市场环境与策略定位 - 2026开年以来，A股市场在科技浪潮与政策预期的交织中持续演绎结构性行情，债券市场则在“上有顶、下有底”的区间震荡中考验投资决策能力 [1][8] - 在充满不确定性的环境中，“固收+”策略以其进可攻、退可守的特质，正成为越来越多投资者穿越周期的优选工具 [1][8] - “固收+”策略是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报 [5][14] 基金经理背景与投资理念 - 华商基金多资产投资部总经理张永志拥有19.9年证券从业经历，其中包含15.3年证券投资经历，在“固收+”领域深耕近20年 [3][5][11][14] - 其投资风格为“稳健均衡”，从宏观视角出发专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报 [3][11] - 在权益投资方面，主要通过股票仓位择时捕捉确定性机会，以估值为导向决定权益资产配置水平，不刻意做波段操作 [3][11] - 投资理念强调独立思考、不跟风盲从，以绝对收益思维做决策，通过灵活的资产配置和严格的信用风控，力争为投资者创造长期稳定回报 [5][13][14] 2025年四季度债券市场回顾 - 2025年四季度债券市场整体表现平稳，但微观结构呈现复杂分化，收益率曲线整体陡峭化上移 [4][11] - 短端品种受益于资金面宽松和配置需求，收益率下行，尤其短端信用净值表现相对较好 [4][11] - 中长端品种则受到通胀预期回升、宽货币空间有限以及机构承接能力有限的影响而有所调整，表现偏弱 [4][11] - 多空因素交织，市场未出现趋势性行情 [4][11] 2025年四季度可转债市场回顾 - 转债市场在四季度高价标的占优特征强化，风格切换迅速 [4][12] - 可转债表现兼具债市的流动性环境与股市的风险偏好特征，偏宽松的流动性环境提供了基础，但行情起伏更多由正股，特别是受产业政策驱动的成长板块所主导 [4][12] - 受权益市场回暖带动，转债估值高位震荡并小幅抬升，转债市场“股性”回归 [4][12] - 高价偏股型品种弹性依然突出，但受权益市场风格切换影响，前期领涨的科技类转债出现调整，部分低价券受到关注 [4][12] 2025年四季度权益市场回顾 - 权益市场整体表现为震荡中枢上移，市场成交量在政策利好期显著放大 [5][12] - 宏观层面呈现“内需平淡、外需稳健、价格回升”的组合，股市经历“冲高-震荡”过程，10月受政策利好推动上行，后续进入震荡整固期 [5][12] - A股一方面延续对“新质生产力”等政策扶持方向的追捧，另一方面也开始在估值提升后，寻找基本面有边际改善迹象的板块进行再平衡配置 [5][12] - 前期上涨较好的科技板块依旧保持强势，而煤炭、银行等高股息板块以及部分景气度有望触底的顺周期板块，在震荡市场中防御和配置价值凸显，迎来修复契机 [5][12] 2026年市场展望 - 从大类资产比较来看，尽管A股经历上涨，但“股债性价比”指标显示股市价格仍具备配置价值，这为中长期资金配置权益资产提供了逻辑支撑 [5][13]

市场环境与投资策略 - 2026年开年以来，A股市场在科技浪潮与政策预期交织下持续演绎结构性行情，债券市场则在“上有顶、下有底”的区间内震荡 [1] - 在不确定性环境中，“固收+”策略以其进可攻、退可守的特质，正成为越来越多投资者穿越周期的优选工具 [1] - 华商基金多资产投资部总经理张永志拥有19.9年证券从业经历，其中15.3年为证券投资经历，其投资风格为“稳健均衡”，专注于宏观视角下的大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品以追求长期持续回报 [1][3] 债券与可转债市场回顾 - 2025年第四季度，债券市场整体表现平稳，但微观结构复杂分化，收益率曲线整体陡峭化上移 [2] - 短端品种受益于资金面宽松和配置需求，收益率下行，尤其短端信用净值表现相对较好 [2] - 中长端品种则因通胀预期回升、宽货币空间有限及机构承接能力有限而有所调整，表现偏弱 [2] - 可转债市场在四季度高价标的占优特征强化，风格切换迅速，其表现兼具债市流动性环境与股市风险偏好特征 [2] - 偏宽松的流动性环境提供了基础，但转债行情起伏更多由正股，特别是受产业政策驱动的成长板块所主导，呈现“股性”回归 [2] - 受权益市场回暖带动，转债估值高位震荡并小幅抬升，高价偏股型品种弹性突出，但前期领涨的科技类转债出现调整，部分低价券受到关注 [2] 权益市场回顾与展望 - 权益市场整体表现为震荡中枢上移，市场成交量在政策利好期显著放大 [3] - 宏观层面呈现“内需平淡、外需稳健、价格回升”的组合，股市经历了“冲高-震荡”过程，10月受政策利好推动上行，后续进入震荡整固期 [3] - A股一方面延续对“新质生产力”等政策扶持方向的追捧，另一方面在估值提升后，开始寻找基本面有边际改善迹象的板块进行再平衡配置 [3] - 前期上涨较好的科技板块保持强势，而煤炭、银行等高股息板块以及部分景气度有望触底的顺周期板块，在震荡市场中防御和配置价值凸显，迎来修复契机 [3] - 展望2026年，尽管A股经历上涨，但“股债性价比”指标显示股市价格仍具备配置价值，这为中长期资金配置权益资产提供了逻辑支撑 [3] 基金经理投资理念 - 张永志认为投资是一场马拉松而非短跑冲刺，在复杂多变的市场环境中，应坚持独立思考，不跟风不盲从 [3] - 其投资决策以绝对收益思维为导向，通过灵活的资产配置和严格的信用风控，力争为投资者创造长期稳定的回报 [3] - 在进行权益投资时，主要通过股票仓位择时捕捉确定性机会，不会刻意做波段操作，更多以估值为导向，在基金合同规定的策略背景下决定权益资产配置水平 [1] 基金产品费率信息 - 华商稳健双利债券A类申购费率根据申购金额划分：金额<100万元费率为0.8%；100万元≤金额<300万元费率为0.5%；300万元≤金额<500万元费率为0.3%；金额≥500万元按每笔1000元收取 [4] - B类基金份额不收取申购费 [4] - A类赎回费率依据持有时间划分：持有时间<7日费率1.5%；7日≤持有时间<1年费率0.1%；1年≤持有时间<2年费率0.05%；持有时间≥2年不收取赎回费 [4] - B类赎回费：持有时间<7日费率1.5%；持有时间≥7日不收取赎回费 [4] - 销售服务费：A类不收取，B类为0.4%/年 [4]

债券型基金业绩表现 - 截至7月31日，在有可比业绩的7217只债基中，62%实现上涨（4489只），24%下跌（2555只），2%持平（173只）[1] - 南方昌元可转债债券A/C以7.67%/7.63%涨幅领跑，红塔红土盛商一年定开债券A/C分别上涨7.51%/7.47%[1] - 华商可转债债券A/C和华商瑞鑫定开债券分别上涨6.97%/6.93%/6.63%，华宝增强收益债券A/B和光大保德信信用添益债券A/C涨幅超6%[2][3] 绩优基金持仓分析 - 南方昌元可转债前五大持仓为柳工转2、兴业转债、隆22转债、南航转债、睿创转债，股票持仓含内蒙一机、芯源微等科技股[1] - 红塔红土盛商一年定开债券前五大持仓均为国债，股票持仓包含高争民爆、西藏天路等基建相关个股[2] - 华商可转债债券重仓浦发转债、华安转债等转债资产，股票持仓侧重低估值周期股如方大特钢、洛阳钼业[3] 基金规模与净值数据 - 南方昌元可转债A规模7.7亿元，单位净值1.6323元；C类规模7.63亿元，净值1.5832元[4] - 红塔红土盛商一年定开A规模0.68亿元，净值1.2646元；C类规模0.01亿元，净值1.2299元[4] - 光大保德信信用添益A类规模41.68亿元，净值2.1100元；C类规模5.78亿元，净值2.0570元[6] 跌幅较大基金情况 - 江信一年定开下跌1.34%，德邦锐裕利率债债券C下跌1.32%，天治可转债增强债券A下跌1.19%[4] - 跌幅超1%的债基仅13只，多数持有金融债，如江信一年定开重仓24特别国债05、25超长特别国债02等[3]