报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 压力导管加速放量，公司盈利能力持续提升 [3] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，对应PE和PEG有相应变化 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价21.64元，总股本4.71亿股，流通股本1.25亿股，总市值102亿元，流通市值27亿元 [2] - 52周内最高/最低价为26.44 / 16.45元，资产负债率8.0%，市盈率195.66 [2] - 第一大股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] 24年经营分析 国内市场 - 压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例 [4] - 压力监测磁定位射频消融导管覆盖医院400余家，较上年增长70%以上，冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代临床应用 [4] 国际市场 - 营业收入同比增长超60%，在多个国家地区开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家 [4] - 压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [4] 产品矩阵 - “冰、火、电、磁”技术产品矩阵逐步完善，多款产品有新进展，对已上市重点产品持续优化迭代 [5] 25年经营计划 国内市场 - 加大重点医院覆盖，聚焦核心及新产品推广 [8] 国际市场 - 优化全球销售网络，扩大市场覆盖范围，提升海外三维手术渗透率 [8] 产品研发 - 预计完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，推进肾动脉消融等临床项目，加快产品技术迭代进度 [6][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6% [9] - 2025 - 2027年对应PE分别为142倍、90倍和61倍，对应PEG分别为3.43、1.56和1.28 [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为413、539、725、956百万元，营业成本分别为171、217、284、364百万元等 [14] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为25.5%、30.5%、34.5%、31.9%，营业利润增长率分别为613.1%、33.8%、58.3%、47.7%等 [14] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、59.8%、60.9%、61.9%，净利率分别为12.6%、13.7%、16.0%、18.0%等 [14] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.5%、11.6%，流动比率分别为14.57、11.64、9.95、8.80 [14] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为6.41、6.55、6.74、6.63，存货周转率分别为1.36、1.35、1.29、1.31等 [14] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.11、0.16、0.25、0.36元，每股净资产分别为3.70、3.86、4.11、4.47元 [14] 估值比率 - 2024 - 2027年PE分别为201.54、142.41、90.22、61.12，PB分别为6.03、5.78、5.43、4.99 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为52、74、116、172百万元，经营活动现金流净额分别为67、18、49、87百万元等 [14]

财报数据 - 2024年营业收入为4 13亿元 同比增长25% 归母净利润为5207万元 同比增长815% 扣非归母净利润为508万元（上年同期为-3547万元） 基本每股收益为0 11元/股 同比增长814% 经营活动产生的现金流量净额为6733万元（上年同期为-3797万元） [5] - 2024 Q4营业收入为1 22亿元 同比增长31% 归母净利润为1034万元 同比增长277% 扣非归母净利润为583万元（上年同期为-1802万元） [5] - 2024年主营业务收入分产品：导管类产品收入为3 00亿元 同比增长37% 设备类产品收入为2645万元 同比增长59% 其他产品收入为8079万元 同比下降4% [5] - 2024年主营业务收入分区域：境内市场收入为2 95亿元 同比增长17% 占主营业务收入比重为72% 境外销售收入为1 12亿元 同比增长63% 占主营业务收入比重为28% [5] 国内市场 - 2024年公司压力监测磁定位射频消融导管手术量超过4000例 覆盖医院400余家 较上年医院覆盖量增长70%以上 三维手术覆盖医院超过1100余家 三维消融系列产品自上市以来累计手术量超过70000例 [4] 国际市场 - 2024年三维手术覆盖21个国家 压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超过1000例 [6] 研发进展 - PulseMagic™压力脉冲导管通过NMPA创新医疗器械特别审查申请 已进入临床收尾阶段 [12] - 参股公司商阳医疗的脉冲消融系统已递交NMPA注册申请 [12] - 自主研发的3D心腔内超声导管启动临床研究 可实现3D ICE导管的可视化、3D超声建模、控弯指示等创新功能 [12] - 子公司上海鸿电自主研发的FlashPoint®肾动脉射频消融系统通过NMPA创新医疗器械特别审查申请 已进入临床试验阶段 [12] 产品和技术 - 公司产品全面涵盖各类心脏电生理手术 可提供一站式解决方案 主要分为设备类、导管类和其他产品 [10] - 核心产品包括Columbus®三维心脏电生理标测系统、FireMagic®冷盐水灌注射频消融导管、高密度标测导管、冷冻消融导管等 [10] - 公司全面掌握电生理介入诊疗与消融治疗领域的相关核心技术 形成以图像导航、精密器械及能量治疗为核心的三大技术平台 [10] 市场与合作 - 公司产品已覆盖国内31个省、自治区和直辖市的1000余家医院 并出口至法国、意大利、西班牙等35个国家和地区 [11] - 与Stereotaxis合作共同推进磁导航电生理机器人在中国的技术创新与商业应用 [16] - 投资一家专门做one-shot快速房颤治疗的脉冲电场消融（PFA）企业 相关产品已完成临床入组 正在临床随访过程中 [16] 发展历程 - 2010年公司正式成立 专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域 [13] - 2015年第一代Columbus®三维心脏电生理标测系统进入国家创新医疗器械特别审批程序 [13] - 2016年Columbus®三维心脏电生理标测系统作为国产首款三维电生理设备获批上市 [13] - 2020年第三代Columbus®三维心脏电生理标测系统获批上市 成为首个国产磁电双定位标测系统 [13] - 2021年8月与Stereotaxis达成战略合作 [13] - 2022年8月31日公司在上交所科创板成功上市 [13]