投资评级 - 报告对天奈科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 天奈科技2025年第三季度经营业绩出现短期波动，但报告中期看好其在新技术、新业务和新基地方面的增量潜力 [1][4] - 公司2025Q3利润增速显著高于收入增速，反映出成本控制与产品结构优化的成效 [9] - 单壁碳纳米管（SWCNT）是公司核心增长引擎，在固态/半固态客户中占比高且有望进一步提升 [9] - 公司作为碳纳米管行业领军者，预计将随着下游需求放量实现持续快速增长，2026年归属母公司股东净利润预计约7亿元 [9] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3公司实现收入3.47亿元，同比下滑11.79%，环比增长8.91% [2][4] - 2025Q3归母净利润为0.79亿元，同比增长18.26%，环比增长35.41% [2][4] - 2025Q3扣非净利润为0.69亿元，同比增长7.04%，环比增长33.38% [2][4] - 公司实现净利率23.06%，同环比均实现大幅增长 [9] 经营与业务亮点 - 出货端预计保持强劲增长，产能利用率维持高位，供需格局优化 [9] - 单壁碳纳米管（SWCNT）为核心增长引擎，2025年1–8月固态/半固态客户中单壁产品占比达70%，未来有望提升至80%以上 [9] - 浆料出货量远高于粉体，反映公司以浆料形态交付为主、客户粘性强 [9] - 公司与彭练矛院士团队（清华大学）建立战略合作关系，合作内容涉及碳基材料前沿研发 [9] - 单壁管已进入主流厂商钠电研发体系，成为提升其性能的关键材料 [9] 费用控制与现金流 - 2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.85%、5.75%、8.05%和2.46%，整体环比有所改善 [9] - 2025Q3实现经营性现金流净流入0.93亿元，资本开支0.51亿元 [9] 产能扩张与未来展望 - 天奈锦城项目预计2026年投产，将显著提升单壁管产能 [9] - 年产450吨单壁碳纳米管项目同步推进，目标2026–2027年实现产能跃升 [9] - 预计公司2026年归属母公司股东净利润约7亿元 [9] 财务预测指标 - 预测营业总收入从2024年的1448百万元增长至2027年的3423百万元 [13] - 预测归属于母公司所有者的净利润从2024年的250百万元增长至2027年的933百万元 [13] - 预测每股收益（EPS）从2024年的0.73元增长至2027年的2.55元 [13] - 预测市盈率从2025年的59.40下降至2027年的19.76，市净率从2025年的4.62下降至2027年的3.28 [13] - 预测净资产收益率从2025年的7.8%提升至2027年的16.6% [13]