报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给偏空，2025年9月新西兰预计发运至中日韩印的原木数量和船只数量环比增加 [4] - 需求中性，10月13 - 19日中国7省13港针叶原木日均出库量环比增加 [4] - 库存中性，截至10月17日国内针叶原木总库存环比减少 [4] - 估值中性，当前原木01合约估值合理 [4] - 投资观点为11 - 1正套，基本面稳定，原木期货偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给偏空，9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，环比增6.00%；船只46条，环比增4.55% [4] - 需求中性，10月13 - 19日中国7省13港针叶原木日均出库量6.32万方，环比增10.30% [4] - 库存中性，截至10月17日国内针叶原木总库存292万方，环比减2.34% [4] - 估值中性，原木01合约处于接货价值和交货成本之间，估值合理 [4] - 投资观点为11 - 1正套，基本面稳定，原木期货偏强运行，交易策略单边无，套利11 - 1正套，关注国内需求情况 [4] - 期货价格主力合约收盘价829，较上期降0.78%；总持仓25074，增16.88%；主力合约持仓18767，增31.73% [5] - 现货价格3.9和5.9米各规格辐射松价格持平 [5] - 外盘报价新西兰CFR报价115，涨1.77%；云杉CFR报价125，降2.34% [5] - 库存总库存292.5，降2.19%；山东库存184.6，降2.43%；江苏库存88.7，涨0.73% [5] - 出库量总出库量63，增10.30%；山东出库量34，降0.58%；江苏出库量24，增35.20% [5] - 发运量新西兰周发船量12，降7.69%；周发运量44，降10.20% [5] - 利润新西兰出口利润36，涨2.82；贸易商进口利润 - 41.6，涨0.37；加工利润 - 9.2，持平 [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 原木远月合约偏弱运行，上周01合约偏弱，11 - 1有转抛机会，外盘报价无贸易商接盘，远月观望 [9] - 原木持仓量上涨，截至10月24日，总持仓量25074手，较上周涨16.9%；主力合约2601持仓量18767手，较上周涨31.7% [11] - 原木现货价格稳定，截至10月17日，山东和江苏辐射松各规格价格情况 [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年9月中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，环比增16.01%，同比减7.37%；1 - 9月约1801.60万立方米，同比减8.14% [21] - 2025年9月我国自新西兰进口针叶原木总量约149.93万立方米，环比增14.79%，同比增4.08%；1 - 9月约1350.20万立方米，同比增0.74% [21] - 2025年9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，环比增6.00%；预计发船46条，环比增4.55% [25] - 截至10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；9月新西兰港库AWG价格125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [29] - 截至10月17日，国内针叶原木总库存292万方，环比减2.34%；辐射松库存241万方，环比减2.03%；北美材库存9万方，持平；云杉/冷杉库存20万方，增1万方 [33] - 截至10月17日，全国针叶原木库存总量292万方，环比减2.34%；山东港口库存总量1846000方，环比减2.43%；江苏港口库存总量887310方，环比增0.73% [33] - 10月13 - 19日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.32万方，环比增10.30%；山东港口日均出库量3.42万方，环比减0.58%；江苏港口日均出库量2.42万方，环比增35.20% [37] - 截至10月24日，山东和江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东加工利润16元/m³，周环比持平；江苏加工利润 - 14.6元/m³，周环比持平 [40]

库存与到港情况 - 截至2025年9月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量为292万立方米，环比减少10万立方米，库存转为去化 [1] - 上周实际到港量为23.56万立方米，环比减少23.44万立方米，其中新西兰口径到港量为21万立方米，环比减少20.9万立方米 [1] - 本周新西兰预计到港量将增加至33.6万立方米左右 [1] 市场供需与出库数据 - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周下降0.09万立方米 [1] - 供需关系上没有太大矛盾，但现货成交较弱，呈现强预期和弱现实的博弈格局 [2] - 供应端趋紧，本周原木到港量预计环比增加 [3] 现货价格表现 - 9月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/立方米，较昨日持平 [2] - 同日江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/立方米，较昨日持平 [2] - 整体现货市场价格偏稳运行 [3] 市场展望 - 行业关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [2] - 目前市场暂无明显上涨动力，预计原木价格将呈现区间震荡走势 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 2025年8月新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% 部分外商报价下调 [3] - 需求中性 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口较上周减少5.65% 江苏港口较上周减少4.85% [3] - 库存中性 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% [3] - 贸易利润中性 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ [3] - 投资观点震荡 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] - 交易策略未提及单边和套利策略 需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏弱运行 外盘报价回落 9月外盘报价下调到113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795元/m³ 现货部分规格下降 库存未达累库拐点 整体偏弱运行 [7] - 截至2025年9月12日 原木期货合约总持仓量为22108手 较上周下降0.7% 主力合约2511持仓量为15449手 较上周下降4.4% [12] - 截至2025年9月12日 山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³ 江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年7月 中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减少10.26% 同比减少3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减少6.57% [20] - 2025年7月 中国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减少12.87% 同比增加3.35% 1 - 7月进口总量约1070.66万立方米 同比增加1.24% [20] - 2025年7月 中国进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减少13.04% 同比增加5.76% 1 - 7月进口总量约1041.61万立方米 同比增加0.25% [20] - 2025年8月 新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% [22] - 截至2025年9月 辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795 - 815元/m³ 进口利润在-38元/m³左右 2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³ 出口成本约为113美元/JASm³ 出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [29] - 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增加2万方 [33] - 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口日均出库量为3.34万方 较上周减少5.65% 江苏港口日均出库量为2.16万方 较上周减少4.85% [36] - 截至2025年9月12日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1270元/m³ 周环比下降10元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为-14.6元/m³ 周环比下降10元/m³ [39]

原木期货LG2507合约交割情况 - 原木期货首个合约LG2507顺利完成实物交收，标志着其从挂牌到交割的全生命周期安全运行，合约规则设计和监管体系得到全面检验[1] - LG2507合约累计成交434.11万手，成交额3213.28亿元，日均成交2.57万手，日均持仓2.44万手[1] - 交割环节共完成1281手配对，折合原木现货11.529万立方米，交割结算价801-828.5元/立方米，总金额9533万元，涉及15家卖方和20家买方会员[1] 企业参与期货交割实践 - 山东腾诺木业通过60手交割接货提前锁定库存成本和加工利润，交割品标准化提升出材率和利润率[2] - 江苏汇鸿集团通过85手卖出套保平滑收益曲线，国标尺和"机器+人工"检尺模式提升交割效率和公平性[2] - 太仓鑫海港口作为最大车板交割场所完成425手交割，实现20分钟/手的高效运作[3] 期货交割机制创新 - 原木期货采用国标统一化质检标准，打破传统现货贸易主观判断惯例[3] - 引入机器检尺技术，质检结果可追溯，推动贸易标准化和规模化[3] - 车板交割与标准仓单交割并行，769手通过车板方式完成，512手通过仓单方式完成[1] 交易所未来规划 - 大商所计划增设交割库扩大交割资源，通过协议交收等市场化手段联通期现货市场[4] - 强化市场监管保障交割安全，支持企业开展套期保值、基差贸易等业务[4] - 推广成功经验提升产业参与度，助力木材产业期现结合高质量发展[4]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡，交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周（2025年8月4日 - 8月10日）中国18港新西兰原木预到船14条，较上周增加8条，周环比增加133%，到港总量约42.5万方，较上周增加20.4万方，周环比增加92% [3] - 需求方面，截至2025年8月1日，山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46% [3] - 库存方面，截至2025年8月1日，全国原木港口库存可用天数为49.4天，周环比下跌0.20%，月环比上涨2.28% [3] - 贸易利润方面，截至2025年8月8日，贸易商利润为 - 55元/m³，周环比小幅上涨，外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为790 - 800元/m³，折合交割成本820 - 830元/m³ [3] - 投资观点为震荡，预计原木在800 - 840元/m³区间震荡 [3] - 交易策略单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [6] - 截至2025年8月8日，原木期货合约总持仓量为31497手，较上周上涨15.7%；主力合约2509持仓量为20650手，较上周上涨5.4% [11] - 截至2025年8月8日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/750/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/790/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年6月，中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 本周（2025/8/2 - 8/8），新西兰港口原木离港发运共计10船36万立方米，环比增加2船6万立方米。其中，直发中国8船29万立方米，环比增加2船6万立方米 [24] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [31] - 截至8月1日，国内针叶原木总库存为317万方，周环比持平；辐射松库存为256万方，较上周减少1万方，周环比减少0.39%；北美材库存为20万方，较上周增加1万方，周环比增加5.26%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。全国针叶原木库存总量317万方，较上周持平；其中山东港口针叶原木库存总量1950000方，较上周增加1.04%；江苏港口针叶原木库存总量960000方，较上周减少5.55% [34] - 截至2025年8月1日，全国原木日均出库量为6.42万方，周环比上涨0.16%，月环比下跌4.04%。山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46%。江苏原木日均出库量为2.32万方，周环比下跌5.69%，月环比上涨7.91% [38] - 截至2025年8月8日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比下降15元/m³；江苏地区加工利润为 - 24元/m³，周环比下降15元/m³ [42]