**北京人力 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司财务业绩** * 2025年前三季度营业收入实现小幅增长[3] * 归母净利润增长57% 主要得益于一季度处置黄思公司产生的非经常性收益[3] * 剔除黄思公司影响后 实际归母净利润增幅约为14%-15%[2][3] * 资产负债率 加权净资产收益率和每股收益均呈现稳步向好态势[2][3] * 2025年为业绩承诺最后一年 前三季度归母净利润完成率达116% 扣非净利润完成率约为74%[2][3] **二、 业务板块表现与市场前景** * 各业务板块收入均小幅上涨 与整体合并口径一致[4] * 外包业务毛利略有增加 但属于正常波动 非市场景气度上升所致[4] * 人事管理服务和薪酬福利服务等其他业务板块毛利率基本稳定[4] * 公司未感受到经济或行业有明显反弹迹象[5] * 客户对未来市场信心不足 对新业务拓展持谨慎态度[5] * 对未来市场前景持偏悲观态度 预计明年不会出现显著改善[6] **三、 运营效率与成本控制** * 公司自2024年以来注重降本增效 2025年期间费用控制良好[2][3] * 通过严控不必要费用支出和数字化手段优化内部结构与业务流程实现降本增效[8] * 联合数字外媒上线整合平台产品 提高招聘效率和用户体验 匹配准确率达80%-90%[8] * 未来将继续利用AI技术挖掘简历信息价值 降低重复采购成本[8] **四、 人员结构与优化** * 人员优化持续进行 主要针对未能完成考核指标的低效业务单元[9] * 过去两年每年人员减少约10%[10] * 预计2025年将延续类似人员精简趋势 因各业务单元承受压力更大[10] * 新业务拓展（如出海）则需要扩张并增加人手[9] **五、 数字化战略与数据资产** * 简历主要通过采购获得 并进行整合确权到数据库[11] * 不同区域分公司间存在简历共享 但效率不高 多通过人工方式[11] * 正整合为不同客户需求开发的约100个小程序以降低成本并提高覆盖性[12] * AI技术主要服务于内部金融客户和流程优化 暂未考虑市场化产品[12] * 未来可能根据十五规划探讨开发人力资源相关to C产品[12] **六、 未来发展战略：国际化与并购** * 国际化或出海是未来五年重点发展方向[13] * 计划伴随国央企及大型民企出海 提供海外用工劳务匹配及相关服务[13] * 与瑞士德科集团合作探讨在东南亚及一带一路国家开展业务[13] * 海外用工偏定制化 毛利率普遍高于国内同类型业务[14] * 公司管理层认识到难以通过现有模式实现高速增长 并购将成为重要策略[14] * 并购策略聚焦三个方向：专业化 数字化和国际化[15] * 专业化方向计划通过并购扩展未涉及的细分领域（如电梯工程师）[16] * 数字化方向希望通过并购增强能力 打造大型平台并开发适合低端客户的产品[16] * 国际化方向可能收购目标市场（如东南亚）当地人力资源服务机构[16] **七、 行业政策影响** * 社保缴纳政策趋严的影响是中长期而非短期显现[17] * 政策是对已有规定的进一步明确 不会对行业产生颠覆性影响[17] * 中长期看有利于合规运营的公司 整体合规水平将逐步提高[17] * 政策不会立即导致大规模诉讼或雇主迅速调整用工成本[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳健，补贴落地带动利润高增，2025Q1收入端稳增，利润端高增，看好公司战略发展方向，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.6/10.6/11.8亿元，对应PE分别为13/12/11X，维持“买入”评级 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入430.32亿元，同比+12.32%；归母净利润7.91亿元，同比+44.42%；扣非后归母净利润5.33亿元，同比+106.88% [2][6] - 2025Q1营业收入108.37亿元，同比+2.72%；归母净利润5.91亿元，同比+180.41%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比 - 22.11% [2][6] 业务分析 - 2024年外包业务是总收入增长核心驱动，营业收入360.48亿元，同比+13.96%；人事管理服务营业收入9.90亿元，同比 - 9.06%；薪酬福利服务营业收入12.00亿元，同比+4.68%；招聘及灵活用工服务营业收入43.36亿元，同比+12.60% [13] 盈利能力分析 - 2024年业务结构变化和外包业务毛利率走低拖累整体综合毛利率，费用率优化抵消部分影响，因2023年同期资产注入前情况及增值税影响，2024年归母和扣非后归母净利润增速高 [13] - 2025Q1收入端稳增预计系外包增长带动，毛利率同比回落，费用率略增0.06个pct，资产处置收益增厚和政府补贴提前到账带动利润端高增，综合毛利率同比 - 0.72个pct，扣非后归母净利率 - 0.43个pct [13] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027公司归母净利润分别为9.6/10.6/11.8亿元，对应PE分别为13/12/11X，维持“买入”评级 [2][13] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入656.82亿元，营业成本621.14亿元等 [19]