报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2025年业绩超预期，归母净利润同比增长45.89%至9.35亿元，扣非后归母净利润同比增长62.77%至8.80亿元 [1][2] - 全面拥抱AI成效显著，AI车辆诊断产品与空地一体AI巡检解决方案成为核心驱动力 [1][3][4] - TPMS（胎压监测系统）产品持续受益于全球汽车后市场的政策红利，预计将保持高速增长 [3] 财务业绩与预测 - **2025年实际与预测业绩**：2025年实现营业收入48.38亿元，同比增长23.04%；归母净利润9.35亿元，同比增长45.89%；扣非后归母净利润8.80亿元，同比增长62.77% [2][5] - **业绩超预期原因**：2026年1月末，美国联邦巡回上诉法院判定相关专利无效，公司冲回前期计提的预计负债2479万元，导致净利润超出预告上限 [2] - **未来三年财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为48.38亿元、60.47亿元、76.21亿元；归母净利润分别为9.35亿元、13.70亿元、20.09亿元 [4][5] - **盈利能力持续提升**：预计毛利率将从2025年的57.1%提升至2027年的60.9%；净资产收益率（ROE）将从2025年的23.6%提升至2027年的33.7% [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月18日33.33元的收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为23.9倍、16.3倍、11.1倍 [5][6] 业务驱动因素分析 - **AI车辆诊断业务**：2025年推出的新一代综合诊断终端Ultra S2和ADAS标定主架IA1000，深度融合AI多模态语音大模型和AI Agents，实现诊断精准度、标定效率和用户体验的全面革新，产品销售量价齐升，订单屡创新高 [3] - **TPMS业务**：受益于欧美及国内汽车后市场TPMS强制替换的政策红利，该业务预计保持高速增长；公司已推出车型覆盖率达95%以上的商用车TPMS解决方案，卡位潜力巨大的后装市场 [3] - **空地一体AI巡检解决方案**：由旗下道和通泰机器人公司打造，以自研具身智能行业大模型为技术底座，构建应用-平台-本体三层架构，已在多个城市和行业实现规模化应用 [4] - **AI巡检应用成效**：在智慧城市领域，该方案通过空地一体感知系统助力某市实现交通信号灯动态优化，试点区域通行效率提升42%，平均延误时间减少35%，碳排放降低18% [4] 公司财务与市场数据 - **资产与权益**：2025年末总资产72.52亿元，较期初增长14.98%；归属于母公司的所有者权益38.69亿元，较期初增长8.75% [2] - **股本与市值**：总股本6.70亿股，以2026年3月18日收盘价33.33元计算，总市值约为223.37亿元 [6] - **关键财务比率**：预计2025-2027年归属母公司净利润年增长率分别为45.9%、46.5%、46.6%；净利率将从2025年的19.3%持续提升至2027年的26.4% [5][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年业绩超预期，归母净利润同比增长45.89%至9.35亿元，超出此前业绩预告上限 [1] - 业绩超预期主因是专利纠纷胜诉，冲回前期计提的预计负债2479万元 [2] - 公司全面拥抱AI成效显著，AI车辆诊断产品与空地一体AI巡检解决方案成为增长新引擎 [3][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入48.38亿元，同比增长23.04%；扣非后归母净利润8.80亿元，同比增长62.77%；总资产72.52亿元，较期初增长14.98% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为48.38/60.47/76.21亿元，归母净利润分别为9.35/13.70/20.09亿元 [4] - **增长预测**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为23.0%/25.0%/26.0%，归母净利润增长率分别为45.9%/46.5%/46.6% [5] - **盈利能力**：预计毛利率从2025年的57.1%提升至2027年的60.9%；净资产收益率从2025年的23.6%提升至2027年的33.7% [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月18日收盘价33.33元，对应2025-2027年市盈率分别为23.9/16.3/11.1倍 [5][6] 业务驱动因素 - **AI车辆诊断业务**：2025年推出的新一代综合诊断终端Ultra S2和新一代ADAS标定主架IA1000，运用AI多模态语音大模型和AI Agents，实现精准度和效率大幅提升，产品销售量价齐升，订单屡创新高 [3] - **TPMS业务**：受益于欧美及国内汽车后市场TPMS替换需求的政策红利，预计保持高速增长；公司推出车型覆盖面达95%以上的商用车TPMS解决方案，卡位潜力巨大的后装市场 [3] - **空地一体AI巡检业务**：由旗下道和通泰机器人公司打造，以自研具身智能行业大模型为技术底座，已在多个城市和行业实现规模化应用；在某市试点中，助力交通信号灯动态优化，使试点区域通行效率提升42%，平均延误时间减少35%，碳排放降低18% [4] 公司基本信息 - 所属行业：计算机设备 [6] - 股票代码：688208.SH [1] - 截至2026年3月18日，收盘价33.33元，总市值223.37亿元，总股本6.70亿股 [6]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [1] - 公司前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长35.49% [1] - 公司前三季度归母扣非净利润7.18亿元，同比增长61.81% [1] AI+诊断业务 - 推出搭载前沿AI功能的新产品Ultra S2及ADAS标定主架IA1000，获得客户高度认可 [1] - IA1000获得法国CESVI金牌认证，为后续渠道拓展及跨国项目合作奠定基础 [1] AI+充电业务 - 在德国柏林发布AI驱动的新一代智能充电网络，推出自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [2] - 发布搭载自研风冷模块的新品MaxiCharger DH600 [2] - 在充电调度、运维管理及建站配置等关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [2] - 根据客户至2030年的电动化规划，未来订单有望支撑该业务中长期高速增长 [2] 全球市场拓展与项目落地 - 在北美市场于美国北卡罗来纳州落地首个电动汽车充电与电池储能一体化示范项目 [3] - 在欧洲市场于荷兰投运一站式光储充示范站，在冰岛部署兆瓦级充电系统 [3] - 在新兴市场于马来西亚投运直流快充站，在南非开普敦建设当地最大电动公交充电枢纽 [3] - 在澳大利亚落地总功率达960kW的电动重卡充电枢纽，并预留兆瓦超充升级能力 [3] AI+巡检业务 - 与上海科学智能研究院达成产业合作，共同启动"Physical AI"赛道 [4] - "空地一体集群智慧解决方案"已在智慧能源、交通领域应用，以AI大脑驱动无人机、机器人等智能体实现集群协同作业 [4] - 该业务展现出向电力、交通、城市基建等广域场景复制的巨大潜力 [4] 公司战略与未来展望 - 公司依托"全面拥抱AI"核心战略，AI技术作为核心驱动力已深度融入各业务板块 [1] - 公司拟前往港交所上市，业内认为此举有望增强公司国际化业务竞争力 [4] - 未来公司将持续以AI技术为核心锚点，巩固现有业务优势，加速AI+巡检业务演化与落地，向AI及机器人行业应用龙头企业迈进 [4]

泉果基金调研道通科技核心观点 - 泉果基金于2025年8月17日调研道通科技 重点关注公司2025年上半年经营业绩、AI战略落地及业务板块增长动力 [1] - 公司2025年上半年营业收入23.45亿元(同比增长27%) 扣非归母净利润4.75亿元(同比增长64%) 运营效率显著提升 [2] - AI及软件业务收入2.81亿元(同比增长30.13%) 毛利率超99% 成为高质量增长核心驱动力 [3][9] 公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入23.45亿元(同比增长27%) 扣非归母净利润4.75亿元(同比增长64%) [2] - 单季度业绩持续改善 Q2营业收入12.52亿元(环比增长14%) 归母净利润2.81亿元(环比增长41%) [2] - 期间费用率(剔除股份支付)同比下降4.0个百分点 库存周转率同比改善10% 超长期逾期应收账款占收入比重同比下降23% [2] AI战略与业务布局 - 以"行业大模型+智能终端/智能中枢/具身智能"为两翼 构建AIAgents持续收费商业模式 [3] - AI及软件业务收入2.81亿元(同比增长30.13%) 毛利率超99% 形成可持续增长引擎 [3][9] - 全面推行AI驱动数智化变革 覆盖研发、供应链及职能场景 实现人机协同高效运营 [8] AI+诊断业务 - 维修智能终端收入15.4亿元(同比增长23%) 其中汽车综合诊断产品6.94亿元(增长14%) TPMS产品5.16亿元(增长57%) ADAS产品2.07亿元(增长17%) [4] - AIAgents服务收入2.76亿元(同比增长31%) 新一代诊断终端UltraS2通过多模态语音大模型提升维修效率 [4] - TPMS受益全球强制安装政策红利 乘用车与商用车替换需求爆发 全球后市场年需求超300亿元 [5][11] - ADAS标定主架IA1000实现自然语言交互 标定准确性与效率大幅提升 [5] AI+充电业务 - 能源智能中枢收入5.24亿元(同比增长40%) 毛利率提升2.23个百分点 [6] - 自研液冷充电模块达行业领先水平 推出"数智能源充电大模型"及AIAgents应用 [6] - 支付聚合平台接入全球主流网关 支持多终端场景 支付成功率与风控能力领先 [9] - 充电云采用订阅、交易佣金及授权收费模式 覆盖枪线端口、支付终端及场站规模计费 [10] AI+巡检业务 - 空地一体集群解决方案落地油田巡检 实现全自主闭环作业与秒级诊断报告生成 [12] - 垂域大模型驱动空-地智能体协同 作业数据实时驱动AI模型迭代 [12] - 技术架构可复制至电力、交通及城市基建等广域场景 [12] 全球化市场进展 - 诊断软件云服务在北美、欧洲采用订阅制 高端机型带动软件年费单价与续费率提升 [10] - 充电业务在欧洲、美国获能源、交通等行业顶级客户突破 供应链与品牌优势显著 [6] - TPMS产品适配全球车型 通用型设计降低客户库存成本 替代原厂传感器趋势增强 [11]