上海提升有色金属大宗商品能级行动方案核心观点 - 上海发布行动方案 旨在通过期货、现货和衍生品市场协同发力 促进有色金属大宗商品能级跃升 加快构建国际大宗商品定价中心 [1] 政策目标与战略意义 - 方案着眼于“期—现—衍”全链条 系统提升期货服务实体经济的可达性和有效性 [1] - 最终目标是通过有色金属大宗商品市场的能级跃升 为我国实体经济高质量发展提供重要支撑 [3] 具体措施与工具 - 推动现货交易场所接入大宗商品清算通、开发价格指数 支持金融基础设施为基于价格指数的场外衍生品提供集中清算及风险管理服务 [1] - 将期货、期权、场外衍生品、价格指数、仓单交易等均纳入政策“工具箱” 为不同规模、不同风险偏好的企业提供差异化选择 [2] - 鼓励使用期货价格或现货价格指数作为贸易基准价 以降低对“经验定价”“协商定价”的依赖 提升交易透明度和风险可控性 [2] - 推动区块链和仓单登记体系建设 引导市场主体正确理解和运用套期会计准则 探索场外衍生品做市商制度 以完善市场生态、降低制度摩擦成本 [3] 服务对象与产业链延伸 - 推动汽车、建筑、家电等有色金属应用类企业参与期货和场外衍生品市场 鼓励国有企业运用商品期权工具管理价格风险 [1] - 反映出期货市场服务重心将从上游生产企业向加工制造和终端应用领域延伸 从而提升整个产业链的抗风险能力和运行稳定性 [1] - 通过将期货市场的风险管理功能与清算、仓储、融资等环节打通 延伸期货服务实体经济的链条 [2] 国际化与价格影响力 - 方案着重强调提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平 包括扩大对外开放品种范围、探索境外设库和跨境交割、引入境外交易商参与保税标准仓单交易 [2] - 政策指向明确为增强“上海价格”的影响力 [2] - 上海期货市场持续推进制度型开放 如通用型国际化业务规则落地、QFI可交易品种不断扩容、境外品牌注册和跨境合作持续推进 [2] - 随着境内外参与主体不断增加 “上海铜”等期货价格已逐步应用于现货贸易和跨境定价 [2]

2025年全球大宗商品市场格局 - 有色金属板块价格分化、波动剧烈，呈现“铜锡领涨、铅锌承压”的格局 [1] - 全球贸易格局剧变，实体企业面临价格波动与跨境交易复杂性等多重挑战 [1] 实体企业面临的风险与挑战 - 铅矿贸易商面临供应紧缺、加工费持续走低的困境，需开拓境外采购渠道 [1] - 无境外主体的企业无法直接参与LME市场保值，且新型定价机制（锚定LME指定月份月均Cash结算价）难以在境内市场对冲 [1] - 企业暴露于多重风险：跨境资金划转手续繁杂、极端行情下外汇保证金补缴滞后可能被强平、境内外市场价差波动、汇率波动影响保证金价值 [1] - 铜加工企业在原材料价格单边暴涨时，面临远期订单利润被侵蚀的风险 [3] - 传统买入期货套保方式存在保证金长期占用、效率低的问题 [3] 金瑞资本提供的创新风险管理解决方案 - 为铅矿贸易商量身定制跨境收益互换解决方案，直接挂钩LME铅月均价格，而非仅支持LME的3M合约 [2] - 方案名义本金超过4050万元人民币，并根据远洋运输周期动态调整头寸到期日，确保风控窗口与物流周期契合 [2] - 为铜加工企业引入累计期权策略，以破解传统套保困局 [3] - 累计期权案例细节：2025年10月末CU2602合约价格为88720元/吨时购入，设定84480元/吨为基准结算价，89225元/吨为敲出阈值，覆盖未来50个交易日 [3] 解决方案的实施成效与优势 - 跨境收益互换使企业无需每日分拆下单，一次性完成月度均价保值，减轻交易负担，提升运营效率 [2] - 企业直接基于LME铅月均价保值，避免了在境内外市场分别对冲的价差风险 [2] - 全流程人民币结算免去购汇烦恼，保证金实时到账消除穿仓隐患，封闭运作的保证金账户消除汇率波动影响 [2] - 累计期权策略在合约敲出前，企业通过每日现金结算累计获得22.895万元超额收益，相当于每吨原料成本降低4579元 [4] - 企业在价格回调阶段重启策略滚动操作，形成可持续的成本优化机制 [4] - 累计期权的优势：动态成本摊薄效应优于静态套保，风险分散机制可消解尾部冲击，零权利金支出改善现金流 [4] 行业趋势与理念转变 - 场外衍生品持续扩容正在改写实体企业的生存法则 [4] - 企业风险管理理念正从被动防御转向主动经营，从单纯风险转移升级为价值创造 [4] - 善用场外衍生品工具，不仅能在复杂市场环境中锁定成本、规避风险，还能挖掘潜在盈利机会，实现资产增值与优化配置 [5]

文章核心观点 - 文章以南华期货为例，阐述了期货行业及公司如何通过学习贯彻党的二十届四中全会及“十五五”规划《建议》精神，将服务实体经济、乡村振兴和“一带一路”建设作为核心发展方向，并详细介绍了公司在服务境内实体和对外开放两大领域的实践与成果 [1][3][5][7][8] 公司对政策精神的贯彻与行动 - 公司党委出台“三步走”工作方案，组织全体员工系统学习党的二十届四中全会会议公报和《建议》，并通过分享会、知识测试等方式深化理解与践行 [2] - 公司立足期货功能定位，将贯彻会议精神引向服务实体经济、服务乡村全面振兴、服务共建“一带一路”的实践 [1] 行业与公司的根本宗旨：服务实体经济 - 建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济根基是《建议》提出的要求，期货市场发展的根本宗旨是服务实体经济 [3] - 期货公司作为专业风险管理服务商，在帮助企业增强价格发现能力、进行风险管理、合理配置资源以实现稳链、扩链、强链方面承担重任 [3] - 服务实体经济是南华期货一路发展、躬身践行的理念 [3] 公司服务境内实体的多维拓展与成果 - 公司服务实体经济的模式从早期传统的经纪业务和套期保值，逐步拓展至场外衍生品、基差贸易、做市等，提供综合一站式服务，广度与深度不断拓展 [4] - 公司于2014年设立业内首个场外衍生品部门，目前场外业务已覆盖有色、黑色、化工、农产品等多个领域，服务贸易商、冶炼厂、钢厂、农业合作社等产业客户 [4] - 公司自2004年起持续发布南华商品指数，并基于此开发资管产品和场外期权，为风险管理和资产配置提供新工具 [5] - 公司通过风险管理子公司创新服务工具、模式与系统，探索出“期货稳价订单”、含权贸易、现货掉期等一系列服务实体产业的新方式 [5] - 公司于2023年8月推出期货行业服务实体经济白皮书，并后续发布2024、2025版，截至2024年年底，登记服务境内实体企业近5100家 [5] - 公司是国内最早开展“保险+期货”项目的期货公司之一，2022—2024年共开展“保险+期货”类项目418个，覆盖全国20多个省份、100余个县域，投入专项帮扶资金687.03万元，保障脱贫农户4万余户，实现赔付金额近1.72亿元 [5] 公司高质量服务对外开放与国际化布局 - 期货市场高水平对外开放对期货公司“引进来”“走出去”提出新要求，公司国际化探索始于2006年 [6] - 公司国际化业务在服务共建“一带一路”和外向型企业发展上发挥三方面积极作用：满足企业价格与汇率风险管理需求、在交割或期转现环节提供辅助增值服务、紧跟国家战略推动境外业务全球布局 [7] - 经过多年努力，公司逐步建立覆盖亚洲、欧洲、北美的业务网络，形成24小时不间断的全球金融服务体系，在美国、新加坡、英国等地设立分支机构并获得当地业务牌照，提供期货、证券、外汇、资产管理、交易清算等多元化金融服务 [8] - 公司的全球网络既为中资企业“走出去”提供风险管理服务，也为境外投资者参与中国市场提供通道，截至2024年年底，登记服务涉外业务实体企业近2000家 [8] 公司未来发展方向 - 公司将持续深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，沿着《建议》指引方向，立足服务实体经济根本宗旨，不断书写金融“五篇大文章”，以高质量发展推动中国特色现代期货市场建设 [8]

2025年固定收益与衍生品市场关键趋势 - 市场波动主要由重大政治、经济、运营及气候风险事件驱动[1] - 金融机构正积极应对技术变革，该变革正在重塑交易与投资业务的前、中、后台[1] - 获取稳健的定价数据对于风险管理、合规等业务环节至关重要[1] 2025年关键市场主题 - **AI带来的不确定性**：市场担忧AI投资无法带来近期预期回报，并侵蚀短期盈利能力，周期性扰动股债市场[2] - **全球事件引发的波动**：关税政策快速变动、政治事件、地缘冲突及经济事件加剧市场波动，金融服务业和科技公司受冲击严重[3] - **私募债权市场的发展**：自2008年后银行贷款规则收紧推动全球私募债权市场扩张，市场范围正从专业机构扩大至富裕个人投资者[4] - **固定收益市场电子化**：美国投资级债券交易量的50%已通过电子方式完成，电子化产生的海量数据正被用于驱动新交易模型[6] - **亚洲投资者的战略转向**：出于对关税影响增长的担忧，亚洲投资者将美元债务（如美国国债、ABS、MBS等）视为重要战略资产[7] - **气候变化冲击债券定价**：加州山火等气候事件促使分析师评估其对市政债和企业债偿付风险的长期影响[8] 市场表现与动态 - 尽管环境动荡，企业债券和市政债券的整体发行量依然保持强劲[3] - 私募信贷市场发行势头强劲，2025年11月著名的私募信贷次级票据交易相继上市[5] - 波动加剧的环境使得对固定收益和衍生品精准定价的需求比以往更为迫切[3] 趋势延续与定价挑战 - 2025年出现的许多趋势，包括引发市场波动的因素，预计将在2026年继续影响证券市场[8] - 这给从事低流动性债券和衍生品交易的金融机构带来了持续的定价挑战[8] LSEG定价服务概述 - 为全球数千家金融机构提供独立、透明和准确的评估定价[11] - 覆盖超过280万种固定收益证券和衍生品，包括难以估值的资产[11] - 评估服务展示定价背后的因素，如定价方法、市场颜色和相关数据，以提供透明度[12] - 定价得分作为定价稳健性的衡量指标，帮助客户捍卫评估定价并满足监管要求[12] - 评估可在日内及标准市场快照时间进行[12]

核心观点 - 中国证券业协会向券商下发通知，在肯定2025年度行业压力测试成效的同时，指出存在“重形式、轻应用”、复杂业务风险覆盖不足等问题，并提出五项工作指引以提升质效，标志着行业压力测试的监管导向正从“有无”检查转向“优劣”评估，风险管理迈入更重实效的新阶段 [1][2][3] 监管导向与行业现状 - 2025年行业压力测试结果显示，各券商对压力测试的重视程度显著提升，普遍建立了常态化测试机制，并将结果应用于资本规划等实际管理工作 [1] - 行业在压力测试的风险传导机制建设、复杂业务场景覆盖等方面仍存在短板，尤其是场外衍生品、声誉风险等领域的测试精细度不足 [1] - 监管导向正从早期的“有无”检查转向“优劣”评估，从关注是否开展测试转向注重测试结果是否真实反映风险、是否有效支撑决策 [1][2] 五项工作指引要点 - **强化压力测试管理应用**：要求券商增强责任意识，加强顶层设计和统筹指导，丰富应用场景，发挥前瞻性风险预警功能，实现从“合规达标”向“管理赋能”的转变 [2] - **优化场外衍生品压力测试方案**：要求针对雪球、多空收益互换等重点业务完善专项测试，并纳入对冲交易的市场影响评估 [2] - **完善声誉风险压力测试传导机制**：指出部分券商将声誉风险损失简单等同于风险处置费用，未充分评估传导效应，或混淆声誉风险与合规风险，需加强风险特征与传导路径研究 [3] - **强化子公司压力测试工作管理**：要求加强对子公司的全景式、穿透式管理，统筹境内外子公司压力测试工作，提升系统自动化水平，确保全面风险管理的一致性与有效性 [3] - **提升压力测试的有效性和准确性**：要求券商定期对工作机制与执行效果进行评估优化，协会将适时开展检查 [3] 行业意义与未来方向 - 压力测试从早期满足监管要求，发展到如今深度赋能业务决策，其演变折射出行业风险管理意识的深化 [3] - 随着业务复杂度的提升，压力测试需不断提质增效，才能真正成为机构稳健经营的“护城河” [3] - 此次工作要求为行业下一阶段工作划出重点，为券商提升风控质效指明方向 [3]

行业背景与发展趋势 - 国内期货行业在政策引导与市场需求双重驱动下加速国际化转型并向高质量发展迈进 政策支持期货行业发挥风险管理核心功能以助力实体经济 同时大宗商品价格波动加剧及产业链企业避险需求攀升为行业拓展服务边界提供了广阔空间 [1] - 中国期货市场是全球最大商品期货市场 涵盖41个行业140余种产品 2020-2024年交易额复合年增长率达9.1% 预计2029年将增至986.8万亿元 [1] - 中资企业国际化进程加快 2024年上半年A股上市公司境外业务收入同比增长12.8% 带动跨境风险管理需求持续旺盛 内地与香港资本市场双向开放深化 使具备跨境服务能力的期货机构迎来发展黄金期 [1] 公司概况与市场地位 - 南华期货将于12月22日正式登陆香港联合交易所主板 成为国内期货行业的国际化先行者 [1] - 按2024年总收入计算 公司在国内所有期货公司中排名第八 在非金融机构相关期货公司中位列第一 其境外收入位居国内期货公司首位 [1] 境外业务表现与财务亮点 - 受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好 南华期货境外金融服务收入呈现跨越式增长 2022至2024年间收入规模实现翻倍以上增长 [2] - 截至2025年上半年 境外业务收入占比已超过五成 成为公司营收结构的核心支柱 同时该业务毛利率长期维持高位 在2025年上半年贡献了超九成的经营利润 [2] - 根据东吴证券预测 公司2026年将实现5.37亿元归母净利润 [3] - 公司盈利预测显示 2025年预计营业总收入为22.56亿元 归母净利润为4.71亿元 2026年预计营业总收入同比增长11.01%至25.04亿元 归母净利润同比增长13.96%至5.37亿元 [4] 港股IPO与募资用途 - 南华期货拟全球发售1.08亿股H股 招股价区间为12-16港元 预计所得款项净额约14.1亿港元 [2] - 募资将重点用于强化全球业务布局 具体分配为 30%加码香港业务 30%投向英国市场 20%用于美国业务拓展 10%支持新加坡业务 剩余10%补充营运资金 [2] - 此次募资布局将与公司已形成的香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心服务网络形成协同 进一步完善覆盖亚、欧、北美三大时区的24小时交易服务体系 [2] 上市影响与战略意义 - 公司将构建"A+H"双上市格局 为其获取境内外资本支持开辟通道 有助于完善境内外资本布局并优化跨境金融服务体系 [3] - 借助港股平台有望提升国际品牌影响力 加速境外业务拓展 并借助募资加大对风险管理、场外衍生品及财富管理等领域的资源投入 以把握全球衍生品市场机遇 [3] - 东吴证券研报指出 公司凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力 尤其在境外清算方面拥有显著优势 并维持"增持"评级 [3] - 市场分析认为 公司已形成的国际化布局、高盈利业务结构及扎实的客户基础 使其国际化探索不仅有望为投资者创造长期价值 也将为国内期货行业的国际化发展提供有益借鉴 [5]

行业背景与政策指引 - 2025年12月召开的中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，强调坚持稳中求进、推动高质量发展、发展新质生产力、持续防范化解风险、着力稳企业、稳市场、稳预期 [1][2] - 期货行业正处在从“规模扩张”向“功能深化”转型的关键阶段，核心功能是发现价格、管理风险、配置资源 [2] - 监管层发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，目标包括建成专业稳健的中介机构队伍，并推动其综合实力和国际竞争力提高 [8] 公司战略定位与业务举措 - 公司坚持以服务国家战略、服务产业客户、服务中小投资者为出发点和落脚点，把握“政治性、人民性、专业性”有机统一的要求 [2] - 公司坚持“回归主业、聚焦衍生品”的战略定位，持续优化业务结构 [3] - 业务结构优化具体包括：强化经纪业务基础并严控客户适当性管理；大力发展风险管理子公司业务，通过基差贸易、仓单服务、场外衍生品等为农产品、能源、化工等产业链企业提供定制化避险方案；加强“宏观—产业—策略”三位一体的投研能力建设 [3] - 公司深化聚焦长三角特色产业链的“产业深耕”战略，联合地方政府、行业协会建立协作机制，实施“一企一策”服务计划以扩大套保客户覆盖面 [4] - 公司整合研究、交易、技术资源，构建集交易执行、风险管控、投研支持于一体的一体化衍生品综合服务平台 [4] - 公司积极探索差异化发展路径，突出“国有+上市”双重优势，强化党建引领与ESG治理；深耕长三角区域经济，依托江苏制造业与外贸优势打造实践案例；推进国际化布局，服务跨境贸易企业及东南亚进口商 [8] 服务实体经济与功能深化 - 公司致力于推动期货市场更好地服务中国式现代化和金融强国建设 [1] - 公司主动融入现代化产业体系建设，在服务新质生产力、稳定产业链供应链、助力中小微企业中展现更大作为 [2] - 公司为产业链企业提供定制化避险方案，服务领域包括农产品、能源、化工等 [3] - 公司认识到在服务深度、产品创新、科技赋能等方面仍需加强，例如部分中小企业套保参与度不高，个性化衍生品解决方案供给不足 [4] - 公司探索“期货+”综合服务模式，围绕农业稳产保供、先进制造升级、绿色低碳转型等国家战略方向，推动风险管理工具嵌入企业经营全流程 [6] 科技赋能与数字化转型 - 公司加快数字化转型，运用AI技术优化套保策略生成，通过大数据实现产业客户需求精准匹配，提升客户画像精准度与风险预警能力 [4] 服务资本市场改革 - 中央经济工作会议明确提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，期货市场的功能能为投融资改革提供关键支撑 [5] - 在发现价格方面，公司加强重点产业链研究能力建设，围绕能源、金属、农产品及新兴绿色品种形成分析框架，为上市公司、投资机构及地方政府提供价格趋势研判 [5] - 在管理风险方面，公司通过股指期货、国债期货及场外衍生品等工具，协助公募基金、保险资管等机构管理组合风险；同时面向拟上市企业、专精特新中小企业推广套期保值方案，支持其融资进程 [6] - 在配置资源方面，公司通过引导产业企业依据价格信号调整策略，促进产业链供需动态平衡，为高质量投资创造微观基础 [6] - 公司下一步将深化金融期货与商品期货协同服务机制，积极参与组合保证金、做市商制度等基础性改革试点，探索期货工具在科创企业估值参考、绿色金融产品设计等场景中的应用 [7] 合规风控与公司治理 - 公司将合规稳健视为发展“生命线”，严格落实穿透式监管要求，强化实控关系账户管理与异常交易实时监控 [8] - 公司完善法人治理结构，加强董监高及从业人员行为管理，健全全面风险管理体系，常态化开展压力测试，确保客户保证金安全封闭运行 [8]

文章核心观点 期货公司及风险管理子公司在业务创新与发展中，必须将合规管理置于首位，特别是在业务流程、投资者适当性、风控体系、数据安全及跨境业务等五大核心领域构建动态、智能化的合规机制，以实现从通道服务商向综合风险管理者的稳健转型 [29] 业务流程中的关键合规节点 - **业务准入需严防集团内部交叉风险**：根据《期货公司风险管理公司业务试点指引》第34条，必须实现期货公司与子公司之间的风险隔离，严禁通过业务嵌套、收益互换等方式变相规避关联交易与客户准入限制，2023年有券商系期货公司因此类违规被采取行政监管措施 [4] - **合约设计严禁任何形式的刚性兑付**：《资管新规》明确禁止刚性兑付，实践中使用“约定收益率”、“本金无忧”等变相表述的条款在纠纷中可能被认定为无效，机构需清晰披露风险，避免误导投资者 [6] - **保证金管理需构建全流程风控闭环**：保证金收取不得低于交易所标准，需严格执行逐日盯市与追保留痕，并建立完善的授信管理制度及信息技术系统，确保保证金金额与合同风险相匹配，避免过高或过低 [7][8][9] 精准化与留痕化的投资者适当性管理 - **构建动态化客户评估机制**：根据《证券期货投资者适当性管理办法》，需建立“了解你的客户”动态机制，至少每两年对普通投资者进行一次后续评估，对场外衍生品等高风险业务投资者，部分监管要求评估频率缩短至每年一次 [11] - **执行严格的产品风险匹配**：严禁向风险承受能力最低类别（C1）的投资者提供中高风险及以上等级（R3及以上）的产品，销售高风险产品时必须采用“双录”并全程留痕，录音录像资料保存期限不得少于20年 [12] - **建立科学的产品风险评级制度**：需制定《产品风险等级评估细则》，对场外衍生品、跨境收益互换等创新产品组织专项评估，充分考虑流动性、结构性等复杂因素，不能简单套用既有评级 [13] - **履行全流程告知与留痕义务**：风险揭示必须具体清晰，杜绝格式化语言，当产品风险因市场变化提升时需及时告知投资者，所有适当性相关过程必须全程留痕，确保完整证据链 [14] 构建全覆盖、智能化的风控体系 - **建设统一的合规数据中台**：建议建设合规数据中台，实现境内外子公司监管数据的标准化采集与实时传输，确保总部与分支机构在统一视图下掌握合规状态 [15] - **实现关键参数的自动化监控**：针对交易所动态调整的保证金比例、持仓限额等关键参数，应采用API接口直连风控系统，取代人工操作，避免信息延迟导致风险误判或超限交易 [16] - **配备专业的算法交易监控模块**：依据《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》，必须配置与业务规模匹配的算法交易监控模块，具备风险敞口限额管理、异常交易识别等功能，实现风险前置识别与动态管控 [17] 系统强化数据安全与个人信息保护 - **实施数据分级分类与出境合规管理**：依据《数据安全法》《个人信息保护法》，需对业务数据进行科学分级分类，重要数据出境须严格履行安全评估申报与审批流程 [19] - **加强个人信息保护与脱敏加密**：根据中期协规则，在机构网络安全边界外处理投资者个人信息时，必须落实数据脱敏与全程加密技术，以降低信息泄露风险 [20] - **确保业务日志长期留存**：根据《证券期货业网络和信息安全管理办法》，重要信息系统的业务日志建议至少保存五年以上，并配合防篡改机制，以满足审计与举证需要 [21] - **开展常态化风险评估与应急响应**：需定期开展数据安全风险评估并动态优化控制措施，同时制定并演练数据安全事件应急预案，明确各环节责任人与时限 [22][23] - **规范境外云服务使用**：若使用境外云服务，需依法履行备案手续，并在合同与技术层面落实加密存储、访问控制等措施，防止数据被未经授权访问或滥用 [24] 跨境业务注重地缘政治风险防范 - **合约中纳入不可抗力与重谈机制**：在地缘政治风险上升背景下，建议在协议中明确约定因突发制裁等情形可启动合约重谈的触发条件与程序，避免僵化执行导致损失 [26] - **选择中立且可执行的争议解决机构**：建议优先选择新加坡国际仲裁中心（SIAC）、香港国际仲裁中心（HKIAC）等中立第三方作为争议管辖方，以减少司法不确定性和执行障碍 [27] - **明确极端行情下的风险管理与免责约定**：建议在客户协议中充分援引《期货和衍生品法》关于强制平仓的规定，并细化适用情形与操作流程，为机构在极端行情下依法处置头寸提供清晰法律依据 [28]

监管排查与数据报送 - 中证报价近期组织对证券基金经营机构场外债券投资交易业务展业情况进行排查 排查重点包括机构在报送系统中登记的名称是否为现用名 以及机构自有资金投资与资管业务是否已实际开展债券投资交易 [1] - 排查旨在保障监管数据准确性 属于监管部门了解市场运行情况的常规工作 有助于推动机构提升合规管理水平 确保场外债券交易数据报送准确及时 [1] - 开展债券交易业务的机构需按月报送相关数据 未开展任何债券相关业务的机构需在监测平台完成注册并完善基本信息 同时发送邮件说明未开展业务可暂免报送 后续开展业务时须邮件提醒 [2] - 机构数据报送账户权限分为主账户和子账户 子账户分为“自有资金投资”“证券私募资管类”“基金资管类-证券公司及其子公司”“基金资管类-基金公司及其子公司”四类 [2] - 尚未取得公募基金资格的券商及其资管子公司的已完成整改大集合产品 参照“证券公司及其子公司资产管理业务-公募产品”进行报送 [2] 场外债券投资交易定义与范围 - 场外债券投资交易是指证券基金经营机构以自有资金投资、资产管理等业务开展的现券买卖、债券回购、债券远期和债券借贷等投资交易活动 [2] - 证券基金经营机构涵盖券商及其子公司、基金管理公司及其子公司 [2] 场外衍生品业务的功能与意义 - 场外衍生品是资本市场产品工具体系的组成部分 也是专业投资者风险管理和资产配置的必要工具 是证券公司体现国际一流投行能力的重要业务形态 [2] - 场外衍生品凭借其定制化、高灵活性和精细化的管理优势 为专业投资者提供了高效的资产配置工具 满足了多元化投资需求 [3] - 场外衍生品能有效平抑长期资金的投资波动 帮助投资者在保持基础资产持仓的同时规避下行风险 减少非理性交易行为 并通过差异化风险敞口设计定制不同投资策略 提升投资组合抗风险能力 [3] - 在利率下行背景下 交易商可以创设丰富的非线性结构性产品 实现跨市场配置、风险对冲及收益增强等目标 满足居民多元化资产配置需求与不同风险偏好 助力产品管理人提升产品收益 [3] - 场外衍生品业务深度驱动交易商战略转型与服务升级 交易商通过“资本中介+风险中介”模式从通道服务商向多元角色跃迁 同步筑牢风险管理根基与数字化赋能体系 进一步夯实打造国际一流投行的核心能力 助力行业迈向高质量发展 [3]

文章核心观点 - 中国证券业协会通过中证报价对44家场外衍生品交易商进行调研，系统梳理了行业在服务金融“五篇大文章”方面的案例、成效及功能定位共识，并指出当前发展存在的问题与未来建议 [1][2] 科技金融领域实践 - 17家交易商通过定制化场外衍生品为科技企业及投资者提供精准金融解决方案 [2] - 开发科创类ETF或指数结构化产品引导资金流入科创板块 [2] - 参与高新科技上市公司定向增发与询价转让项目，提升科创企业再融资有效性和便利性 [2] 绿色金融领域实践 - 30家交易商运用场外衍生品灵活结构设计和风险管理功能支持绿色产业发展 [2] - 开展挂钩绿色标的场外衍生品交易以提高相关资产流动性 [2] - 研发ESG、绿色主题策略指数吸引新增投资者，开展碳远期、碳期权等交易协助产业客户对冲碳价格风险 [2] - 推动挂钩绿色债券的信用联结票据交易拓宽绿色金融产品市场 [2] 普惠金融领域实践 - 30家交易商通过创新衍生工具为小微企业、农户及普通民众提供可负担金融服务 [3] - 创设收益凭证为零售投资者提供财富保值工具，支持商业银行等机构发行结构性存款及“固收+”理财产品 [3] - 利用大宗商品衍生品创新开展“保险+期权”项目，帮助农户及涉农企业管理农产品价格风险 [3] 养老金融领域实践 - 交易商凭借场外衍生品风险对冲、收益增强及期限灵活特点布局全生命周期财富管理 [3] - 探索场外衍生品助力养老资金等中长期资金入市的作用 [3] - 深化适老化服务场景，升级智能交互体验以降低老年群体操作门槛 [3] 数字金融领域实践 - 37家交易商高度运用金融科技，推动风险管理从经验驱动向算法驱动跨越 [4] - 构建场外业务全链路数字化平台实现运营与风控一体化 [4] - 突破关键技术引擎提升定价效率与风控能力，深化AI大模型融合重构智能决策生态 [4] 场外业务功能定位共识 - 场外衍生品业务连接场外与场内市场，交易商通过风险中介职能发挥市场“稳定器”作用 [5] - 定制化、高灵活性和精细化管理优势为专业投资者提供高效资产配置工具 [5] - 业务驱动交易商战略转型，通过“资本中介+风险中介”模式向多元角色跃迁，夯实国际一流投行核心能力 [5] 当前存在问题 - 一、二级交易商业务种类受限，头部与中小型交易商在资金、人才、创新能力方面存在差异 [6] - 业务结构单一、发展不均衡，深度广度及精准度、可持续性有待拓展 [6] - 对监管导向理解及场外市场舆论环境正向引导能力需提升 [6] 未来发展建议 - 加强顶层设计和业务引导，完善场外衍生品业务功能布局 [6] - 推进高水平开放，支持交易商发展更稳健的跨境业务体系 [6] - 强化数字化投入与监管协同，规范信息管理，加强行业正面宣传塑造形象 [6]