并高于9%至12%的指引。非通用会计準则经营利润率扩阔4.8个百分点，亦按季加速，同时高于指引 的"逾1个百分点"。公司对截至2月止第三财季的收入增长指引为11%至14%，并将5月底止全财年收入 指引上调至53亿至55亿美元，即按年增长8%至12%，高于原先指引的5%至10%，主要动力来自K12业 务、东方甄选及海外备考业务跌幅收窄。 新东方-S(09901)涨超4%，截至发稿，涨4.03%，报46.56港元，成交额1.79亿港元。 消息面上，1月28日，新东方-S发布截至2025年11月30日止的2026财年第二季度财务业绩公告，该集团 2026财年第二季度的净营收同比上升14.7%至11.91亿美元；经营利润同比上升244.4%至6630万美元；新 东方股东应占净利润同比上升42.3%至4550万美元。于2026财年上半年，净营收约27.14亿美元，同比增 长9.7%。经营利润约3.77亿美元，同比增长20.7%。新东方股东应占净利润约2.86亿美元，同比增长 3.2%。 ...

美银证券发布研报称，新东方-S截至11月止第二财季的收入及利润率均胜预期。收入增长加速至15%， 并高于9%至12%的指引。非通用会计準则经营利润率扩阔4.8个百分点，亦按季加速，同时高于指引 的"逾1个百分点"。公司对截至2月止第三财季的收入增长指引为11%至14%，并将5月底止全财年收入 指引上调至53亿至55亿美元，即按年增长8%至12%，高于原先指引的5%至10%，主要动力来自K12业 务、东方甄选及海外备考业务跌幅收窄。 消息面上，1月28日，新东方-S发布截至2025年11月30日止的2026财年第二季度财务业绩公告，该集团 2026财年第二季度的净营收同比上升14.7%至11.91亿美元；经营利润同比上升244.4%至6630万美元；新 东方股东应占净利润同比上升42.3%至4550万美元。于2026财年上半年，净营收约27.14亿美元，同比增 长9.7%。经营利润约3.77亿美元，同比增长20.7%。新东方股东应占净利润约2.86亿美元，同比增长 3.2%。 智通财经APP获悉，新东方-S(09901)涨超4%，截至发稿，涨4.03%，报46.56港元，成交额1.79亿港元。 ...

公司人事任命与薪酬 - 新东方教育科技集团聘请知名公益人陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问，年薪为150万人民币 [2] - 公司创始人俞敏洪同时宣布加入陈行甲创立的恒晖公益基金会，共同致力于中国青少年的健康与成长事业 [2] - 公司承诺每年向恒晖公益基金会捐献不少于100万人民币的善款 [2] 相关人物背景与舆论反应 - 陈行甲曾被评为“全国优秀县委书记”，于2016年底辞去公职后，于2017年创立了专注于儿童大病救助和教育关怀的深圳市恒晖儿童公益基金会 [3] - 此次聘任信息由俞敏洪在其个人抖音账号发布，陈行甲随后在朋友圈转发并发表评论，表达了对俞敏洪的敬意与合作决心 [2] - 此前，陈行甲因其在公益基金会的薪酬受到部分舆论质疑，根据基金会年报，其2024年税前总收入约为730,100元，2023年领取薪酬为902,700元 [3] - 针对薪酬质疑，基金会工作人员表示财务支出均经过审计，民政部门已进行问询和核实，未发现问题 [3] - 陈行甲已于1月18日公开宣布将启动交接程序，在完成有序交棒过渡后，不再从恒晖公益基金会领取薪水 [3]