纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体设计行业，细分包括模拟芯片、SoC 设计链、存储链等[1][3] - **公司**：胜邦纳新、思瑞浦、恒玄科技、乐鑫、瑞芯微、全志、炬芯、兆易创新、澜起科技、万企公司、展宇公司、纳芯微、圣邦微、杰华特[1][6][7][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **国产模拟芯片行业**：核心观点为国产模拟芯片行业处于确定性成长周期，龙头公司有望超预期增长；论据是国产模拟芯片在工业和汽车领域国产化率低（15%-20%和 10%-15%），下游客户加速导入国内供应链，中国大陆模拟芯片市场规模约 50 亿美元，国产替代空间 20 - 25 亿美元，目前龙头公司在工业和汽车领域收入总计不到 10 亿美元[1][3][4] - **SoC 设计链**：核心观点是 SoC 设计链随终端产品创新成长，值得重点关注；论据是 2025 年一季度恒玄科技、乐鑫等公司业绩优异，预计二季度继续增长，在 AI 玩具及 AI 眼镜等产品市场深度卡位，如恒玄科技培育第三成长曲线，乐鑫有生态优势，瑞芯微发力机器人及汽车场景[1][6] - **存储链**：核心观点是存储链后续业绩确定性增长；论据是 2025 年一季度兆易创新和澜起科技业绩优秀，兆易创新 NOR Flash 放量，利基型 DRAM 产品涨价[1][7] - **万企公司**：核心观点是万企公司中长期受益于 AI 发展，业绩增长有较高确定性；论据是伴随 DDR5 渗透率提升和 DDR5 接口芯片技术升级，围绕 AI 算力持续布局，运算能力芯片预计会放量[1][8] - **展宇公司**：核心观点是展宇公司定制化存储业务确定性成长；论据是在端侧载体适配性强，定制化存储能 3D 封装，带宽比传统方案有量级提升，价格更低，伴随端侧 NPU 和 SoC 产品行业成长[9] - **兆易创新**：核心观点是兆易创新后续确定性成长值得期待；论据是短期受益于 NOR Flash 容量提升、利基 DRAM 涨价和 MCU 需求回暖，中长期看点是定制化存储在 AI PC 和 AI 手机方面的进展[1][2][10] - **半导体设计行业未来发展**：核心观点是围绕自主可控与端侧创新展开；论据是模拟电路、MCU 控制芯片等具备自主可控逻辑，对应纳芯微等企业，AI 眼镜等产品渗透率提升使 SoC、NPU 及定制化存储迎来确定性放量，对应恒玄乐鑫等企业[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内半导体设计行业兼具内需和成长两大特点，当前以海外供应链为主，国产化率低，关税问题影响产业链，加速下游客户导入国内供应链[3]

纪要涉及的公司 兆易创新 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年度公司收入同比增长 27.7%至 73.6 亿元，归母净利润同比增长 584%至 11.03 亿元，整体产品出货量达 43.61 亿颗，同比增长 39.68% [3] - 2025 年一季度公司营收同比增长 17.3%至 19.09 亿元，环比增长 11.9%；归母净利润同比增长 14.6%至 2.3 亿元；毛利率为 37.44%，同比回落 0.7 个百分点 [2][4] 2. **各业务发展情况** - **Flash 业务**：一季度稳健增长，受益国家补贴政策和 AI 发展对 NOR Flash 需求提升；全年将拥抱端侧 AI 机遇，推动国内服务器和工业市场渗透率提升，拓展海外市场 [2][5][6] - **利基型 DRAM 业务**：一季度营收小幅下降，3 月起边际改善，海外大厂退出使供应收缩，部分产品价格上扬；新产品 48 Gbit 导入良好，定制化存储业务推进顺利；预计 2025 年业务线收入显著增长约 40% [2][7][10] - **MCU 业务**：一季度收入强劲，得益于消费国补和部分客户抢出口；全年将把握国产替代机遇，坚持大客户策略，在光伏、工控、白电领域深耕，抓住端侧 AI 机会与机器人公司合作 [2][8][9] - **模拟产品线**：2024 年并购赛微电子后推进业务整合，未来通过内部孵化与外延并购补齐电源管理重点料号及下游应用领域，布局包括 AI MCU 在内的新业务方向 [3][10] 3. **其他业务情况** - **车规级业务**：车规级 NOR Flash 过去五年高速成长，2025 年预计继续高速增长，目前在整体 NOR Flash 营收占比不到 10%；2023 年推出 ASOB A5 系列车规 MCU，2024 年量产及整车厂批量应用，2025 年计划推出中端及高端产品，目标单车 MCU 价值突破十美元以上 [3][15][16] - **机器人业务**：人形机器人预计用约 100 颗 MCU，公司新产品 H75E、G5 系列等适合机器人领域，重点关注领域可覆盖 50 颗以上 MCU 机会 [17] 4. **市场趋势与预期** - 利基型 DRAM 未来将与主流型 DRAM 脱钩，成为独立存储产品；目前行业库存正常，下半年利基市场回暖，大容量产品需求旺盛价格回升，小容量产品供需稳定价格平稳 [11] - 2025 年公司价格预计保持稳定，DDR4 新品上市预期市场规模更大，关联交易额度有预期；Low power DDR4 今年起量但占比不高，明年有望提高 [10][18][19][23] - 利基型 DRAM 2025 年价格上扬与供应减少、需求略大于供应有关，未来毛利率与去年接近，会随市场调整策略 [21] - MCU 毛利率受产品出货结构和客户提货节奏影响，今年一季度基本持平去年全年水平 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司通过新北京和新加坡双总部布局及海外供应链合作抵御外部风险，直接对美出口占收入比例极低，受关税直接影响有限 [4] 2. 2024 年模拟芯片销售额增长但基数小，并购赛特新材对 2024 年收入影响不大，对 2025 年影响有限 [26] 3. 2025 年关联采购金额可能仅涉及工程类金额，对整体影响小；定制化存储若基于 DDR 平台，采购金额包含在关联交易中 [27] 4. 智能眼镜过去两年增长比例好，2025 - 2026 年预计高速增长但绝对数量少，目前对 NOR Flash 需求与耳机相当，未来增加视频应用或提高容量需求，公司该领域营收占比目前可忽略不计 [28][29] 5. 公司第一代 LPDDR 产品功耗性能与业界主流可比但无明显优势，基于战略供应商下一代制程开发新低端产品；定制化存储处于研发阶段，终端放量时间无明确答案 [29]