上海汽车产业人才历史集聚 - 上海是中国现代汽车产业的摇篮，最早的三家合资车企中只有上海大众存活并发展壮大，其巅峰时期年销量超过200万台，是中国产销规模最大的车企 [2] - 通过上海大众和上海通用的发展，上海虹吸了全国数万名汽车人才，服务于两家主机厂及数百家零部件供应商 [3] - 上汽集团借助合资企业经验，自2007年起推出多个自主品牌，吸纳了大量汽车人才 [6] - 2010年前后，多家外资车企如福特、沃尔沃、保时捷、宝马等在上海设立研发中心，进一步招聘大量汽车人才 [8] - 众多造车新势力也因上海的人才集聚效应在此设立总部或研发中心，截至2022年，上海从事汽车研发与营销的高端人才保守估计有5万人 [10] 上海汽车产业衰退与人才流失 - 从2023年开始，上海汽车人才出现净流出，转折点始于2022年末的上海造车新势力倒闭潮 [11] - 总部位于上海的造车新势力中，除蔚来外，威马、天际、爱驰、高合、哪吒、极越等均已停产，仅极石、吉祥、悠跑勉强维持 [12] - 传统车企如上汽大众、上汽通用销量已下降至高峰期的一半，并经历多轮裁员，外资车企如沃尔沃、保时捷的上海研发中心也在2025年大规模裁员 [12] - 因新势力停产和传统车企萎缩导致的裁员至少涉及2.5万人，上海高端汽车人才失业率约50% [13] - 上海汽车求职市场岗位数量远小于求职者数量，轻松涨薪30%换工作的现象已不复存在 [14] 人才流向与行业新趋势 - 上海汽车人才在本地找不到合适工作后，纷纷将目光投向全国，作者估计其前同事中有三分之二已去异地工作，工作日在外地，周末回上海与家人团聚 [17][18] - 人才主要流向芜湖的奇瑞汽车、宁波的吉利研究院、杭州的吉利总部，以及广州、北京、合肥、重庆、武汉等地的汽车公司 [19][21] - 部分汽车人才已走出国门，被派往美国、英国、德国、西班牙、泰国、马来西亚、法国等地，为中国品牌开拓国际市场 [23][24] - 在外省市自主品牌如比亚迪、吉利、奇瑞、赛力斯销量以30%-50%速度增长的背景下，这些公司已能开出与造车新势力接近的薪资，吸引力增强 [15][16] - 尽管国内市场竞争激烈，但全球大量发展中国家千人拥车量仍很低，中国汽车出海拥有巨大长期发展潜力 [25][26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上汽集团，给予“买入”评级 [2][8][72] 报告的核心观点 - 上汽集团作为老牌汽车龙头国企，近年经营业绩承压，但在政策支持、管理层变革、合资品牌转型、自主乘用车升级及对外合作等多方面积极转型，未来基本面有望改善，基于盈利预测和估值分析，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8][21] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：老牌龙头车企，近年经营业绩承压 - 发展历程：前身可追溯到1955年，1958年进入整车阶段，先后成立合资公司，21世纪推出自主品牌，2011年整体上市，2022年成“双百万辆企业”，2024年名列《财富》世界500强第93位 [13][14] - 股权结构：实控人为上海市国资委，第一大股东持股63.27%，股权结构集中，支持转型战略 [17] - 财务分析：2019年以来业绩震荡下滑，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比下滑，期间费用率回升，盈利能力承压，但未来有改善空间 [20][21] 行业与公司复盘：自主崛起，合资品牌下滑明显 - 行业：中国汽车市场总量增长、结构变革，新能源渗透率突破临界点，自主品牌崛起，合资品牌和央国企车企市占率下滑 [25][26][28] - 公司：合资销量承压，利润贡献下滑，自主品牌销量略降，海外出口表现较好但受欧盟反补贴税政策影响短期承压 [33][40][43] 从涓流到浩瀚，龙头车企转型再出发 - 政策层面：国资委和上海市委市政府支持上汽转型，优化考核方式、加速新能源转型、整合产业资源与市值管理 [48] - 核心管理层：2024年集团及子公司管理层更换，新管理层年轻化，注入管理新动能 [50][51] - 合资品牌转型：上汽大众延长合资期、推动电动智能化和产能布局调整；上汽通用去库存、升级技术、推出新能源车型并计提减值 [54][56][57] - 自主乘用车：荣威和飞凡品牌合并，组建“大乘用车板块”；“七大技术底座”升级；智己智驾能力提升 [59][62][65] - 携手华为：2025年2月与华为合作打造“尚界”品牌，预计四季度上市首款车型，双方优势互补或达协同效果 [67] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年营收分别为6549.5、6831.1、7202.6亿元，归母净利润分别为16.1、113.4、135.7亿元 [8][69][72] - 估值与投资评级：选取可比公司，考虑转型、减值和合作等因素，首次覆盖给予“买入”评级 [72]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上汽集团，给予“买入”评级 [2][8][72] 报告的核心观点 - 上汽集团作为老牌汽车龙头国企，近年经营业绩承压，面临电动智能化转型偏慢、合资板块销量下滑等问题，但在政策支持、管理层变革、合资品牌转型、自主乘用车升级及对外合作等多方面积极推进转型，未来基本面有望改善，基于盈利预测和估值分析，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：老牌龙头车企，近年经营业绩承压 - 发展历程：前身可追溯到1955年，1958年进入整车阶段，先后成立合资公司，21世纪推出自主品牌，2011年整体上市，2022年成“双百万辆企业”，2024年名列《财富》世界500强第93位，业务涵盖多领域，子公司规模大，品牌矩阵丰富 [13][14] - 股权结构：实控人为上海市国资委，第一大股东持股63.27%，股权结构集中，为转型提供支持 [17] - 财务分析：2019年以来业绩震荡下滑，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比降，预计2024年归母净利润大幅降；期间费用率回升，盈利能力承压，但技术底蕴深厚，未来或改善 [20][21] 行业与公司复盘：自主崛起，合资品牌下滑明显 - 行业：中国汽车市场总量增长、结构变革，新能源渗透率超40%，自主品牌市占率达65.2%，合资品牌市占率从2019年51.4%降至2024年27.5%，央、国企车企转型慢，市占率和盈利能力下滑 [25][26][28] - 公司：合资销量承压，2024Q1 - 3投资收益降至32.7亿元，占比47%；上汽大众和通用销量、产能利用率、归母净利润走低；自主品牌销量略降，2024年211.3万辆，同比减12.8%；海外出口表现好，是“全产业链出海”企业，名爵品牌出口占比约七成，2024年受政策影响短期承压 [33][40][41] 从涓流到浩瀚，龙头车企转型再出发 - 政策层面：国资委强调转型必要性，上海市委市政府重视上汽转型，从考核、转型、资源整合和市值管理等方面支持，2024年管理层换帅和子版块高管调整，注入管理新动能 [48][50] - 合资品牌转型：上汽大众和通用推动智能化、本地化发展，上汽反向赋能，走向合资2.0时代；上汽大众延长合资期，推进新能源产品升级，缩减燃油产能，扩容营销渠道；上汽通用去库存，升级技术，推出新能源车型，计提减值 [53][54][56] - 自主乘用车：荣威和飞凡品牌合并，组建“大乘用车板块”；“七大技术底座”升级至2.0时代；智己领衔高阶智驾，具备L2 - L4级智能驾驶量产能力，上汽计划2026年底发布L3级自动驾驶解决方案 [59][62][65] - 携手华为：2025年2月与华为合作，打造“尚界”品牌，首款车预计Q4上市，双方优势整合或达“1 + 1 > 2”效果 [67] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年营收6549.5、6831.1、7202.6亿元，归母净利润16.1、113.4、135.7亿元 [8][69][72] - 估值与投资评级：选取长安、广汽、比亚迪为可比公司，考虑转型、减值、合作等因素，首次覆盖给予“买入”评级 [72]