核心人事变动 - 北汽集团任命常瑞为党委副书记、董事、总经理 常瑞此前担任福田汽车党委书记、董事长及北汽集团总经理助理等职务 [2][4] 公司股权结构 - 北汽集团为福田汽车控股股东 截至2025年第三季度末 直接持有福田汽车40.84%的股份 对应持股数量为3,233,860,362股 [4][5] 集团与公司经营概况 - 北汽集团为中国车企中排名第5位的大型企业集团 已连续13年入围《财富》世界500强 [7] - 2025年北汽集团整车销量达175.20万辆 同比增长5.60% [7] - 2025年福田汽车整车销量达65.01万辆 同比增长5.85% 继续稳居行业第一 [7] - 福田汽车业务覆盖商用车全品类 产品和服务覆盖全球130多个国家和地区 [7] 公司财务业绩 - 福田汽车预计2025年归母净利润约为13.3亿元 同比增长1551% [8] - 福田汽车预计2025年扣非后净利润为8.2亿元 同比实现扭亏为盈 [8] - 业绩增长主因是推进全面国际化、全面新能源化、全面智能化战略落地 并抓住“以旧换新”等政策机会及加快海外产业化 [10] 产品销售表现 - 2025年福田汽车新能源汽车销量达10.12万辆 同比增长87.21% [11] - 2025年福田汽车海外市场整车销量达16.45万辆 同比增长7.27% [11] - 2025年公司中重型货车(含福戴)累计销量152,166辆 同比增长66.29% [13] - 2025年公司乘用车累计销量8,344辆 同比增长219.82% [13] - 2025年公司发动机产品(含福康)累计销量291,187台 同比增长10.62% [13] 公司战略重点 - 福田汽车围绕新能源、国际化、重卡等“三大核心领域”持续发力 2025年重卡业务增速领跑行业 [7] 市场表现 - 截至1月30日收盘 福田汽车股价报2.95元/股 跌幅达4.84% 总市值为233.6亿元 [13]

核心观点 - 公司2025年全年汽车总销量达650,053辆，同比增长5.85%，总产量达659,455辆，同比增长7.95%，产销规模实现稳步增长 [4] - 新能源汽车业务表现最为突出，全年销量达101,200辆，同比大幅增长87.21%，成为公司重要增长亮点 [3] - 商用车板块表现稳健，其中中重型货车（含福戴）全年销量同比激增57.13%，是推动整体增长的核心动力 [1] - 乘用车业务实现爆发式增长，全年销量同比激增170.12%，但基数相对较小 [2] 整体产销表现 - 2025年12月，公司汽车销量为58,172辆，去年同期为63,167辆 [4] - 2025年全年累计汽车销量为650,053辆，较去年同期的614,113辆同比增长5.85% [4] - 2025年12月，公司汽车产量为58,014辆，去年同期为59,225辆 [4] - 2025年全年累计汽车产量为659,455辆，较去年同期的610,902辆同比增长7.95% [4] 商用车板块分析 - **中重型货车（含福戴）**：全年累计销量151,330辆，较去年同期的96,311辆同比大幅增长57.13% [1] - 其中，福田戴姆勒重型货车全年累计销量达102,917辆，累计同比大幅增长81.61% [1] - 该品类12月销量为11,561辆，去年同期为6,726辆 [1] - 全年累计产量152,166辆，较去年同期的91,509辆同比增长66.29% [1] - **轻型货车**：全年累计销量446,113辆，较去年同期的464,643辆同比下降3.99% [2] - 12月销量为42,147辆，去年同期为52,694辆 [2] - 全年累计产量451,520辆，较去年同期的466,213辆同比下降3.15% [2] - **客车业务呈现分化**： - **大型客车**：全年累计销量2,715辆，较去年同期的3,334辆同比下降18.57% [2] - **中型客车**：全年累计销量3,306辆，较去年同期的2,272辆同比增长45.51% [2] - **轻型客车**：全年累计销量39,701辆，较去年同期的45,003辆同比下降11.78% [2] 乘用车板块分析 - 全年累计销量6,888辆，较去年同期的2,550辆同比激增170.12% [2] - 12月销量为522辆，去年同期为178辆 [2] - 全年累计产量8,344辆，较去年同期的2,609辆同比大幅增长219.82% [2] 新能源汽车板块分析 - 全年累计销量101,200辆，较去年同期的54,057辆同比大幅增长87.21% [3] - 12月销量为9,175辆，去年同期为5,373辆 [3] - 全年累计产量104,655辆，较去年同期的57,164辆同比增长83.08% [3] 发动机产品表现 - 发动机产品（含福康）全年累计销量281,854台，较去年同期的260,422台同比增长8.23% [1]

产品销量 - 2025年12月产品总销量58172辆，去年同期63167辆，本年累计650053辆，累计同比增5.85%[2] - 中重型货车2025年累计销量151330辆，去年累计96311辆，累计同比增57.13%[2] - 新能源汽车2025年累计销量101200辆，去年累计54057辆，累计同比增87.21%[2] 产品产量 - 2025年12月产品总产量58014辆，去年同期59225辆，本年累计659455辆，累计同比增7.95%[2] - 中重型货车2025年累计产量152166辆，去年累计91509辆，累计同比增66.29%[2] - 新能源汽车2025年累计产量104655辆，去年累计57164辆，累计同比增83.08%[2]

业绩总结 - 中重型货车（含福戴）11 月销量 14033 辆，本年累计 139787 辆，累计同比增 56.04%[2] - 轻型货车 11 月销量 37021 辆，本年累计 403981 辆，累计同比降 1.93%[2] - 乘用车 11 月销量 542 辆，本年累计 6405 辆，累计同比增 167.88%[2] - 汽车产品 11 月销量 55325 辆，本年累计 592001 辆，累计同比增 7.45%[2] - 新能源汽车 11 月销量 9753 辆，本年累计 92092 辆，累计同比增 89.08%[2] - 发动机产品（含福康）11 月销量 34083 辆，本年累计 252485 辆，累计同比增 5.99%[2] - 福戴重型货车 11 月销量 10529 辆，1 - 11 月累计销量 96303 辆，累计同比增 83.49%[2] - 福康发动机 11 月销量 25644 台，1 - 11 月累计销量 175247 台，累计同比增 22.31%[2] - 汽车产品 11 月产量 62201 辆，本年累计 601441 辆，累计同比增 8.99%[2] - 新能源汽车 11 月产量 9205 辆，本年累计 94746 辆，累计同比增 87.20%[2]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.95美元，超出市场预期的0.91美元，同比大幅增长34% [1] - 总收入达20.9亿美元，超出市场预期的20.5亿美元，同比增长14%，增长主要由商业航空航天市场的强劲表现驱动 [1] - 2025年全年收入指引上调至81.75亿至81.95亿美元，每股收益预期为3.66至3.68美元 [10][13] 各业务部门表现 - 发动机产品部门收入11.1亿美元，占总收入52.9%，同比增长17%，超出市场预期，所有终端市场均实现增长 [2] - 紧固系统部门收入4.48亿美元，占总收入21.5%，同比增长14%，主要受商业航空航天市场增长驱动，但部分被商业运输市场疲软所抵消 [3] - 工程结构部门收入2.89亿美元，占总收入13.8%，同比增长14%，受益于国防和商业航空航天市场的增长 [4] - 锻造车轮部门收入2.47亿美元，占总收入11.8%，同比微增1%，主要因铝成本转嫁，但商业运输市场销量下降16% [5] 盈利能力与利润率 - 调整后息税折旧摊销前利润为6.14亿美元，同比增长26.1%，利润率提升290个基点至29.4% [6] - 调整后营业利润为5.42亿美元，同比增长29.4%，利润率提升310个基点至25.9% [6][7] - 净利息支出为3700万美元，同比下降15.9% [7] 现金流与资本结构 - 截至第三季度末，现金及现金等价物为6.59亿美元，长期债务为31.9亿美元 [8] - 2025年前九个月，经营活动产生的净现金为12.3亿美元，资本支出为3.29亿美元，自由现金流为9.01亿美元 [9] - 2025年全年自由现金流预期为12.75亿至13.25亿美元 [13] 资本回报 - 2025年前九个月，公司支付股息1.31亿美元，并回购了价值6亿美元的股票，其中包括2025年10月额外回购的1亿美元 [11] 业绩展望 - 预计第四季度收入在20.9亿至21.1亿美元之间，调整后每股收益为0.94至0.96美元 [12] - 预计第四季度调整后息税折旧摊销前利润为6.05亿至6.15亿美元，利润率为28.9%至29.1% [12] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润预期为23.7亿至23.8亿美元，利润率预计为29% [13]

核心财务表现 - 2025Q2实现净利润2.79亿元，同比增长72.74% [2][9] - 2025H1营收66.93亿元，同比增长39.05%，归母净利润5.06亿元，同比增长79.37% [2][9] - 单季度营收34.50亿元，环比增长6.40%，净利润环比增长23.39% [2][9] - 净利率8.2%同比提升1.2个百分点，四费率6.71%同比下降1.14个百分点 [4][19] 分业务业绩 - 通机产品收入36.44亿元（同比+73.09%），毛利率16.52%（同比+1.74pct） [2][9] - 发动机产品收入23.24亿元（同比+14.23%），毛利率10.91%（同比-0.18pct） [2][9] - 零部件收入2.86亿元（同比+21.78%），毛利率16.69%（同比-2.17pct） [2][9] - 通用机械业务净利润3.70亿元，同比增长139.79% [28] - 摩托车发动机业务净利润1.33亿元，同比增长39.30% [30] 低空经济布局 - 宗申航发形成五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品 [6][34] - CA500型航空活塞发动机通过随机审定模式，成为国内首款获适航批准的国产航空动力产品 [6][35] - 产品覆盖无人机及轻型通航飞机市场，具备发动机+螺旋桨+热管理系统集成能力 [34][35] - 参与深圳国际无人机展等行业活动，拓展产业链合作机会 [36] 技术产品体系 - 航空发动机产品线涵盖C145HT系列（145hp）、C115系列（115hp）及C100F（100hp） [37] - 新能源业务构建电驱动系统、储能、氢能源三大赛道，推出800W-23kW发卡电机 [40][42] - 储能业务覆盖家庭/工商业场景，在德国设立子公司并启动越南制造中心建设 [43] - 氢能源业务掌握50kW以下燃料电池系统集成能力，建成500kg/日撬装供氢站 [44] 战略发展方向 - 实施"燃油动力+新能源"双轮驱动战略，构建第一、第二增长曲线 [25] - 通用机械业务通过技术领先优势领跑驻车发电、无人机充电细分市场 [28] - 摩托车发动机聚焦新兴市场拓展，完成并联混动系统集成等技术突破 [30] - 高端零部件业务年产能2.2万吨铸件/2000万件零部件，服务博格华纳等头部客户 [47]

投资评级 - 维持优于大市评级 [4][6][58] 核心观点 - 2025Q2净利润同比增长73%至2.79亿元，2025H1归母净利润同比增长79.37%至5.06亿元 [1][9] - 通机业务收入同比增长73.09%至36.44亿元，毛利率提升1.74个百分点至16.52% [1][9] - 公司布局低空经济领域，航空发动机CA500通过适航审查，成为国内首款获适航批准的国产航空动力产品 [3][39] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为10.07/11.87/13.69亿元 [4][58] 财务表现 - 2025Q2营收34.50亿元，同比增长39.00%，环比增长6.40% [1][9] - 2025Q2净利率8.2%，同比提升1.2个百分点，环比提升1.0个百分点 [2][11] - 2025Q2四费率6.71%，同比下降1.14个百分点 [2][19] - 2025H1营收66.93亿元，同比增长39.05% [1][9] 业务分项 - 通机业务：2025H1收入36.47亿元，同比增长73.06%，净利润3.70亿元，同比增长139.79% [29] - 摩托车发动机：2025H1收入23.30亿元，同比增长14.39%，净利润1.33亿元，同比增长39.30% [33] - 航空动力：形成五大航空动力平台，推出20余款衍生产品，覆盖无人机及轻型通航市场 [3][38] - 新能源业务：涵盖电驱动系统、储能及氢能源，50kW氢燃料电池系统已实现示范应用 [44][45][50] - 高端零部件：年产能2.2万吨铝合金铸件及2000万件零部件，与一汽、博格华纳等企业合作 [52][53] 发展策略 - 通过燃油动力业务升级延长第一增长曲线，通过新能源业务打造第二增长曲线 [25] - 推进数字化转型升级，构建覆盖燃油与新能源产品的立体化竞争力体系 [25][29] - 坚持"保增长、强转型、做价值"经营方针，向动力系统集成服务商转型 [54][57] 行业与市场 - 摩托车行业外贸出口量价齐升，250ml以上大排量休闲摩托车市场高增长 [33] - 低空经济政策全面落地，无人机行业进入战略机遇窗口期 [39] - 公司PE估值低于同业平均，2025年预测PE为28.16倍 [59]

整体销售表现 - 2025年8月公司销售各类车型51375辆 同比增长22.09% [1] - 2025年1-8月累计销售424808辆 同比增长11.61% [1][2] 商用车细分领域表现 - 货车8月销售46837辆 其中中重型货车12945辆同比暴涨118.15% 轻型货车33892辆同比增长5.17% [2] - 客车8月销售4064辆 其中大型客车265辆同比增长4.33% 中型客车538辆同比暴涨860.71% 轻型客车3261辆同比微降2.04% [2] - 1-8月中重型货车累计97291辆同比增长45.05% 轻型货车累计292634辆同比增长6.17% [2][4] - 1-8月大型客车累计1716辆同比下降31.52% 中型客车累计1810辆同比增长57.53% 轻型客车累计26603辆同比下降17.86% [2][4] 新能源业务突破 - 8月新能源汽车销售7773辆 同比增长50.93% [2][6] - 1-8月新能源汽车累计65709辆 同比暴涨126.55% [2][6] - 新能源牵引车8月超1.3万辆大增196% [11] 海外市场拓展 - 乌干达组装厂投产 或重塑东非商用车格局 [13] 行业竞争动态 - 8月重卡市场销售8.7万辆 重汽以2.2万辆居首 解放/东风超1.5万辆 福田/徐工呈现暴涨态势 [13] - 江淮推出全球首款千扭插混皮卡 定价15.98万元起 或搅动市场格局 [13] - 新能源商用车基地落地 年产值超20亿元 由两大巨头合资建设 [13]

公司产销数据 - 2025年7月公司销售各类车型45974辆，同比增长19.85% [1] - 2025年1-7月累计销售373433辆，同比增长10.30% [1] - 7月货车销售41343辆，客车销售4135辆 [2] 细分车型表现 货车领域 - 7月中重型货车(含福戴)销售12100辆，同比暴涨73.18% [2] - 7月轻型货车销售29243辆，同比增长4.71% [2] - 1-7月中重型货车累计销售84346辆，同比增长37.96% [4] - 1-7月轻型货车累计销售258742辆，同比增长6.31% [4] 客车领域 - 7月大型客车销售99辆，同比下降34.44% [2] - 7月中型客车销售310辆，同比暴涨98.72% [2] - 7月轻型客车销售3726辆，同比增长22.97% [2] - 1-7月大型客车累计销售1451辆，同比降低35.57% [4] - 1-7月中型客车累计销售1272辆，同比增长16.38% [4] - 1-7月轻型客车累计销售23342辆，同比降低19.68% [4] 乘用车与新能源 - 7月乘用车销售496辆，同比增长163.55% [2] - 7月新能源汽车销售7794辆，同比大增101.19% [6] - 1-7月新能源汽车累计销售57936辆，同比暴涨142.88% [6] 行业动态 - 7月新能源重卡行业销量达1.6万辆 [12] - 福田重卡7月销量大涨135% [12] - 东风商用车在马来西亚市场取得关键性突破 [12] - 新能源公交车市场出现640万元招标项目 [12] 市场趋势 - 中重型货车和新能源汽车成为销量增长核心驱动力 [8] - 客车领域部分车型销量下滑反映市场需求波动 [8]

产销数据概览 - 公司2025年6月总销量52824辆，同比增长5.57%，1-6月累计销量327459辆，同比增长9.08% [1] - 6月总产量55980辆，同比增长4.06%，1-6月累计产量339660辆，同比增长13.62% [1] - 新能源汽车表现突出，6月销量8290辆同比增长90.84%，1-6月累计销量50142辆同比增长150.96% [1] 商用车板块 - 中重型货车6月销量11816辆同比增长64.53%，1-6月累计销量72246辆同比增长33.42% [1] - 轻型货车6月销量36376辆同比下降3.23%，但1-6月累计销量229499辆仍实现6.52%增长 [1] - 大型客车销量持续下滑，6月销量169辆同比下降72.61%，1-6月累计销量1352辆同比下降35.65% [1] - 中型客车逆势增长，6月销量356辆同比增长182.54%，1-6月累计销量962辆同比增长2.67% [1] 其他业务 - 乘用车业务高速扩张，6月销量529辆同比增长68.47%，1-6月累计销量3784辆同比增长149.77% [1] - 发动机产品销量基本持平，6月销量20638辆同比增长2.15%，但1-6月累计销量133845辆微降0.38% [1] 合资公司表现 - 福戴重型货车6月销量7919辆（占中重型货车总销量的67%），1-6月累计销量未披露具体数值 [1] - 福田戴姆勒与福田康明斯均为50:50合资公司 [1]