行业投资评级 - 维持化工行业“看好”评级 [2] 核心观点 - 染料、氨纶、PLA景气提升，Q4制冷剂长协再次上扬 [1][2] - 当前时点原油受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位；煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解；天然气冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落 [2][3] - 周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局 [2] - 成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向 [2] 一、行业动态 化工宏观判断 - 原油：受地缘政治影响海峡持续封锁，油价中枢或有所抬升，维持高位 [3] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [3] - 天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落 [3] 化工周期运行阶段 - 本周布伦特油价上调，煤价上调，天然气价格上调 [4] - 8月全部工业品PPI同比+3.8%，环比+0.4%，由上月下降0.7%转为上涨0.4% [4] - PPI环比运行主要特点：一是石油、有色链条价格上涨，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨；二是季节性因素影响部分行业价格上升，煤炭开采和洗选业价格上涨 [4] - 9月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，在连续2个月运行在50%以下后重返扩张区间，市场需求整体稳定扩张，企业生产加快上升，市场价格联动上升，整体来看制造业向好运行 [4] 染料、氨纶、PLA景气提升，Q4制冷剂长协再次上扬 - 9月30日浙江龙盛再发涨价函，分散染料全面上涨2000元/吨，活性染料上涨超过5000元/吨 [2][7] - 本周江浙地区综合开机率为56.27%，较上周提升0.68%，预计染料价格中枢仍将持续上行，板块头部企业Q3经营呈现量价齐升态势，业绩或较为亮眼，建议关注浙江龙盛、闰土股份 [2][7] - 据化纤信息网（CCF），晓星氨纶全规格氨纶丝产品10月8日起上调1000元/吨，氨纶行业需求持续增长，开工高位、库存低位，终端纺织传统旺季临近，头部企业有望量利双增，建议关注华峰化学、新乡化纤等 [2][7] - 金丹科技发布乳酸涨价函，因原材料及乳酸供需关系变化，对公司乳酸系列产品销售价格在现有基础上统一上调8% [2][7] - 聚乳酸方面，下游3D打印需求高速增长，Q4同样进入需求旺季，考虑乳酸涨价及聚乳酸供需偏紧，近期价格也有望再次上调 [2][7] - 据氟务在线，四季度空调企业长协价继续上调500元/吨，在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等 [2][7] 二、石油化工 - 截至10月09日收盘，Brent原油期货价格收于104.54美金/桶，较上周价格上调；WTI价格收于91.64美金/桶，较上周价格下调 [8] - 美元指数收于102.23，较上周环比上调0.30% [8] - 本周PTA市场大幅冲高，华东市场周均价7290.5元/吨，环比上涨1.57%；CFR中国周均价为960.38美元/吨，环比上涨1.60% [8] - 本周华东两套PTA装置停车，市场供应有所下滑，叠加PTA市场货源流通较为紧张，PTA现货基差仍能维持高位，而PTA下游聚酯行业负荷维持低位，节后归来下游工厂刚需补货，需求端整体表现一般 [8] 三、化肥 - 尿素：本周国内尿素出厂价为1750元/吨，环比上周均价上升0.6%，国内装置复产增量，供应水平提升，而农业处于用肥空档期，工农业需求跟进有限，供强需弱格局未改 [9] - 磷肥：本周国内一铵价格为3700元/吨，环比上周均价下降3.9%；国内二铵价格为4150元/吨，环比上周均价下降3.5%，复合肥企业集中检修、原料采购意愿偏低，节后需求未见回暖 [9] - 钾肥：本周盐湖钾肥95%的价格为2800元/吨，环比上周均价持平，国产钾企业开工及出货稳定，港口和社会库存仍处高位，整体流通货源充裕，下游仅有少量刚需补货 [9] 四、农药 - 本周农药市场价格整体以稳为主，少数产品涨跌互现 [9] - 除草剂中甘氨酸价格上调、烯草酮价格下调，草甘膦、草铵膦和麦草畏持平 [9] - 杀虫剂中吡虫啉、啶虫脒、功夫菊酯、联苯菊酯和吡蚜酮价格上调，其余主要产品持平 [9] - 杀菌剂主要产品价格均持平 [9] - 草甘膦：本周上游中间体甘氨酸市场1.55万元/吨，环比上调0.025万元/吨，草甘膦价格2.85万元/吨，环比持平 [9] - 草铵膦：本周市场价格6.0万元/吨，环比持平 [9] - 烯草酮：本周市场价格7.0万元/吨，环比下调0.5万元/吨 [9] - 麦草畏：本周市场价格5.45万元/吨，环比持平 [11] - 吡虫啉市场价格7.0万元/吨，环比上调0.1万元/吨，啶虫脒市场价格6.0万元/吨，环比上调0.1万元/吨 [11] - 功夫菊酯市场价格10.6万元/吨，环比上调0.1万元/吨，联苯菊酯市场价格12.6万元/吨，环比上调0.1万元/吨 [11] - 阿维菌素精粉市场价格36万元/吨，环比持平，甲维盐价格53万元/吨，环比持平 [11] - 吡蚜酮价格9.6万元/吨，环比上调0.1万元/吨 [11] - 毒死蜱市场价格3.80万元/吨，环比持平 [11] - 百菌清市场价格2.4万元/吨，环比持平；80%代森锰锌可湿性粉剂价格2.75万元/吨，环比持平；氟环唑市场价格23.5万元/吨，环比持平；吡唑醚菌酯市场价格12.1万元/吨，环比持平；多菌灵（白）市场价格3.5万元/吨，环比持平 [11] 五、氟化工 - 本周萤石粉市场均价为3765元/吨，环比上周均价下降0.1%；无水氢氟酸价格为14650元/吨，环比下降3.6% [11] - R22、R125、R134a、R32价格分别为21000元/吨、55500元/吨、65000元/吨、64000元/吨，其中R22环比下降4.5%，其余品种环比均持平 [11] - 萤石供应偏紧格局延续，南方矿山复产进度偏慢，选厂开工维持低位，下游以刚需采购为主 [11] - 制冷剂企业继续控产挺价，终端采购以刚需为主，各品种供需表现有所分化 [11] 六、氯碱及无机化工 - 氯碱：本周乙炔法PVC价格为4830元/吨，环比上周均价上升2.8%；乙烯法PVC价格为5400元/吨，环比上周均价持平 [12] - 节前宏观政策提振情绪、期货盘面强势上扬，电石法企业报价随之调涨；节后电石价格下调，成本支撑减弱，现货涨幅收窄 [12] - 纯碱：本周轻质纯碱价格为1065元/吨，环比上周均价持平；重质纯碱价格为1100元/吨，环比上周均价持平 [12] - 部分装置停车、检修或减量运行，行业供应量有所下降；浮法和光伏玻璃领域暂无产线变动，下游消费变化不大，采购积极性一般，纯碱现货库存仍处高位 [12] - 钛白粉：本周钛白粉价格为13650元/吨，环比上周均价持平，国内硫酸法金红石型钛白粉市场延续弱稳态势，节后市场交投暂未明显升温，下游需求表现疲软 [12] - 有机硅：本周DMC价格为14350元/吨，环比上周均价下降0.3%；金属硅3303价格为9900元/吨，环比上周均价持平 [12] - 本周国内有机硅市场节后开盘整体平稳运行，假期市场交投清淡，节后下游深加工企业陆续复工并优先消化节前库存，集中补库暂未启动 [12] 七、化纤 - 粘胶：本周粘胶短纤（1.5D）价格为14650元/吨，环比上周均价持平，主原料溶解浆延续平稳，行业供应维持高位，各企业成品库存仍较低 [12] - 氨纶：本周氨纶（40D）价格为28100元/吨，环比上周均价持平，主原料PTMEG持稳、辅原料纯MDI小幅上行，成本端支撑较强，供应端未见明显波动 [12] - 下游需求仍未起色，市场交投较节前偏弱，织造端多数维持中低负荷，企业库存变化不大，盈利继续承压 [12] 八、塑料 - 本周聚合MDI价格为18150元/吨，环比上周均价上升1.4%；纯MDI价格为21900元/吨，环比上周均价上升2.6% [14] - 国际油价及纯苯价格走强，节后流通现货阶段性收紧，贸易商报盘上调并维持挺价；下游复工节奏不快，高价货源接受度有限 [14] - 聚碳酸酯：本周PC价格为15400元/吨，环比上周均价下降0.6%，本周PC国内市场受成本端偏强及节后下游补货需求带动，部分工厂接连调涨、贸易商观望中挺价，但下游对高价抵触，采购以刚需为主 [14] - 塑膜：本周BOPP价格为17250元/吨，环比上周均价上升56.8%，本周国内BOPP市场成本拉涨，膜企价格宽幅上行；聚丙烯粒料价格宽幅上涨，成本支撑较强，国庆期间停机装置较多、现货供应偏紧 [14] 九、橡胶 - 顺丁橡胶：本周顺丁橡胶价格为16850元/吨，环比上周均价上升7.0%，原料丁二烯价格上调带来成本支撑，叠加现货货源偏紧、期货盘面大幅拉涨，贸易商报价不断抬升 [14] - 丁苯橡胶：本周丁苯橡胶价格为16800元/吨，环比上周均价上升7.0%，原料丁二烯价格高位运行、成本支撑增强，合成橡胶期货宽幅拉涨，推动价格重心明显上移 [14] - 天然橡胶：本周天然橡胶价格为20350元/吨，环比上周均价上升5.7%，国内天然橡胶市场价格重心持续上移，盘面走势维持高位，上游胶水价格延续上涨，成本支撑较强 [14] - 轮胎：半钢胎开工率28%，全钢胎开工率29%，海运费美东9606美金、美西8106美金，天然橡胶价格上升，炭黑价格下降，合成橡胶价格上升 [14] 十、染料行业 - 本周染料市场价格高位运行，分散染料价格保持平稳，活性染料价格上涨 [14] - 分散染料企业报价平稳，成本端还原物供应紧张提供支撑，行业库存处于低位，下游按需采购、追涨情绪谨慎 [14] - H酸价格大幅上调，活性染料成本抬升，厂家报价坚挺，但印染企业对高价抵触明显，多按需采购，大单跟进有限 [14] - 分散染料价格31.0元/千克，环比持平；活性染料价格44.0元/千克，环比上调5.0元/千克 [14] 十一、新能源汽车行业 - 金属锂：本周金属锂市场价格91.75万元/吨，环比下调1.25万元/吨 [15] - 电解钴：本周电解钴市场价格26.3万元/吨，环比下调1.9万元/吨 [15] - 电解镍：本周电解镍市场价格12.35万元/吨，环比下调0.45万元/吨 [15] - 三元：本周三元材料523市场报价154.8元/千克，环比下调6.8元/千克；三元材料111市场报价34.55万元/吨，环比持平 [15] - 磷酸铁锂：本周磷酸铁锂市场价格5.06万元/吨，环比下调0.18万元/吨 [15] - 碳酸锂：本周碳酸锂市场均价12.23万元/吨，环比下调1.99万元/吨 [15] - PVDF：本周PVDF市场价格5.8万元/吨，环比持平 [15] - 电解液：本周磷酸铁锂电解液市场价格3.05万元/吨，环比上调0.05万元/吨；六氟磷酸锂均价11.70万元/吨，环比持平 [15] - 添加剂：本周三乙胺市场价格1.12万元/吨，环比上调0.03万元/吨 [15] - 隔膜：本周锂电池16um湿法隔膜市场价格0.44元/平方米，环比持平 [15] 十二、维生素行业 - VA：本周VA市场报价56元/公斤，环比下调1元/公斤，欧洲VA1000市场报价15.5-17欧元/公斤，8月17日万华化学VA产品停报 [17] - 50%VE：本周VE市场报价51.5元/公斤，环比下调25.0元/公斤，欧洲VE市场报价7.5-8.5欧元/公斤，9月11日市场称有厂家提价至85元/公斤 [17] - D3：本周D3市场报价226.5元/公斤，环比持平，9月17日市场称花园生物D3产品提价至360元/公斤 [17] - 烟酰胺（B3）：本周国产烟酰胺市场报价42.5元/公斤，环比上调1.0元/公斤 [17] - 泛酸钙：本周市场报价36.5元/公斤，环比持平 [17] - K3：本周(MSB)K3市场报价70元/公斤，环比持平，市场购销不佳，稳中偏弱整理 [17] - VC：本周市场报价21元/公斤，环比持平，9月10日市场称山东有厂家报价27元/公斤 [17] - 生物素：本周市场报价27元/公斤，环比持平 [17] - 蛋氨酸：本周固体蛋氨酸市场报价24元/公斤，环比上调0.95元/公斤，液体蛋氨酸市场报价19.25元/公斤，环比上调0.40元/公斤，9月22日赢创公告称新加坡蛋氨酸工厂恢复正常生产 [17] 十三、投资分析意见 周期布局方向 - 纺服链：受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化，涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等 [2] - 农化链：随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格，氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等 [2] - 海外地产链：海外地产有望底部回暖，氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等 [2] - 反内卷：政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束，氯碱关注新疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [2] 成长方向 - AI方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等 [2] - 商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等 [2] - 创新药方向，关注蓝晓科技等 [2] - 机器人板块关注国恩股份、金发科技等 [2] - 催化材料关注凯立新材 [2] - 关注具备较强α的天禄科技、江化微等 [2] 十四、重点公司估值 - 农药板块：海利尔增持，市值36.68亿元，25A归母净利润1.82亿元，PE 20；广信股份增持，市值95.21亿元，25A归母净利润6.57亿元，PE 14；扬农化工买入，市值212.48亿元，25A归母净利润12.86亿元，PE 17；润丰股份买入，市值176.46亿元，25A归母净利润10.45亿元，PE 17；新安股份增持，市值147.78亿元，25A归母净利润1.47亿元，PE 101 [18] - 化肥及氯碱板块：云天化增持，市值516.27亿元，25A归母净利润51.56亿元，PE 10；

核心观点 - 报告研究的具体行业为石化化工行业 维持优于大市评级 推荐受益能源价格上行及供给约束的细分方向 [1] - 2026年9月布伦特期货收于103.53美元/桶 WTI期货收于85.76美元/桶 预计2026年Brent WTI油价中枢在80-100美元/桶 [1][14] - 上游油气开采板块有望维持较高景气 具备海外产能 出口资质的炼化企业盈利有望改善 [1][14] - 围绕能源价格上行及供给约束重点推荐原油 炼化 染料 有机硅等板块 [6][17] - 供给端 2025年6月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负 基础化工各细分资本开支连续多季度回落 全行业大规模扩产周期收尾 [3][16] - 国内反内卷行业整治政策落地深化 农药 通用石化 有机硅 PTA等领域整治低价恶性竞争 落后低效产能加速出清 高耗能新项目审批收紧 行业供需逐步从过剩转向结构性紧平衡 [3][16] - 2026年8月PPI同比上涨3.8% 环比上涨0.4% CPI同比上涨0.8% 环比降幅收窄 行业呈现上游盈利改善 中下游成本承压特征 [3][17] - 国内化工产品价格指数CCPI 9月30日报5480点 环比上个月上涨10.5% [6][17] 本月投资组合 - 中国海油 经营管理优异的海上油气巨头 [7][19] - 中国石油 全球领先的综合性国际能源公司 [7][19] - 卫星化学 全链条的轻烃一体化龙头公司 [7][19] - 广汇能源 主要产品价格上行 公司前三季度业绩同比提升 [7][19] - 恒逸石化 国内炼化一体化龙头 聚酯全产业链布局完善 [7][19] - 浙江龙盛 全产业链布局的染料龙头企业 [7][19] 原油 - 2026年9月布伦特期货均价为102.1美元/桶 环比上涨13.7美元/桶 收于103.5美元/桶 布伦特现货均价117.2美元/桶 环比上涨25.6美元/桶 收于120.7美元/桶 WTI期货均价为95.5美元/桶 环比上涨12.9美元/桶 收于90.4美元/桶 [20] - 9月上旬也门胡塞武装袭击红海的沙特油轮 沙特东西石油管道遇袭关闭 布伦特油价期货价格一度上涨至110美元/桶 9月中旬沙特宣布重启东西石油管道 油价小幅回落至100美元/桶附近 9月下旬伊朗提交新谈判草案 海峡恢复通航 油价震荡下行 [20] - 霍尔木兹海峡连接波斯湾 阿曼湾及阿拉伯海 是沙特阿拉伯 阿联酋 科威特 卡塔尔 伊拉克 巴林和伊朗所产石油及天然气的主要出口通道 根据IEA数据 2025年全球约2000万桶/天石油产品贸易经由霍尔木兹海峡中转 [22] - 受美以伊冲突影响 自2026年3月初 途经霍尔木兹海峡的航运交通已基本陷入停滞 截至5月底 整个5月通航流量保持在每日10只能源船只以下 5月最后一周全周仅有16只能源船只往返于海峡内部 [22] - 6月18日美伊签署谅解备忘录后 6月底至7月初霍尔木兹海峡通航流量恢复至210只/周左右 恢复到去年同期的40%左右 其中能源船只100只/周左右 但7月7日美国取消对伊朗售油豁免 随后伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡 7月通航流量降低至70只/周左右 能源船只流量降低至34只/周左右 8月通航流量降低至33只/周左右 能源船只流量降低至13只/周左右 9月通航流量降低至25只/周左右 能源船只流量降低至8只/周左右 [26] - 若要绕开霍尔木兹海峡输送石油 仅沙特阿拉伯和阿联酋拥有可投入运行的原油管道 根据IEA预计 可用输送能力在350-550万桶/天 2025年海湾地区的生产商出口了330万桶/天的成品油以及150万桶/天的液化石油气LPG 2025年途经霍尔木兹海峡运输的原油及石油产品中 76%运往亚洲 9%运往欧洲 7%运往美国 [27] - 2025年途经霍尔木兹海峡的液化天然气LNG超过1100亿立方米 卡塔尔约93%的LNG出口量和阿联酋约96%的LNG出口量均经由霍尔木兹海峡运输 占全球LNG贸易总量的约20% 其中近90%的目的地为亚洲市场 自3月1日起 霍尔木兹海峡航运受阻已导致卡塔尔和阿联酋的LNG供应量每日减少超过3亿立方米 [33] - 曼德海峡是红海南端唯一出海口 也是中东原油通往亚洲市场的关键枢纽 美伊冲突后 沙特大幅增加红海延布港发运油品 曼德海峡原油运输量上涨至400万桶/天以上 也门胡塞武装对沙特实施海上禁运后 沙特原油通过曼德海峡出口陷入停滞 绕行至亚洲地区增加约30天航程 短期威胁约400万桶/天原油供应 [34] - 7月曼德海峡通航流量为235只/周左右 能源船只流量为81只/周左右 8月通航流量降低至191只/周左右 能源船只流量降低至59只/周左右 9月通航流量降低至186只/周左右 能源船只流量降低至56只/周左右 9月下旬沙特宣布重启东西石油管道的运营 目前输送量恢复至满负荷运力的80%以上 [34] - 受到美以伊冲突影响 3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁 海湾国家已将石油总产量削减超过1000万桶/天 同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 OPEC+决定维持2026年10月产量配额不变 EIA将2027年美国原油产量上调至1426万桶/天 [36] 炼化 - 据OPEC统计 2025年全球名义炼油产能为103.3百万桶/日 美国与加拿大合计名义炼能19.2百万桶/日 占全球比重18.6% 中国为17.9百万桶/日 占比17.3% 亚太其他地区14.6百万桶/日 占比14.1% 欧洲13.8百万桶/日 占比13.4% 中东11.6百万桶/日 占比11.2% 俄罗斯及欧亚地区8.5百万桶/日 占比8.2% [38] - 2025年全球炼油产能利用率约为80.8% 美国及加拿大原油加工量为18.1百万桶/日 产能利用率94.3% 中国原油加工量14.8百万桶/日 利用率82.7% 欧洲原油加工量11.5百万桶/日 利用率83.3% 中东原油加工量8.9百万桶/日 利用率76.7% 俄罗斯及欧亚地区原油加工量6.6百万桶/日 利用率77.7% [39] - 截至2026年10月2日 美国炼厂开工负荷率达93% 原油净投入量为16719千桶/日 两项指标较前高有所下滑 但仍处于近年来同期较高水平 自2021年起 美国成品油净出口中枢不断上移 成为全球成品油供应的重要缓冲力量 [43] - 截至2026年9月29日 美国汽油-原油价差达53美元/桶 柴油-原油价差达104美元/桶 9月来价差为近4年来新高 [46] - 俄原油加工量2021-2025年中枢约为550万桶/日 受袭击影响 2026年5月回落至440万桶/日 6月进一步下行至420万桶/日 7月曾一度下探至约300万桶/日 仅相当于国内炼油总产能的50% 创下近年新低 [47] - 俄罗斯海运成品油出口由2025年初的220-230万桶/日回落至2026年7月约120万桶/日 成品油对外输出规模近乎腰斩 俄罗斯自今年起已开始进口汽柴油产品 [49] - 中东名义炼油产能达11.6百万桶/日 占全球总炼能约11.2% 中东炼厂原油进料量中枢由往年约850万桶/日回落 2026年4月一度跌至不足600万桶/日的低位 近期仅回升至约700万桶/日 仍低于往年同期进料量水平 [53] - 沙特吉赞炼厂受袭击停工 拉斯塔努拉3月遇袭后临时停产 科威特Mina Al-Ahmadi Mina Abdullah AI-Zour炼厂设施受损 卡塔尔Pearl GTL装置也遭遇袭击受损 [53] - 根据IEA 8月报 全球油品需求均同比下滑 汽油同比减少0.32百万桶/日 降幅1.15% 柴油同比减少0.55百万桶/日 降幅1.86% 航煤回落0.03百万桶/日 降幅0.25% IEA预测2027年汽油同比增加0.35百万桶/日 柴油同比增加0.53百万桶/日 航煤同比增加0.27百万桶/日 [55] - 美国汽油 柴油库存环比分别下降253.6万桶 222.8万桶 进一步回落至近年来同期最低位置 新加坡成品油库存有所回升 但亚洲成品油整体供应格局依旧偏紧 欧洲成品油库存小幅回落 中东成品油库存未见改善 当前处于历史库存底部 [58] - 2015-2025年我国原油一次加工能力从约7.7亿吨/年增长至9.7亿吨/年 十年增长约26% 增速持续放缓 十四五期间我国原油一次加工能力从9.8亿吨下滑至9.7亿吨 [63] - 全国炼能500万吨以下的炼厂有58家 合计炼能达1.45亿吨 占当前全国炼能的15% 其中炼能200万吨以下炼厂为17家 合计炼能2060万吨 占当前全国炼能的2% 当前我国炼厂平均炼能为704万吨/年 [63] - 截至2026年8月 千万吨级以上炼厂数量达38家 在整个炼能占比达57.49% [63] - 到2026年8月 仅有华锦阿美1500万吨 古雷石化1600万吨 东明石化1500万吨为新建项目 其余以装置改扩建与淘汰落后闲置产能为主 [64] - 预计2026-2030年我国主营炼厂炼能分别为5.76/5.73/6.03/6.09/6.09亿吨 民营炼厂炼能分别为4.05/3.92/3.77/3.84/3.79亿吨 [65] - 截至2026年7月我国原油累计进口2.83亿吨 同比下降13.20% 按1-7月年化推算约4.86亿吨 较2025年的5.78亿吨将下滑15.93% [71] - 2025年全年进口的5.78亿吨来源覆盖49个国家 其中俄罗斯1.01亿吨 占比17.4%连续居首 沙特8074万吨 占比14.0% 阿联酋3751万吨 占比6.5% 中东六国进口量合计2.44亿吨 整体占比约42.2% [72] - 2026年1-8月进口的3.21亿吨来源覆盖36个国家 其中俄罗斯7765万吨 占比24.2%连续居首 沙特4042万吨 占比12.6% 中东六国进口量合计9521万吨 整体占比下滑至29.7% 巴西 印尼/马来占比迅速提升 [72] - 截至9月最后一周 主营炼厂开工负荷率提升至74.4% 山东地炼开工负荷率提升至58.92% [75] - 2025年我国下发4019万吨成品油出口配额 中石化获得1579万吨 中石油获得1285万吨 浙江石化为民营炼厂唯一获得成品油出口配额的企业 2025年获得347万吨出口配额 [76] - 2026年1-8月我国成品油累计出口量同比下降9.6% 其中二季度出口量同比降幅较大 7月起出口量明显回暖 预计三四季度出口量有望持续修复 [76] - 2026年1-9月新加坡柴油价差分别为15/18/88/81/49/40/58/65/61美元/桶 按9月柴油价差均值测算 单吨柴油毛利润水平或超2000元 [77] 能源化工品 - 2025年我国甲醇产量为8903.76万吨 进口量为1443.09万吨 自波斯湾沿岸8国进口量1003.55万吨 其中伊朗81.47万吨 实际消费量为10317.60万吨 进口依赖度约14% [2][15] - 我国前三季度甲醇产量为6801.47万吨 同比上升2.66% 2026年1-8月份我国甲醇进口量557.83万吨 同比下降32.3% [2][15] - 2026年9月甲醇市场月均价为3392元/吨 环比上月上涨34% 10月9日市场均价为4042元/吨 呈现快速上涨趋势 甲醇现货预计持续偏紧 甲醇价格有望高位震荡甚至进一步冲高 [2][15] - 2026年9月醋酸市场均价为3996.77元/吨 环比上个月上涨35.87% 2026年10月9日醋酸市场均价为4691元/吨 由于醋酸成本支撑较强 但下游需求偏弱 醋酸价格预计维持高位震荡 [2][15] - 乙二醇9月全市场均价为6915元/吨 环比上个月上涨24.62% 同比去年上涨56.98% 2026年10月9日市场均价为6124元/吨 油头制备乙二醇成本最高 决定了乙二醇价格上限 国内具备气头 煤头制备乙二醇产能的企业拥有可观盈利空间 [3][16] 染料 - 2025年我国染料总产量为98.3万吨 2021-2025年的年均复合增速为3.5% 2021-2025年我国染料行业工业总产值由699.3亿元下降至571.2亿元 年均复合增速为-4.9% 销售收入由641.5亿元下降至499.3亿元 年均复合增速为-6.1% 利润总额由95.4亿元下降至50.1亿元 年均复合增速为-14.9% [80] - 中国染料产量已经占据全球总产量的70%以上 [84] - 2020年以来我国分散染料总产能始终维持在58万吨/年 2025年产量46万吨 产能利用率提升至79.31% 浙江龙盛 闰土股份 吉华集团为产能前三大企业 产能分别为14 11 10万吨/年 分散染料行业CR3达60.34% CR5达77.59% [88] - 2020年以来我国活性染料总产能始终维持在45.45万吨/年 2025年产量30.8万吨 产能利用率提升至67.77% 华丽染料 闰土股份 浙江龙盛为产能前三大企业 产能分别为8 8 7万吨/年 活性染料行业CR3达50.61% CR5达75.91% [88] - 2025年我国化学纤维产量达8701.10万吨 同比增长9.99% 近十年年均复合增速达6.48% 近十年我国分散染料产量由43.6万吨增长至46万吨 年均复合增速仅0.60% 近十年中国棉花产量的年均复合增速为5.80% 同期我国活性染料的年均复合增速仅为2.35% [95] - 2025年我国合成有机染料出口量为26.63万吨 出口金额达83.00亿元 近十年出口数量均值24.67万吨 出口金额均值95.82亿元 2025年中国分散染料出口数量9.17万吨 活性染料出口数量3.69万吨 [96] - 中间体通常占到染料生产成本的60%～80% 分散染料的核心中间体为对硝基苯胺 还原物 对硝基苯胺单耗约为0.45吨/吨 活性染料的核心中间体为H酸 对位酯 单耗分别为1 2吨/吨 [102] - 目前国内还原物产能合计约4.8万吨/年 仅宁夏中盛2万吨/年 浙江龙盛2万吨/年 闰土股份0.8万吨/年三家企业可稳定生产 2025年末还原物市场均价2.5万元/吨 截至7月下旬报价升至18万元/吨 年内涨幅达620% [103] - 分散黑ECT300%的市场价格由年初的17元/千克最高在3月中旬上涨至34元/千克 6月回落至23元/千克 10月9日市场价为33元/千克 2026年分散黑ECT300%的市场价格较2025年均价16.59元/千克显著抬升 [104] - 目前国内H酸的有效产能不足6万吨/年 市场有效供应存在10%以上的缺口 闰土股份的H酸产能为2万吨/年 目前H酸装置处于停产状态 截至2026年10月9日国内H酸市场均价上涨至15万元/吨 较年初的4万元/吨上涨11万元/吨 涨幅达275% [105][108] - 活性黑WNN150%的市场价格从2026年年初的22元/千克上涨至10月9日的51元/千克 涨幅131.81% [108] - 以一件成人M码160克/米精梳棉中色常规T恤为例 所需染料一般不超过2.24克 按当前WNN150%活性黑染料45元/千克的市场价计算 染料成本仅约0.10