外贸总体表现 - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口22.12万亿元，增长6.2%；进口15.19万亿元，与去年同期基本持平 [1] - 10月单月进出口总值3.7万亿元，微增0.1%，其中出口2.17万亿元，下降0.8%，进口1.53万亿元，增长1.4% [1] - 10月出口增速为下半年以来首次负增长，而9月出口曾同比增长8.4% [1] 10月出口增速分析 - 10月出口同比增速转负，以美元计价同比下降1.1%，增速较9月低9.4个百分点 [2] - 增速回落主因包括去年同期基数大幅抬高、中秋节错期导致工作日减少、以及美国高关税冲击逐步显现 [2] - 去年同期高基数源于2024年9月台风天气导致出口商品在10月集中出运 [2] - 中美谈判期的不确定因素及对美出口大幅下滑对整体出口造成拖累 [2] 未来出口趋势展望 - 专家预计全年出口增速维持在3%至5%之间的可能性较大 [3] - 尽管可能边际回落，但未来出口整体仍将保持韧性，支撑因素包括中美经贸磋商达成共识及欧美需求回升 [3] - 11月及12月的出口表现与基数相关性较高 [3] 出口产品结构 - 前10个月出口机电产品13.43万亿元，增长8.7%，占出口总值60.7% [4] - 其中集成电路出口1.16万亿元，增长24.7%；汽车出口7983.9亿元，增长14.3% [4] - 自动数据处理设备及其零部件出口1.19万亿元，下降0.7% [4] - 出口劳密产品3.38万亿元，下降3%，占出口总值15.3% [4] - 以高端制造为代表的产品如集成电路、汽车、船舶等出口保持两位数增长 [4] 贸易主体与国别市场 - 前10个月民营企业进出口21.28万亿元，增长7.2%，占外贸总值57%，占比提升1.9个百分点 [4][5] - 外商投资企业进出口10.91万亿元，增长2.9%，占29.3%；国有企业进出口5.04万亿元，下降8.1%，占13.5% [4][5] - 全球人工智能投资增长及中国制造业升级带动芯片、新能源汽车等出口快速增长 [5] - 前10个月对欧盟出口增长8.4%，其中对德国出口增长10.6%，对法国出口增长7.9%，对意大利出口增长9.6% [5] - 中国对美出口延续两位数下滑 [5]

中国外贸与出口 - 前10个月中国货物贸易进出口总值同比增长3.6%，增速较前9个月微幅下调0.4个百分点 [1] - 10月单月以人民币计出口下降0.8%，以美元计出口下降1.1%，增速较9月放缓9.4个百分点，为今年2月以来首次负增长 [1] - 10月中国对美出口同比降幅达25.2%，下拉整体出口增速3.8个百分点 [1] - "新三样"产品、铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速达到两位数，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，贸易总值同比增长9.1%，占外贸总值的16.6% [1] 央行货币政策操作 - 中国人民银行10月通过公开市场国债买卖净投放长期流动性200亿元，重启了自今年1月以来暂停的该操作 [2] - 去年8月至12月，央行累计在二级市场买入1万亿元国债，今年10月的操作规模较以往月均水平明显偏低 [3] - 央行行长潘功胜宣布债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作 [3] 中国国际进口博览会 - 第八届进博会展览面积超过36.7万平方米，来自138个国家和地区的超4000家企业参展，其中包含290家世界500强和行业龙头企业，展览面积和企业总数均创历史新高 [4] - 美国企业参展面积连续7年保持第一，本届进博会共组建43个交易团、700多个交易分团，专业观众注册达44.95万人 [4] - 本届进博会展示461项新产品、新技术、新服务，前七届累计展示约3000项，意向成交额超5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [4] 政府债务管理 - 财政部正式设立债务管理司，下设六个处室，负责拟订和执行政府国内债务管理制度与政策等六项主要职责 [6] - 债务管理司的设立旨在统筹过去分散的债务管理职能，实现债务全过程监管，更加精细化监测防范债务风险 [6] 房地产企业债务重组 - 碧桂园境外债务重组方案在债权人会议上通过，纳入重组范围的债务规模约177亿美元（折合人民币约1270亿元） [7] - 重组方案采取"现金回购+股权工具+新债置换+实物付息"多元工具组合，若12月4日香港高等法院裁定聆讯通过，预计降债规模人民币840亿元，并确认最高约700亿元重组收益 [7] 央行黄金储备 - 截至10月末，中国黄金储备达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [8] - 三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同期增长10%，前三季度净购金总量达634吨 [8] - 10月黄金价格触及4294美元/盎司的历史高点，全月累计上涨4.9%，为连续第五个月收涨 [8] 美国政治与经济事件 - 美国联邦政府"停摆"进入第36天，创下历史最长纪录，若持续6周，经济损失将达110亿美元，预计四季度美国GDP年增长率将下降1至2个百分点 [11] - 在美国地方选举中，民主党在弗吉尼亚州、新泽西州、宾夕法尼亚州和加州等关键州取得胜利 [12] - 加州州长纽森推动的选票提案推翻了原有的"非党派选区重划机制"，预计将为民主党争取多达五个国会席位 [12]

总体外贸表现 - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [2] - 前10个月出口同比增长6.2%，进口与去年同期基本持平 [2] - 前10个月出口增速较前三个季度的7.1%下降3.5个百分点 [2] - 10月单月出口以人民币计下降0.8%，以美元计下降1.1%，增速较9月放缓9.4个百分点，为今年2月以来首次负增长 [2] 10月出口增速转负原因 - 受2024年10月因台风影响导致出口集中出运形成的高基数效应影响 [3] - 2025年中秋节在10月导致工作日减少 [3] - 剔除基数和工作日因素，9月和10月出口额平均同比增速为3.5% [3] - 美国高关税冲击全球贸易，10月中国对美出口同比降幅达25.2%，直接下拉整体出口增速3.8个百分点 [4] - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易收缩 [4] 主要贸易伙伴表现 - 10月中国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速分别为0.9%、-5.7%、11.0%、2.8%，分别较上月下行13.2、7.5、4.7、14.3个百分点 [4] - 前10个月对东盟、欧盟进出口分别增长9.1%和4.9%，占比分别为16.6%和13.1% [5] - 前10个月对共建“一带一路”国家合计进出口增长5.9% [5] - 前10个月对美国贸易下降15.9%，占比为9% [5] 出口产品结构 - 前10个月机电产品出口增长8.7%，占出口比重超6成 [6] - 前10个月集成电路出口增长24.7%，汽车出口增长14.3% [6] - 前10个月自动数据处理设备及其零部件出口下降0.7% [6] - 前10个月劳动密集型产品出口下降3%，占出口总值15.3% [6] - 10月单月芯片出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0% [6] 外贸主体与运价指数 - 前10个月民营企业进出口增长7.2%，占比达57%，较去年同期提升1.9个百分点 [6] - 前10个月外商投资企业进出口增长2.9%，占比约29.3% [6] - 10月31日上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨10.5% [7] - 上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期上涨22.9%和13.4% [7] 未来展望与政策支持 - 预计11月出口同比增速将回升至2.0%左右，但四季度出口动能会明显转弱 [7] - 稳外贸政策可能支持企业出口转内销、加大对出口企业的定向支持，并扩大出口信用保险承保规模和覆盖面 [7]

外贸总体表现 - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [3] - 前10个月出口增长6.2%，进口与去年同期基本持平 [3] - 前10个月出口增速较前三个季度的7.1%下降了3.5个百分点 [3] - 10月单月出口以人民币计下降0.8%，以美元计下降1.1%，增速较9月放缓9.4个百分点，为今年2月以来首次负增长 [3] 10月出口增速转负原因 - 受2024年10月因台风导致的出口高基数影响 [5] - 2025年10月中秋节导致工作日减少 [5] - 美国高关税冲击持续显现，10月中国对美出口同比降幅达25.2%，直接下拉整体出口增速3.8个百分点 [5] - 剔除基数和工作日因素，9月和10月出口额平均同比增速为3.5% [5] - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易收缩 [6] - 10月中国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速分别为0.9%、-5.7%、11.0%、2.8%，较上月分别下行13.2、7.5、4.7、14.3个百分点 [6] 出口韧性支撑因素 - 贸易多元化加速推进，前10个月对东盟、欧盟进出口分别增长9.1%和4.9%，占比分别为16.6%和13.1% [8] - 对共建“一带一路”国家合计进出口增长5.9% [8] - 全球AI投资热潮和国内制造业转型升级带动芯片和汽车出口高增 [8] - 前10个月机电产品出口增长8.7%，占出口比重超6成 [9] - 前10个月集成电路出口增长24.7%，汽车出口增长14.3% [9] - 10月单月芯片出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0% [9] - 前10个月民营企业进出口增长7.2%，占比达57%，较去年同期提升1.9个百分点 [10] 未来展望与政策支持 - 预计11月出口同比增速将回升至2.0%左右，四季度出口动能将明显转弱 [12] - 美国高关税冲击有待观察，全球AI投资热潮将使外需保持一定韧性，四季度出口大幅下滑可能性不大 [12] - 稳外贸政策可能支持企业出口转内销、加大对出口企业的定向支持，并扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面 [12] - 上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨10.5%，欧洲和北美航线运价上涨，其中上海港至美西和美东基本港市场运价分别较上期上涨22.9%和13.4% [12] 进口表现 - 9月单月进口增长1.4%，已连续5个月增长，但增速明显回落 [13] - 伴随出口下行压力加大，进口动能也可能放缓 [13]

总体外贸表现 - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口同比增长6.2%，进口与去年同期基本持平 [1] - 前10个月出口增速为6.2%，较前三个季度的7.1%下降3.5个百分点 [1] - 10月单月出口以人民币计下降0.8%，以美元计下降1.1%，为今年2月以来首次负增长 [1] 10月出口增速转负原因分析 - 10月出口同比转负受去年同期高基数影响，因2024年9月台风导致出口商品在10月集中出运 [2] - 2025年中秋节在10月导致工作日减少，对10月出口产生负面影响 [2] - 剔除基数和工作日效应，9月和10月出口额平均同比增速为3.5%，波动减小 [2] - 美国高关税冲击持续，10月中国对美出口同比降幅达25.2%，直接下拉整体出口增速3.8个百分点 [2] 外需与全球贸易环境 - 美国自8月上调关税后，10月美国进口及各主要经济体对美出口均大幅下滑，全球贸易转向收缩 [3] - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易动能减弱 [3] - 10月中国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速分别为0.9%、-5.7%、11.0%、2.8%，较上月分别下行13.2、7.5、4.7、14.3个百分点 [3] 出口结构与韧性来源 - 贸易多元化加速推进，前10个月对东盟、欧盟进出口分别增长9.1%和4.9%，占比分别为16.6%和13.1% [4] - 前10个月对共建“一带一路”国家合计进出口增长5.9%，对美国贸易下降15.9%，占比为9% [4] - 全球AI投资热潮及国内制造业升级带动芯片和汽车出口高增，前10个月机电产品出口增长8.7%，占出口比重超6成 [5] - 前10个月集成电路出口增长24.7%，汽车出口增长14.3% [5] - 10月单月芯片出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0% [5] - 民营企业进出口增长7.2%，占比达57%，较去年同期提升1.9个百分点 [5] 未来展望与政策支持 - 综合考虑基数变化及出口动能，预计11月出口同比增速将回升至2.0%左右，但四季度出口动能将明显转弱 [6] - 随着全球AI投资热潮持续，短期内外需仍将保持一定韧性，四季度出口大幅下滑可能性不大 [6] - 稳外贸政策可能支持企业出口转内销、加大对出口企业的定向支持，并扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面 [6] - 上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨10.5%，欧洲航线运价延续上涨，北美航线运价也呈现上涨态势 [6] 进口表现 - 9月单月进口增长1.4%，已连续5个月增长，但增速明显回落 [7] - 伴随出口下行压力加大，在“大进大出”的对外贸易格局下，进口动能也可能放缓 [7]

财政政策支持方向 - 强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关[1] - 积极培育新兴产业和未来产业，持续推动制造业转型升级[1] - 完善财政科技经费分配和管理使用机制，加强科技资源统筹配置[1] 企业发展支持措施 - 加大对中小企业数字化转型支持，促进更多中小企业专精特新发展[1] - 在财政补助、政府采购等方面对各类经营主体平等对待[1] - 纵深推进全国统一大市场建设，为企业经营发展营造良好环境[1]

出口表现 - 2025年10月以美元计价出口额同比下降1.1%，增速较9月放缓9.4个百分点，为2月以来首次负增长[2][3] - 对美出口同比下降25.2%，降幅较9月收窄1.8个百分点，下拉整体出口增速3.8个百分点[2][4] - 对欧盟、日本、东盟及“一带一路”经济体出口增速分别为0.9%、-5.7%、11.0%、2.8%，较9月分别下行13.2、7.5、4.7、14.3个百分点[4] - 芯片出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0%，延续两位数高增[5] - 前10个月对“一带一路”经济体累计出口增速达10.5%，占整体出口一半以上[5] 进口表现 - 2025年10月以美元计价进口额同比增长1.0%，增速较9月放缓6.4个百分点[2][8] - 自美进口同比下降22.8%，降幅较9月扩大6.7个百分点[2][8] - 原油进口额同比下降0.3%，降幅收窄7.1个百分点；大豆进口额同比增长11.4%，增速加快9.7个百分点[9] - 铁矿石进口额同比增长16.6%，增速加快；集成电路进口额同比增长10.2%，增速放缓[9] 影响因素与展望 - 出口转负主因去年高基数、中秋节错期致工作日减少及美国高关税冲击[2][3][4] - 9月与10月合并计算出口平均同比增速为3.5%，波动减小[3] - 预计11月出口同比增速回升至2.0%左右，但四季度动能将弱于前三季度的6.1%[6] - 预计11月进口额同比增速在1.0%左右，受内需政策支撑[10]

中国制造业整体表现 - 制造业增加值在“十四五”期间预计增量达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [1] - 制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [1] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量位居世界第一 [1] - 制造业正处在向融合化、智能化、绿色化转型的关键阶段 [1] 制造业发展政策指引 - 国家层面提出提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [1] - 滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群 [1] 制造业融资痛点 - 基础设施、高端装备、生物医药等关键领域存在资金密集、周期较长的产业特性 [2] - 融资难、更新慢、周转急成为制造业突出痛点 [2] 金融租赁政策支持 - 政府部门出台政策鼓励金融租赁公司为先进制造业提供长期稳定资金支持 [3] - 政策支持领域包括生产设备数字化改造、智能装备更新、绿色环保装备购置等 [3] - 河南省对制造业企业技术改造项目给予设备融资租赁合同额2%的补贴，单个企业年度补贴不超过200万元 [3] 金融租赁业务创新 - 金融租赁公司推出定制化方案以适配制造业多元需求 [4] - 江苏金租建立“首台套风险补偿池”，推出“租赁+贴息”直租模式 [4] - 兴业金租创新落地“碳排放权质押”业务以盘活企业存量碳排放权资产 [4] 金融租赁数字化转型 - 金融租赁公司运用大数据、人工智能、物联网、区块链等技术进行数字化转型 [5] - 交银金租落地全国首单“数链金租—智易租”线上化业务，实现全流程线上化 [5] - 数字化转型大幅压缩业务办理周期，提升金融服务质效 [5] 金融租赁业提升方向 - 对产业链末梢的中小微制造企业覆盖不足 [6] - 跨领域服务能力及对高端制造领域的专业评估需加强 [6] - 数字化协同深度不够，行业内数据共享机制不足 [6]

核心观点 - 公司2025年前三季度经营业绩稳健增长，营业收入与净利润实现双增，核心业务动能扎实，展现出经营韧性与发展潜力 [1] - 公司在高景气赛道的前瞻布局与持续完善的全国实验室网络，正为其打开新一轮成长空间 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入15.32亿元，同比增长8.95% [2] - 第三季度单季营收达5.41亿元，同比增长10.57%，增速环比提升 [2] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长7.14% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润达到1.49亿元，同比大幅增长13.92%，显示主营业务盈利质量实质提升 [2] - 前三季度研发投入达1.25亿元，同比增长约10% [2] - 享受集成电路及先进制造业企业增值税加计抵减政策，相关税收优惠合计超过546万元 [3] - 总资产规模达51.05亿元，较上年末增长1.43% [3] - 信用减值损失与资产减值损失同比分别大幅下降68.10%与31.28% [3] 战略布局与业务拓展 - 苏州实验室获得赛力斯汽车第三方实验室认可证书，服务范围涵盖电磁兼容、环境可靠性及元器件检测 [4] - 子公司苏试拓为获得PTCRB主实验室资质授权，可为通信终端设备提供直通北美及全球主流运营商网络的认证服务 [4] - 聚焦商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等新兴赛道，在空间环境测试、航空在线检测等专项能力上取得显著进展 [4] - 华中总部基地项目在武汉经开区正式开工建设，预计2026年底完成，将打造五大测试中心 [5] - 沈阳实验室已正式投产，辐射东三省 [5] - 深圳实验室完成扩建，前期产能建设逐步步入收获期 [5] 股东结构与市场认可 - 控股股东苏州试验仪器总厂持股比例达31.93% [7] - 第三期员工持股计划继续位列前十大股东 [7] - 近六个月共有14家机构发布研究报告，机构给出的2025年净利润预测均值为2.94亿元，较去年同比增长28.04% [7] - 平均目标价达19.50元，最高为21.00元，最低为18.00元 [7] - 华泰证券最新研报给予公司"买入"评级，目标价18.87元，预测2025年净利润为2.52亿元 [7] - 9家机构明确建议"买入" [7] 行业前景与公司战略 - 公司继续深化"设备+服务"双轮驱动战略，服务于航空航天、电子信息、智能网联汽车、新能源等高端制造领域 [7] - 随着国家对于新质生产力和制造业转型升级的持续推动，试验检测行业景气度有望持续攀升 [7]

制造业整体表现 - 前三季度全省制造业销售收入同比增长4.9%，占全部销售收入比重为44.1%，较上年同期提升0.9个百分点 [1] - 1-8月全省支持制造业发展的主要政策实现减税降费及退税达1825亿元 [1] - 制造业呈现高端化、智能化、绿色化良好发展态势 [1] 高端化转型 - 前三季度高技术制造业销售收入同比增长9.1%，占制造业销售收入比重达18.3%，较上年同期提高0.7个百分点 [2] - 常熟涤纶有限公司通过研发填补国内技术空白，其产品实现每吨丝用电降低约2000千瓦时、节约100吨水和150公斤颜料 [2] - 常熟涤纶有限公司前三季度产能达56039吨，销售58679吨，同比分别增长12.3%和12.8%，实现销售收入79148.6万元，同比增长11.27% [2] - 万高药业累计获得32项发明专利，持有37个化学仿制药制剂注册批件与14个中药制剂注册批件 [3] - 万高药业项目一期建成后可年产创新药0.5亿剂、仿制药52.12亿片，预计年应税销售达12亿元 [3] 智能化转型 - 前三季度制造业企业购进数字服务同比增长10.5% [4] - 诺泰生物连云港工厂引入智能化自动控制系统，实现单品年产5吨以上的规模化生产能力 [4] - 镇江液压股份有限公司投入近6500万元用于智能化转型，推动生产效率提升30%，实现全液压转向器国内市场占有率超60% [5] 绿色化转型 - 前三季度高耗能制造业占制造业比重收缩至20.1%，较上年同期下降1.5个百分点 [7] - 金世缘乳胶制品公司通过研发攻克纯天然乳胶海绵制造难题，实现产品高效抗菌、绿色实用 [6] - 江苏奥喜埃化工公司完成脱硫塔超低排放改造后，环保税应纳税款较改造前减少近200万元 [7]