南华原木产业周报 ——关注海运制裁影响下的远月边际利多 2025年10月19日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 原木数据纵览 类别 指标 更新日期 数值 环差 同比 频率 单位 供应 辐射松进口量 2025-08-31 130 -10 -3.7% 月 万m³ 库存 港口库存（中国） 2025-10-10 299 13 17.3% 周 万m³ 港口库存（山东） 2025-10-10 1892000 118000 71.4% 周 m³ 港口库存（江苏） 2025-10-10 880900 33007 -11.2% 周 m³ 需求 原木港口日均出库量 2025-10-10 5.73 -0.83 -7.9% 周 万m³ 日均出库量（山东） 2025-10-10 3.44 0 5.2% 周 万m³ 日均出库量（江苏） 2025-10-10 1.79 -0.84 -19.0% 周 万m³ 利润 辐射松进口利润 2025-10-17 -64 1 - 周 元/m³ 云杉进口利润 2025-10-17 -118 2 - 周 元/m³ 主要现货 3.9中（3.8A）日 ...

报告行业投资评级 - 偏强运行 [4] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，2025年9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发运船只46条，较上月增2条，月环比增4.55% [4] - 需求偏多，截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70% [4] - 库存偏多，截至9月26日，国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67% [4] - 估值中性，当前原木期货交货成本在830 - 840元/m³ [4] - 投资观点偏强运行，交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏强运行，因现货价格上涨及基本面偏强小幅上涨，未交易交割逻辑，现货价格坚挺，库存未到拐点，预计偏强运行 [7] - 截至2025年10月10日，原木期货合约总持仓量19649手，较上周降1.8%；主力合约2511持仓量9354手，较上周降24% [12] - 截至2025年10月10日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/790/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年8月，中国针叶原木总进口量172.5万方，同比降20.0%，环比降11.7%；来自新西兰进口量130.6万方，同比降幅6.5%，环比降10.4%；辐射松进口量129.7万方，同比降4.3%，环比降7.2% [22] - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发船46条，较上月增2条，月环比增4.55% [25] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；2025年9月新西兰港库AWG价格125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [27] - 本期国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67%；北美材库存9万方，较上周减1万方，周环比减10.00%；云杉/冷杉库存20万方，较上周减1万方，周环比减4.76%。截至9月26日，山东3港总库存1774000方，较上期增8000方；江苏3港总库存847893方，较上期增8000方 [32] - 截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70%。其中，山东3港日均总出库量3.44万方，较上期增0.38万方，周环比增12.42%；江苏3港日均总出库量2.63万方，较上期增0.33万方 [35] - 截至2025年10月10日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [38]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 原木期货11合约震荡运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-22 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木：原木期货11合约震荡运行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | 据木联调研，2025年08月，新西兰原木离港船只约44条月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月173.3万方减少4%。 其中，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月147.6万方减少8%，部分外商报价相较于2025年8月有所下调。 | | 需求 | 中性 | 据木联数据统计，9月8日-9月14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%;其中，山东港口针叶原木日均出库 量为3.44万方，较上周增加2.99%;江苏港口针叶原木日均出库量为2.22万方，较上周增加 ...

市场行情 - 9月19日盘中，原木期货主力合约弱势震荡，最低下探至800.0元，报802.5元，跌幅0.43% [1] 新湖期货观点 - 原木11合约建议以低吸为主 [1] - 当前维持内外盘倒挂格局，外商报价重心上移后维持坚挺，成本端有较强支撑 [1] - 国内针叶原木库存连续多周去化，盘面估值相对较低，建议博弈旺季预期 [1] - 需关注宏观政策面刺激以及旺季实际需求验证，同时关注原木盘面持仓量较小带来的资金动向 [1] 瑞达期货观点 - 原木11合约建议区间操作 [1][2] - 供应端7月原木、针叶原木进口量环比小幅减少但同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平 [2] - 需求端原木港口日均出库量周度减少，截至9月15日当周中国针叶原木港口样本库存量为302万立方米，环比增加8万立方米，库存转为累积 [2] - 港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力 [2] 格林大华期货观点 - 原木11合约预计震荡 [1][3] - 外盘报价持续走高而国内现货市场疲软，贸易商经营压力累积，进口成本高企使国内供应量短期内难现明显增长 [3] - 尽管处于传统淡季，港口日均出库量稳定保持在6万立方米以上，去库进程顺畅，原木库存总量处于偏低水平，市场整体库存压力有限 [3] - 供需结构较前期有所改善，但旺季需求尚未全面启动，价格短期上行动力仍显不足 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 2025年8月新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% 部分外商报价下调 [3] - 需求中性 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口较上周减少5.65% 江苏港口较上周减少4.85% [3] - 库存中性 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% [3] - 贸易利润中性 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ [3] - 投资观点震荡 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] - 交易策略未提及单边和套利策略 需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏弱运行 外盘报价回落 9月外盘报价下调到113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795元/m³ 现货部分规格下降 库存未达累库拐点 整体偏弱运行 [7] - 截至2025年9月12日 原木期货合约总持仓量为22108手 较上周下降0.7% 主力合约2511持仓量为15449手 较上周下降4.4% [12] - 截至2025年9月12日 山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³ 江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年7月 中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减少10.26% 同比减少3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减少6.57% [20] - 2025年7月 中国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减少12.87% 同比增加3.35% 1 - 7月进口总量约1070.66万立方米 同比增加1.24% [20] - 2025年7月 中国进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减少13.04% 同比增加5.76% 1 - 7月进口总量约1041.61万立方米 同比增加0.25% [20] - 2025年8月 新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% [22] - 截至2025年9月 辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795 - 815元/m³ 进口利润在-38元/m³左右 2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³ 出口成本约为113美元/JASm³ 出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [29] - 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增加2万方 [33] - 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口日均出库量为3.34万方 较上周减少5.65% 江苏港口日均出库量为2.16万方 较上周减少4.85% [36] - 截至2025年9月12日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1270元/m³ 周环比下降10元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为-14.6元/m³ 周环比下降10元/m³ [39]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]