基金管理人在半年报中表示，关于宏观，我们保持谦逊：不做精确预测，也不做过度博弈，只根据直观逻辑判断大致方向，并随局势应变。展望2025下半 年，抢出口红利退坡后，内需将成为更核心的驱动。PPI连续30余月负增长后，均值回归的引力正在累积，企业利润率有望随之温和修复；叠加海外步入降 息通道，国内流动性环境可继续改善。 关于市场，上半年延续多年的"强预期、弱现实"的剧本仍继续兑现，但 DeepSeek 、具身机器人、生物药出海等催化剂显著抬升了风险偏好，带来中国资产 系统性重估的预期。当前负债结构仍显脆弱：代表长线钱、理性钱的主动权益产品未见明显流入，而两融等短线博弈资金活跃度持续上升，可能构成潜在波 动源。我们此前判断——"无风险收益率下行+监管着力提升投资者获得感，将推动超额储蓄向权益资产再配置，为市场引入长期稳定资金"，——已部分兑 现；随着无风险收益率仍处于较低水平，这一居民资产再配置的持续性与规模，仍是未来负债端改善的关键变量，值得持续跟踪。 截至9月5日，兴证全球红利混合A近三个月复权单位净值增长率为4.49%，位于同类可比基金578/607；近半年复权单位净值增长率为10.08%，位于同类可比 基金 ...

M1增速回升态势 - 7月M1同比增速达5.6% 延续去年四季度以来持续回升趋势 [2] M1增速回升驱动因素 - 企业和居民活期存款大幅增加推动M1增速回升 [3] - 企业端因去年4月叫停银行手工补息导致低基数 今年5月单位活期存款同比减少规模大幅下降 6月转正 [3] - 上半年政府债发行较快 财政存款进入支出阶段推动单位活期存款回升 化债专项债发行规模超1.88万亿元 [3] - 美元指数走弱和人民币走强提升企业结售汇意愿 7月结售汇差额228亿美元 [3] - 居民端因定期存款、货币基金及理财收益率下滑 存在资产再配置需求 [3] - 权益和商品资产赚钱效应驱动居民定期存款活期化 [3] - 消费刺激政策推动上半年社会消费品零售总额提高 带动存款活化 [3] M1增速可持续性 - 经济内生动能决定M1增速能否持续回升 [4] - 本轮M1上行主因低利率和低基数环境下的资产再配置 而非地产周期驱动的经济改善 [4] - 低基数效应持续至今年10月 之后增速取决于经济基本面改善 [4] - 政策支持有助于稳定信心和改善企业现金流 但对实体投资和消费意愿传导效果待观察 [4] - 再配置行为意味场外资金充裕 有助于改善流动性 [4]

居民存款与股市资金流动 - 一个月内居民存款减少1.1万亿，非银存款增长2.14万亿，显示资金从银行向券商保证金账户转移趋势明显 [6] - 2022年居民存款新增17.8万亿，其中定期存款（3年期、5年期）将在2025-2026年集中到期，预计释放巨量可配置资金 [6] - 存款利率下行与股市赚钱效应双重刺激下，居民存款加速向股市转移，形成"存款搬家"现象 [5][6] A股市场开户与投资者结构 - 7月A股新开户196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%，其中个人投资者占195.4万户 [7] - 90后、00后新生代投资者加速入场，成为本轮行情新势力，线上开户量激增 [3][7] - 开户热潮四大推手：行情示范效应、政策制度红利、资产荒与利率下行、渠道与产品创新 [8] 市场行情与资金面 - 上证指数从3400点攀升至3700点上方，8月18日盘中刷新近10年新高 [2] - 股市回暖带动投资者风险偏好提升，资金回流趋势明显，多重资金流正向A股集结 [3] - 当前资金面与市场情绪共振成为推动A股走强重要动力 [4] 市场结构演变 - 存款搬家与开户激增形成闭环，约六成存款流向理财、货基后通过券商通道回流股市 [9] - 新增开户可能促使A股从"博弈市"过渡到"配置市"，部分散户或沉淀为ETF定投者 [10] - 非银存款暴增与新开户井喷验证A股处于"居民资产再配置"初期阶段 [10] 投资者行为特征 - 95后、00后投资者高风险偏好可能加剧市场短期波动，但对新技术和新兴产业更敏感 [10] - 年轻群体对回撤容忍度高，可能形成定投习惯，为市场提供"缓释胶囊"效应 [10] - 移动互联网发展降低投资门槛，7×24小时线上开户等便利措施吸引年轻投资者 [8]

【导读】A股盘中创10年新高，多家基金公司研判 创10年新高！ 8月18日，上证指数盘中一度触及3745.94点，创出自2015年8月之后的近10年新高。全市场成交额达2.8 万亿元，A股总市值首次突破100万亿元大关。板块方面，食品饮料、家用电器、电子、有色金属、社 会服务等板块涨幅居前。 沪指创10年新高，后市怎么走？关键点位需关注哪些变量？哪些投资机会值得关注？ 多位业内人士表示，资金面与政策协同仍有望对市场形成支撑，中长期看好市场中枢抬升。关注周期、 科技、制造、医药与新消费等方向。 多因素助力A股创10年新高 8月18日，沪指突破近10年高点，科技板块继续领涨。 财通基金认为，A股市场整体市场风险偏好和情绪都在快速回暖。一方面，内外部宏观环境频现暖风， 美俄会晤为市场注入信心；另一方面，科技领域产业趋势逐渐明确，从全市场范围看，仍是当前市场最 为看重的方向之一。此外，数据显示，当前散户参与度仍存在提升空间。 据兴业基金分析，大涨的主要原因如下： 一是货币政策延续宽松。央行二季度货币政策执行报告中，强调"落实落细适度宽松的货币政策"，保持 市场流动性充裕，推动资金流入股市。 二是多类资金开始配置股市。 ...