行业监管动态 - 中国证券业协会向券商下发通知，在肯定2025年度行业压力测试取得积极成效的同时，明确指出当前仍存在“重形式、轻应用”、复杂业务风险覆盖不足等问题 [1] - 通知就持续提升压力测试工作质效提出进一步工作指引，涵盖强化管理应用、优化场外衍生品测试方案、完善声誉风险测试传导机制、强化子公司测试管理、提升测试有效性和准确性等五个维度 [1] - 业内人士表示，这反映出行业压力测试的监管导向正从早期的“有无”检查转向“优劣”评估，标志着券商风险管理迈入更高层次、更重实效的新阶段 [1] 压力测试现状与监管要求转变 - 2025年行业压力测试结果显示，各券商对压力测试的重视程度显著提升，普遍建立了常态化测试机制，并将结果应用于资本规划等实际管理工作 [2] - 监管导向正从“合规达标”向“管理赋能”转变，早期监管主要关注券商是否开展测试，如今更注重测试结果是否真实反映风险、是否有效支撑决策 [2] - 中证协要求各券商增强责任意识，加强压力测试的顶层设计和统筹指导，丰富测试管理的应用场景，充分发挥其前瞻性风险预警功能，动态反映业务发展中的风险变化 [2] 复杂业务风险测试的深化重点 - 中证协特别要求券商优化场外衍生品压力测试方案，针对雪球、多空收益互换等重点业务完善专项测试，并纳入对冲交易的市场影响评估 [3] - 声誉风险压力测试是此次深化的重点领域，2025年测试结果显示部分券商将声誉风险损失简单等同于风险处置费用，未充分评估其传导效应，另有机构混淆声誉风险与合规风险 [3] - 行业对声誉风险的压力测试尚处探索阶段，需加强对风险特征与传导路径的研究，以有效应对潜在冲击 [3] 子公司管理与测试有效性提升 - 中证协要求券商加强对子公司的全景式、穿透式管理，统筹境内外子公司的压力测试工作，提升系统自动化水平，确保全面风险管理的一致性与有效性 [3] - 在测试的有效性和准确性方面，中证协强调券商需定期对压力测试工作机制与执行效果进行评估优化，中证协将适时开展检查 [3] - 压力测试从早期满足监管要求，到如今深度赋能业务决策，其演变历程折射出行业风险管理意识的深化 [4]

核心观点 - 中国证券业协会向券商下发通知，在肯定2025年度行业压力测试成效的同时，指出存在“重形式、轻应用”、复杂业务风险覆盖不足等问题，并提出五项工作指引以提升质效，标志着行业压力测试的监管导向正从“有无”检查转向“优劣”评估，风险管理迈入更重实效的新阶段 [1][2][3] 监管导向与行业现状 - 2025年行业压力测试结果显示，各券商对压力测试的重视程度显著提升，普遍建立了常态化测试机制，并将结果应用于资本规划等实际管理工作 [1] - 行业在压力测试的风险传导机制建设、复杂业务场景覆盖等方面仍存在短板，尤其是场外衍生品、声誉风险等领域的测试精细度不足 [1] - 监管导向正从早期的“有无”检查转向“优劣”评估，从关注是否开展测试转向注重测试结果是否真实反映风险、是否有效支撑决策 [1][2] 五项工作指引要点 - **强化压力测试管理应用**：要求券商增强责任意识，加强顶层设计和统筹指导，丰富应用场景，发挥前瞻性风险预警功能，实现从“合规达标”向“管理赋能”的转变 [2] - **优化场外衍生品压力测试方案**：要求针对雪球、多空收益互换等重点业务完善专项测试，并纳入对冲交易的市场影响评估 [2] - **完善声誉风险压力测试传导机制**：指出部分券商将声誉风险损失简单等同于风险处置费用，未充分评估传导效应，或混淆声誉风险与合规风险，需加强风险特征与传导路径研究 [3] - **强化子公司压力测试工作管理**：要求加强对子公司的全景式、穿透式管理，统筹境内外子公司压力测试工作，提升系统自动化水平，确保全面风险管理的一致性与有效性 [3] - **提升压力测试的有效性和准确性**：要求券商定期对工作机制与执行效果进行评估优化，协会将适时开展检查 [3] 行业意义与未来方向 - 压力测试从早期满足监管要求，发展到如今深度赋能业务决策，其演变折射出行业风险管理意识的深化 [3] - 随着业务复杂度的提升，压力测试需不断提质增效，才能真正成为机构稳健经营的“护城河” [3] - 此次工作要求为行业下一阶段工作划出重点，为券商提升风控质效指明方向 [3]