中非经贸博览会展示长沙工程机械实力 - 第四届中国-非洲经贸博览会在长沙开幕 中联重科 三一重工等长沙工程机械领军企业展示先进装备 [3] - 中联重科展出工程起重机械 高空作业机械 土方机械 农业机械四大类产品 精选契合非洲施工和农业需求的装备 [3] - 公司展出的ZLT3000V501随车起重运输车吊臂为国内同吨位最长 作业稳定性和综合起重性能出众 吸引西非客商当场表达采购意向 [3] 中联重科产品在非洲市场的优势 - 高空作业机械展出叉装车 剪叉车 直臂车 曲臂车四大类6款产品 其中两款伸缩臂式叉装车以越野性能优越 工地适应性强备受关注 [5] - 针对矿山需求的ZE385G履带式液压挖掘机采用高端配置 稳定可靠 节能高效 坚固耐用 [5] - 展出的3款农机精品包括TE100谷物联合收获机 RS1604轮式拖拉机和DV3504智能混动拖拉机 以技术领先 适应性强受青睐 [5] 中联重科在非洲市场的发展 - 公司是中国装备制造行业最早进入非洲的企业之一 经过近20年深耕 已成为非洲主要工程机械 农业机械出口厂商之一 [5] - 在非设备量已突破10000台 在"端对端 数字化 本土化"海外业务体系赋能下 近年来非洲销售实现爆发式增长 [5] - 来自纳米比亚 苏丹 肯尼亚 加纳等国客户对公司产品有信心 看重其本地化布局优势 期待进一步合作 [5] 长沙工程装备与非洲合作 - 长沙工程装备与非洲各国合作紧密 在推动当地基础设施建设中发挥重要作用 [6] - 企业将借助中非经贸博览会平台 持续深度参与非洲发展事业 助推经济社会发展和现代化进程 [6]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格48.29元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，25Q1营收和归母净利润环比同比皆改善，公司积极拓展海外市场，受中美贸易摩擦影响调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%；25Q1实现营收18.98亿元，实现归母净利润4.29亿元 [1] - 24年全年毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct [2] - 24Q4营收16.65亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；归母净利润1.68亿元，同比 -70.65% ，环比 -73.53%；毛利率/净利率分别为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct [2] - 25Q1营收18.98亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；归母净利润4.29亿元，同比+41.83%，环比+154.59%；毛利率/净利率分别为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct [3] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为21.34/25.31/28.75亿元，同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X [4] 产品与地区营收 - 全年剪叉车/臂式/桅柱式分别实现营收34.44/29.56/7.72亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率分别为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct [3] - 国内/国外营收分别为16.49/55.23亿元，同比 -22.23%/+43.83% ，毛利率分别为26.39%/35.86% ，同比+0.89/-3.99pct [3] 海外市场拓展 - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队等拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司合作 [4] 欧盟“双反”调查结果 - 欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查中，浙江鼎力获20.6%的最低关税，其余中国品牌税率为41.7% - 66.7% [4]

高空作业平台行业发展历程 - 2013-2017年欧美市场主导增长，欧盟Stage IV排放法规淘汰30% Stage IIIA柴油机型（约7.8万台），催生年需求超3.9万台换机窗口 [2] - 同期欧美厂商技术卡位：法国Haulotte电动剪叉车市占率提升8个百分点，丹麦HMF氢能曲臂车获北欧市政订单；中国鼎力以40%价格优势突破欧盟市场，2017年出口量增至9000台 [2] - 2018-2024年中国厂商崛起，电动平台成本降低52%，鼎力18米剪叉车售价较JLG低62%，出口占比从9%飙升至31%，2023年全球TOP10中占据5席 [3] 市场驱动因素与周期特征 - 2018-2021年以内需驱动为主，2021年后转为出口驱动，内销波动小于土方机械（鼎力内销稳健 vs 三一内销持续下滑） [3] - 外销增长主要由欧美需求拉动，2020-2024年土方机械依赖一带一路国家，高空平台与叉车依赖欧美 [4] - 2024年H1数据显示：三一/徐工/中联外销同比增速分别为4.79%/4.80%/43.90%，鼎力外销占比达60.84% [5] 国内市场现状与挑战 - 2024年高空平台销量同比下滑12.88%，内销暴跌33.35%，租赁市场出租率指数持续下跌，行业租金跌幅更大 [9][11] - 双寡头宏信建发（34%份额）、海南华铁（23%份额）2024年尝试提价10%但未扭转下行趋势，中小租赁商面临出清压力 [8][9] - 保有量数据参考性有限：中国2022年人均3.45台/万人，远低于欧美（美国21.74台/万人），但人口密度差异导致直接对比失真 [7] 欧洲市场关税影响与应对 - 欧盟2024年对中国高空平台征收23.6%-49.3%反倾销税，鼎力/特雷克斯税率降幅显著（分别降7.7/2.7个百分点） [17] - 本地化豁免原则（55%欧洲供应链占比）推动中国厂商布局：鼎力波兰工厂（1.2万台/年产能）、中联德国电动产线、徐工土耳其组装厂 [18] - 2024年H1对欧出口增速从26%骤降至Q3的5%，Loxam等租赁商采购量同比下降37%，翻新设备投入量增28% [19][20][21] 美国市场增长放缓 - 美国双反关税下鼎力成唯一正常展业中国厂商（合计税率43.5% vs 山东临工183.4%） [23] - 2024年JLG母公司Oshkosh高空业务收入85.2亿美元（+6.8%），受益于480亿美元电网改造需求；Terex因欧洲疲软收入微降1.2% [24] - 战略分化：Oshkosh绑定北美租赁商（贷款期限延至4.2年），Terex转向中东能源项目（沙特订单增14%） [25] 行业周期与全球格局 - 三重冲击：中国基建降温、欧美需求政策压制、一带一路替代有限，2024年内外销同步下滑 [25] - 对比土方机械，高空平台外销已充分渗透欧美，但缺乏新兴市场增长点，周期下行压力更大 [25] - 欧洲绿色基建或存机会：欧盟2027年内燃设备禁令催生电动化替代，法国核电等能源项目带来结构性需求 [22]