核心观点 - 央行数据显示8月非银存款新增1.18万亿元，同比多增5500亿元，引发市场对资金流向的关注[1][2] - 市场对非银存款高增的原因存在分歧，主要推测为居民存款通过股票账户保证金入市，或与非银机构理财产品持有现金意愿上升有关[2][5][6] - 部分券商认为数据初步显示居民存款搬家迹象，且资金可能主要流向股市等权益资产，但尚处于早期阶段[3][4][7] 非银存款数据表现 - 8月非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，同比增速较7月提升1.5个百分点至16.7%[1][3] - 7月以来非银存款延续同比多增态势[4] - 非银新增存款滚动12个月求和数在7月、8月连续上行[7] 居民存款变动情况 - 8月居民存款仅新增1100亿元，同比少增6000亿元，增量低于往年同期均值[3][4][5] - 居民存款增速约9.8%，连续2个月下降，但仍高于M2增速约1个百分点[7] - 居民存款与非银存款间呈现跷跷板效应[4] 资金流向推测一：流入股市 - 中金公司推测非银存款高增主要由于居民存款向券商保证金账户和权益类公募基金迁移[3] - 8月A股新开户数量达265万户，环比7月增加35%，同比增加165%[3] - 8月A股日均成交额达2.25万亿元，超过2024年9月及2015年6月水平，沪深两市成交额逼近2万亿元，接近2024年峰值[3][4] - 光大证券认为权益市场走强及“赚钱效应”持续，促使居民存款向证券第三方保证金存款转移[4] - 国海证券指出“非银存款同比”和沪深300指数的相关性较高，2017-2019年及2024年行情中二者走势趋同[7][8] 资金流向推测二：理财行为相关 - 信达证券认为非银存款上升可能与理财规模提升但债市偏弱环境下，非银产品持有现金意愿上升有关[5] - 华西证券指出8月新增开户265万户，虽规模不低，但远低于2024年10月的685万户，亦不及2025年2月的284万户和3月的307万户，居民资金入市速度可能不及预期[5] - 8月规模前14的理财公司中有12家存续余额净增长，增幅达2857亿元，理财规模增幅或超越去年同期的1048亿元，同比多增约2000亿元[6] - 理财新增规模及赎回债基后的资金可能大部分流向了非银存款[6] 存款搬家迹象评估 - 银河证券指出居民存款搬家迹象初步显现，但仍处于早期阶段，因居民存款增速尚未连续下降3个月以上，且仍高于M2增速[7] - 居民存款增速与M2增速的差值已连续三个月收窄[7] - 本轮居民存款搬家可能将主要流向股市等权益资产[7]

居民存款与股市资金流动 - 一个月内居民存款减少1.1万亿，非银存款增长2.14万亿，显示资金从银行向券商保证金账户转移趋势明显 [6] - 2022年居民存款新增17.8万亿，其中定期存款（3年期、5年期）将在2025-2026年集中到期，预计释放巨量可配置资金 [6] - 存款利率下行与股市赚钱效应双重刺激下，居民存款加速向股市转移，形成"存款搬家"现象 [5][6] A股市场开户与投资者结构 - 7月A股新开户196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%，其中个人投资者占195.4万户 [7] - 90后、00后新生代投资者加速入场，成为本轮行情新势力，线上开户量激增 [3][7] - 开户热潮四大推手：行情示范效应、政策制度红利、资产荒与利率下行、渠道与产品创新 [8] 市场行情与资金面 - 上证指数从3400点攀升至3700点上方，8月18日盘中刷新近10年新高 [2] - 股市回暖带动投资者风险偏好提升，资金回流趋势明显，多重资金流正向A股集结 [3] - 当前资金面与市场情绪共振成为推动A股走强重要动力 [4] 市场结构演变 - 存款搬家与开户激增形成闭环，约六成存款流向理财、货基后通过券商通道回流股市 [9] - 新增开户可能促使A股从"博弈市"过渡到"配置市"，部分散户或沉淀为ETF定投者 [10] - 非银存款暴增与新开户井喷验证A股处于"居民资产再配置"初期阶段 [10] 投资者行为特征 - 95后、00后投资者高风险偏好可能加剧市场短期波动，但对新技术和新兴产业更敏感 [10] - 年轻群体对回撤容忍度高，可能形成定投习惯，为市场提供"缓释胶囊"效应 [10] - 移动互联网发展降低投资门槛，7×24小时线上开户等便利措施吸引年轻投资者 [8]