投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入75.34亿元，同比增长18.04% [2][4] - 归属净利润3.07亿元，同比增长27.76%；扣非净利润2.91亿元，同比增长32.24% [2][4] - 2025Q2营业收入45.57亿元，同比增长47.8%，环比增长53% [2][4] - 2025Q2归属净利润1.90亿元，同比增长48%；扣非净利润1.79亿元，同比增长53% [2][4] - 预计2025年实现归母净利润7.5亿元，对应市盈率37倍 [10] 业务细分表现 - 钴酸锂销量2.88万吨，同比增长56.64% [10] - 动力正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）销量3.19万吨，同比增长20.76% [10] - 氢能材料销量1974.61吨，同比增长6.16% [10] - 三元正极单吨毛利预计环比略有提升 [10] - 存货34亿元，与钴资源涨价相关 [10] - 资产减值冲回0.22亿元，计提信用减值0.44亿元 [10] 业务展望与增长驱动 - 钴酸锂业务受益于市占率和稼动率提升，AI应用推动产品溢价，下半年有望量价齐升 [10] - 三元业务拓展大增程、无人机、低空等新场景 [10] - 水热法铁锂在快充、低温性能具差异化优势，年内有望大幅减亏 [10] - 新型NL正极材料在3C消费和低空领域推进顺利，下游反馈良好 [10] - 固态业务深度布局正极材料和硫化物电解质，CVD硫化锂布局低成本路线，国内外客户对接进展顺利 [10] - 氧化物固态电解质实现吨级稳定生产，硫化物路线正极材料通过多批次验证 [10] - 钴价上涨带来的库存受益有望进一步增厚盈利 [10] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润7.5亿元，每股收益1.49元 [15] - 预计2026年归母净利润9.77亿元，每股收益1.94元 [15] - 预计2027年归母净利润13.00亿元，每股收益2.57元 [15] - 2025年预测市盈率37.34倍，市净率2.98倍 [15] - 2025年预测净资产收益率8.0%，净利率4.4% [15]