报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 压力导管加速放量，公司盈利能力持续提升 [3] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，对应PE和PEG有相应变化 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价21.64元，总股本4.71亿股，流通股本1.25亿股，总市值102亿元，流通市值27亿元 [2] - 52周内最高/最低价为26.44 / 16.45元，资产负债率8.0%，市盈率195.66 [2] - 第一大股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] 24年经营分析 国内市场 - 压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例 [4] - 压力监测磁定位射频消融导管覆盖医院400余家，较上年增长70%以上，冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代临床应用 [4] 国际市场 - 营业收入同比增长超60%，在多个国家地区开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家 [4] - 压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [4] 产品矩阵 - “冰、火、电、磁”技术产品矩阵逐步完善，多款产品有新进展，对已上市重点产品持续优化迭代 [5] 25年经营计划 国内市场 - 加大重点医院覆盖，聚焦核心及新产品推广 [8] 国际市场 - 优化全球销售网络，扩大市场覆盖范围，提升海外三维手术渗透率 [8] 产品研发 - 预计完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，推进肾动脉消融等临床项目，加快产品技术迭代进度 [6][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6% [9] - 2025 - 2027年对应PE分别为142倍、90倍和61倍，对应PEG分别为3.43、1.56和1.28 [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为413、539、725、956百万元，营业成本分别为171、217、284、364百万元等 [14] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为25.5%、30.5%、34.5%、31.9%，营业利润增长率分别为613.1%、33.8%、58.3%、47.7%等 [14] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、59.8%、60.9%、61.9%，净利率分别为12.6%、13.7%、16.0%、18.0%等 [14] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.5%、11.6%，流动比率分别为14.57、11.64、9.95、8.80 [14] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为6.41、6.55、6.74、6.63，存货周转率分别为1.36、1.35、1.29、1.31等 [14] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.11、0.16、0.25、0.36元，每股净资产分别为3.70、3.86、4.11、4.47元 [14] 估值比率 - 2024 - 2027年PE分别为201.54、142.41、90.22、61.12，PB分别为6.03、5.78、5.43、4.99 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为52、74、116、172百万元，经营活动现金流净额分别为67、18、49、87百万元等 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季度报，2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] - 2024年国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；国际市场营收同比增长超60%，在多国开展首例三维手术，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例 [4] - 公司“冰、火、电、磁”技术产品矩阵逐步完善，多款产品有新进展，对已上市重点产品持续优化及迭代研发 [5] - 2025年公司将完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，国内加大重点医院覆盖，国际优化全球销售网络 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.64元，总股本4.71亿股，流通股本1.25亿股，总市值102亿元，流通市值27亿元，52周内最高/最低价为26.44 / 16.45元，资产负债率8.0%，市盈率195.66，第一大股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] 24年经营分析 - 国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，较上年增长70%以上；三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代产品临床应用 [4] - 国际市场营收同比增长超60%，在格鲁吉亚、阿联酋等多国开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [4] 产品进展 - 公司Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可，PulseMagic™压力脉冲导管进入特别审查程序“绿色通道”，参股公司商阳医疗脉冲消融系统已获批上市，自主研发的3D心腔内超声导管启动临床研究，FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道” [5] 25年经营计划 - 完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，推进肾动脉消融等临床项目，加快射频、冷冻、脉冲消融产品技术迭代进度 [6][8] - 国内加大重点医院覆盖，聚焦核心及新产品推广；国际优化全球销售网络，扩大市场覆盖范围，提升海外三维手术渗透率 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6%；对应PE分别为142倍、90倍和61倍，对应PEG分别为3.43、1.56和1.28 [9] 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 413 | 539 | 725 | 956 | | 增长率(%) | 25.51 | 30.50 | 34.46 | 31.86 | | EBITDA（百万元） | 71.41 | 70.98 | 113.03 | 167.61 | | 归属母公司净利润（百万元） | 52.07 | 73.69 | 116.32 | 171.71 | | 增长率(%) | 815.36 | 41.52 | 57.84 | 47.63 | | EPS(元/股) | 0.11 | 0.16 | 0.25 | 0.36 | | 市盈率（P/E） | 201.54 | 142.41 | 90.22 | 61.12 | | 市净率（P/B） | 6.03 | 5.78 | 5.43 | 4.99 | | EV/EBITDA | 121.95 | 143.82 | 89.74 | 59.88 | [11]