近日，央行发布了2025年金融统计数据报告，全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增 8.42万亿元。 其中，住户存款增加14.64万亿元，与上年相比基本持平（2024年为14.26万亿元）。从近十 年趋势看，住户存款增量普遍呈现上升趋势，虽然低于2022年的峰值，但仍维持较高规模。 与之相对，住户贷款去年仅增加4417亿元，与2021年峰值时期的年新增近8万亿元相比，增 量仅为其百分之五。 值得一提的是，2025非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，同比多增3.82万亿元，增量更 是创下自2015年以来的新高。有专家表示，12月非银存款同比大幅多增，与当月以来权益市 场成交金额的火热相匹配。 居民"多存少贷"，存款增量环比提升2.58万亿 从央行发布的2025年金融统计数据报告看，12月末，本外币存款余额336.14万亿元，同比增 长9%；月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7%。 增量方面，全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.42万亿元。不过，与之相比，全年 人民币贷款增加16.27万亿元，增量不及存款。 注：新浪金融研究院 同花顺ifind数据显示，我国居民部门存款总额在 ...

人民财讯1月19日电，近日，2025年12月金融数据发布。数据显示，12月非银存款减少3300亿元，同比 少减2.84万亿元。作为券商等非银行金融机构在银行处的存款，非银存款的变化常常被认为与股市涨跌 互有关联，因此此次非银存款少减2.84万亿元自然也引发了市场较大关注。 （原标题：非银存款同比少减2.84万亿元 低基数扰动+股市活跃吸引资金涌入） 证券时报记者梳理的券商分析师主流观点认为，12月数据的较大变化，缘于2024年低基数的扰动。2024 年12月1日开始，非银同业存款利率被纳入自律管理，导致当月非银存款大幅减少3.17万亿元，创下历 史单月最大规模的收缩。 兴业研究张伟康认为，非银存款12月减少3300亿元，同比少减2.84万亿元，一方面是因为季度末理财产 品回表，另一方面是股市活跃吸引了资金涌入。 ...

2025年中国金融统计数据核心观点 - 2025年人民币存款总量显著增长，全年新增26.41万亿元，同比多增8.4万亿元，增量高于2020-2024年同期均值21.9万亿元 [2][6] - 存款结构变化显著，非银行业金融机构存款增量创十年新高，全年增加6.41万亿元，同比多增3.8万亿元，是2015年以来首个突破6万亿元的年份 [2][3][4][5] - 资管产品是推动非银存款增长的关键力量，其底层资产中存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50% [2][6] - 住户存款保持稳定增长，全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元，与非银存款增长并非此消彼长关系 [5] - 货币供应量方面，M2增速回升，M1增速受基数影响回落，导致M2-M1剪刀差走阔，但资金活性实际表现不差 [8][9] 存款总量与结构分析 - **总量增长强劲**：2025年人民币各项存款新增26.4万亿元，同比多增8.4万亿元，全年存款增长较好，未出现明显“脱媒”情况 [3][6] - **非银存款爆发式增长**：非银行业金融机构存款全年增加6.4万亿元，同比多增3.8万亿元，增量创2015年以来十年新高 [2][3][4] - **住户存款稳定**：住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元 [5] - **企业存款增长加快**：非金融企业存款全年增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元 [5] - **月度数据表现**：12月人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，月末增速升至8.7%，较上月提升1个百分点 [5] 资管产品对存款的影响 - **资管规模持续扩张**：2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1% [6] - **主要资管子行业规模**：银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元，其他机构资管产品合计21.6万亿元 [6] - **资金来源**：2025年资管产品募集自住户和非金融企业的资金分别增加4万亿元和1万亿元，比2024年全年分别多增3379亿元和2000亿元 [6] - **底层资产配置**：资管产品底层资产中，存款和存单2025年新增4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [2][6] - **跨账户扰动减弱**：12月非银存款同比少减幅度极大，说明跨账户搬家、资管链条扰动较去年明显减弱，资产再配置更多在金融体系内部完成 [5][7] 货币供应量（M1与M2）动态 - **M2增速回升**：2025年12月末，M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末增0.5个百分点 [8][9] - **M1增速回落**：12月末M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速比上月末回落1.1个百分点，主要受2024年同期高基数拖累 [8][9] - **剪刀差变化**：M2-M1剪刀差由上月的3.1个百分点走阔至4.7个百分点，但仍处于近年较低水平 [9] - **M1实际表现不差**：从绝对值看，12月M1余额增加2.6万亿元，是2019年以来的次高值 [9] - **未来展望**：随着定期存款到期重配置，预计M1增速有望见底回升 [9] 财政与季节性因素 - **年末财政支出效应**：12月财政存款减少1.38万亿元，财政支出放量，资金流向居民和企业存款 [5] - **存款派生支撑**：12月信贷投放有所加码，对应存款派生强度环比提升，对M2形成支撑 [9] - **居民与企业存款增加**：12月居民与企业存款合计新增3.8万亿元 [5]

2025年中国金融统计数据核心观点 - 2025年人民币存款总量显著增长，全年新增26.41万亿元，其中非银行业金融机构存款增量创十年新高，达到6.41万亿元，同比多增3.8万亿元，这主要受到资管产品底层资产配置存款和存单的推动 [3][5][6][8] - 住户存款保持稳定增长，全年增加14.6万亿元，非金融企业存款增长亦较快，全年增加2.3万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元，表明存款增长结构多元，未出现明显的“脱媒”情况 [7] - 2025年12月末M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7个百分点，M1增速回落主要受高基数影响，实际余额增加表现并不差，且随着定期存款到期重配置，增速有望回升 [10][11][12] 存款结构变化 - **非银存款爆发式增长**：2025年非银行业金融机构存款增加6.4万亿元，是自2015年以来首次突破6万亿元，同比多增3.8万亿元 [5][6] - **住户与企业存款稳定**：住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元；非金融企业存款增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元 [7] - **月度存款流向变化**：12月人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民与企业存款合计新增3.8万亿元，财政存款与非银存款分别减少1.38万亿元和0.33万亿元，年末财政支出放量支撑了居民和企业存款 [7] 资管产品的影响 - **资管规模持续扩大**：2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元 [8] - **资金募集与资产配置**：2025年资管产品从住户和非金融企业募集的资金分别增加4万亿元和1万亿元，同比多增；同时，其底层资产中的存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [3][8] - **扰动减弱与结构调整**：12月非银存款同比少减幅度极大，表明跨账户搬家和资管链条扰动较2024年明显减弱，资产再配置更多在金融体系内部的结构调整中完成 [8] 货币供应量（M1与M2）分析 - **M2增速提升**：2025年12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速较上月提升0.5个百分点，年末财政开支强度增大和信贷投放加码对M2形成支撑 [10][12] - **M1增速受基数影响回落**：12月末M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较上月回落1.1个百分点，主要受2024年同期财政资金拨付等高基数拖累，但从绝对值看，12月M1余额增加2.6万亿元，为2019年以来次高值 [10][12] - **剪刀差变化与展望**：M2-M1剪刀差由3.1个百分点走阔至4.7个百分点，但仍处近年较低水平，分析预计随着定期存款到期重配置，M1增速有望在一季度见底回升 [11][12]

人民币存款总量与结构 - 2025年全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.4万亿元，增量高于2020-2024年同期均值21.9万亿元 [1][2][3] - 从存款结构看，住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元；非金融企业存款全年增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元；非银行业金融机构存款全年增加6.41万亿元，同比多增3.8万亿元 [1][2] - 2025年12月单月，人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，月末增速升至8.7% [2] 非银行业金融机构存款 - 2025年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，增量创下自2015年以来的十年新高，且是首个突破6万亿元的年份 [1][2] - 非银存款的爆发式增长与资管产品密切相关，其增长并非由住户存款减少所致，两者并非此消彼长关系 [2][3] - 2025年12月非银存款净减少0.33万亿元，但同比少减幅度极大，表明跨账户搬家和资管链条扰动较2024年同期明显减弱 [2][4] 资管产品的影响 - 资管产品是推动非银存款增加的关键因素，2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1% [3] - 从资金来源看，2025年资管产品募集自住户和非金融企业的资金分别增加4万亿元和1万亿元，同比分别多增3379亿元和2000亿元 [3] - 从资产配置看，2025年资管产品底层资产中，存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [1][3] 货币供应量M2与M1 - 2025年12月末，广义货币M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速较上月提升0.5个百分点 [5] - 2025年12月末，狭义货币M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较上月回落1.1个百分点，主要受2024年同期高基数拖累 [5][6] - M2与M1增速的“剪刀差”由2025年11月的3.1个百分点走阔至12月的4.7个百分点，但仍处于近年较低水平 [5] 月度数据与趋势分析 - 2025年12月，居民存款与企业存款合计新增3.8万亿元，财政存款减少1.38万亿元，表明年末财政支出放量，资金流向居民和企业部门 [2] - 2025年12月M1余额环比增加2.6万亿元，为2019年以来的次高值，实际表现并不差，资金转化为活期存款的趋势在延续 [6] - 分析预计，随着定期存款到期重配置，M1增速有望在2026年一季度见底回升 [6]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“看好”（维持） [6] 报告核心观点 - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 [3][24] - 核心逻辑在于：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底 [3][24] - 保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，对银行板块形成利好 [3][24] - 现阶段关注两条投资主线：一是基本面确定的优质中小行；二是基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行 [3][25] 2025年12月金融数据分析总结 社会融资规模 - 12月社融同比增长8.3%，环比下降0.2个百分点，当月增量为2.21万亿元，同比少增6462亿元 [9][10] - 结构分析： - 社融口径人民币贷款增量9804亿元，同比多增1402亿元，主要得益于对公贷款增长良好，预计受益于地方债务结存限额中2000亿元用于项目建设 [9][10] - 政府债券同比少增10733亿元，因2025年财政靠前发力导致发行节奏错位，年末支撑力度明显减弱 [9][10] - 企业直接融资同比多增1775亿元，其中债券融资和股票融资分别同比多增1700亿元和75亿元 [9][10] - 非标融资同比多增694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿元、528亿元，承兑汇票同比少增162亿元 [9][10] 人民币贷款 - 12月人民币贷款同比增长6.4%，环比持平，当月新增贷款9100亿元，同比少增800亿元 [9][13] - 居民户贷款需求疲软：居民户贷款同比少增4511亿元，其中短期贷款同比少增1611亿元，中长期贷款同比少增2900亿元，与30个大中城市商品房成交面积同比-26.6%相印证 [9][13] - 对公贷款表现强劲：对公贷款同比多增5800亿元，其中中长期贷款和短期贷款分别同比多增2900亿元和3900亿元，预计受5000亿元地方债务结存限额（其中2000亿元用于项目建设）下达的带动 [9][14] - 票据融资同比少增1000亿元 [9][14] - 货币政策展望：结构性工具降息先行，短期宽货币预期下修，降准降息时点可能延后；当前法定存款准备金率6.3%显示降准仍有空间；2025年净息差企稳、2026年长期限存款到期重定价及再贷款利率下调为降息创造空间 [9][14] 货币供应与存款 - 12月M1同比增长3.8%，环比回落1.1个百分点；M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点；M2与M1增速剪刀差扩大1.6个百分点至4.7% [9][21] - 12月新增人民币存款1.68万亿元，同比多增3.08万亿元 [9][21] - 存款结构分析： - 居民户存款同比多增3900亿元，部分中小行年末阶段性上调存款利率以应对“开门红”吸储压力 [9][21] - 非银行业金融机构存款当月减少3300亿元，但同比大幅少减2.84万亿元，主要因2024年12月低基数影响 [9][21] - 企业存款同比少增5857亿元，财政存款同比多增2904亿元 [9][21] 投资建议与标的 - 投资主线一：基本面确定的优质中小行，相关标的包括南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入) [3][25] - 投资主线二：基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级) [3][25]

文章核心观点 - 11月非银存款增长放缓，同比少增1000亿元，但“存款搬家”至金融资产的长期趋势未变，预计未来仍将持续且波动性高 [1] - 2026年将有约171万亿元居民存款到期，其中2年期及以上定存到期约32万亿元，大规模到期与利率重定价（预计下行72BP至168BP）可能推动更多资金从定期存款流向非存款投资领域 [6][7] 存款数据与近期表现 - 11月人民币存款增速全面放缓，非银存款仅增加800亿元，同比少增1000亿元 [1] - 今年前11个月，金融机构累计新增人民币存款24.73万亿元，其中非银存款增长6.74万亿元，同比多增9800亿元；居民存款增长12.06万亿元，同比少增100亿元 [2] - 非银存款波动被视为资本市场情绪的结果而非原因，与A股成交金额走势基本一致，预计后续将延续高波动 [1][2][3] “存款搬家”的驱动因素与趋势 - 驱动因素包括存款利率下行、固收回报下降、A股赚钱效应显现、居民投资风险偏好提升以及存款定期化趋势减弱 [2][5] - 非银存款增速相对于居民存款增速的抬升，被视为居民风险偏好上升、将存款转化为金融资产的信号 [3] - 行业普遍认为“存款搬家”趋势不可逆转，关键在于资金流向，预计2025年零售存款利率平均降幅约30BP，为趋势延续提供条件 [1][5] 未来展望与潜在资金规模 - 2026年居民存款到期规模预计约171万亿元，较2025年的153万亿元多出18万亿元 [6] - 其中，2年期、3年期、5年期定期存款到期规模分别为20.7万亿元、9.6万亿元、1.3万亿元 [6] - 若居民储蓄率从当前水平降至10%～12.5%，可能额外新增约2万亿至4万亿元资金从定存流向非定存投资领域 [7] - 资金可能流向的领域包括理财、基金、保险、活期存款及房地产等 [7]

11月金融数据核心观点 - 11月金融数据显示实体经济有效融资需求偏弱，信贷增长不及预期且结构分化显著，呈现“居民弱、企业增、政府强”的特征，这一格局可能持续[2][10][12] 信贷总量与结构 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期[2][3] - 企业部门贷款增加6100亿元，同比增加3600亿元，是信贷投放的“压舱石”[3] - 企业贷款增长主要依赖票据融资和短期贷款拉动，票据融资增加3342亿元，同比增加2119亿元，企业短期贷款增加1000亿元，同比增加1100亿元[2][3] - 企业中长期贷款增加1700亿元，同比减少400亿元，反映经济下行压力与投资增速下行抑制了实体信贷需求[3] - 居民部门信贷需求进一步走弱，住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元[2][4] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，居民中长期贷款仅增加100亿元，同比多减2900亿元[4] - 前11个月居民贷款合计新增仅5333亿元，占新增信贷比重仅为3.5%，远低于去年同期的13.9%[5] 存款与货币供应 - 11月人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元，住户、企业、财政及非银存款全面少增[6] - 住户存款增加6700亿元，同比少增1200亿元，非金融企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元[6] - 非银行业金融机构存款增加800亿元，同比少增1000亿元，其增长规律被打破，显示居民资金流向权益市场的节奏可能因股市波动而边际放缓[2][6][8] - 前11个月非银存款增长6.74万亿元，较去年同期多增9800亿元，但11月数据是今年2月以来首次季中数据并非过去五年同期最高值[8] - 11月末M2同比增长8%，增速微降0.2个百分点，新口径M1同比增速大幅回落1.3个百分点至4.9%[8] - M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，显示实体融资需求偏弱，企业活期存款难以沉淀，资金“定期化”倾向上升[2][8][9] 影响因素与未来展望 - 居民信贷需求疲软一方面反映消费需求偏弱，另一方面核心拖累因素是房地产市场的持续调整[5] - 专家分析，居民就业、收入等长周期变量未实质性改善，导致其扩表意愿和能力持续偏弱[11] - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点，居民部门杠杆率略降1.2个百分点[11] - 专家认为，政府是唯一有能力短期加速发债进而推动银行体系扩表的部门[11] - 未来政策将聚焦多维度破解消费制约，通过增加民生保障支出、稳定就业、提高收入水平来稳定居民端信用[11] - 基于当前形势，“居民弱、企业增、政府强”的融资需求格局可能仍会持续一到两个季度[12] - 估算四季度信贷可能会新增1.5万亿元左右，余额增速降至6.3%左右，社融增量有望实现6.1万亿元以上，存量增速保持在8.5%左右[12]

2025年11月金融数据核心观点 - 11月金融数据整体不及预期，新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，信贷结构分化显著，呈现出企业票据冲量、居民需求疲软、对公信贷季节性回升的特征 [3] - 实体经济有效融资需求偏弱，M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，反映企业活期资金沉淀不足，扩产投资意愿不强 [3][11][12] - “居民弱、企业增、政府强”的融资格局预计将持续一到两个季度，政策将聚焦于稳定居民端信用与扩大内需 [13][15] 信贷总量与结构 - 新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期 [3][5] - 企业部门贷款增加6100亿元，同比增加3600亿元，是信贷投放的“压舱石”，但主要依赖票据融资和短期贷款拉动 [3][6] - 票据融资增加3342亿元，同比增加2119亿元，其冲量行为反映了实体信贷需求的持续疲软 [5] - 企业中长期贷款增加1700亿元，同比减少400亿元，受经济下行压力、投资增速放缓及企业债券融资替代效应影响 [6] - 居民部门贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，信贷需求进一步走弱 [3][6] - 前11个月居民贷款合计新增仅5333亿元，占新增信贷比重为3.5%，远低于去年同期的13.9% [6] 居民部门信贷详情 - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，消费需求偏弱，受消费补贴政策效果减弱及“双11”需求提前透支等因素影响 [6][7] - 居民中长期贷款仅增加100亿元，同比多减2900亿元，房地产市场持续调整是核心拖累因素 [6][7] - 房地产市场表现分化，新房价格环比上涨，但二手房市场仍处“以价换量”阶段，政策重心在于“止跌回稳” [7] 存款与货币供应 - 人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元，住户、企业、财政及非银存款全面少增 [9][10] - 住户存款增加6700亿元，同比少增1200亿元，部分资金向理财、基金等资管产品分流 [10] - 非银行业金融机构存款增加800亿元，同比少增1000亿元，其增长规律被打破，显示居民资金流向权益市场的节奏可能因股市波动而边际放缓 [9][11] - 前11个月非银存款增长6.74万亿元，较去年同期多增9800亿元，但11月数据是今年2月以来首次季中数据并非过去五年同期最高值，反映金融市场流动性改善出现波折 [11] - M2同比增长8%，微降0.2个百分点；新口径M1同比增速大幅回落1.3个百分点至4.9%，M1-M2“剪刀差”扩大至-3.1% [11] - M1增速大幅下滑主要受企业回款偏慢、年末资金周转加快及“定期化”倾向上升影响，表明企业扩产投资意愿不足 [12] 杠杆率与未来展望 - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点，居民部门杠杆率略降1.2个百分点 [14] - 政府部门被视为当前唯一有能力短期加速发债进而推动银行体系扩表的部门 [15] - 未来政策将聚焦多维度破解消费制约，通过增加民生保障、稳定就业、提高收入水平等措施稳定居民端信用 [15] - 企业融资需求有望在出口增长、政府投资扩张、高新技术产业发展等因素推动下加快增长 [15] - 预计四季度信贷新增约1.5万亿元，余额增速降至6.3%左右；社融增量有望实现6.1万亿元以上，存量增速保持在8.5%左右 [15]

整体信贷数据不及预期 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期 [2][3] - 票据融资增加3342亿元，同比增加2119亿元，票据冲量现象明显，反映实体有效融资需求不足 [3] - M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，显示实体融资需求依然偏弱 [2][9] 企业部门信贷结构 - 企业部门贷款增加6100亿元，同比增加3600亿元，环比增加2600亿元，发挥信贷投放“压舱石”作用 [2][3] - 企业短期贷款增加1000亿元，同比增加1100亿元，环比增加2900亿元 [3] - 企业中长期贷款增加1700亿元，同比减少400亿元，环比增加1400亿元，延续同比少增态势 [3] - 四季度经济下行压力加大、投资增速下行抑制了企业中长期信贷需求，同时企业债券融资同比多增对贷款形成替代 [3] 居民部门信贷需求疲软 - 11月住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 [2][4] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元 [4] - 居民中长期贷款仅增加100亿元，同比多减2900亿元 [4] - 前11个月居民贷款合计新增仅5333亿元，占新增信贷比重仅为3.5%，远低于去年同期的13.9% [4] - 居民消费需求偏弱，叠加房地产市场持续调整是核心拖累因素 [5] - 居民短贷承压源于消费补贴政策效果减弱及“双11”等消费需求被提前透支 [5] - 居民中长贷同比大幅回落受总需求不足和去年同期基数较高影响 [5] 存款结构变化与非银存款 - 11月人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元 [6] - 住户存款增加6700亿元，同比少增1200亿元 [6] - 非金融企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元 [6] - 非银存款增加800亿元，同比少增1000亿元，其增长规律被打破 [6][9] - 非银存款是观察居民资金流向权益市场的重要窗口，其增速放缓可能意味着居民风险偏好趋于谨慎 [8][9] - 前11个月非银存款增长6.74万亿元，较去年同期多增9800亿元 [9] - 11月非银存款增长是今年2月以来首次季中数据并非过去五年同期最高值，折射金融市场流动性改善出现波折 [9] - 受股市波动影响，居民“存款搬家”至理财、基金等资管产品的速率可能边际放缓 [6][9] 货币供应量与企业经营状况 - 11月末M2同比增长8%，微降0.2个百分点 [9] - 新口径M1同比增速大幅回落1.3个百分点至4.9% [9] - M1增速大幅下滑主因企业回款偏慢、年末结算偿债需求上升导致活期资金难以沉淀，以及企业资金“定期化”倾向上升 [10] - M1的大幅下滑表明企业扩产投资意愿不足，实体经济内生动力仍需修复 [10] 未来融资格局与政策展望 - 当前呈现“居民弱、企业增、政府强”的融资格局，且可能持续一到两个季度 [11][12] - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点，居民部门杠杆率略降1.2个百分点 [11] - 政府是唯一有能力短期加速发债进而推动银行体系扩表的部门 [12] - 未来政策将聚焦多维度破解消费制约，通过稳定就业、提高收入、优化供给等方式稳定居民端信用 [12] - 企业融资需求有望在出口增长、政府投资扩张、高新技术产业发展等因素推动下加快增长 [12] - 估算四季度信贷可能新增1.5万亿元左右，余额增速降至6.3%左右；社融增量有望实现6.1万亿元以上，存量增速保持在8.5%左右 [12]