根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：打新收益测算模型**[41] * **模型构建思路**：该模型旨在测算不同规模、不同类型的投资账户参与网下新股申购所能获得的收益率[41] * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算单只新股对单个账户的贡献收益，并加总得到特定时间段内的总收益[41] * 单账户个股打新收益计算公式为： $$单账户个股打新收益 = min（账户规模，申购上限） * 中签率 * 收益率$$[41] * 其中： * `min（账户规模，申购上限）` 表示账户在该只新股上的有效申购金额[41] * `中签率` 采用个股网下打新的实际中签结果，区分A类（公募基金、社保基金等）和C类（私募基金、其他）投资者[41] * `收益率` 的计算方式根据新股上市板块有所不同： * 对于科创板、创业板及全面注册制下的主板新股，使用上市首日成交均价相对于发行价的涨跌幅[41] * 对于非注册制下的主板新股，采用开板当日成交均价相对于发行价的涨跌幅；若统计区间内新股尚未开板，则使用动态12个月内主板上市个股开板实现收益率的均值作为替代[41] * 总收益为统计区间内所有新股打新收益的加总，并除以账户规模得到打新收益率[41][42][48] * **模型评价**：该模型是打新市场分析中广泛使用的标准测算框架，能够较为直观地反映不同条件下的打新收益潜力[41] 2. **模型名称：打满收益测算模型**[41] * **模型构建思路**：该模型测算在顶格申购（即申购金额达到新股规定的申购上限）且全部中签的理想情况下，投资者可获得的绝对收益[41][51] * **模型具体构建过程**：模型计算公式为： $$A/B/C类投资者打满收益 = 申购上限 * A/B/C类网下中签率 * 收益率$$[41] * 公式中各参数含义与“打新收益测算模型”一致[41] * **模型评价**：该模型用于衡量单只新股的收益上限，为投资者评估新股吸引力提供参考[41][51] 3. **因子名称：基金打新参与度**[57] * **因子构建思路**：衡量公募基金产品参与网下新股询价的积极程度[57] * **因子具体构建过程**：因子计算公式为： $$参与度 = 参与报价新股数 / 网下询价发行新股总数$$[57] 4. **因子名称：基金报价入围率**[57] * **因子构建思路**：衡量公募基金产品新股报价的有效性，即报价位于发行价格区间内从而获得配售资格的比例[57] * **因子具体构建过程**：因子计算公式为： $$报价入围率 = 有效报价个数 / 参与报价新股数$$[57] 模型的回测效果 1. **打新收益测算模型（2025年9月，5亿规模账户）**[42][48] * A类投资者主板打新收益率：0.026%[42] * C类投资者主板打新收益率：0.025%[42] * A类投资者创业板打新收益率：0.125%[42] * C类投资者创业板打新收益率：0.103%[42] * A类投资者全市场（主板+创业板）打新收益率：0.151%[48] * C类投资者全市场（主板+创业板）打新收益率：0.129%[48] 2. **打新收益测算模型（2025年累计，5亿规模账户）**[43][46][48][50] * A类投资者全市场累计打新收益率：1.285%[48] * C类投资者全市场累计打新收益率：1.164%[50] 3. **打满收益测算模型（2025年9月）**[43][46][51] * A类投资者主板打满收益：13.26万元[43] * C类投资者主板打满收益：12.73万元[43] * A类投资者创业板打满收益：87.69万元[46] * C类投资者创业板打满收益：72.70万元[46] 因子的回测效果 1. **基金打新参与度与报价入围率（2025年9月，筛选条件：参与度>=90%，入围率>=85%，规模2-5亿）**[57][58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）参与度：100.0%[58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）报价入围率：100.0%[58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）估算打新收益率：0.404%[58] 2. **机构打新参与度与报价入围率（2025年9月，TOP机构）**[60][61] * 代表性机构（如易方达基金）参与度：100.0%[61] * 代表性机构（如易方达基金）报价入围率：100.0%[61] * 代表性机构（如易方达基金）估算打新收益：1.33亿元[61]

核心观点 - 报告对基金重点池进行更新 基于持仓参考、投资理念匹配度、资产覆盖面、品种结构优化等多重因素考量 调入多只主动权益类、固收+、债券型及ETF品种[5][11] - 四大基金组合年初以来表现优于市场基准 截至9月5日月报组合收益率达14.93% 积极组合收益率14.23% 稳健组合收益率6.31% 保守组合收益4.87%[8][29] - 9月初对组合进行优化调整 主要增加港股和周期类资产配置 月报组合调入鹏华中国50 积极组合调入景顺长城品质长青A和恒生ETF 稳健组合调入恒生ETF、工银精选回报A及科创债ETF鹏华[8][31][32] 基金重点池更新 - 主动管理型权益类品种调入23只产品 包括华商上游产业A(005161)、鹏华中国50(160605)、国投瑞银景气驱动A(017749)、工银红利优享A(005833)、工银价值精选A(019085)等[5][11] - 固收+品种调入10只产品 包括交银增利债券A(519680)、交银安心收益A(519753)、南方津享稳健添利A(018471)、交银强化回报AB(519733)、工银聚安A(011786)等[5][12] - 债券型品种调入5只产品 包括华安众悦60天滚动持有A(013577)、嘉合磐泰短债A(007014)、华安同业存单指数7天持有(016063)、富国全球债券人民币A(100050)、富国亚洲收益人民币A(008367)[5][13] - ETF品种调入2只产品 为港股通互联网ETF(159792)和消费ETF(159928)[5][14] - 重点池品种列示包括主动权益类产品131只 固收+产品44只 纯债型产品33只 ETF产品120只[15][19][21][22] 组合运作跟踪及调整 - 年初以来月报组合最大回撤-5.21% 积极组合最大回撤-5.52% 稳健组合最大回撤-3.30% 保守组合最大回撤-1.77%[8][29] - 扣减1.5%交易费率后月报组合收益率13.43% 积极组合收益率12.73% 稳健组合收益率4.81% 保守组合收益3.37%[8][29] - 7月末组合调整有效性较高 月报组合调入的易方达战略新兴产业A区间业绩28.37% 显著优于调出的科创AIETF的22.41%[26][27] - 2025年2月至7月期间进行了多次组合调整 包括2月积极组合调入信澳新能源精选A 4月在市场低位加仓上证综指、黄金、日经225品种 7月末月报组合调入易方达战略新兴产业A和广发核心价值A[28] 市场表现对比 - 偏股混合型FOF区间复权单位净值增长率中值为20.38% 最大回撤中值为-11.57%[33] - 平衡混合型FOF区间复权单位净值增长率中值为12.27% 最大回撤中值为-6.67%[33] - 偏债混合型FOF区间复权单位净值增长率中值为4.46% 最大回撤中值为-2.18%[33] - 万得偏股混合型FOF指数区间收益率19.77% 最大回撤-10.92%[33] 指数表现 - 上证指数60日涨幅9.15% 年初至今涨幅13.75%[3] - 中证基金60日涨幅6.99% 年初至今涨幅10.00%[3] - 股票基金60日涨幅16.86% 年初至今涨幅22.90%[3] - 混合基金60日涨幅16.37% 年初至今涨幅23.56%[3] - 债券基金60日涨幅0.10% 年初至今涨幅1.13%[3] - 货币基金60日涨幅0.19% 年初至今涨幅0.92%[3]