核心观点 - 中金下调华润医疗2025/2026年净利润预测16.8%/15.6%至4.71亿元/4.99亿元 主要因医保结算调整影响[1] - 维持跑赢行业评级及5.0港币目标价 对应37.0%上行空间[1] - 1H25净利润同比-21.8%至3.40亿元 低于预期[2] 财务表现 - 1H25收入45.25亿元 同比-9.1%[2] - 1H25每股收益0.27元[2] - 医院业务毛利率15.7% 毛利同比-27.4%至6.70亿元[4] - 行政及其他营运费用率10.4% 同比+0.9ppt[5] - 财务费用率0.6% 同比-0.2ppt[5] 业务结构 - 医院业务收入占比94.1% 同比+1.7ppt[3] - IOT业务收入同比-29.3%至2.66亿元[3] - IOT分部利润同比+96.9%至2.92亿元 剔除赔偿款项后同比-42.1%至0.86亿元[3] - 管理运营103家医疗机构 含13家三级医院和22家二级医院[3] 运营指标 - 自有医院床位18,286张 使用率80.57%(1H24:79.93%)[3] - 门急诊量510万人次 同比+1.0%[4] - 住院量27万人次 同比-3.9%[4] - 门急诊次均收入下降5.8%[4] - 住院次均收入下降5.8%[4] 战略措施 - 加强医保精细化管理并推进重点医院学科建设[1] - 通过提质增效降低次均收入下降对利润的影响[4] - 调整债务结构降低有息负债规模及融资成本[5] - 筑牢综合医疗基本盘并培育特色专科[4]

核心业绩表现 - 1H25收入45.25亿元人民币 同比下降9.1% [1] - 归母净利润3.40亿元人民币 同比下降21.8% 低于预期 [1] - 每股收益0.27元 主要受医保结算调整影响 [1] 业务结构变化 - 医院业务收入占比94.1% 同比提升1.7个百分点 [1] - IOT业务收入2.66亿元 同比下降29.3% [1] - IOT分部利润2.92亿元 同比上升96.9% 主要因获得2.1亿元赔偿款 [1] - 剔除赔偿款后IOT分部利润0.86亿元 同比下降42.1% [1] 医院运营指标 - 管理运营103家医疗机构 含13家三级医院和22家二级医院 [1] - 自有医院运营床位18,286张 床位使用率80.57% 较1H24的79.93%有所提升 [1] - 门急诊量510万人次 同比增长1.0% [2] - 住院量27万人次 同比下降3.9% [2] 医院收入构成 - 医院业务总收入42.59亿元 同比下降7.4% [2] - 门急诊业务收入18.13亿元 同比下降4.4% [2] - 住院业务收入24.46亿元 同比下降9.6% [2] - 门急诊和住院次均收入均下降5.8% 主要因医保次均费用下降 [2] 盈利能力分析 - 医院业务毛利6.70亿元 同比下降27.4% [2] - 医院业务毛利率15.7% [2] - 医院业务分部利润2.55亿元 同比下降51.1% [2] 费用控制成效 - 行政及其他营运费用率10.4% 同比上升0.9个百分点 [2] - 财务费用率0.6% 同比下降0.2个百分点 [2] - 有息负债规模和加权平均融资成本均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润预测16.8%至4.71亿元 [3] - 下调2026年净利润预测15.6%至4.99亿元 [3] - 2025年净利润预计同比下降16.8% 2026年预计同比增长6.0% [3] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级和目标价5.0港币 [3] - 目标价对应2025年12.6倍市盈率和2026年11.7倍市盈率 [3] - 当前股价对应2025年9.2倍市盈率和2026年8.6倍市盈率 [3] - 较目标价存在37.0%上行空间 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年收益45.25亿元人民币，同比下降9.07% [1] - 公司拥有人应占利润3.40亿元人民币，同比下降21.76% [1] - 每股盈利0.27元人民币 [1] 医院业务运营 - 管理运营103家医疗机构，覆盖中国10个省市 [1] - 自有医院门急诊量510万人次（同比增长1.0%），住院量27万人次（同比下降3.9%） [1] - 医院业务营业额42.59亿元人民币，同比下降7.4% [1] - 门急诊和住院次均收入各下降5.8% [1] 业务分部利润分析 - 医院业务分部毛利6.70亿元人民币（同比下降27.4%），毛利率15.7%（去年同期20.1%） [1] - 医院业务分部利润2.55亿元人民币，同比大幅下降51.1% [1] - 其他业务营业额2.66亿元人民币（同比下降29.3%），分部利润2.92亿元人民币（同比增长96.9%） [2] - 剔除2.1亿元人民币一次性赔偿款后，其他业务分部利润实际下降42.1%至0.86亿元人民币 [2] 业绩变动原因 - 净利润下降主因医保次均费用下降导致成员医疗机构经营利润收缩 [1] - IOT业务规模缩减直接造成利润贡献度降低 [1][2]

财务表现 - 收益45.25亿元 同比减少9.07% [1] - 股东应占溢利3.4亿元 同比减少21.76% [1] - 每股基本盈利0.27元 拟派发中期股息每股5分 [1] 医院业务运营 - 医院业务分部营业额42.59亿元 同比降低7.4% [1] - 门急诊人次增长1.0% 住院人次降低3.9% [1] - 门急诊和住院次均收入各下降5.8% 主要因医保次均费用下降 [1] 医疗机构规模 - 在中国10个省、市共管理运营103家医疗机构 [1] - 自有医院诊疗门急诊量约510万人次 较去年同期增长1.0% [1] - 自有医院住院量约27万人次 较去年同期降低3.9% [1]