昨日（23日）晚间，洽洽食品发布2025年三季度业绩报告。财报数据显示，今年1-9月，洽洽实现营收45.01亿元，相比去年同期下滑5.38%；归母 净利润1.68亿元，同比下滑73.17%。其中，洽洽在第三季度实现营收17.49亿元，下降5.91%；净利润7936万元，骤降72.58%。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期增减 | | 比上年同期增减 | | 营业收入(元) | 1.749.366.315.84 | -5.91% | 4, 501, 474, 303. 52 | -5. 38% | | 归属于上市公司股东的净利润 | 79. 359. 909. 73 | -72. 58% | 168.001. 533.09 | -73.17% | | (元) | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除非 | 71, 442, 209. 52 | -74. 00% | 114, 532, 173. 58 | -79. 46% | | 经常性损益的净利润(元) | | | | | ...

投资评级与目标价 - 报告对洽洽食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为28.5元 [2] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度营收为45.01亿元，同比下降5.38%，归母净利润为1.68亿元，同比下降73.17% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收为17.49亿元，同比下降5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比下降72.58% [2] - 报告认为公司当前面临短期压力，但新采购季成本回落可能带来催化，品牌资产坚实，董事长回归后加速调整，来年经营改善可期 [2][8] - 基于成本及费用投入压力，报告下调公司2025年至2027年业绩预测至3.5亿元、6.5亿元、8.0亿元 [8] - 当前估值已进入价值布局区间，建议关注成本回落催化 [8] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为24.52%，同比大幅下滑8.59个百分点 [8] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.15%/4.53%/1.28%/1.55%，同比全面上升 [8] - 2025年第三季度所得税率同比提升10.98个百分点至32.94% [8] - 2025年第三季度净利率为4.57%，同比下降10.99个百分点 [8] - 预测公司2025年营业总收入为68.58亿元，同比下降3.8%，2026年预计增长6.8%至73.27亿元 [4] - 预测公司2025年归母净利润为3.52亿元，同比下降58.6%，2026年预计增长84.8%至6.50亿元 [4] - 对应市盈率预测2025年至2027年分别为31倍、17倍、14倍 [4] 业务与战略调整 - 2025年第三季度坚果业务受益于礼赠需求维持正增长，国葵业务因去年同期高基数有所下滑 [8] - 量贩零食渠道月销售额稳步爬升至约8000万元，山姆会员店、即时零售等新兴渠道及海外业务实现稳健增长 [8] - 公司采取“加量不加价”、推广高性价比产品应对竞争，并加大新品研发和推广力度 [8] - 公司推出新品“魔芋公主”试点销售，市场反馈积极 [8] - 公司拟通过子公司与控股股东成立投资公司，聚焦休闲食品产业链投资，以助力拓品类、扩渠道 [8] 市场表现与估值 - 公司总市值为108.81亿元，流通市值为108.58亿元 [5] - 近12个月内公司股价最高为33.42元，最低为21.05元 [5] - 报告指出剔除净现金后，公司2026年及2027年预测市盈率估值仅为12倍和10倍 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比下降5.38% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比下降73.17% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为17.49亿元，同比下降5.91% [2] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为7936万元，同比下降72.58% [2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.15亿元，同比下降79.46%，显示主营业务盈利能力大幅下滑 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.81亿元，同比下降52.95% [2] - 2025年前三季度基本每股收益为0.3313元/股，同比下降73.05% [2] - 2025年第三季度末公司总资产为86.88亿元，较上年度末下降13.62% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为21.94%，较2024年同期的30.25%下降8.31个百分点 [3] - 公司净利率从2021年的15.53%骤降至2025年三季度的3.76% [3] - 2025年第三季度单季度加权平均净资产收益率为1.38%，同比下降4.00个百分点 [2] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为2.93%，同比下降7.89个百分点 [2] 业绩变动原因 - 葵花籽和核心坚果原料成本上升是导致净利润大幅下降的主要原因 [3] - 2024年9月下旬内蒙古区域葵花籽收获期连续阴雨导致霉变率提升，符合质量标准的原料产量减少，原料价格上涨 [3] - 巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气影响，采购价格均有所上涨 [3] - 公司主动调整产品结构和渠道结构，加大了新品研发和势能渠道的费用投入，对利润情况产生影响 [3] - 经营活动现金流大幅下滑主要因购买商品与接受劳务支付的现金大幅增加 [3] 公司战略与投资 - 公司全资子公司上海创味来投资有限责任公司与控股股东合肥华泰集团拟共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司 [4] - 全资子公司创味来出资1.6亿元，持股占比40%，控股股东合肥华泰集团出资2.4亿元，持股占比60% [4] - 新设立的投资公司将聚焦休闲食品产业链投资，旨在提升资金财务收益并与合作伙伴共担风险、共享收益 [4] - 通过整合产业链优质资源，充分发挥协同效应，实现战略共赢 [4]

公司战略投资 - 公司拟与控股股东共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司，注册资本为3.66亿元，其中公司全资子公司出资1.6亿元，占比40%，控股股东出资2.4亿元，占比60% [1] - 设立投资公司旨在聚焦休闲食品产业链投资，优化资源配置，提升综合竞争力，并与合作伙伴共担风险、共享收益 [1] - 控股股东具有资金优势和专业投资团队经验，合作有利于发挥双方优势，分散公司投资风险，为公司长远发展奠定基础 [2] 公司业务发展 - 公司长期聚焦瓜子、坚果品类发展，推动细分品类创新，如巩固红袋香瓜子，实现高端瓜子产品"葵珍"销售额增长，并推出蓝袋系列瓜子新品 [2] - 坚果品类在聚焦小黄袋每日坚果的同时，推出全坚果产品及意式火腿坚果、生香有机核桃等新品 [2] - 公司中短期策略聚焦坚果、瓜子，同时孵化第三大品类如花生果，目标成为该细分品类数一数二的品牌 [2] - 公司鲜切薯条上市一年不到收入已达几千万元，魔芋制品在海外试销，品牌和渠道在海外有一定优势 [2] - 公司于2025年7月推出五款新品，包括山野系列瓜子、全坚果系列、魔芋千层肚等，实现了从单一品类到矩阵式产品生态、从风味创新到营养功能、从休闲零食到生活方式的三大升级 [3] 行业背景与投资方向 - 当前休闲食品行业呈现渠道多元化、消费碎片化的背景 [2] - 投资公司将拓展休闲食品品类以及布局渠道、原料、技术、种子研发等全产业链发展机会 [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入45.01亿元，同比下降5.38% [3] - 2025年前三季度，公司实现净利润1.68亿元，同比下降73.17% [3]