投资评级与目标价 - 报告对洽洽食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为28.5元 [2] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度营收为45.01亿元，同比下降5.38%，归母净利润为1.68亿元，同比下降73.17% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收为17.49亿元，同比下降5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比下降72.58% [2] - 报告认为公司当前面临短期压力，但新采购季成本回落可能带来催化，品牌资产坚实，董事长回归后加速调整，来年经营改善可期 [2][8] - 基于成本及费用投入压力，报告下调公司2025年至2027年业绩预测至3.5亿元、6.5亿元、8.0亿元 [8] - 当前估值已进入价值布局区间，建议关注成本回落催化 [8] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为24.52%，同比大幅下滑8.59个百分点 [8] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.15%/4.53%/1.28%/1.55%，同比全面上升 [8] - 2025年第三季度所得税率同比提升10.98个百分点至32.94% [8] - 2025年第三季度净利率为4.57%，同比下降10.99个百分点 [8] - 预测公司2025年营业总收入为68.58亿元，同比下降3.8%，2026年预计增长6.8%至73.27亿元 [4] - 预测公司2025年归母净利润为3.52亿元，同比下降58.6%，2026年预计增长84.8%至6.50亿元 [4] - 对应市盈率预测2025年至2027年分别为31倍、17倍、14倍 [4] 业务与战略调整 - 2025年第三季度坚果业务受益于礼赠需求维持正增长，国葵业务因去年同期高基数有所下滑 [8] - 量贩零食渠道月销售额稳步爬升至约8000万元，山姆会员店、即时零售等新兴渠道及海外业务实现稳健增长 [8] - 公司采取“加量不加价”、推广高性价比产品应对竞争，并加大新品研发和推广力度 [8] - 公司推出新品“魔芋公主”试点销售，市场反馈积极 [8] - 公司拟通过子公司与控股股东成立投资公司，聚焦休闲食品产业链投资，以助力拓品类、扩渠道 [8] 市场表现与估值 - 公司总市值为108.81亿元，流通市值为108.58亿元 [5] - 近12个月内公司股价最高为33.42元，最低为21.05元 [5] - 报告指出剔除净现金后，公司2026年及2027年预测市盈率估值仅为12倍和10倍 [8]