公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度营业收入96.71亿元，同比下降9% [1] - 2025年前三季度归母净利润13.97亿元，同比增长3% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润9.23亿元，同比下降20% [1] - 2025年第三季度单季营业收入31.66亿元，同比下降13%，环比下降3% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润4.69亿元，同比增长4%，环比下降12% [1] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润3.40亿元，同比下降32%，环比增长17% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率29.32%，同比提升0.71个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率16.47%，同比提升1.78个百分点 [1] - 2025年第三季度单季毛利率28.33%，同比下降1.57个百分点，环比下降2.65个百分点 [1] - 2025年第三季度单季净利率17.14%，同比提升2.56个百分点，环比下降0.56个百分点 [1] - 第三季度财务费用环比减少1.02亿元至-0.92亿元，推动扣非净利润环比增长 [1] 染料及中间体业务表现 - 第三季度染料销量5.92万吨，同比下降1%，环比下降0.4% [2] - 第三季度染料销售均价30103元/吨，同比下降4%，环比下降4% [2] - 公司拥有染料产能30万吨、助剂产能10万吨，并配套年产11.95万吨中间体产能 [2] - 第三季度中间体销量2.17万吨，同比下降16%，环比下降5% [2] - 第三季度中间体销售均价28890元/吨，同比下降6%，环比下降5% [2] 染料行业市场状况 - 第三季度国内分散染料均价16.13元/公斤，同比下降6%，环比下降2% [2] - 第三季度国内活性染料均价22.26元/公斤，同比增长17%，环比增长2% [2] - 原料H酸涨价对活性染料价格形成支撑，10月分散染料因原材料因素小幅提价 [2] - 染料行业整体景气度仍处于底部震荡阶段 [2] 房地产业务进展与财务影响 - 公司博懋广场·湾上项目可售套数去化率已达95.1%，几近售罄 [3] - 截至三季度末，公司合同负债124.99亿元，较2024年底增加52.29亿元 [3] - 充裕的合同负债为公司提供了充足的现金流保障 [3] - 房地产业务工程建设如期推进，预计利润将在2026年底至2027年陆续确认 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年归母净利润预测为20.80亿元 [3] - 维持公司2026年归母净利润预测为23.10亿元 [3] - 新增公司2027年归母净利润预测为25.40亿元 [3] - 对应市盈率估值分别为16倍、15倍、13倍 [3] - 公司当前市净率估值为1.00倍，自2020年10月29日至今五年平均市净率估值中枢为1.13倍 [3]

投资评级 - 报告对浙江龙盛维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营业收入96.71亿元（同比-9%），归母净利润13.97亿元（同比+3%），毛利率29.32%（同比+0.71个百分点）[6] - 染料行业景气度处于底部震荡阶段，公司凭借一体化优势保持领先地位，静待行业拐点[6] - 房产业务取得显著进展，博懋广场·湾上项目去化率已达95.1%，合同负债同比2024年底增加52.29亿元至124.99亿元，预计利润将于2026年底至2027年陆续确认[6] - 公司当前PB估值为1.00X，低于近五年平均估值中枢1.13X，具备较高安全边际[6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季实现营业收入31.66亿元（同比-13%，环比-3%），归母净利润4.69亿元（同比+4%，环比-12%），扣非归母净利润3.40亿元（同比-32%，环比+17%）[6] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为20.80亿元、23.10亿元、25.40亿元，对应同比增长率分别为2.4%、11.1%、10.0% [2][6] - 估值水平：基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为16倍、15倍、13倍 [2][6] 主营业务分析 - 染料业务：2025年第三季度染料销量5.92万吨（同比-1%，环比-0.4%），均价30103元/吨（同比-4%，环比-4%），公司拥有染料产能30万吨、助剂产能10万吨及配套中间体产能11.95万吨 [6] - 中间体业务：2025年第三季度中间体销量2.17万吨（同比-16%，环比-5%），均价28890元/吨（同比-6%，环比-5%）[6] - 根据百川盈孚数据，2025年第三季度国内分散染料均价16.13元/公斤（同比-6%，环比-2%），活性染料均价22.26元/公斤（同比+17%，环比+2%）[6]