报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力减轻但过剩格局未扭转，需求端支撑有限，库存增加辐射松库存压力大，成本端外盘价格有下行压力，供需矛盾未根本缓解，原木估值将维持底部震荡态势，建议单边观望、区间操作，关注1 - 3反套，期权观望 [3][4][5] 各目录总结 综合分析 - 供应端：新西兰原木发运量环比减少11万方，中国13港到港量降至39.5万方，周环比减少26%，供应压力有所减轻但未扭转过剩格局 [3][12] - 需求端：无节材提货需求带动山东港口日均出库量环比大增18.81%，13港整体出库量环比增加5.57%，但建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求分化，整体需求支撑有限 [3][22] - 库存端：总库存增至293万方，周环比增加1.74%，辐射松库存占比超8成且持续累积，是库存压力核心 [3][16] - 成本端：太平洋下调辐射松外盘报价至116美金，贸易商接船情绪平淡，外盘价格仍存下行压力 [3] 逻辑分析 - 现货端：山东、江苏辐射松现货价处于历史相对低位，外盘虽环比微涨1%，但国内高库存使外盘涨价传导受阻，难以支撑现货估值修复 [4] - 需求端：结构性支撑仅能减缓价格下跌速度，无法推动估值上行，辐射松库存高企、贸易商接货谨慎压制估值上行 [4] - 整体：供需矛盾未根本缓解，外盘成本博弈与库存去化压力并存，原木估值将维持底部震荡，需关注海外发运量和国内建筑需求复苏进度影响 [4] 交易策略 - 单边：建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利：关注1 - 3反套 [5] - 期权：观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 新西兰原木发运量：本周（2025/11/8 - 11/14），新西兰港口原木离港发运7船28万方，环比减少3船11万方，直发中国6船25万方，环比减少3船12万方 [12] - 中国13港原木到港量：2025年11月10日 - 11月16日，预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%，到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26% [12] 原木库存 - 分材质：截至11月7日，总库存293万方，较上周增加5万方，周环比增加1.74%，辐射松库存241万方，较上周增加5万方，周环比增加2.12%，北美材和云杉/冷杉库存持平 [16] - 分省份：山东、江苏、福建、广东部分港口库存增加，河北部分港口库存减少，广西钦州港库存为0 [16] 原木需求 - 全国原木出库：日均出库量6.63万方，较上期增加0.35万方，周环比增长5.57%，山东地区日均出库3.79万方，环比大增18.81%，江苏出库量环比下降6.17%，福建、广东出库量分别下降11.63%和25% [22] - 建筑工地资金：截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，后资金到位率周环比下降0.06个百分点，房建项目资金到位率相对稳定，非房建项目下滑明显 [22] 价格数据 - 辐射松价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，同比下跌7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.30%，同比下跌6.17% [26][29] - 云杉价格：山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1180元/方，较上周持平，同比上涨9.26% [29] - 下游木方价格：3000*40*90辐射松木方，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；3000*40*90白松木方，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [34] 进口原木成本 - 辐射松外盘价：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JASm³，较上月上涨1美元/方 [40] - 云杉外盘价：2025年11月，11.8米20 + 云杉原木外盘价格（CFR）126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木基本面趋弱已被盘面计价，当前估值偏低，考虑反弹后做空，需关注国内需求情况 [4] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年10月新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%，其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%，驱动偏空 [4][21] - 需求方面，11月10 - 16日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，较上周减少1.06%，驱动偏空 [4] - 库存方面，截至11月14日，国内针叶原木总库存为295万方，较上周增加2万方，周环比增加0.68%，驱动偏空 [4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，为中性 [4] 期货及现货行情回顾 - 原木期货本周低位震荡，远月合约大跌后估值偏低，进一步下跌空间受限，近月合约因国产材交割压力大继续下跌，现货偏弱运行 [9] - 截至2025年11月21日，原木期货合约总持仓量为23721手，较上周上涨8.6%；主力合约2601持仓量为17585手，较上周上涨10.2% [10] - 截至2025年11月21日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为690/750/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/950元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为700/750/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为740/770/840元/m³ [12] 原木供需基本面数据 - 2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；1 - 10月，进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04% [18] - 2025年10月，中国自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47%；1 - 10月，进口总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [18] - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%，41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2% [21] - 截至2025年11月，辐射松CFR报价在115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润在 - 56元/m³左右；2025年10月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为4.6纽币/JAS/m³ [25] - 截至11月14日，国内针叶原木总库存为295万方，较上周增加2万方，周环比增加0.68%；辐射松库存为243万方，较上周增加2万方，周环比增加0.83%；北美材库存为9万方，较上周减少1万方，周环比减少10.00%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方 [29] - 截至11月14日，全国针叶原木库存总量295万方，较上周增加0.68%；其中山东港口针叶原木库存总量1954000方，较上周增加2.04%；江苏港口针叶原木库存总量836562方，较上周增加1.46% [29] - 11月10 - 16日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，较上周减少1.06%；其中山东港口针叶原木日均出库量为3.67万方，较上周减少3.17%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.44万方，较上周增加7.02% [32] - 截至2025年11月21日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比下降10元/m³；山东地区加工利润 - 3.8元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比上涨5元/m³ [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木在海运费上涨预期落空后大跌，四季度驱动偏空，目前估值偏低，可考虑回调后做空，现货偏弱运行，可考虑反弹后做空 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，2025年10月新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%，41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2% [4] - 需求中性，10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48% [4] - 库存中性，截至10月31日，国内针叶原木总库存为288万方，较上周增加4万方，周环比增加1.41% [4] - 估值中性，当前原木低于交割成本，估值偏低 [4] - 投资观点为原木大跌且四季度驱动偏空，估值偏低，可考虑回调后做空，交易策略需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 原木近月合约大跌，远月合约稳定运行，近月合约因国产材交割压力大继续下跌，现货偏弱，可考虑反弹后做空 [7] - 截至2025年11月7日，原木期货主力合约收盘价778.5，较上期跌1.14%，总持仓23242，较上期涨13.94%，主力合约持仓18027，较上期涨14.89% [5] - 截至2025年11月7日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为700/750/880元/m³，5.9米小A/中A/大A为750/780/980元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为710/770/820元/m³，5.9米小A/中A/大A为750/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年9月，中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，月环比增加16.01%，同比减少7.37%；1 - 9月进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14% [21] - 2025年9月，我国自新西兰进口针叶原木总量约149.93万立方米，月环比增加14.79%，同比增加4.08%；1 - 9月进口总量约1350.20万立方米，同比增加0.74% [21] - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%，41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2% [24] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价在115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润在 - 41元/m³左右；2025年10月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为4.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至10月31日，国内针叶原木总库存为288万方，较上周增加4万方，周环比增加1.41%；辐射松库存为236万方，较上周增加4万方，周环比增加1.72%；北美材库存为10万方，较上周减少1万方，周环比减少9.09%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平 [32] - 10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48%；其中山东港口针叶原木日均出库量为3.19万方，较上周减少9.89%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.43万方，较上周增加4.29% [35] - 截至2025年11月7日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比下降20元/m³，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东地区加工利润3.8元/m³，周环比上涨15元/m³；江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦升级，海运制裁影响原木进口成本，对远月价格有边际利多影响，若供应收缩，供需格局将改变，但港口附加费征收可能有变数 [5] - 远月01合约谨慎做多，带动态回撤止损；11合约是交割逻辑，买方接货意愿低，受远月带动跟涨，目前转抛远月成本未到安全区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 原木数据纵览 - 供应：8月辐射松进口量130万m³，环比降10万m³，同比降3.7% [4] - 库存：10月10日中国港口库存299万m³，环比增13万m³，同比增17.3%；山东189.2万m³，环比增11.8万m³，同比增71.4%；江苏88.09万m³，环比增3.3007万m³，同比降11.2% [4] - 需求：10月10日原木港口日均出库量5.73万m³，环比降0.83万m³，同比降7.9%；山东3.44万m³，环比持平，同比增5.2%；江苏1.79万m³，环比降0.84万m³，同比降19.0% [4] - 利润：10月17日辐射松进口利润 -64元/m³，环比增1元/m³；云杉进口利润 -118元/m³，环比增2元/m³ [4] - 主要现货：10月17日3.9中（3.8A）日照港760元/m³，同比降9.5%；4中（3.8A）太仓港780元/m³，同比降4.9%等 [4] - 外盘报价：10月17日CFR 115美元/JASm³，同比降7.3% [4] 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 中美贸易摩擦使海运制裁影响原木进口成本，已出现征收船舶特别港务费情况，或提高CFR报价或减少进口船数，影响供应总量，目前供需弱平衡，供应收缩将改变供需格局，但港口附加费征收可能有变数 [5] 策略建议 - 远月01合约谨慎做多，带动态回撤止损；11合约是交割逻辑，买方接货意愿低，受远月带动跟涨，盘面价差 -30左右，转抛远月成本未到安全区间 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：11合约反弹，01合约向上突破 [10] - 基差、月差及对冲套利策略建议：01合约谨慎做多，做好动态回撤止损，应对政策性调整 [11] 产业客户操作建议 - 库存管理：原木进口量高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2511，套保比例25%，入场区间820 - 830 [12] - 采购管理：采购常备库存低，希望按订单采购，可买入lg2511，套保比例25%，入场区间780 - 800 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：库存季节性下行，位于历史低位 [11] - 利空信息：交割上买方接货意愿低，卖方交货成本高 [13] - 现货成交信息：展示了不同规格原木现货价格、基差等信息 [14][16] 策略建议 - 基差策略：产业客户可考虑买基差 [14] - 月差策略：空11 - 01月差 [14] 盘面解读 价量及资金解读 - 01合约上行突破，周五增仓2800手 [17] 基差月差结构 - 月差结构上近月深贴水格局被远月利多带动有一定修复，但30的月差不算绝对安全 [19] 估值和利润分析 估值 - 长三角地区仓单成本在831附近，山东地区在833附近，买方接货意愿按现货折价20计算在792附近，价格逼近仓单成本时认为高估 [25] 进口利润 - 进口利润有一定修复，调整口料材和集成材配比可提高整船进口利润 [26] 供需及库存推演 - 10.09 - 10.15新西兰发船17条，较上期增7条，预计15条发往中国大陆 [35] - 预计节后库存小幅震荡，后续趋势性去库；需求端日均出库量5.73万方，国庆前后波动大，后续预计变化不大 [35]

报告行业投资评级 - 偏强运行 [4] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，2025年9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发运船只46条，较上月增2条，月环比增4.55% [4] - 需求偏多，截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70% [4] - 库存偏多，截至9月26日，国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67% [4] - 估值中性，当前原木期货交货成本在830 - 840元/m³ [4] - 投资观点偏强运行，交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏强运行，因现货价格上涨及基本面偏强小幅上涨，未交易交割逻辑，现货价格坚挺，库存未到拐点，预计偏强运行 [7] - 截至2025年10月10日，原木期货合约总持仓量19649手，较上周降1.8%；主力合约2511持仓量9354手，较上周降24% [12] - 截至2025年10月10日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/790/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年8月，中国针叶原木总进口量172.5万方，同比降20.0%，环比降11.7%；来自新西兰进口量130.6万方，同比降幅6.5%，环比降10.4%；辐射松进口量129.7万方，同比降4.3%，环比降7.2% [22] - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发船46条，较上月增2条，月环比增4.55% [25] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；2025年9月新西兰港库AWG价格125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [27] - 本期国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67%；北美材库存9万方，较上周减1万方，周环比减10.00%；云杉/冷杉库存20万方，较上周减1万方，周环比减4.76%。截至9月26日，山东3港总库存1774000方，较上期增8000方；江苏3港总库存847893方，较上期增8000方 [32] - 截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70%。其中，山东3港日均总出库量3.44万方，较上期增0.38万方，周环比增12.42%；江苏3港日均总出库量2.63万方，较上期增0.33万方 [35] - 截至2025年10月10日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [38]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货预计偏弱震荡，当前原木估值水平中性偏高，但不具备做空的性价比 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年8月新西兰原木离港船只约44条，月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月减少4%，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月减少8%，部分外商报价下调 [3] - 需求方面，9月8 - 14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%，山东港口日均出库量为3.44万方，较上周增加2.99%，江苏港口日均出库量为2.22万方，较上周增加2.78% [3] - 库存方面，截至9月12日，国内针叶原木总库存为302万方，较上周增加8万方，周环比增加2.72%，辐射松库存为247万方，较上周增加8万方，周环比增加3.35% [3] - 估值方面，当前原木期货交货成本在810 - 820元/m³，主流规格接货价值高于现货价格，目前估值中性 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货合约震荡运行，基本面维持稳定，新西兰发运未明显提升，日均出库量维持6万m³，估值水平中性偏高，不具备做空性价比 [7] - 截至2025年9月19日，原木期货合约总持仓量为20750手，较上周下降6.1%，主力合约2511持仓量为13421手，较上周下降13.1% [10] - 截至2025年9月19日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/880元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/790/890元/m³，江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [14] 原木供需基本面数据 - 2025年7月，中国针叶原木进口总量约195.33万立方米，月环比减少10.26%，同比减少3.90%，1 - 7月进口总量约1428.97万立方米，同比减少6.57%，自新西兰进口总量约145.81万立方米，月环比减少12.87%，同比增加3.35%，1 - 7月进口总量约1070.66万立方米，同比增加1.24%，进口辐射松总量约139.72万立方米，月环比减少13.04%，同比增加5.76%，1 - 7月进口总量约1041.61万立方米，同比增加0.25% [18] - 2025年9月15 - 21日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少6条，周环比减少50%，到港总量约21.2万方，较上周减少20.8万方，周环比减少50%，山东预到3条船，到港量约9.6万方，占比45%，到港量周环比减少62%，江苏预到3条船，到港量约11.6万方，占比55%，到港量周环比减少11% [20] - 截至2025年9月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 815元/m³，进口利润在 - 38元/m³左右，2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约为113美元/JASm³，出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [26] - 截至9月12日，国内针叶原木总库存为302万方，较上周增加8万方，周环比增加2.72%，辐射松库存为247万方，较上周增加8万方，周环比增加3.35%，北美材库存为10万方，较上周减少1万方，周环比减少9.09%，云杉/冷杉库存为21万方，较上周减少1万方，山东港口针叶原木库存总量1830000方，较上周增加0.94%，江苏港口针原木库存总量917792方，较上周增加0.26% [28] - 9月8 - 14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%，山东港口针叶原木日均出库量为3.44万方，较上周增加2.99%，江苏港口针叶原木日均出库量为2.22万方，较上周增加2.78% [32] - 截至2025年9月19日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平，山东地区加工利润16元/m³，周环比持平，江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [35]

市场行情 - 9月19日盘中，原木期货主力合约弱势震荡，最低下探至800.0元，报802.5元，跌幅0.43% [1] 新湖期货观点 - 原木11合约建议以低吸为主 [1] - 当前维持内外盘倒挂格局，外商报价重心上移后维持坚挺，成本端有较强支撑 [1] - 国内针叶原木库存连续多周去化，盘面估值相对较低，建议博弈旺季预期 [1] - 需关注宏观政策面刺激以及旺季实际需求验证，同时关注原木盘面持仓量较小带来的资金动向 [1] 瑞达期货观点 - 原木11合约建议区间操作 [1][2] - 供应端7月原木、针叶原木进口量环比小幅减少但同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平 [2] - 需求端原木港口日均出库量周度减少，截至9月15日当周中国针叶原木港口样本库存量为302万立方米，环比增加8万立方米，库存转为累积 [2] - 港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力 [2] 格林大华期货观点 - 原木11合约预计震荡 [1][3] - 外盘报价持续走高而国内现货市场疲软，贸易商经营压力累积，进口成本高企使国内供应量短期内难现明显增长 [3] - 尽管处于传统淡季，港口日均出库量稳定保持在6万立方米以上，去库进程顺畅，原木库存总量处于偏低水平，市场整体库存压力有限 [3] - 供需结构较前期有所改善，但旺季需求尚未全面启动，价格短期上行动力仍显不足 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 2025年8月新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% 部分外商报价下调 [3] - 需求中性 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口较上周减少5.65% 江苏港口较上周减少4.85% [3] - 库存中性 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% [3] - 贸易利润中性 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ [3] - 投资观点震荡 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] - 交易策略未提及单边和套利策略 需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏弱运行 外盘报价回落 9月外盘报价下调到113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795元/m³ 现货部分规格下降 库存未达累库拐点 整体偏弱运行 [7] - 截至2025年9月12日 原木期货合约总持仓量为22108手 较上周下降0.7% 主力合约2511持仓量为15449手 较上周下降4.4% [12] - 截至2025年9月12日 山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³ 江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年7月 中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减少10.26% 同比减少3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减少6.57% [20] - 2025年7月 中国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减少12.87% 同比增加3.35% 1 - 7月进口总量约1070.66万立方米 同比增加1.24% [20] - 2025年7月 中国进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减少13.04% 同比增加5.76% 1 - 7月进口总量约1041.61万立方米 同比增加0.25% [20] - 2025年8月 新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% [22] - 截至2025年9月 辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795 - 815元/m³ 进口利润在-38元/m³左右 2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³ 出口成本约为113美元/JASm³ 出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [29] - 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增加2万方 [33] - 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口日均出库量为3.34万方 较上周减少5.65% 江苏港口日均出库量为2.16万方 较上周减少4.85% [36] - 截至2025年9月12日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1270元/m³ 周环比下降10元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为-14.6元/m³ 周环比下降10元/m³ [39]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]