行业与公司 * 行业为资产管理行业，具体聚焦于“固收+”基金产品领域[1] * 纪要涉及多家基金管理公司，如永赢、长城、景顺长城、中欧、博时、申万菱信等[4][5] 核心市场表现与规模 * **业绩表现**：2025年固收+基金整体表现强劲，超额收益显著[1][2] 股票贝塔是主要业绩来源，权益中枢越高，业绩表现越好[1][3] 2025年业绩弹性好，主要得益于权益仓位较高、贝塔值高[7] * **分类型表现**：二级债基和偏债混合基金的业绩中位数相对更强，转债基金则显示出更高弹性[3] * **规模扩张**：2025年固收+基金规模扩张迅速，总体增长近**1万亿人民币**，总规模达**2.735万亿**人民币[1][4] * **资金集中度**：净申购高度集中于少数明星产品，如永赢稳健增强、长城景气、申万菱信丰力等，其净申购量占市场总量**超过40%**[4] * **管理人集中度**：头部效应明显，前十名管理人占据了**48.1%** 的市场份额[5] 景顺长城、永赢、中欧博时等机构依靠明星经理实现突围[5] 投资者结构与行为特征 * **机构投资者(B端)**：是主要资金来源，其偏好直接影响产品扩容[6] 青睐夏普比率高、仓位控制能力强的产品[1][6] 认为固收+产品在优化资产配置上优于单独投资股票或纯债[6] 一级债基更受银行自营机构青睐，二级债基则更多由理财、保险及部分信托公司投资[7][8] * **高净值客户**：对公募固收+基金参与度低，更偏好私募产品，因其策略更灵活（如风险平价、CTA、宏观对冲、收益互换等）[1][9] * **中高净值客户(C端)**：曾是固收+基金重要组成部分，但自2022年市场调整以来，以偏债混为主的面向C端的固收+基金规模出现明显萎缩[9][10] 投资意愿转变，更倾向于通过互联网平台进行DIY投资[9] * **传统储蓄客户**：风险偏好低，资金大量流入理财、养老金、保险（如分红险）等低波动资管产品，即使利率下降也倾向于类保本资产[9][10] 未来发展趋势与生态 (2026年展望) * **需求K型分化**：固收加大资管生态系统将继续呈现K型需求趋势[1][10] 公募固收+基金主要针对次高净值客户，而大量传统储蓄资金通过低波动产品（理财、养老金、保险）间接回流至公募固收+[10] * **监管政策影响**：非律新规、业绩基准指引、未来可能推出的多资产ETF等政策，正推动公募固收+产品向收益增强型产品靠拢，为B端客户投资带来更大动力[1][11][12] 赎回新规对工具化固收+基金产生扰动，促使其加强风控和大类资产配置优化[12] 业绩基准指引推动部分权益基金经理与固收+基金协作[12] * **市场竞争**：股债恒定ETF作为明确竞争者，因其场内交易优势，对交易层面更为有利，促使固收+基金在主动管理和风控方面做出更多努力[12] 产品策略建议 * **面向B端客户的策略**： * **成长型策略**：2025年年化收益率约**7%**，收益稳健但不高[20] * **高弹性成长型策略**：适合与**7-10年**长久期资产组合，市场上相对缺位但需求潜力大[16][18] 自2024年以来年化回报较高且稳健，年度正收益基本实现[18] * **哑铃型策略**：结合不同期限、类型资产以分散风险，提高收益弹性[14][19] 可通过类哑铃或类卫星配置（如结合定增指数等事件驱动策略）实现[19] * **面向C端客户的策略**： * **极低波动产品**：例如股**5%**债**95%**组合，年化收益率约**3%**[21] 若能容忍**2%**回撤，可考虑股**10%**债**90%**轮动组合，自2018年以来最大回撤**12.7%**，年化收益率约**6.5%**[21] * **宏观择时ETF DIY**：利用风险预算模型，根据社融等宏观指标调整股债配置比例[21] * **个股层面增效策略**：通过前端筛选高质量标的、后端剔除高波动个股、按因子调整权重等主动管理方式做出差异化[21] * **策略优化方法**： * 可通过结合低估值与成长性、优化权重分配（如按净利润增长排序、结合自由现金流等因子、使用残差因子法）来提高单位风险比[13][15][17] * 在整体生息能力不错的情况下，可适度加杠杆以扩大差异化[19]

文章核心观点 - 文章对“固收+”基金（主要包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金）进行了全面分析，涵盖其市场地位、发行与存量变化、历史业绩表现及资产配置结构 [4][5][6][7][8] 市场地位与规模 - 截至2025年12月31日，四类“固收+”基金总份额约为2.05万亿份，占全市场公募基金总份额的6.5%，同期纯债基金占比为20.4% [4] - 2025年底“固收+”基金份额较2019年底增加了1.46万亿份，其中二级债基贡献了增量的主要部分，占比达72.3% [6] 发行情况 - 2020年至2022年是“固收+”基金发行相对密集的时期，其中2021年达到峰值 [5] - 2024年和2025年，发行重点集中在二级债基，其次是一级债基 [5] 存量份额变化 - 2020-2021年：二级债基和偏债混合型基金份额增加明显 [6] - 2022-2024年：偏债混合型基金份额持续缩减，二级债基规模在2023年和2024年也有所收缩 [6] - 2025年：份额增长主要来自二级债基 [6] 历史业绩表现 - 2019-2021年：可转债基金的回报持续超过其他三类“固收+”基金 [7] - 2022-2023年：各类“固收+”基金表现均不理想，但一级债基连续两年保持正收益，而可转债基金回报连续两年为负值 [7] - 2024-2025年：各类“固收+”基金均获得正收益，2024年表现最好的是偏债混合型基金，2025年可转债基金表现最好，一级债基表现欠佳 [7] 资产配置结构 - “固收+”基金的股票和债券资产占比整体呈震荡态势，无明显趋势 [8] - 2025年，一级债基、二级债基、偏债混合基金均加大了股票资产的配置，同时减少了债券资产的配置 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦2019 - 2025年“固收+”基金研究，介绍其类型、特点，分析发行、规模、业绩和资产结构情况，指出二级债基在规模增长中占主导，不同阶段各类型基金表现有差异[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 “固收+”基金的四种类型 - “固收+”基金以债券资产为基础，用非债券资产增厚收益，具“进可攻、退可守”特性，收益回撤可控[10] - 符合“固收+”的基金类型包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金，一级债基通过可转债投资提高收益，二级债基可投资可转债与股票资产，偏债混合型基金增厚收益策略多，可转债基金以可转债为主要投资标的[10][11] - 灵活配置型基金和偏债FOF基金未被界定为“固收+”基金范围，前者实际操作重心是权益资产，后者规模相对较小[13] 2019 - 2025年四种“固收+”基金简要观察 发行情况 - 2020 - 2022年是“固收+”基金发行密集年份，2021年达到峰值，2025年发行数目和份额较2024年增加，但不及2020 - 2022年[19] - 2019 - 2025年，二级债基和偏债混合型基金是发行重点，2022年以来二级债基发行规模明显超过偏债混合型基金，2023 - 2025年无新发可转债基金，近两年二级债基是发行重点，其次是一级债基[20] 存量情况 - 2025年末“固收+”基金份额合计2.20万亿份，二级债基占比最大，相比2019年底，“固收+”基金份额增加1.46万亿份，二级债基增加份额占比最大[25] - 历年份额变动大致分三个阶段：2020 - 2021年二级债基和偏债混合型基金份额增加明显；2022 - 2024年偏债混合型基金份额持续缩减，2023、2024年二级债基规模收缩；2025年份额增长主要是二级债基[26] - 2025年年底规模相较2019年年底增加1.89万亿元，二级债基增加规模占比最大[29] 业绩表现 - 2019 - 2025年“固收+”基金回报表现分三个阶段：2019 - 2021年可转债基金回报持续超其他三类；2022 - 2023年一级债基保持正收益，可转债基金回报为负；2024 - 2025年各类基金获正收益，2024年偏债混合型基金表现最好，2025年可转债基金表现最好，一级债基欠佳[31][34] 资产结构 - “固收+”基金持有股票、债券资产占比整体震荡，阶段划分不明显[36] - 2025年末一级债基、二级债基、偏债混合基金持有股票资产占比上升，可转债基金下降；不同类型“固收+”基金债券资产占比相较2024年均下降[36][37] - 2025年末各类型“固收+”基金持有可转债资产占比中位数均较2024年末下降，在权益市场较强背景下，整体减少可转债资产持仓比例[40]

2025年“固收+”基金市场表现 - 广义“固收+”基金存量规模达1.79万亿元，同比增长90.1% [1] - 二级债基规模增长136%至1.42万亿元，是规模增长的核心 [1] - 全年新发基金份额为1216亿份，同比增长14%，主要由二级债基贡献 [1] 2025年“固收+”基金业绩与风险 - 全年累计收益率为6.4%，同比提升1.1个百分点 [1] - 转债基金以23.3%的全年收益率领跑，第三季度单季收益率最高达3.8% [1] - 全年最大回撤为-2.7%，同比收窄1.5个百分点 [1] 2025年“固收+”基金资产配置 - 股债仓位中枢维持在80%/15%，环比加仓股票1.5个百分点 [1] - 债券细分配置上，增配国债2个百分点、金融债10个百分点，减配可转债7个百分点、企业债3个百分点 [1] 2025年第四季度“固收+”基金市场动态 - 整体规模环比增长13.8%至1.79万亿元，二级债基规模环比增长18.1%至1.41万亿元 [1] - 转债基金规模环比收缩4.2%至581亿元 [1] - 当季收益率环比回落3.4个百分点至0.4%，最大回撤走扩0.5个百分点至-1.7% [1] 2025年第四季度“固收+”基金操作策略 - 纯债部分久期微缩至2.9年 [1] - “固收+”基金整体采取加杠杆且持仓集中度微升的操作 [1] - 转债基金则采取降杠杆且持仓集中度下降的操作 [1]

行业规模与增长 - 截至2025年末，全市场“固收+”基金规模合计达2.99万亿元，创历史新高，环比增长9%，较去年同期增长56% [2] - 2025年四季度，二级债基大幅扩容，最新规模达1.55万亿元，环比增长19% [2] - 2025年，“固收+”基金单位净值增长率均值为5.66%，约40只产品单位净值增长率超20% [4] - 2026年，多家基金公司继续加大力度布局“固收+”基金 [2] 驱动因素分析 - 低利率环境是重要背景，较低的存款利率和债券收益率难以满足投资者收益诉求 [2] - 经济结构转型和政策支持使市场风险偏好显著提升 [2] - 2025年债券市场利率稳中有降，为产品业绩筑牢“安全垫”；权益市场结构性行情显著，人工智能、先进算力等赛道超额收益明显 [4] - 2026年大量定期存款到期，资金再配置需求将为“固收+”产品带来增量空间，多家机构预测今年到期存款规模超过50万亿元，其中国信证券预计约57万亿元 [5][6] 产品特性与市场需求 - “固收+”策略以债券资产筑牢收益底线，辅以权益、转债等资产增强收益弹性，平衡风险与收益，契合稳健型投资者需求 [3] - 产品同时适配普通投资者与公募机构核心诉求，市场接受度高，能够满足投资者细分需求 [3] - 随着利率下行、传统存款及银行理财收益下降，投资者在寻求收益更高且风险可控的产品，“固收+”成为主要选择 [3] - 上证指数站上4000点后，市场波动与回调风险抬升，部分投资者从追求高收益转向收益与风险平衡，认可“固收+”基金“进可攻、退可守”特性 [6] 机构布局与竞争优势 - 基金公司布局不同风险梯度的“固收+”产品，以更好地契合投资者不同的风险收益偏好 [2] - 公募“固收+”基金相较于银行理财、保险资管同类产品优势突出：信息披露透明度更高、投资运作灵活且范围广、产品的流动性和普惠性更佳 [7] - 资管新规后，净值化转型推动公募进一步发挥投研优势，将“固收+”基金作为提升竞争力的主打产品 [3] - 基金管理人主动管理能力得到兑现，包括信用风险管控能力提升、股债仓位灵活调整能力增强，以及业绩比较基准新规落地后产品风格更加稳定 [5] 未来展望 - 居民资产配置持续向金融资产转移，“固收+”产品有望成为承接稳健类资金的重要载体，市场规模或进一步增长 [1] - 居民资产从储蓄向理财转移的进程将继续推进，“固收+”产品作为中间风险收益产品的代表，有望成为这部分资金的核心配置方向 [7] - 未来“固收+”基金发展空间广阔，居民资产配置多元化趋势、资本市场不断发展提供更多投资标的和策略空间、投资者理财知识普及和理念成熟均将推动其规模增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对公募债基2025Q4季报进行统计描述分析 揭示资产配置行为变化 如规模有增减 债券仓位提升 杠杆和久期有调整 券种配置增信用减利率 重仓券有评级中枢下迁迹象[1] 根据相关目录分别进行总结 中长期纯债基收缩 二级债基增长 - 2025年末四类债基资产净值合计9.2万亿元 较上季增1512亿元 中长期纯债基缩至5.76万亿元减1549亿元 短期纯债基增至1.02万亿元增699亿元 一级债基为8331亿元减140亿元 二级债基为1.6万亿元增2503亿元[1][10] 资产结构：债券仓位提升 - 四类基金合计增持债券1681亿元 二级债基增配 中长期纯债基减持 截至2025年底 中长期纯债基等持有债券市值分别为6.69万亿、1.1万亿、9410亿、1.42万亿元 较三季度中长期纯债基减1863亿元 其他分别增842、175、2526亿元[18] - 各类债基债券仓位均提升 二级债基股票仓位下滑 四季度中长期纯债基等债券市值占比分别为97.14%、95.66%、96.42%、82.25% 较三季度分别增加0.1、0.09、0.51、0.19pct 一级、二级债基股票市值占比分别为0.68%、13.93% 较三季度一级增0.03pct 二级减0.17pct[2][19] 中长债基降杠杆 控久期 - 短债基加杠杆 中长债基降杠杆 四季度短期纯债基金杠杆率升至111.66%升0.26pct 中长期纯债基金降至115.83%降0.92pct 一级债基升至113.53%升1.58pct 二级债基升至111.59%升0.82pct[3][28] - 短期信用债基微幅提升 其他债基普遍降久期 四季度中长期利率债基等久期分别为3.35、2.38、0.99、0.88年 较三季度分别减少0.23、0.15、0.19年 短期信用债基增0.02年 四季度利率债、信用债发行期限缩短或有影响[3][28] 券种组合：增配信用、减持利率 - 四类债基合计增持信用债3061亿元、减持利率债1174亿元 中长期纯债基减利率增信用 短期纯债基增配信用多于利率 一级债基主要增持信用债 二级债基增配信用多于利率[35] - 中长期纯债基主要减持国债等 增持中票 短期纯债基主要增持金融债等 混合一级债基主要增持金融债 混合二级债基主要增持金融债、政金债[4][43] - 四季度政金债市值占利率债市值比重总体上升 中长期纯债基等分别升至90.87%等 较上季度上升2.59、2.38、3.8pct 短期纯债基降至91.47%降0.48pct[52] 重仓券分析：评级中枢下迁 - 2025年四季度债基大幅减持利率债 少量减持城投债 增持转债、产业债和存单 少量增持金融债 重仓券中利率债占比最高达71.11% 其次金融债占比15.94% 城投债和同业存单占比较小[55] - 四季度债基重仓券有边际信用下沉迹象 与三季度相比 中长期纯债基持仓占比变化不大 短期纯债基金等AAA级占比减少 AA及以下占比提升[5][58] - 2025年四季度四类公募债基持有城投债多的前四为浙江、江苏、湖南、湖北 与三季度比 浙江、安徽减持 四川、重庆增持[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从截面持仓特性、不同市场下表现、总体风险收益特征三个维度对二级债基进行分析，并构建定量打分卡将其分为偏债型、平衡型、进攻型和防御型四类，为投资者提供投资参考 [5][59] 根据相关目录分别进行总结 二级债基截面持仓特性 - 二级债基“固收加”属性使其可调整股债配置比例，25年三季度平均配置比例中信用债最高，利率债26.2%，权益类资产13.87%，超40%固收加基金配置至少一半信用债 [5][8] - 近5年二级债基配置信用债比例从19年末79%降至25年Q3的60%，利率债和权益类比例上行 [11] - 以22年Q3至25年Q2各资产持有情况与25年Q3计算偏离度，偏离度与信用债持有比例呈反向相关 [16] 不同市场下表现分析 - 以存续超36个月的720只二级债基为对象，在股债双牛市场下，滚动月收益平均年化中位数8.02%，月度最大回撤中位数 -0.15%，收益和回撤密集分布于低收益低回撤区间，收益率和波动率正向相关 [23] - 在股熊债牛市场下，滚动月收益平均年化中位数1.27%，月度最大回撤中位数 -0.32%，收益和回撤线性分布，收益率和波动率反向相关 [24] - 在股牛债熊市场下，滚动月收益平均年化中位数6.12%，月度最大回撤中位数 -0.28%，收益和回撤离散分布，收益率和波动率正向相关 [34] - 在股债双熊市场下，滚动月收益平均年化中位数 -2.83%，月度最大回撤中位数 -0.46%，收益和回撤正向分布，收益率和波动率反向相关 [41] 总体风险收益分析 - 中短期表现：截至2026年1月20日，过去1月年化收益率中位数11.38%，最大回撤中位数 -0.19%；过去1季年化收益率中位数2.88%，最大回撤中位数 -0.8%，夏普比率中位数均超1.5 [48] - 较长期表现：过去1年年化收益率中位数4.34%，最大回撤中位数 -1.36%；过去3年年化收益率中位数3.89%，最大回撤中位数 -2.87%，夏普比例显示近年来表现持续增强 [48] 二级债基定量打分卡 - 构建三个维度打分卡：基于品种持仓结构、股债轮动市场表现、总体风险收益特征 [59] - 分为四类：偏债型（占比32.3%）、平衡型（占比17.7%）、进攻型（占比21.1%）、防御型（占比28.9%） [60] - 偏债型配置大量信用债，回撤低收益低；平衡型兼顾各类资产，收益与回撤表现平衡；进攻型配置较多权益类资产，收益高回撤大；防御型配置灵活度高，总体平均水平低 [60]

业绩表现 - 2025年第四季度，转债基金收益率中位数为1.09%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为0.6%、0.44%、0.31%[1][8] - 2025年全年，转债基金收益率中位数达22.43%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为2.06%、4.66%、5.49%，显著强于中长期纯债基金的1.07%[1][8] 规模变动 - 2025年第四季度，二级债基规模环比大幅增长2506亿元，总规模达到15535亿元[1][22] - 同期，一级债基规模减少142.5亿元，偏债混合基金减少7亿元，转债基金规模减少117亿元至1216亿元[1][22] - 二级债基在第四季度获得2344亿份净申购，而一级债基遭遇186亿份净赎回[19] 产品特征 - 规模增长最大的20只二级债基多为成立时间长的老牌产品，机构持有比例高，股票仓位相对较高且转债仓位偏低[2][28] - 这些产品的重仓股集中在有色金属、电子、电力设备、非银金融、传媒和通信等行业[2][28] 持仓结构 - 2025年第四季度，一级债基转债仓位环比增长0.32个百分点至7.97%[2][33] - 二级债基和偏债混合基金转债仓位分别环比回落1.07和0.88个百分点，至7.12%和3.41%[2][33] - 主动转债基金仓位环比增长0.63个百分点至84.81%[2][33] 行业配置 - 公募基金重点加仓银行转债（如兴业、上银、重银）以及新能源、周期、军工板块个券[2][40] - 减持品种主要包括临近到期的银行转债、强赎预期升温的个券以及汽车、医药、农牧等消费板块[2][42] - 银行转债在公募基金持仓中的占比进一步提升，而电力设备、汽车、医药等行业持仓占比下降[45][47] 市场行为 - 固收+需求旺盛，但资金从一级债基和转债基金向可投股票的二级债基及偏债混合产品转移[3][33] - 可投股票的产品在合同范围内倾向于将转债仓位向股票仓位转移，而一级债基只能通过转债表达权益需求[3][34] - 公募基金仍是转债市场主力，持仓占比提升；保险系机构直接持仓下降，但可能通过委外增加需求；银行自营和券商资管加大投资力度[48] 策略观点 - 转债市场估值已高，绝对价格中位数超过140元，对权益市场的从动效应占据主导[55][57] - 市场做多力量仍充裕，春季躁动逻辑未破，相对收益投资者可参与，绝对收益投资者建议控制仓位和风险敞口[55]

核心观点 - 2025年“固收+”基金规模同比增长超过50%，达到历史新高，其中二级债基是主要的规模增量来源，其增长主要由高风偏机构资金（如险资、年金、养老金）在权益市场结构性行情下作为波段或配置工具所推动 [2][5][9] - 增量资金的涌入改变了产品结构，在股票端有明显风格/板块押注的“赛道型固收+”基金规模增长更为突出 [2][9] - 展望2026年，“固收+”基金发展的宏观背景依然清晰，但增量资金结构可能改变，高风偏机构资金的爆发力可能减弱，而低风偏资金（如银行理财）可能成为重要增量，主打良好持有体验的“画线派固收+”基金市场份额有望增长 [3][10] 2025年业绩表现 - **收益端**：受益于权益市场回暖，较高仓位的“固收+”品类表现亮眼。2025年全年，沪深300指数收涨17.66%，中证转债指数收涨18.66% [4][15] - 可转债基金表现最突出，2025年中位收益为22.4%，四季度中位收益为1.1% [4][16] - 偏债混合型FOF和偏债混基中位收益分别为6.1%和5.5% [4] - 二级债基2025年收益中位数为4.6%，一级债基在2.0%附近 [4][16] - **风险端**：2025年“固收+”产品平均最大回撤在2.1%附近 [4] - 一级债基回撤最低，中位数为0.9% [4][17] - 二级债基最大回撤中位数在1.9%附近 [4][17] - 可转债基金最大回撤中枢约为8.8% [4][17] 规模变化与结构 - **总量规模**：截至2025年末，全市场共有2,292只“固收+”基金，存量规模3.0万亿元，环比回升9%，相比去年同期规模增幅56%，创历史新高 [5][21] - **细分品类**：二级债基是主要增量来源，2025年四季度最新规模1.55万亿元，环比增长19% [5][21] - **基金公司格局**：易方达基金管理规模2,425亿元，市占率8.1%，仍居首位但市占率下降；管理规模超千亿元的机构已升至8家，依次为景顺长城基金(2,319亿元)、汇添富基金(1,472亿元)、富国基金、广发基金、招商基金、博时基金和中欧基金 [5][21] - **单只产品**：四季度规模增长居首的是二级债基景顺长城景盛双息(+208亿元)，随后是永赢稳健增强(+148亿元) [5][21] 新发与申赎情况 - **新发产品**：2025年四季度新发“固收+”产品119只，环比增长143%；合计募资规模957亿元，环比增长223%；单只产品平均募资8亿元 [6][33] - 二级债基发行份额领先，在新发份额中占比接近50%；偏债混合型FOF发行份额占比约45% [6][33] - 募集份额最高的10只产品中，二级债基和偏债混合型FOF占五席，其中偏债混合型FOF易方达如意盈安6个月持有(58.48亿份)和华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有(55.77亿份)领先 [33][35] - **申赎情况**：2025年四季度“固收+”产品整体净申购990亿份，主要增量来源为二级债基(+1,028亿份) [6][36] - 从基金公司看，景顺长城基金净申购份额居首，达249亿份，随后是建信基金和汇添富基金，净申购份额均在百亿份以上 [6][36] - 单只产品中，建信睿丰纯债定开(+134亿份)和景顺长城景盛双息(+124亿份)净申购份额突破100亿份 [36] 资产配置动向 - **权益仓位**：2025年四季度，多数细分品类“固收+”基金调降权益仓位（股票仓位+1/2转债仓位） [7][45] - 二级债基、可转债基金、偏债混基和低仓位灵活配置基金分别调降权益仓位1.3、0.8、1.0和0.8个百分点 [7][45] - 仅一级债基增配权益仓位0.5个百分点 [7][45] - **行业配置**：四季度各品类“固收+”产品集体增持通信行业，多数增配非银金融、基础化工、机械、电力及公用事业行业；集体减配医药行业 [7][45]

2026年1月公募基金发行市场整体回暖 - 截至2026年1月25日，本月新成立76只基金，合计发行规模达719.39亿元，单只产品平均发行规模约为9.47亿元 [1][6][14] - 这是自2025年2月以来，月度新成立基金平均发行规模首次超过9亿元，也是2025年1月以来月度平均发行规模第二高的月份 [1][6][20] 发行结构：权益与FOF成为主力 - 权益类基金和混合型FOF是1月募资主力，权益类基金成立规模占月度总规模的六成，混合型FOF占比超过两成 [7][15][20] - 债券型基金发行规模不仅少于混合型FOF，也较去年同期明显下降 [7][20] - 在76只新基金中，有13只产品发行规模达到20亿元及以上，包括6只偏股混合型基金、3只混合型FOF、2只二级债基、1只增强指数基金和1只指数债基 [1][15] 大型产品案例凸显市场热点 - 偏股混合型基金吸引力强：广发研究智选混合募集72.21亿元，为近一年来发行规模较大的产品 [5][19] - 其他五只偏股混合型基金发行规模也较大：易方达平衡精选(34.08亿元)、博道盛享品质成长(27.73亿元)、汇添富科技领先(27.04亿元)、工银科技智选(25.32亿元)、景顺长城成长优选(25.08亿元) [5][19] - 混合型FOF受追捧：富国智汇稳健3个月持有期FOF在3天内募集41.90亿元 [4][18]；万家启泰稳健三个月持有募集20.99亿元，广发悦盈稳健三个月持有募集32.88亿元 [4][18] - 其他大型产品包括：指数债基富达中债高等级科创及绿债(40亿元)、增强指数基金易方达中证800增强(21.50亿元)、二级债基中欧稳健添悦(21.60亿元)和西部利得汇和(20.00亿元) [4][18] 发行回暖的驱动因素 - 市场、政策、资金与监管多重利好共振：A股结构性行情带来赚钱效应，权益基金业绩亮眼激发认购热情 [7][20] - 监管推动考核机制优化，低利率环境下存款、理财收益下行引发“存款搬家”，保险等长期资金增配权益资产 [7][20] - 基金公司聚焦科技、科创等热门赛道及FOF等稳健型产品，精准匹配投资者多元配置需求 [8][15][20] - 二级债基因“固收+”属性适配低风险资金需求，混合型FOF凭借分散配置优势及监管引导长期投资而受青睐 [5][19] 基金公司产品布局趋势 - 正在发行的94只基金中，权益类基金占比约63%，包含25只被动指数型、24只偏股混合型、6只增强指数型、3只普通股票型和1只灵活配置型基金 [10][23] - 产品布局呈现权益类占比提升、“固收+”产品需求旺盛、发行节奏加快的趋势 [11][24] - 与往年主发债基不同，2026年以来新发基金以偏股混合型、被动指数型为主，科技概念主题基金数量较多，反映市场风险偏好提升 [11][24] - 多只产品设定较短募集期或快速结募，发行节奏显著加快 [11][24] 行业配置与投资主线 - 公募基金2025年4季度报显示，通信行业、有色金属行业在2025年末的配置明显高于其他行业 [12][25] - 以AI为代表的科技成长主线仍为核心主线，有色金属板块在供需共振叠加资金涌入背景下也成为重点布局方向 [12][25] - 正在发行的ETF和指数基金多为行业主题产品，覆盖云计算、新能源电池、生物科技、光伏、有色金属、电力、人工智能、石油天然气、工程机械、消费电子等 [11][24] - 正在发行的主动权益基金包括全市场选股、消费、半导体等行业类基金，以及量化、成长、景气驱动、均衡配置等主题产品 [11][24] - 公募基金在进行多元化资产配置时，常采用哑铃策略，可能会增加周期与红利资产的配置 [13][26] 市场内部存在的分化 - 权益类基金发行存在分化，在部分产品“吸金”数十亿的同时，也有多只产品的发行规模在3亿元以下 [9][21]