天眼查App显示，近日，颍上县玖昌贸易有限公司成立，法定代表人为陈晨，注册资本10万人民币，经 营范围为一般项目：食品销售（仅销售预包装食品）；保健食品（预包装）销售；食品互联网销售（仅 销售预包装食品）；包装服务；农副产品销售；未经加工的坚果、干果销售；初级农产品收购；互联网 销售（除销售需要许可的商品）；食用农产品初加工；食用农产品批发；食用农产品零售；家居用品销 售；企业管理咨询；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）（除许可业务外，可自主依法经营法律 法规非禁止或限制的项目）许可项目：食品用塑料包装容器工具制品生产；食品生产；保健食品生产； 食品销售；婴幼儿配方食品生产；茶叶制品生产（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经 营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

核心观点 - 公司上半年净利润大幅下滑 主要受葵花籽和坚果原料成本上升影响 原材料成本占营业成本比重高达81.53% [1][2] - 公司计划通过加大直采规模 强化海外采购布局 优化采购模式等措施平抑原材料价格波动 [1][2] - 海外市场将聚焦东南亚 加大坚果 薯片 魔芋等新品推广力度 [2] 财务表现 - 上半年营业收入27.52亿元 同比下降5.05% [2] - 归母净利润8864.16万元 同比下降73.68% [2] - 葵花籽原料成本较同期上升约10%-15% [1] 成本结构 - 直接材料在营业成本中占比81.53% [1] - 原材料价格波动对利润影响显著 因葵花籽和坚果原料成本占比较大 [1] 采购策略 - 加大订单农业推广 提升直采规模 [2] - 强化海外采购布局 加大葵花籽海外试种 [2] - 通过采购行情预判和原材料战略储备平抑价格波动 [2] 市场布局 - 海外市场目前以葵花籽产品为主 [2] - 未来将加大坚果 薯片 魔芋等产品在东南亚市场的推广 [2]

原料种植与采购 - 坚果派农业有限公司自营碧根果种植基地12000亩，自营夏威夷坚果基地3000亩，合作开发碧根果基地13000亩，总计28000亩 [1] - 葵花籽原料采用订单农业模式，主要采购自国内新疆、内蒙古等地区，未来将加大海外试种 [1][2] - 2025年上半年葵花籽原料成本同比上升约10-15% [2] 产品与渠道策略 - 电商毛利率较低源于产品结构及平台费用、物流费用较高，将通过优化产品结构、定制专供款、推出新品、增加抖音直播等措施提升毛利率 [2] - 2025年上半年山姆和零食量贩店渠道收入持续增长，公司将加大该类渠道拓展并推出适配产品 [2] - 魔芋产品处于试销阶段，已在东南亚部分国家和线上渠道销售，国内部分重点城市线下渠道将陆续上架 [4] - 冰淇淋产品已在京东、天猫、拼多多等线上平台及部分区域线下试销，试销状况良好 [3] 海外市场与国际化 - 海外市场聚焦东南亚，主要销售葵花籽产品，未来将加大坚果、喀吱脆薯片、魔芋等产品推广 [2] - 公司将加强海外市场新品推广、渠道突破和内容营销 [2] 成本与利润管理 - 葵花籽和坚果原料成本占营业成本比重较大，原料价格波动对利润影响显著 [3] - 公司通过优化采购模式、提升决策效率、加大直采规模、强化海外采购布局及原料战略储备应对价格波动 [2] 战略与发展方向 - 公司愿景为"全球领先的坚果休闲食品企业"，使命是"质造美味坚果、分享快乐时刻" [4] - 经营策略聚焦"聚焦、坚持、创新"，深耕瓜子和坚果两大核心品类，逐步拓展其他休闲食品领域 [4] - 执行"百亿收入、百万终端"的双百战略，品牌主张为"快乐就要洽洽洽" [4] - 资金主要用于主业拓展及产业链投资 [5]

天眼查App显示，近日，中山市功夫香食品贸易有限公司成立，注册资本5万人民币，经营范围为一般 项目：食品销售（仅销售预包装食品）；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；未经加工的坚果、干 果销售；新鲜水果批发；新鲜水果零售；新鲜蔬菜批发；新鲜蔬菜零售；农副产品销售；食用农产品批 发；食用农产品零售；食用农产品初加工；初级农产品收购；豆及薯类销售；互联网销售（除销售需要 许可的商品）；日用百货销售；日用品销售；日用品批发；厨具卫具及日用杂品批发；日用杂品销售； 国内贸易代理。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.24%至25.98元/股 成交额1.93亿元 换手率2.68% 总市值104.35亿元 [1] - 主力资金净流入640.39万元 特大单买入1375.84万元(占比7.13%) 卖出509.26万元(占比2.64%) [1] - 大单买入3983.52万元(占比20.65%) 卖出4209.71万元(占比21.83%) [1] - 年内股价下跌29.06% 近5日跌2.62% 近20日涨1.05% 近60日跌7.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元 同比增长7.94% [2] - 同期归母净利润1.38亿元 同比大幅减少52.22% [2] - 坚果类产品贡献主营业务收入50.52% 为核心产品类别 [1] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数4.57万户 较上期增加3.86% [2] - 人均流通股6128股 较上期减少3.50% [2] - A股上市后累计派现5.53亿元 近三年累计派现2.65亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股371.73万股 较上期增加193.53万股 位列第五大流通股东 [3] 公司基本情况 - 主营业务为自有品牌休闲食品研发、检测、分装及销售 [1] - 产品结构包含坚果(50.52%)、综合类(18.99%)、烘焙(14.13%)、肉制品(9.05%)、果干(5.48%)及其他(1.83%) [1] - 隶属于食品饮料-休闲食品-零食行业 涉及新零售、电子商务、跨境电商等概念板块 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长7.94%至54.78亿元但盈利承压明显归母净利润和归母扣非净利润分别大幅下降52.22%和77.75%主要受坚果原材料成本上涨和线上线下投入成本攀升的双重挤压[1] - 公司通过高端性价比战略在2024年扭转连续四年营收负增长并重回百亿营收规模但利润端仍面临压力核心品类坚果收入负增长传统电商盈利减弱线下分销费用高企若短期无法改善将制约利润修复[1] 产品与成本结构 - 坚果产品收入27.31亿元占比近五成但同比下滑1.03%毛利率下降2.64%至23.91%主要受国际形势导致原料成本上涨影响[2][3] - 烘焙产品收入6.82亿元同比增长11.96%毛利率22.71%提升1.09%综合产品收入13.98亿元大幅增长49.70%毛利率32.01%提升1.53%[3] - 横向对比同行盐津铺子果干果冻品类毛利率下滑1.62%但营收增9.01%洽洽食品坚果类营收降6.98%毛利率降13.95%均受原料涨价影响[3] - OEM采购金额20.2亿元远超原料采购4.55亿元且较上年同期16.76亿元大幅增长代工模式需承担原料与加工双重成本及品控风险[4][5] 渠道与费用分析 - 电商渠道收入占比高但传统平台增速乏力天猫系收入降18.56%京东系微增1.89%抖音系收入14.78亿元占比26.98%增20.75%但增速较上年同期180.73%明显放缓[6][7] - 线上流量费用攀升导致销售费用大增2024年推广费增50.92%2025年上半年增25.11%至7.61亿元[8][9] - 分销业务收入9.38亿元同比增40.21%但为拓展线下渠道持续投入市场费用若单位成本无法摊薄将推高销售费用率加剧增收不增利矛盾[10]

核心财务表现 - 2025年上半年营收54.78亿元同比增长7.94% 但归母净利润1.38亿元同比下降52.22% 归母扣非净利润5082.81万元同比下降77.75% [1] - 第二季度归母净利润亏损1.01亿元 归母扣非净利润亏损1.12亿元 亏损幅度同比扩大 [1] - 销售费用同比增长25.11% 其中推广费及平台服务费达7.61亿元较上年同期6.07亿元增长显著 [8][9] 战略转型与产品结构 - 推行"高端性价比"战略 产品定位从"让坚果和好零食普及大众"调整为"让好产品普及大众" 构建全品类矩阵 [2] - 坚果品类收入27.31亿元占比近50% 但收入同比下降1.03% 毛利率23.91%同比下降2.64个百分点 [2][3] - 烘焙品类收入6.82亿元同比增长11.96% 综合品类收入13.98亿元同比增长49.70% [3] 成本与供应链压力 - 坚果原材料成本受国际形势影响上涨 巴旦木等原料采购价格上升对毛利率构成压力 [3][4] - OEM采购金额20.20亿元远超原料采购金额4.55亿元 较上年同期16.76亿元大幅增长 [4][5] - 自有工厂覆盖8座坚果生产工厂 但部分品类仍需依赖代工模式 [4] 渠道表现与流量变化 - 第三方电商平台收入同比增长5.01% 其中抖音系收入14.78亿元占比26.98%同比增长20.75% 但增速较上年同期180.73%明显放缓 [7] - 天猫系收入同比下降18.56% 京东系收入微增1.89% 传统电商渠道盈利能力减弱 [6][7] - 分销业务收入9.38亿元同比增长40.21% 但线下市场费用投入持续增加 [9] 行业对比 - 盐津铺子果干果冻品类毛利率下滑1.62个百分点但营收增长9.01% [3] - 洽洽食品坚果类营收同比下降6.98% 毛利率下降13.95个百分点 [3]

换季营养挑战 - 空气干燥导致皮肤呼吸道不显性失水增加 易出现口干咽干便秘 [2] - 昼夜温差致能量需求波动 食欲回升但总消耗未降 易多吃不动 [2] - 人流量增大使呼吸道消化道感染风险升高 需补充蛋白及维生素A D和锌硒等免疫营养素 [2] 核心饮食原则 - 润补足水分和可溶性膳食纤维对抗干燥 [3] - 稳总能量避免大幅波动 月体重增幅控制≤0.5千克 [4] - 优优质蛋白摄入≥1.0克/千克体重 推荐鸡蛋奶鱼肉虾瘦肉轮替 [5] - 轻少油少糖 烹调以蒸煮炖拌为主 减少煎炸红油重酱 [6] 特殊人群营养方案 - 老年人需晨起睡前各一杯温水 每日500毫升牛奶防骨质疏松 每周≥3次深海鱼每次50-75克 [7] - 学龄儿童早餐需牛奶加水煮蛋 每日深绿及橙黄蔬菜各一份 限制含糖饮料 [8] - 糖友水果应两餐间食用 单次≤150克 优选苹果梨桃 痛风者减少浓肉汤 多食低脂奶新鲜蔬菜 高血压者日盐摄入≤5克 日蔬菜≥500克 [8] 饮食注意事项 - 肠胃敏感哮喘痛经者饮品温度≥10℃ 普通人可少量冰饮但需计入日液体总量 [9] - 推荐用三文鱼牛油果坚果等优质蛋白好油脂替代红烧肉奶茶 [9] - 膳食纤维日摄入25-30克为宜 超50克可能妨碍矿物质吸收并引发腹胀 [9] 食材与餐单配置 - 全谷物推荐燕麦糙米藜麦红薯玉米 蛋白源包括鸡胸鳕鱼虾仁北豆腐鸡蛋低脂奶 [10] - 蔬果选择西兰花胡萝卜彩椒菠菜番茄黄瓜梨苹果桃 坚果种子推荐巴旦木亚麻籽 [10][11] - 调味品选用橄榄油亚麻籽油芝麻酱低钠盐柠檬 日饮水≥2000毫升分8-10次补充 [11] - 样板餐设计包含早餐加餐午餐下午餐晚餐五时段 明确食材配比与烹调方式 [11]

公司2025年上半年实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，归母净利润1.38亿元，同比下降52.22%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降77.75%[1] 2025年第二季度实现营收17.54亿元，同比增长22.77%，归母净利润-1.01亿元，亏损同比扩大，扣非归母净利润-1.12亿元，亏损同比扩大[1] 收入表现 - 线上渠道2025年上半年实现营收42.95亿元，同比增长5%，其中抖音平台收入14.78亿元同比增长20.8%，京东平台收入8.08亿元同比增长1.9%，天猫平台收入8.82亿元同比下降18.6%[2] - 线下分销收入9.38亿元同比增长40.2%，门店收入1.87亿元同比下降18.7%，第二季度分销实现翻倍增长[2] - 产品方面坚果类收入27.31亿元同比下降1.0%，烘焙类收入6.82亿元同比增长12.0%，综合类收入13.98亿元同比增长49.7%[2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率25.08%，同比下降0.77个百分点，第二季度毛利率21.57%，同比下降0.33个百分点[2] - 坚果产品毛利率同比下降2.6个百分点，主要受国际形势影响导致原料成本上涨[2] - 第二季度销售费用率24.16%同比上升3.06个百分点，管理费用率5.16%同比上升1.63个百分点，研发费用率0.33%同比下降0.13个百分点[3] 战略发展 - 公司推进"D+N"全渠道体系，线下分销端加速全品类适配与全渠道渗透，推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵[2] - 公司依托弋江零食园区产能投放提升自产比例，供应链效率持续优化，具备快速上新及成本管控的能力[3] - 公司探索自有品牌生活馆，强化品质人群触达，产品往差异化和品质化路线转型[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入125.34/147.79/167.39亿元，同比增长18%/18%/13%[4] - 预计2025-2027年归母净利润2.30/5.67/7.20亿元，同比增长-44%/147%/27%[4] - 对应EPS分别为0.57/1.41/1.79元，PE分别为47/19/15倍[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 抖音平台和线下分销渠道驱动收入增长，但费用投入加大导致短期盈利承压 [3][6][7] - 公司通过全品类布局和供应链优化提升长期竞争力，盈利改善预期明确 [7][8][10] 财务表现 - 2025H1营收54.78亿元（同比+7.94%），归母净利润1.38亿元（同比-52.22%） [6] - 2025Q2营收17.54亿元（同比+22.77%），归母净利润-1.01亿元（亏损同比扩大） [6] - 2025H1毛利率25.08%（同比-0.77pct），Q2毛利率21.57%（同比-0.33pct） [7] - 坚果类产品毛利率同比下降2.6个百分点 [7] 渠道表现 - 线上渠道营收42.95亿元（同比+5%），其中抖音/京东/天猫收入分别为14.78/8.08/8.82亿元（同比+20.8%/+1.9%/-18.6%） [7] - 线下分销收入9.38亿元（同比+40.2%），Q2单季度实现翻倍增长 [7] - 线下门店收入1.87亿元（同比-18.7%） [7] 产品表现 - 坚果类收入27.31亿元（同比-1.0%） [7] - 烘焙类收入6.82亿元（同比+12.0%） [7] - 综合类收入13.98亿元（同比+49.7%） [7] 费用结构 - 2025Q2销售费用率24.16%（同比+3.06pct），主因线上平台流量费用增加及分销市场投入加大 [7] - 管理费用率5.16%（同比+1.63pct），主因新增物业折旧及摊销费用上升 [7] - 研发费用率0.33%（同比-0.13pct），财务费用率0.17%（同比-0.02pct） [7] 战略布局 - 推进"D+N"全渠道体系，构建千万级日销品矩阵（如瓜子、火鸡面、AD钙等） [7][8] - 加速零食上新和自产比例提升，依托弋江零食园区优化供应链效率 [8] - 产品战略从"性价比"向"差异化+品质化"转型 [8][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收125.34/147.79/167.39亿元（同比+18%/+18%/+13%） [9][10] - 预计归母净利润2.30/5.67/7.20亿元（同比-44%/+147%/+27%） [9][10] - 对应EPS 0.57/1.41/1.79元，PE 47/19/15倍 [9][10]