报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货预计偏弱震荡，当前原木估值水平中性偏高，但不具备做空的性价比 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年8月新西兰原木离港船只约44条，月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月减少4%，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月减少8%，部分外商报价下调 [3] - 需求方面，9月8 - 14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%，山东港口日均出库量为3.44万方，较上周增加2.99%，江苏港口日均出库量为2.22万方，较上周增加2.78% [3] - 库存方面，截至9月12日，国内针叶原木总库存为302万方，较上周增加8万方，周环比增加2.72%，辐射松库存为247万方，较上周增加8万方，周环比增加3.35% [3] - 估值方面，当前原木期货交货成本在810 - 820元/m³，主流规格接货价值高于现货价格，目前估值中性 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货合约震荡运行，基本面维持稳定，新西兰发运未明显提升，日均出库量维持6万m³，估值水平中性偏高，不具备做空性价比 [7] - 截至2025年9月19日，原木期货合约总持仓量为20750手，较上周下降6.1%，主力合约2511持仓量为13421手，较上周下降13.1% [10] - 截至2025年9月19日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/880元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/790/890元/m³，江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [14] 原木供需基本面数据 - 2025年7月，中国针叶原木进口总量约195.33万立方米，月环比减少10.26%，同比减少3.90%，1 - 7月进口总量约1428.97万立方米，同比减少6.57%，自新西兰进口总量约145.81万立方米，月环比减少12.87%，同比增加3.35%，1 - 7月进口总量约1070.66万立方米，同比增加1.24%，进口辐射松总量约139.72万立方米，月环比减少13.04%，同比增加5.76%，1 - 7月进口总量约1041.61万立方米，同比增加0.25% [18] - 2025年9月15 - 21日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少6条，周环比减少50%，到港总量约21.2万方，较上周减少20.8万方，周环比减少50%，山东预到3条船，到港量约9.6万方，占比45%，到港量周环比减少62%，江苏预到3条船，到港量约11.6万方，占比55%，到港量周环比减少11% [20] - 截至2025年9月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 815元/m³，进口利润在 - 38元/m³左右，2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约为113美元/JASm³，出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [26] - 截至9月12日，国内针叶原木总库存为302万方，较上周增加8万方，周环比增加2.72%，辐射松库存为247万方，较上周增加8万方，周环比增加3.35%，北美材库存为10万方，较上周减少1万方，周环比减少9.09%，云杉/冷杉库存为21万方，较上周减少1万方，山东港口针叶原木库存总量1830000方，较上周增加0.94%，江苏港口针原木库存总量917792方，较上周增加0.26% [28] - 9月8 - 14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%，山东港口针叶原木日均出库量为3.44万方，较上周增加2.99%，江苏港口针叶原木日均出库量为2.22万方，较上周增加2.78% [32] - 截至2025年9月19日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平，山东地区加工利润16元/m³，周环比持平，江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [35]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 2025年8月新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% 部分外商报价下调 [3] - 需求中性 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口较上周减少5.65% 江苏港口较上周减少4.85% [3] - 库存中性 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% [3] - 贸易利润中性 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ [3] - 投资观点震荡 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] - 交易策略未提及单边和套利策略 需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏弱运行 外盘报价回落 9月外盘报价下调到113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795元/m³ 现货部分规格下降 库存未达累库拐点 整体偏弱运行 [7] - 截至2025年9月12日 原木期货合约总持仓量为22108手 较上周下降0.7% 主力合约2511持仓量为15449手 较上周下降4.4% [12] - 截至2025年9月12日 山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³ 江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年7月 中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减少10.26% 同比减少3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减少6.57% [20] - 2025年7月 中国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减少12.87% 同比增加3.35% 1 - 7月进口总量约1070.66万立方米 同比增加1.24% [20] - 2025年7月 中国进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减少13.04% 同比增加5.76% 1 - 7月进口总量约1041.61万立方米 同比增加0.25% [20] - 2025年8月 新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% [22] - 截至2025年9月 辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795 - 815元/m³ 进口利润在-38元/m³左右 2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³ 出口成本约为113美元/JASm³ 出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [29] - 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增加2万方 [33] - 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口日均出库量为3.34万方 较上周减少5.65% 江苏港口日均出库量为2.16万方 较上周减少4.85% [36] - 截至2025年9月12日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1270元/m³ 周环比下降10元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为-14.6元/m³ 周环比下降10元/m³ [39]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]