上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 近日，央行公布的7月金融数据显示，7月存款数据中，非银存款新增2.14万亿元，为2015年有数据记录以 来同期最高水平，同比多增达1.39万亿元。 据券商中国记者了解，由于投资者的银证转账等行为会引发非银存款的增长，历史上的几次股市上涨时期非银 存款也大幅增加，因此，这一数据引发了市场广泛关注。多家券商纷纷对此进行解读。 有券商分析推测，非银新增存款有可能更多流向了股票市场，此外股票交易量大增，也使得证券公司保证金存 款增长。也有券商提醒称，如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因，要理性对 待。还有券商表示，当前投资者并没有大量直接跑步入市，而是间接通过固收+基金等渠道进入权益市场。 或缘于资本市场走强 中金公司表示，金融投资活跃或是非银存款大幅多增的重要支撑因素。7月一个突出的特点是新增非银机构存 款较多，这不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况，4月新增非银金融机构存款也创下过去10 年的最高纪录。这或反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门的金融投资愈加活跃。考虑到7月国债 ...

金融数据变化 - 7月份非银存款新增2.14万亿元，创2015年以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元 [1] - 居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，形成结构性调整 [1] - 非银存款主要包括证券公司、保险公司、基金公司等金融机构存款，与资本市场活跃度相关 [1] 资本市场驱动因素 - 7月股票市场上涨且交易活跃，证券公司保证金存款增长支撑非银存款 [2] - 国债收益率上升导致利率债价格下降，资金转向其他投资渠道 [2] - 资本市场6月下旬以来的走强吸引表外资金回流银行体系，推高非银存款规模 [2] 居民资产配置调整 - 存款利率下行与资本市场回暖共振，居民存款向非银机构转移 [3] - 理财产品和基金成为居民资金重要去向，银行理财规模季节性扩容 [3] - 资金通过多元化金融产品间接配置股市、债市及期货市场 [3]

宏观经济数据 - 7月非银存款新增长规模创历史同期新高，美元指数偏弱强化内外资金流入，支撑市场[3] - 7月信贷和经济数据偏弱，利空出尽，反内卷及需求端政策预期增强[3] - 7月经济数据放缓，投资全面走弱，地产量价延续放缓，基建端弱化明显[3] - 社零同比回落，受反内卷和需求脉冲消耗拖累[3] 固收市场 - 债市收益率大幅上行，10年国债活跃券上行5.6BP，30年国债活跃券上行7.65BP[9] - 央行二季度货币政策报告重提"预防资金空转"，资金利率进一步下行可能性有限[9] - 非银存款快速脉冲上行可能带动资产价格异动，货币政策对债市支撑度有限[9] 海外市场 - 美国7月CPI同比2.7%持平前值，低于预期的2.8%，PPI同比飙升至3.3%，远超预期的2.5%[9] - 美联储对降息表态审慎，9月降息预期从97%回落至83%[9] - 俄乌冲突缓和预期带动黄金下跌，COMEX黄金期货跌3.14%[9]

行业投资评级 - 维持银行行业"推荐"评级 [1] 核心观点 - 社融延续同比多增：7月新增社融1.16万亿元，同比多增3864亿元，社融存量同比增长9%，增速环比上升0.1pct，政府债为主要拉动因素 [3] - 人民币贷款转为负增长：7月减少4263亿元，同比多减3455亿元，政府债新增1.24万亿元支撑社融增速 [3] - 信贷需求疲软：7月金融机构人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元，居民部门贷款减少4893亿元，企业部门贷款仅增600亿元 [3] - 存款结构变化显著：非银存款同比多增1.39万亿元至2.14万亿元，居民存款减少1.11万亿元，企业存款减少1.46万亿元 [3] - M1-M2剪刀差收窄：7月M1同比+5.6%(环比+1pct)，M2同比+8.8%(环比+0.5pct)，剪刀差-3.2%收窄0.5pct [3] 社融数据 - 政府债贡献突出：7月发行规模2.44万亿元，同比多7328亿元，占社融增量107% [3] - 直接融资改善：企业债增加2791亿元(同比多增755亿元)，股票融资505亿元(同比多增274亿元) [3] - 表外融资收缩：未贴现银行承兑汇票减少1638亿元，同比多减563亿元 [3] 信贷结构 - 居民贷款全面下滑：短期贷款减少3827亿元(同比多减1671亿元)，中长期贷款减少1100亿元(同比多减1200亿元) [3] - 企业贷款疲弱：中长期贷款减少2600亿元(同比多减3900亿元)，票据融资增加8711亿元冲量 [3] - 房地产相关数据：1-7月百强房企销售额同比-13.3%，按揭早偿率升至10.1%(环比+0.6pct) [3][21] 资本市场影响 - 资金活化迹象：7月上证指数上涨3.74%，全市场成交额24万亿元(环比+46.59%)，换手率提升13.6pct [3] - 存款搬家现象：非银存款增量占金融机构总存款增量的428% [3] 投资建议 - 关注政策红利：个人消费贷/经营贷贴息政策落地，推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行 [3] - 长期驱动因素：二十届四中全会与十五五规划改革措施，增量资金推动估值重塑 [3]

非银存款规模变化分析 - 5月非银行业金融机构存款增加1.19万亿元，创近十年同期最高纪录 [1] - 非银存款包括银行理财子公司、基金公司、保险公司、证券公司在商业银行的存款 [1] - 市场关注存款利率下调可能导致居民和企业存款流向非银机构 [1] 存款迁移的长期性 - 低利率环境下存款向非银机构转移通常缓慢，需经济增速持续低位等前提条件 [3] - 一季度国内生产总值同比增长5.4%，增速位居全球主要经济体前列 [3] - 5月居民存款增加0.47万亿元，显示银行存款仍具吸引力 [3] 融资结构优化 - 非银存款期限短、波动性大，与银行信贷期限存在错配 [4] - 非银存款无须缴纳准备金，有利于维持市场资金面宽松 [4] - 非银存款流向债券、股票市场，可促进直接融资发展 [4] 债券市场影响 - 非银存款单月大增未必扰动债市，历史数据显示债市无明显波动 [5] - 非银机构需审慎投资并响应政策导向，避免资金空转 [5] - 资金配置应聚焦科技创新等国家重点领域 [5]

纪要涉及的行业 金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - **整体金融数据表现优异**：2025年5月金融数据总量层面好于预期，新增社会融资规模高于预估，人民币贷款扣除票据因素后表现良好，各类短期限贷款回升，非银行类机构资金流入保持高水平支持市场 [1][2][6] - **政府融资成主要支撑**：特别国债和地方债对社融形成显著支撑，财政在融资端积极发债、支出端表现积极，当月新增财政存款扣除相关指标后显示财政支出力度超往年同期 [1][2][3] - **企业短贷多增中长贷低位**：企业短贷同比多增，与3月相似，可能因关税缓和增加短期资金需求；企业中长贷仍处低位，反映关税政策不确定性下企业投融资意愿偏弱 [1][2][4] - **企业债券融资增长**：科创债发行量增加推动企业债券融资增长 [1][2][4] - **非银存款延续高增**：非银存款延续4月高增态势，可能与存款利率下调后私人部门存款向理财等非银资产转移有关 [1][2][5] - **M1增速回升**：M1同比增速回升，由企业活期存款带动，与贷款派生效应及企业短贷多增一致 [1][2][5] - **机关团体活期存款定期化待察**：机关团体活期存款定期化现象未明显改善，可能影响后续政府采购等活动，需进一步观察相关指标验证原因及影响 [1][2][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 居民部门信贷处于季节性低位 [2]

核心观点 - 4月M2同比增速跳升1个百分点至8%，主要因非银存款快速回补1.6万亿，同比多增1.9万亿，反映资金加速回流资本市场 [3][8][46] - 企业信用呈现"贷款回落、债券融资回升"格局：短贷减少4800亿（同比多减700亿）因3月冲量，中长贷少增2500亿受关税冲击和化债推进影响 [3][12][46] - 居民信贷表现疲弱：贷款减少5216亿（同比多减50亿），就业压力（BCI招工指数连续两月<50）和关税扰动导致债务审慎 [4][15][47] - 社融增速回升0.3个百分点至8.7%，结构上政府债主导（新增9729亿，同比多增10666亿），企业债改善（新增2340亿，同比多增633亿） [4][20][47] 政策与市场动态 - 稳市场政策密集出台推动非银存款回流，3月非银存款曾同比多减1.3万亿 [8][46] - 政治局会议明确加快专项债和超长期特别国债发行，预示政府债供给将持续高强度 [20][47] - 5月央行推出降准50BP、降息10BP等十项举措，叠加中美贸易摩擦缓和，有望改善企业信贷需求 [25][48] 数据跟踪 信贷 - 4月新增信贷2800亿（同比少增4500亿）：居民短贷减少4019亿（同比多减501亿），中长贷减少1231亿（同比少减435亿） [5][26][49] - 企业票据融资8341亿（同比少增40亿），非银贷款1634亿（同比少增973亿） [5][26][49] 社融 - 新增社融11591亿（同比多增12249亿）：人民币贷款884亿（同比少增2465亿），未贴现汇票减少2794亿（同比少减1696亿） [5][32][49] 货币供应 - M1同比下降0.1个百分点至1.5%：企业存款减少13297亿（同比少减5428亿），财政存款新增3710亿（同比多增2729亿） [6][39][50]

核心观点 - 4月M2同比增速跳升1个百分点至8%，主要因非银存款快速回补1.6万亿，同比多增1.9万亿，反映资金加速回流资本市场 [3][8][46] - 企业信用呈现"贷款回落债券回升"格局：短贷减少4800亿（同比多减700亿）因3月冲量，中长贷少增2500亿受关税冲击和化债推进影响 [3][12][46] - 居民信贷表现疲弱：贷款减少5216亿（同比多减50亿），就业压力（BCI招工指数<50）和关税扰动导致债务审慎 [15][16][47] - 社融增速回升0.3个百分点至8.7%，结构上政府债主导（新增9729亿，同比多增10666亿）叠加企业债改善（新增2340亿，同比多增633亿） [4][20][47] 常规数据跟踪 - 信贷数据：4月新增2800亿（同比少增4500亿），企业端拖累明显（票据融资少增40亿，短贷多减700亿） [5][26][49] - 社融构成：人民币贷款仅增884亿（同比少增2465亿），未贴现汇票少减1696亿，信托贷款多减219亿 [5][32][49] - 货币供应：M1微降0.1个百分点至1.5%，财政存款多增2729亿，企业存款少减5428亿 [6][39][50] 政策与展望 - 近期政策组合拳包括降准50BP、降息10BP及十项举措，强化对资本市场/楼市/民企支持 [25][48] - 政治局会议明确加快专项债和超长期特别国债发行，预示政府债供给将持续高强度 [20][47] - 中美贸易摩擦缓和有望改善企业预期，带动信贷需求稳定释放 [25][48]