报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2025年业绩超预期，归母净利润同比增长45.89%至9.35亿元，扣非后归母净利润同比增长62.77%至8.80亿元 [1][2] - 全面拥抱AI成效显著，AI车辆诊断产品与空地一体AI巡检解决方案成为核心驱动力 [1][3][4] - TPMS（胎压监测系统）产品持续受益于全球汽车后市场的政策红利，预计将保持高速增长 [3] 财务业绩与预测 - **2025年实际与预测业绩**：2025年实现营业收入48.38亿元，同比增长23.04%；归母净利润9.35亿元，同比增长45.89%；扣非后归母净利润8.80亿元，同比增长62.77% [2][5] - **业绩超预期原因**：2026年1月末，美国联邦巡回上诉法院判定相关专利无效，公司冲回前期计提的预计负债2479万元，导致净利润超出预告上限 [2] - **未来三年财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为48.38亿元、60.47亿元、76.21亿元；归母净利润分别为9.35亿元、13.70亿元、20.09亿元 [4][5] - **盈利能力持续提升**：预计毛利率将从2025年的57.1%提升至2027年的60.9%；净资产收益率（ROE）将从2025年的23.6%提升至2027年的33.7% [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月18日33.33元的收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为23.9倍、16.3倍、11.1倍 [5][6] 业务驱动因素分析 - **AI车辆诊断业务**：2025年推出的新一代综合诊断终端Ultra S2和ADAS标定主架IA1000，深度融合AI多模态语音大模型和AI Agents，实现诊断精准度、标定效率和用户体验的全面革新，产品销售量价齐升，订单屡创新高 [3] - **TPMS业务**：受益于欧美及国内汽车后市场TPMS强制替换的政策红利，该业务预计保持高速增长；公司已推出车型覆盖率达95%以上的商用车TPMS解决方案，卡位潜力巨大的后装市场 [3] - **空地一体AI巡检解决方案**：由旗下道和通泰机器人公司打造，以自研具身智能行业大模型为技术底座，构建应用-平台-本体三层架构，已在多个城市和行业实现规模化应用 [4] - **AI巡检应用成效**：在智慧城市领域，该方案通过空地一体感知系统助力某市实现交通信号灯动态优化，试点区域通行效率提升42%，平均延误时间减少35%，碳排放降低18% [4] 公司财务与市场数据 - **资产与权益**：2025年末总资产72.52亿元，较期初增长14.98%；归属于母公司的所有者权益38.69亿元，较期初增长8.75% [2] - **股本与市值**：总股本6.70亿股，以2026年3月18日收盘价33.33元计算，总市值约为223.37亿元 [6] - **关键财务比率**：预计2025-2027年归属母公司净利润年增长率分别为45.9%、46.5%、46.6%；净利率将从2025年的19.3%持续提升至2027年的26.4% [5][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年业绩超预期，归母净利润同比增长45.89%至9.35亿元，超出此前业绩预告上限 [1] - 业绩超预期主因是专利纠纷胜诉，冲回前期计提的预计负债2479万元 [2] - 公司全面拥抱AI成效显著，AI车辆诊断产品与空地一体AI巡检解决方案成为增长新引擎 [3][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入48.38亿元，同比增长23.04%；扣非后归母净利润8.80亿元，同比增长62.77%；总资产72.52亿元，较期初增长14.98% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为48.38/60.47/76.21亿元，归母净利润分别为9.35/13.70/20.09亿元 [4] - **增长预测**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为23.0%/25.0%/26.0%，归母净利润增长率分别为45.9%/46.5%/46.6% [5] - **盈利能力**：预计毛利率从2025年的57.1%提升至2027年的60.9%；净资产收益率从2025年的23.6%提升至2027年的33.7% [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月18日收盘价33.33元，对应2025-2027年市盈率分别为23.9/16.3/11.1倍 [5][6] 业务驱动因素 - **AI车辆诊断业务**：2025年推出的新一代综合诊断终端Ultra S2和新一代ADAS标定主架IA1000，运用AI多模态语音大模型和AI Agents，实现精准度和效率大幅提升，产品销售量价齐升，订单屡创新高 [3] - **TPMS业务**：受益于欧美及国内汽车后市场TPMS替换需求的政策红利，预计保持高速增长；公司推出车型覆盖面达95%以上的商用车TPMS解决方案，卡位潜力巨大的后装市场 [3] - **空地一体AI巡检业务**：由旗下道和通泰机器人公司打造，以自研具身智能行业大模型为技术底座，已在多个城市和行业实现规模化应用；在某市试点中，助力交通信号灯动态优化，使试点区域通行效率提升42%，平均延误时间减少35%，碳排放降低18% [4] 公司基本信息 - 所属行业：计算机设备 [6] - 股票代码：688208.SH [1] - 截至2026年3月18日，收盘价33.33元，总市值223.37亿元，总股本6.70亿股 [6]