报告公司投资评级 - 报告给予兆易创新“强烈推荐（维持）”投资评级 [1] 报告核心观点 - 兆易创新作为国内NOR Flash龙头，受益于海外大厂退出利基市场，行业竞争格局改善，利基DRAM与SLC NAND价格大幅上涨，有望迎来量价齐升 [6] - 报告仅对兆易创新经营性业绩进行预测，预计公司26-28年营收为294.04/384.77/485.03亿元，归母净利润为144.80/179.58/216.02亿元，对应PE为21/17/14倍 [6] 2026年第二季度业绩总结 - 26Q2营收与利润同环比高增：26H1营收115.66亿元，同比+178.67%，毛利率63.13%，同比+25.92pcts；归母净利润68.57亿元，同比+1091.50% [5] - 26Q2营收73.78亿元，同比+229.18%/环比+76.16%；归母净利润53.96亿元，同比+1482.99%/环比+269.24%；扣非归母净利润34.73亿元，同比+983.35%/环比+146.30% [5] - 26Q2毛利率66.57%，同比+29.55pcts/环比+9.49pcts [5] - 上半年存储芯片量价齐升驱动业绩高增，公司为联讯、臻宝战略投资者，非经常损益大幅增长 [5] - 截至26Q2末公司库存41.84亿元，环比+23% [5] - 2026上半年兆易与长鑫科技关联交易采购额19.86亿元，全年预计采购额达57.11亿元 [5] - 公司已签合同但尚未履约的收入金额为97.94亿元，其中94.15亿元预计于2026年内确认 [5] 存储芯片业务总结 - 利基DRAM与定制化存储：海外大厂淡出利基型DRAM市场，市场供不应求，2026年上半年公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升 [5] - DDR4在各利基应用领域全面量产，出货量稳步增长，自研LPDDR4X产品进展顺利 [5] - 定制化存储在AI手机、AI PC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目下半年有望量产并贡献一定体量收入 [5] - NOR Flash：2026年上半年在各应用领域均实现不同幅度销量增长，价格温和上涨，带动营收同比大幅增长 [5] - NOR Flash在工业、汽车领域进展良好，营收及销量实现同比大幅增长 [5] - SLC NAND：产品料号齐全（包括串口及并口产品，容量覆盖1Gb到8Gb），2026年上半年量价齐升，毛利率同比显著提升 [5] - 公司已着手布局2D MLC NAND Flash产品，进入更大容量平面NAND市场 [5] MCU及模拟芯片业务总结 - MCU：2026上半年营收同比+49.07%，工业领域营收为公司MCU产品第一大营收来源 [5] - MCU在汽车领域实现营收及出货量良好增长 [5] - 受上游封测、晶圆成本上行影响，MCU产品价格普遍提高，公司MCU产品价格在第二季度开始出现温和上涨 [5] - 模拟芯片：原有模拟芯片业务延续良好发展态势，控股子公司苏州赛芯实现营收及出货量同比增长 [5] - 传感器芯片：触控类芯片营收及销量同比较好增长，指纹芯片受手机市场影响营收及销量同比下降，导致整体传感器业务营收同比下降 [5] 财务预测与估值 - 报告预计公司26-28年营业总收入为29404/38477/48503百万元，同比增长219%/31%/26% [7] - 报告预计公司26-28年归母净利润为14480/17958/21602百万元，同比增长779%/24%/20% [7] - 报告预计公司26-28年每股收益为20.63/25.59/30.78元 [7] - 报告预计公司26-28年PE为21.2/17.1/14.2倍，PB为8.1/5.8/4.3倍 [7]