核心观点 - 报告核心议题为在高波动市场环境下如何优选具有进攻性的二级债基品种 [3][7][10][12] - 提出四大优选策略方向：高仓位、成长风格、港股策略及工具型产品 [3][12] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，产品风格各异，涵盖稳健派与进取型 [3][12] - 构建三维度优选体系，重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行高弹性产品的综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE的估值水平判断是否为成长风格，加权平均股票PE水平高于30倍即判定为成长风格基金 [3][12] - 基金评价上重点参考持有体验（创新高天数、最大回撤修复速度）和收益风险性价比（夏普比）指标的综合表现 [3][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量的对比等方面 [3][12] 港股策略 - 二级债基的港股投资比例连续抬升，25年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 二级债基通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 列举了港股仓位比较稳定的二级债基产品，如汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等 [12] 工具型产品策略 - 部分二级债基有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等，成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12] - 双创策略方面，部分产品如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等聚焦双创领域，打造独特的工具型指数增强策略产品 [12] - 微盘策略方面，定位微盘策略的代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升了微盘风格的暴露 [12]

核心观点 - 报告核心观点为在高波动市场环境下，如何优选具有进攻性的二级债基品种，提出了四种适配策略：高仓位、成长风格、港股策略和工具型产品 [3][12] 市场指数表现 - 上证指数收盘4003点，单日下跌0.39%，近5日上涨2.71%，近1月上涨1.08% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌0.47%，近5日上涨0.47%，近1月上涨1.24% [1] - 大盘指数单日下跌0.91%，近1个月上涨0.78%，近6个月上涨20.9% [2] - 中盘指数单日下跌1.05%，近1个月下跌1.8%，近6个月上涨28.92% [2] - 小盘指数单日下跌0.26%，近1个月上涨0.31%，近6个月上涨25.04% [2] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，涵盖稳健派和进取型等不同风格 [3][12] - 优选体系重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE估值水平判断成长风格，加权平均股票PE高于30倍被判定为成长风格基金 [4][12] - 基金评价重点参考持有体验指标如创新高天数、最大回撤修复速度，以及收益风险性价比指标如夏普比 [4][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量对比等方面 [4][12] 港股策略 - 二级债基港股投资比例连续抬升，2025年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 港股仓位比较稳定的二级债基包括汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等产品 [12] 工具型产品策略 - 双创策略产品聚焦双创领域，如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等打造独特的工具型指数增强策略 [12] - 微盘策略代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升微盘风格暴露 [12] - 工具型产品具有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q2固收+基金规模上升，权益仓位普遍降低，业绩表现受仓位影响，不同基金公司和产品表现有差异 [2] 根据相关目录分别进行总结 规模变动：市场对一级债基配置价值的关注度明显提升 - 2025Q2固收+基金规模再次增加，当前共1366只基金，规模共1.37万亿，累计规模增加905.82亿元，混合债券型一级基金规模上升较快 [8][10] - 2025年Q2基金公司累计发行16只固收+基金，首发规模合计152亿元，4、5月发行冷淡，6月明显好转 [19] - 本季度在管规模靠前的基金公司管理规模大多上升，景顺长城基金规模增加最多，为154.56亿元，个别公司如招商基金、天弘基金、安信基金规模下滑 [23] 投资特征：权益仓位下调，港股配比持续增加 - 2025Q2固收+基金普遍下调含权仓位，但对港股配置比例增加 [31] - 各类型固收+基金统一下调先进制造、周期、消费板块配置比例，增加金融地产、科技创新、医药生物板块配置比例 [36] - 2025Q2固收+基金规模前10的公司在各板块配置差异较大，如中欧基金和中银基金超配金融地产，招商基金和天弘基金低配 [38] - 2025Q2绩优固收+基金行业配置差异大，部分产品重仓银行、有色金属等行业，占比超重仓股市值50% [41] 业绩复盘：华泰保兴基金和永赢基金领跑 - 2025年Q2固收+基金收益、最大回撤中位数为1.21%、 - 1.27%，股票仓位越高业绩越好，低、中、高仓位收益中位数分别为1.12%、1.15%、1.29% [44] - 固收+基金规模靠前的公司中，华泰保兴基金和永赢基金平均收益最高，代表产品分别是华泰保兴尊利、永赢稳健增强 [45] - 2025Q2大规模固收+基金业绩表现不一，同策略中业绩靠前的有易方达增强回报等，绝对收益较高的有华泰保兴尊合等 [49] - 对2025Q2各类固收+基金收益降序排列，收益靠前的有平安瑞尚六个月持有、东海美丽中国等 [51]