补贴政策变动对汽车市场的影响 - 2025年度“省补”（8000元至15000元）和“国补”（15000元至20000元）已于9、10月份在全国范围内相继暂停和结束[1] - 补贴政策极大刺激了需求，前10个月国内乘用车零售约2300万台，其中申领“以旧换新补贴”的超过1000万台[1] - 市场对补贴形成依赖，部分4S店为套取补贴不惜单台花费上千元寻找外省渠道，消费者则表现出“补贴一停，感情归零”的态度[1] 当前可申领的补贴类型 - 置换省补方面，贵州省暂未公告暂停，重庆市为摇号中签[2] - 报废国补方面，有三五个省市已重启摇号[2] - 地补区补方面，广东“优品购”提供4000元/5000元补贴；江苏加码地补3000至10000元；安徽加码地补3000至10000元；后续浙江省/上海市有望跟进加码地补[2] 不同消费者群体的购车策略分析 - 对于有旧车置换但错过省补的消费者，可利用加码地补和清库优惠缩小价差，例如星越L长风版在省补暂停前后裸车价仅相差2000元[4][5][6] - 对于犹豫不决的潜在电车消费者，需注意元旦后购置税（约5000元）将增加购车成本，建议关注浙江地补是否加码或联系江苏、安徽车源获取大额地补[10] - 对于名下无旧车无法参与25年补贴的消费者，可考虑元旦前购买以规避购置税，或购买“包牌0公里”二手车获取价格优势[17][28][29] 通过获取旧车资格以享受未来补贴的可行性 - 对于计划在26年购车且有能力承担风险的消费者，可考虑在元旦前低价过户一台老旧车辆（成本约3000至4000元），以搏取26年可能的2万元报废国补[15] - 以方程豹钛7为例，通过获取旧车资格在26年购买，相比26年无补贴购买可节省约1.8万元[20][22] - 以吉利星瑞为例，通过先花费4000至5000元获取旧车资格，明年购买预计可节省2万至3万元，能有效覆盖成本[26][27] 针对特定车型的补贴策略与价格测算 - 部分品牌宣传的“旧车抵4万”等优惠需谨慎辨别，可能已包含在现金优惠中，如捷途旅行者CDM的“超级置换10000元”[24] - 购车决策应结合现车资源、地补额度申领截止时间等因素，优先选择能最早提到现车的车型[14] - 具体车型价格测算显示，地补加码（如从2000元提高到10000元）能显著降低购车成本，效果接近原省补的一半[18][19]

购车决策与竞品分析 - 车主购车预算明确锁定在10万元以内的新能源小车 用于市内通勤 [6] - 线下对比三款车型：比亚迪秦L 吉利星愿 名爵MG4 其中秦L因内饰粗糙被直接放弃 [7] - 线上研究后聚焦于吉利星愿310青春版（指导价68,800元）和名爵MG4 437从容版（指导价76,800元）进行最终抉择 [8] - 放弃MG4的原因为其方向盘形状个性且MG4等新品对标竞品均为星愿 故选择星愿以省时省心 [9] 购车流程与成本明细 - 选购车型为吉利星愿310青春版 于2025年9月27日在安徽合肥提车 [4] - 车辆裸车指导价68,800元 优惠后63,300元 保险5,045元 购车落地价68,645元 [6] - 落地价中已包含代买服务费 使用置换补贴后实际落地价为59,645元 [6] - 购车流程高效 9月23日晚通过公众号发起咨询 半小时内沟通完毕并支付意向金 9月24日上午确定现车车源 [12] 购车服务体验与政策把握 - 车fans团队对置换补贴政策预判准确 建议车主先提新车开票以确保享受补贴 后政策确于9月28日暂停 [14][20] - 提车过程由团队负责人全程陪同 沟通简洁明快 交付顺利未遇问题 [14][15][16] - 团队展现出高度的专业性和高效的执行力 帮助车主成功在政策截止前完成购车 [12][14][20] 车辆使用初体验 - 车主从油车切换至电车 初期不适应方向盘小 转向轻 提速快及动能回收等问题 [18] - 通过车机系统将动能回收调整为低档后 不适感消除 车辆使用恢复正常 [18] - 基于明确的通勤需求 车主对车辆整体感受不错 认为符合预期 [18]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为24.34元 [5][12] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入、业绩、销量延续修复态势，改革成果不断落地 [2][12] - 尽管第三季度计提资产减值22.9亿元对业绩造成短期扰动，但减值后公司更轻装上阵，为后续转型奠定基础 [12] - 公司与华为合作的品牌“尚界”首款车型H5已于2025年9月23日上市，借助华为赋能，有望打造新的增长曲线 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入4690亿元，同比增长9%，归母净利润81亿元，同比增长17.3% [12] - 2025年第三季度单季实现营业收入1694亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30.4% [12] - 2025年1-9月累计销售整车319万辆，同比增长20.5% [12] - 财务预测显示，公司2025年预计营业总收入为657,157百万元，同比增长4.7%，归母净利润为10,609百万元，同比大幅增长536.7% [4] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.92元，2026年为1.21元，2027年为1.49元 [4][12] 业务板块分析 - 2025年第三季度投资收益为34.3亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为17.8亿元，投资收益同环比均有所提升，显示合资板块逐步企稳 [12] - 自主品牌表现亮眼，名爵品牌MG4上市后月销破万 [12] 估值依据 - 估值参考国内主要新能源车企，可比公司2025年平均市盈率（PE）为22.7倍 [14][15] - 目标价24.34元对应公司2025年26.5倍市盈率 [12][14]

市场整体热度 - 国庆中秋假期上海车市迎来销售“黄金档”，处于“金九银十”传统旺季 [1] - 市场火热主要由新车密集发布和政策补贴加码两大因素驱动 [1] - 行业预计在新车发布和政策接力的背景下，四季度上海车市热度将不断走高 [7] 新车发布与销量表现 - 智己汽车9月总销量达11,107辆，环比增长81.8%，创品牌历史新高，主要受新款LS6上市带动 [3] - 特斯拉9月国内销量为7.1万辆，环比增长25%，部分得益于时隔六年推出的新车型Model Y L开始交付 [4] - 上汽乘用车9月零售销量超9.7万辆，环比增长超37% [4] - 上汽大众9月销售为9.13万辆，环比上升1.4% [4] - 上汽通用9月销量为47,695辆，环比增长6.1% [4] - 上汽与华为合作的新品牌“尚界”首款车型于9月23日上市，截至9月底购车意向订单已突破16万辆 [4] - 多家车企在“金九银十”期间提前发布新车，例如上汽在8月推出名爵MG4、奥迪E5 Sportback、全新智己LS6和尚界H5等多款车型，鸿蒙智行推出6款新车，小鹏P7发布新版本 [3] 终端销售与客户特征 - 假期期间特斯拉上海区域门店客流量比平时翻了2至3倍，店员日接待顾客组数从平时的3至5组增至10组以上 [2] - 家庭用户是国庆期间购车的主力，试车对象也以家庭为主 [2] - 智己汽车合生汇店在新款LS6上市后，门店销量达到130辆，比平时高出一倍多，预计10月销量也能达到百辆 [3] - 智己新款LS6订单已排至年末，工厂正加紧生产以实现尽快交付 [3] - 特斯拉新车型Model Y L的交付，配合其“以旧换新”的本品置换政策，使得老车主的复购和增购比例明显增加 [4] 政策补贴支持 - 上海各区在国庆节前集中发布新一轮购车补贴政策，最高补贴可达5500元，大多持续至年底 [1][5][6] - 新一轮区级补贴政策采用分档补贴原则，即买得越贵补得越多，例如购买价格在20万元以上的特斯拉车型，可享受国家报废补贴2万元，浦东新区补贴4000元，部分临港菁才卡持有者还可享受1万至5万元特殊人才补贴，总计补贴可达2.4万元至7.4万元 [6] - 消费者购买新能源汽车目前享受免征车辆购置税政策，免税额最高3万元，该政策将于2026年1月1日起调整为购置税减半且免税额最高1.5万元 [6]

上海8月社会消费品零售总额表现 - 8月上海社会消费品零售总额达1374.26亿元，同比增长13%，增速创2024年1月以来新高 [1] - 汽车类商品销售额为208.32亿元，同比增长32.3%，是社零增长最主要动力 [1] - 8月汽车零售额同比增加近51亿元，环比7月增加近50亿元 [1] 汽车消费增长驱动因素 - 新能源汽车是增长主力，前7个月上海新能源小客车上牌量同比增长7.62% [2] - 上海市级“以旧换新”补贴政策将对象扩大至外牌车辆，显著提升新能源汽车销量 [2] - 嘉定、浦东等多区推出金额3000元至1万元不等的专项补贴，部分政策于8月底截止形成刺激 [2] - 特斯拉Model Y L等新车型在8月集中发布，车企通过促销加速出清老车型库存 [4] 未来政策与市场展望 - 闵行区汽车消费补贴政策延续至2025年10月31日，提供每辆3000元定额补贴 [3] - 徐汇区第二轮补贴活动提供1850个名额，时间为2025年9月1日至11月30日 [3] - 9月11日起上海“以旧换新”补贴新增条件，要求新车在上海注册登记 [3] - 上汽智己LS6、奥迪E5 Sportback等新车9月上市后订单强劲，行业预计销售额增长将在未来几个月体现 [5]

汽车产业产值表现 - 上海前7个月汽车制造业产值达3911.2亿元 同比增长10.6% 接近历史同期最高3977亿元水平 [1][2] - 汽车工业产值占上海整体工业产值18% 为制造业中体量最大板块 [2] - 汽车零部件及配件制造业前7个月产值1989.9亿元 同比增长9.5% [3] 整车企业产销情况 - 上汽集团7月整车销售33.8万辆 同比增长34.2% 实现单月销量同比七连涨 [2] - 上汽前7个月累计销量突破239万辆 同比涨幅达15% [2] - 特斯拉Model Y L新车型将于9月开启交付 预计提升上海超级工厂产能 [8] 汽车消费市场表现 - 上海7月汽车类零售总额158.50亿元 同比增长5.0% 实现年内首次正增长 [1][4] - 7月新能源小客车上牌量同比增长6.47% 1-7月同比增长7.62% [4] - 智己汽车单门店7月销量达70多辆 较平时增长近三分之一 [5][6] 新产品与技术升级 - 上汽集团8月集中发布多款新车 包括名爵MG4纯电车型/奥迪E5 Sportback/尚界H5 [7] - 尚界H5开启预售1小时内订单突破2.5万台 18小时后超5万台 [7] - 华为鸿蒙智行秋季发布会推出6款新车 小鹏P7发布全新版本 [7] 产能布局与投资项目 - 尚界整车生产基地首期投入60亿元 改造后上汽临港基地年产量将提升至28万辆 [8] - 项目预计每年带动临港新片区汽车产业链产值增加500亿元 [8] - 雷克萨斯新能源项目规划年产能10万台纯电动整车 计划2027年中下线 [8] 产业转型方向 - 新能源汽车和智能化高附加值产品成为重要增长引擎 [2] - 上汽计划2027年实现自主品牌与智能电动产品销量均突破60% [2] - 追觅汽车新工厂规划落户上海临港 新车计划2027年亮相 [8]

汽车产业产值表现 - 上海汽车制造业前7个月产值达3911.2亿元 同比增长10.6% 接近历史同期最高水平3977亿元 [1][2] - 汽车工业产值占上海整体工业产值18% 为规模最大的制造业类别 [2] - 汽车零部件及配件制造业前7个月产值1989.9亿元 同比增长9.5% [3] 整车企业产销情况 - 上汽集团7月整车销售33.8万辆 同比增长34.2% 实现单月销量同比七连涨 [2] - 上汽前7个月累计销量突破239万辆 同比涨幅达15% [2] - 特斯拉Model Y L将于9月开启交付 为上海超级工厂旗舰车型 [8] 汽车消费市场表现 - 上海7月汽车类零售总额158.50亿元 同比增长5.0% 为年内首次正增长 [1][4] - 7月新能源小客车上牌量同比增长6.47% 1至7月同比增长7.62% [4] - 智己汽车单门店7月销量达70余辆 较平日增长近三分之一 [6] 企业战略与产能布局 - 上汽集团计划2027年实现全球整车销量领先 国内市场占比超70% 自主品牌与智能电动产品销量均突破60% [2] - 尚界整车生产基地落地上海临港 首期投入60亿元 改造后年产量将提升至28万辆 预计带动产业链年产值增加500亿元 [8] - 雷克萨斯新能源项目规划年产能10万台纯电动整车 预计2027年中下线 [8] 产品与技术升级 - 多家车企8月集中发布新车型：上汽推出MG4纯电车型/奥迪E5 Sportback/尚界H5 华为鸿蒙智行发布6款新车 小鹏推出新版本P7 [7] - 尚界H5开启预售1小时订单突破2.5万台 18小时后订单超5万台 [7] - 智己新一代LS6将于9月上市交付 11月计划推出新款LS9 [7] 政策与市场环境 - 新能源车牌政策与以旧换新补贴政策扩围直接助推新能源汽车销量提升 [4] - 经销商暑期集中清库存 叠加厂家政策与市场活动推动消费上行 [4] - 上海7月社会消费品零售总额同比增速7.8% 超全国增速一倍 [4]

尚界H5预售表现及销量目标 - 尚界H5开启预售，预售价16.98万元起，预售1小时内收到超2.5万张小订 [1] - 上汽与华为为尚界H5制定月销2万辆目标，并向供应链释放年销40万辆备料计划 [1] - 尚界品牌明年将推出两款新车，一款轿车和一款SUV，其中SUV将于上半年推出 [1] 产能与渠道准备 - 上汽为尚界建设临港专属工厂，并利用上汽通用金桥工厂部分产线 [1] - 尚界采用双网服务体系，通过鸿蒙智行用户中心和专属用户中心销售 [1] - 尚界已收到超1500家经销商报名，包括保时捷、沃尔沃、路特斯等豪华品牌4S店转投加盟 [1] 资本市场反应与合作背景 - 尚界H5预售消息公布后，上汽集团股价上涨10%，报收19.8元/股，总市值达2292亿元 [2] - 上汽与华为采用智选车模式合作，面向20万元级市场，与智界、享界、尊界、问界形成互补 [2] - 上汽为尚界项目首期投入约60亿元，组建超5000人团队，并安排总经理级别高管负责 [2] 产品配置与市场定位 - 尚界H5定位中型新能源SUV，提供增程与纯电动力，全系标配鸿蒙座舱、HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统和宁德时代电池 [3] - 纯电版搭载64.6度或80度电池，增程版搭载32.6度电池，综合续航1360km，纯电续航235km [3] - 新车将于9月23日发布，国庆期间开启交付 [3] 华为爆款能力与市场挑战 - 华为通过问界M8（上市8分钟大定超8000辆）和尊界S800（67天大定过万，成交均价约90万元）验证高端市场爆款能力 [4] - 20万元以下市场用户更关注性价比，品牌和智能化非核心因素 [5] - 零跑凭借性价比成为新势力销冠，上半年交付22.17万辆，7月单月交付超5万辆 [6] 上汽其他品牌动态 - 智己LS6推出增程版本，预售价20.99万元，预售半小时小订突破1万辆 [9][10] - 名爵MG4对标比亚迪海豚，起售价低2.6万元，预售24小时获超1万张小订 [11] - 上汽上一款月销过万车型为2018年上市的燃油车荣威i5 [11]

新车公告概况 - 工信部第398批公告披露128款新车 其中BEV车型67款 PHEV/HEV车型61款 增混与纯电车型数量差距缩小 [2] - LFP/锰基锂电池车型达104款 三元电池车型仅24款 LFP电池技术路线保持主流地位 [2] 电池配套格局 - 宁德时代以配套50款新车位居榜首 其中LFP电池车型33款 三元电池车型17款 BEV车型32款 PHEV/HEV车型18款 [2] - 弗迪电池配套17款新车 包括16款比亚迪矩阵车型（海豹/海狮/海鸥/宋/夏/秦/方程豹/仰望）及1款外供车型 [2] - 中创新航配套11款新车位列第三 覆盖埃安i60/V系列 东风风神L8 北汽北京 极狐T1 小鹏X9 长安深蓝L06等车型 [3] 重点车型与技术突破 - 小鹏X9作为品牌首款混动车型（7座增程MPV）由中创新航配套 CLTC纯电续航450km 综合续航达1500km 计划第四季度内地上市 [4] - 上汽名爵MG4搭载清陶锰基半固态电池 电解液含量降至5% 预计售价10万级别 较欧洲售价折半 加速半固态电池商业化落地 [4] - 仰望U9实现LFP电池性能突破 定位电动超跑高端市场 [2] 其他电池企业动态 - 楚能新能配套东风风神 瑞浦兰钧配套东风日产N6插混车型 国轩高科配套奇瑞/森源予风/远程 亿纬锂能配套零跑/极狐/远程 [4] - 蜂巢能源配套长城/哈弗系列 正力新能配套昊铂/红旗 国轩高科另配套奇瑞/五菱等品牌 [4]

固态电池发展现状 - 固态电池量产时间从2025年多次推迟至2027年，行业当前处于半固态电池先行试水阶段[4] - 上汽名爵MG4搭载半固态电池的"安芯版"计划2023年9月公布售价并年内交付，可能成为首款落地车型[4] - 智己L6 Max光年版半固态电池交付已延期，新时间未定[6] - 蜂巢能源2026年底将为宝马MINI供应超2GWh/年半固态电池，其2.3GWh产线已就位[6] 技术路径分化 - 主流企业选择渐进路径：液态→半固态→准固态→全固态[6] - 少数企业跳过半固态直接研发全固态电池[6] - 上汽清陶第二代半固态电池液态电解质比例降至5%（第一代10%），正极材料创新平衡安全性与能量密度[8] 产业链合作模式 - 上汽与清陶深度绑定：2018年合作→2022年建实验室→2023年成立合资公司（上汽49%/清陶51%）[8] - 车企与电池企业协同推进材料创新，上汽清陶首代半固态电池实现1000公里续航[8] - 上汽总院与清陶联合开发使正极材料创新周期缩短5-10年[10] 全固态电池量产规划 - 行业普遍预计2027年为全固态电池量产节点[11] - 孚能科技计划2025年小批量交付60Ah硫化物全固态电池，2026-2027年建GWh产线[11] - 国轩高科0.2GWh中试线良率达90%，启动量产线设计[11] - 上汽清陶目标2026年量产400Wh/kg全固态电池，2027年Q1整车量产[11] - 亿纬锂能规划2026年推出350Wh/kg全固态电池1.0版[11] - 宁德时代保守布局，目标2027年小批量生产[12] 车企量产时间表 - 广汽埃安计划2026年在昊铂车型首发全固态电池[12] - 长安汽车2026年装车验证，2027年逐步量产[12] - 奇瑞2026年投入600Wh/kg固态电池定向运营[14] - 东风奕派2024年试产固态电池，已建小批量产线[14] 非汽车领域应用 - 蜂巢能源获央企eVTOL定点，2024年推360Wh/kg第二代半固态电池[16] - 孚能科技半固态电池获eVTOL/飞行汽车/人形机器人客户认可，快充15分钟循环超10000次[16] - 天能固态电池在两轮车领域实现突破：能量密度+20%、循环寿命+50%，已推出电摩专用款[18]