行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [6] 报告核心观点 - 力箭二号遥一运载火箭于3月30日首飞成功，将3颗卫星送入预定轨道，标志着民商火箭正式进入国家级天地货物运输体系供应名单 [2][4] - 凭借成本优势，力箭二号有望支撑我国大规模星座组网的密集发射需求，商业航天产业有望进入加速发展阶段 [2][9] - 建议关注商业航天产业链核心供应商，包括：商业航天龙头企业供应商、卫星组装企业及核心零部件供应商、卫星应用相关标的 [2][9] 事件评论与行业分析 - **力箭二号的技术与成本优势**：作为我国首款“通用助推器核心”构型运载火箭，具有运载能力大、可靠性高、可重复使用等优势 [9] - 目前不回收状态下单次发射成本与SpaceX猎鹰九号回收状态下成本基本相当 [9] - 实现回收后成本有望下降至SpaceX的一半 [9] - **2026年商业航天发射展望**：我国商业运载火箭行业自2023年进入加速发展阶段 [9] - 2025年商业航天完成发射50次，占全年宇航发射总数的54%，其中商业运载火箭发射25次 [9] - 预计2026年商业发射或将超过60次，总发射次数突破百次，商业占比超过60% [9] - 年内将有一批可回收商业火箭（如朱雀三号、智神星一号等）有望发射 [9] - **低轨卫星互联网组网加速**：自2025年下半年以来，我国低轨卫星互联网组网显著加速 [9] - 3月13日成功发射卫星互联网低轨20组卫星，是2025年6月以来第17次成功发射 [9] - 截至目前，我国星网已累计发射卫星超过150颗 [9] - 规划到2027年前实现400颗卫星在轨运行，2029年底前发射约1300颗卫星，2035年完成约1.3万颗卫星的整体部署 [9] - 2026年政府工作报告提出“加快发展卫星互联网”，将进一步推高火箭发射需求 [9]

商业航天与卫星互联网行业研究纪要要点 涉及的行业与公司 * 行业为商业航天与卫星互联网 重点关注火箭产业链[1] * 涉及公司包括海外企业SpaceX、Blue Origin、Rocket Lab、洛克莱普[3][4][15]以及国内企业蓝箭航天、星河动力、中科宇航、天兵、星际荣耀、东方空间等[2][9][11][16] 行业核心拐点与驱动因素 * 行业迎来三重拐点 政策型拐点为商业航天司成立[2] 业绩端拐点为部分核心公司三季度业绩显现积极变化[2] 潜在拐点为可回收火箭技术及NTN标准体系[2] * 政策支持力度加大 中国在"十五"规划中重点提到航天产业建设目标 美国特朗普总统于2025年8月签署促进商业航天产业竞争的行政令[12] * 2026年作为"十五"规划首年将迎来重大变化 民商火箭密集发射将降低成本 国家队也将推出可回收火箭 星网和垣信建设有望加速[6] 全球及中国市场表现 * 截至2025年11月23日 全球轨道发射次数达277次 中美两国领跑[9] * 中国截至11月已完成72次航天发射 超过去年总和 主要驱动因素为星网与垣信两大卫星互联网项目[9] * SpaceX前三季度分别完成36次和45次发射 星链卫星部署进入加速期[9] 技术进展与竞争态势 * 全球可回收火箭技术竞争加剧 SpaceX猎鹰9号和星舰已成熟运行[3] Blue Origin新格伦火箭实现一级回收 运力达50多吨[3] * 国内民营火箭企业技术路线多样化 蓝箭航天采用液氧甲烷燃料 星河动力采用液氧煤油燃料[16] * 朱雀3号首发意义重大 采用全舰不锈钢设计 借鉴猎鹰9号技术 目标是将发射成本降低80%至90%[7][8][11] 具体火箭型号与技术特点 * 蓝色起源新格伦火箭高98米 近地轨道运力45吨 一子级配备7台自研B14液氧甲烷发动机 总推力11,700千牛 设计重复使用次数不少于25次[13][14] * Rocket Lab中子号火箭研发推迟约半年 计划于2026年首飞 设计实现一级和整流罩整体回收 可重复使用次数达25次[15] * SpaceX星舰项目今年进行五次第二代飞船试飞 后两次基本实现既定目标 正在推进第三代飞船试飞[10] 产业链与基础设施 * 火箭产业链较长 上游涉及钛合金、复合材料、不锈钢等高端航空材料 中游为研发制造环节 下游涉及发射服务及运营服务[18] * 目前国内发射工位资源仍显不足 海南商发新建工位后也难以满足需求 酒泉卫星发射中心有多家企业扩建工位 广西、四川、宁波等地有新建或筹备中的发射场[17] * 几家头部民企已报IPO材料 将成为未来投资方向之一[18] 挑战与制约因素 * 算力上天面临带宽限制、太空环境复杂、设备折旧等挑战 地面服务器按5年折旧 太空处置是难题[5] * 即使领先企业如SpaceX在推进复杂技术创新时也面临巨大挑战 迭代试错模式对于新火箭开发至关重要[10] * Rocket Lab公司等企业在研发进度上相对曲折[15]