财务表现 - 2025年上半年营业收入226.91亿元，同比增长3.77% [1] - 归母净利润8.13亿元，同比增长87.43%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长6.89% [1] - 基本每股收益1.44元，加权平均净资产收益率11.83% [1] - 毛利率5.34%，同比下降0.31个百分点；净利率4.51%，同比上升1.76个百分点 [1] - 第二季度毛利率5.08%，同比上升0.07个百分点，环比下降0.55个百分点；净利率2.26%，同比下降0.90个百分点，环比下降4.72个百分点 [1] 估值指标 - 市盈率（TTM）10.00倍，市净率（LF）1.65倍，市销率（TTM）0.27倍 [1] 费用结构 - 期间费用6.27亿元，同比减少5605.91万元；期间费用率2.76%，同比下降0.36个百分点 [2] - 销售费用同比减少9.54%，管理费用减少7.50%，研发费用减少37.32%，财务费用增长21.09% [2] 股东结构 - 股东总户数1.53万户，较一季度末增加1757户（增幅13.00%） [2] - 户均持股市值71.55万元，较一季度末89.90万元下降20.41% [2] 业务构成 - 主营业务为人力资源服务，包括人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工 [2] - 收入构成：业务外包服务83.77%，招聘及灵活用工10.08%，薪酬福利服务2.79%，人事管理服务2.30%，其他业务1.04% [2] 行业属性 - 申万行业分类：社会服务-专业服务-人力资源服务 [2] - 概念板块包括社保重仓、国资改革、中盘、高派息、北京国资等 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入122.45亿元，同比增长16.15%，归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长5.51% [2] - 业务结构持续优化，新兴业务、区域业务及内资业务营收占比均有所提升，分别上升1.00%、1.44%和1.30% [24] - 公司聚焦"专业化、数字化、国际化、资本化"发展战略，通过数字化转型、国际化布局及资本运作推动业务高质量发展 [17][18][19] 财务表现 - 营业收入122.45亿元，同比增长16.15%；营业成本111.99亿元，同比增长17.97% [2][32] - 归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长5.51%；扣除非经常性损益的净利润2.51亿元，同比下降4.78% [2][24] - 基本每股收益0.1678元/股，同比增长5.07%；加权平均净资产收益率7.33% [2][24] - 经营活动现金流量净额-2.32亿元，较上年同期-2.70亿元有所改善 [2][32] 业务发展 主营业务进展 - 人事管理及人才派遣业务新增15个千人大单，预计全年服务人数增加7.9万人 [24] - 薪酬福利业务新增5个千人级薪税管理标杆项目，国际薪酬业务落地10个国家和地区 [24] - 招聘业务在生命科学行业新签6家客户，高端猎头岗位交付152人；灵活用工业务新增72家客户 [24] - 业务外包业务在金融、零售、技能人才等赛道实现突破，新签项目毛利率均值超过10% [25][26] 新兴业务布局 - 海外业务覆盖21个国家和地区，FSG-TG新签19家客户，累计服务167家"走出去"企业 [18][26] - 国企业务政府咨询取得进展，档案业务全国拓展，现存档案超22万个 [26] - 职业技能培训领域揭牌成立上海产训融合技能发展中心，推出12类紧缺工种培训项目 [24] 数字化转型 - 启动新型AI智能基座建设，应用于客户服务、人才招聘、经营分析等场景，业务系统上线周期缩短60% [27] - 优化外包管理系统，线上管理外包雇员3万余人；B端客户服务平台实现入离职和账单高效对接 [27] - "政策工厂"项目新增15类政策解读，覆盖全国所有城市；招聘领域启动职位库和人才库建设 [27][28] 行业地位与荣誉 - 连续第五年位列"第一资源人力资源服务机构100强"榜首 [23] - 获评"上海市招商引资全球合作伙伴""上海市企业走出去专业联盟首批机构"等荣誉 [22][23] - 服务的客户超过5万家，员工超过300万人，客户流失率低且满意度高 [31] 战略举措 - 实施"外服中国"战略，在宁波北仑成立全资子公司，完成山西、河北等地合资项目考察 [28] - 新增4家AI招聘、职业教育和灵活用工领域投资项目入库 [28] - 发布《干部绩效考核办法》《营销专项行动奖励办法》等制度，强化业务一线激励 [28]

股价与估值表现 - 8月14日收盘价20.73元 单日下跌2.03% 滚动市盈率10.02倍 总市值117.36亿元 [1] - 行业市盈率平均76.35倍 行业中值43.31倍 公司市盈率排名行业第8位 [1] - 市净率1.65倍 静态市盈率14.83倍 [2] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入108.37亿元 同比增长2.72% [2] - 同期净利润5.91亿元 同比大幅增长180.41% [2] - 销售毛利率5.63% [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数13514户 较上次减少615户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 行业地位比较 - 专业服务行业总市值平均66.32亿元 中值54.98亿元 [2] - 外服控股总市值133.36亿元 市盈率12.08倍 市净率2.53倍 [2] - 科锐国际总市值61.64亿元 市盈率27.71倍 市净率3.02倍 [2] 主营业务与荣誉资质 - 主营业务为综合人力资源服务 包括业务外包 人事管理 薪酬福利 招聘及灵活用工服务 [1] - 获国务院"全国就业先进企业" 人社部"全国人力资源诚信服务示范机构"等称号 [1] - 被认定为北京市首批5A级人力资源服务机构 蝉联"中国最受尊敬企业" [1]

公司财务表现 - 8月7日收盘价20.43元，下跌2.06%，总市值115.66亿元，滚动市盈率PE为9.87倍 [1] - 2025年一季报营业收入108.37亿元，同比增长2.72%，净利润5.91亿元，同比增长180.41%，销售毛利率5.63% [1] - 14家机构持仓，均为基金，合计持股3524.86万股，持股市值6.80亿元 [1] 行业对比 - 专业服务行业平均市盈率71.91倍，行业中值43.52倍，公司PE排名第8位 [1] - 公司PE(TTM)9.87倍，显著低于行业平均71.91倍和行业中值43.52倍 [1][2] - 市净率1.62倍，低于行业平均5.12倍和行业中值3.01倍 [1][2] 公司业务与荣誉 - 主营业务为综合人力资源服务，包括业务外包、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工 [1] - 获国务院"全国就业先进企业"、人社部"全国人力资源诚信服务示范机构"等多项荣誉 [1] - 被北京市人社局认定为首批5A级人力资源服务机构 [1] 同业公司数据 - 外服控股PE(TTM)12.02倍，市净率2.51倍，总市值132.67亿元 [2] - 华测检测PE(TTM)22.37倍，市净率2.93倍，总市值206.82亿元 [2] - 科锐国际PE(TTM)29.18倍，市净率3.19倍，总市值64.93亿元 [2]

公司股价与估值 - 8月6日收盘价20.86元，下跌1.79%，总市值118.09亿元 [1] - 滚动市盈率PE为10.08倍，显著低于行业平均72.43倍和行业中值41.91倍 [1] - 市净率1.66倍，低于行业平均5.04倍和行业中值3.05倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示14家基金持仓，合计持股3524.86万股，持股市值6.80亿元 [1] 公司业务与荣誉 - 主营业务为综合人力资源服务，包括业务外包、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工 [1] - 获国务院"全国就业先进企业"、人社部"全国人力资源诚信服务示范机构"等多项国家级荣誉 [1] - 被北京市人社局认定为首批5A级人力资源服务机构 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入108.37亿元，同比增长2.72% [1] - 净利润5.91亿元，同比大幅增长180.41% [1] - 销售毛利率5.63% [1] 行业对比 - 专业服务行业PE平均72.43倍，中值41.91倍，公司在行业中PE排名第8位 [1] - 可比公司中外服控股PE 12倍、三联虹普PE 19.54倍、科锐国际PE 29.06倍 [2] - 行业总市值平均64.45亿元，中值54.83亿元，公司总市值118.09亿元高于行业水平 [2]

公司基本面 - 5月30日收盘价19.98元，单日下跌1.67%，总市值113.11亿元，滚动市盈率9.66倍 [1] - 2025年一季度营业收入108.37亿元同比增长2.72%，净利润5.91亿元同比大增180.41%，销售毛利率5.63% [2] - 主营业务为综合人力资源服务，包括业务外包、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工四大产品线 [1] - 获得国务院"全国就业先进企业"、人社部"全国人力资源诚信服务示范机构"等多项国家级荣誉 [1] 估值水平 - 当前PE(TTM)9.66倍显著低于行业平均55.62倍和行业中值33.73倍 [1][2] - 市净率1.59倍低于行业平均3.87倍和行业中值2.77倍 [2] - 在专业服务行业PE排名中位列第8，低于南网能源(-331.66倍)、实朴检测(-52.95倍)等同行 [2] 股东结构 - 截至2025Q1股东户数13514户，较上期减少615户，户均持股市值35.28万元 [1] - 户均持股数量2.76万股，显示股权相对集中 [1] 行业对比 - 专业服务行业PE平均值55.62倍，中值33.73倍，公司估值显著低于同业 [1][2] - 总市值113.11亿元在同行中处于中游水平，低于华测检测(188.14亿)但高于三联虹普(54.87亿) [2]

公司股价与估值 - 5月22日收盘价20.77元，下跌1.28%，总市值117.58亿元 [1] - 滚动市盈率PE为10.04倍，静态PE为14.86倍，市净率1.65倍 [1][2] - 行业平均PE为54.51倍，行业中值PE为33.38倍，公司PE排名行业第8位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日，股东户数13514户，较上次减少615户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与荣誉 - 主营业务为综合人力资源服务，包括业务外包、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工 [1] - 获国务院"全国就业先进企业"、人社部"全国人力资源诚信服务示范机构"等多项国家级荣誉 [1] - 被北京市人社局认定为首批5A级人力资源服务机构 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入108.37亿元，同比增长2.72% [2] - 净利润5.91亿元，同比增长180.41%，销售毛利率5.63% [2] 行业对比 - 行业平均总市值55.93亿元，行业中值44.09亿元，公司总市值117.58亿元高于行业水平 [2] - 同行业可比公司中，南网能源总市值最高（168.94亿元），实朴检测最低（29.83亿元） [2] - 外服控股PE与公司接近（10.39倍），三联虹普PE较高（17.21倍） [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 北京人力 2024 年业绩表现良好，收入和归母净利均实现增长，置入资产完成业绩承诺；2025 年一季度业绩延续增长态势，补贴改善且业绩确定性强；中长期有望承接大客户出海用工需求并推动 AI 应用；预计 2025 - 2027 年归母净利润有相应变化，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024 年上市公司收入 430.3 亿元（同比 +12%），归母净利 7.91 亿元（+44%），扣非归母 5.33 亿（+107%），扣非项主体为政府补助 5.6 亿元；2025Q1 收入 108.4 亿（+3%），归母净利 5.91 亿（+180%），扣非归母 1.45 亿（ - 22%），扣非项主体为政府补助 4.2 亿及黄寺商厦转让确认收益 3.6 亿元 [1] - 2024 年置入资产全年归母净利 8.72 亿元（+6%），扣非归母 5.75 亿元（+17%），分别实现全年业绩承诺的 147%/102% [1] 收入拆分 - 2024 年业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收 360.5 亿元（+14%）/9.9 亿（ - 9%）/12.0 亿（+5%）/43.4 亿（+13%），占比为 84%/2%/3%/10%，对应毛利率为 3.2%/82.3%/18.4%/3.2% [2] - 公司重点聚焦外包业务专业化发展，全年新增千人规模大客户 30 家，其中 14 家为民营企业 [2] 展望 - 短期：北京人力深度绑定头部客户，驱动核心外包业务增长，2025 年已有业绩承诺；一季度收到产业政策资金情况好于去年，预计全年补贴趋势乐观，业绩确定性强 [3] - 中长期：2024 年已与华为、德科签订合作，后续有望承接大客户出海用工需求；旗下全资子公司外企数科与昆仑万维合作设立人工智能招聘/求职平台，积极推动 AI 大模型招聘领域应用 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年报表表观归母净利润分别为 11.5/9.8/10.9 亿元，同比 +45.8%/ - 14.8%/+10.5%，当前市值下对应 25 - 27 年 PE 分别为 10.2X/11.9X/10.8X [4] - 若剔除黄寺商厦影响，2025 - 2027 年经调归母净利分别为 8.7/9.8/10.9 亿元，同比 +10.4%/+12.5%/+10.5% [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|43032|47984|53690|60216| |(+/-) (%)|12.3%|11.5%|11.9%|12.2%| |归母净利润（百万元）|791|1154|983|1086| |(+/-) (%)|44.4%|45.8%| - 14.8%|10.5%| |经调归母净利润（百万元）|791|874|983|1086| |(+/-) (%)|44.4%|10.4%|12.5%|10.5%| |每股收益(元)|1.40|2.04|1.74|1.92| |P/E|14.8|10.2|11.9|10.8| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [9] - 每股指标和估值比率对每股收益、每股经营现金、P/E、P/B 等进行了预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 北京人力 2024 年业绩表现良好，收入和归母净利均实现增长，置入资产完成业绩承诺；2025 年一季度业绩也有一定表现，虽扣非归母净利有变化但整体向好 [1] - 公司业务外包服务是核心收入来源且增长显著，重点聚焦外包业务专业化发展，新增多家大客户 [2] - 短期公司深度绑定头部客户，有业绩承诺且补贴趋势乐观；中长期有望承接大客户出海用工需求，推动 AI 大模型招聘领域应用 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年报表表观归母净利润有一定波动，剔除黄寺商厦影响后经调归母净利呈增长态势，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩概览 - 2024 年上市公司收入 430.3 亿元（同比 +12%），归母净利 7.91 亿元（+44%），扣非归母 5.33 亿（+107%），扣非项主体为政府补助 5.6 亿元；2025Q1 收入 108.4 亿（+3%），归母净利 5.91 亿（+180%），扣非归母 1.45 亿（ - 22%），扣非项主体为政府补助 4.2 亿及黄寺商厦转让确认收益 3.6 亿元 [1] - 2024 年置入资产全年归母净利 8.72 亿元（+6%），扣非归母 5.75 亿元（+17%），分别实现全年业绩承诺的 147%/102% [1] 收入拆分 - 2024 年业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收 360.5 亿元（+14%）/9.9 亿（ - 9%）/12.0 亿（+5%）/43.4 亿（+13%），占比为 84%/2%/3%/10%，对应毛利率为 3.2%/82.3%/18.4%/3.2% [2] - 公司重点聚焦外包业务专业化发展，全年新增千人规模大客户 30 家，其中 14 家为民营企业 [2] 展望 - 短期北京人力深度绑定头部客户，驱动核心外包业务增长，2025 年有业绩承诺；一季度收到产业政策资金情况好于去年，预计全年补贴趋势乐观，业绩确定性强 [3] - 中长期公司 2024 年已与华为、德科签订合作，后续有望承接大客户出海用工需求；旗下全资子公司外企数科与昆仑万维合作设立人工智能招聘/求职平台，积极推动 AI 大模型招聘领域应用 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年报表表观归母净利润分别为 11.5/9.8/10.9 亿元，同比 +45.8%/ - 14.8%/+10.5%，当前市值下对应 25 - 27 年 PE 分别为 10.2X/11.9X/10.8X [4] - 剔除黄寺商厦影响，公司 2025 - 2027 年经调归母净利分别为 8.7/9.8/10.9 亿元，同比 +10.4%/+12.5%/+10.5% [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|43032|47984|53690|60216| |(+/-) (%)|12.3%|11.5%|11.9%|12.2%| |归母净利润（百万元）|791|1154|983|1086| |(+/-) (%)|44.4%|45.8%| - 14.8%|10.5%| |经调归母净利润（百万元）|791|874|983|1086| |(+/-) (%)|44.4%|10.4%|12.5%|10.5%| |每股收益(元)|1.40|2.04|1.74|1.92| |P/E|14.8|10.2|11.9|10.8| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [10] - 每股指标和估值比率也给出了 2024 - 2027 年的预测数据 [10]

股价与估值表现 - 5月14日收盘价21.03元 单日上涨1.5% 总市值119.05亿元 [1] - 滚动市盈率10.16倍 静态市盈率15.04倍 市净率1.67倍 [1][2] - 市盈率显著低于行业平均值55.72倍和中值35.65倍 在专业服务行业中排名第8位 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入108.37亿元 同比增长2.72% [2] - 同期净利润5.91亿元 同比大幅增长180.41% [2] - 销售毛利率为5.63% [2] 机构持仓情况 - 33家机构合计持股3.98亿股 持股市值85.33亿元 [1] - 持仓机构包括26家基金、5家其他机构、1家信托和1家社保 [1] 行业地位与业务构成 - 主营业务为综合人力资源服务 包括业务外包、人事管理、薪酬福利及灵活用工服务 [1] - 获评5A级人力资源服务机构 并荣获国务院"全国就业先进企业"等多项国家级荣誉 [1] - 在专业服务行业总市值排名中处于中上游 高于行业平均市值56.77亿元 [1][2]