投资评级与目标价 - 报告对广信股份维持“增持”投资评级 [1] - 报告给予公司目标价为12.96元人民币 [1][6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度归母净利润为1.7亿元，同比增长5%，但环比下降10% [1] - 2025年前三季度实现营收26.6亿元，同比下降24%，归母净利5.2亿元，同比下降9% [1] - 部分农药产品价格出现上涨，有望带动行业景气度改善 [1][3] - 公司第三季度综合毛利率同比提升2.0个百分点，环比提升1.7个百分点，达到32.6% [2] - 基于部分品种供需仍待改善，报告下调了公司2025年至2027年的盈利预测 [4] 季度业绩表现 - 2025年第三季度营收7.7亿元，同比下降36%，环比下降15% [1] - 第三季度主要农药原药营收3.8亿元，同比下降43%，销量1.1万吨，同比下降51%，但均价同比上涨16%至3.3万元/吨 [2] - 第三季度主要农药中间体营收3.3亿元，同比下降21%，销量20.5万吨，同比增长12%，均价同比下降30%至0.2万元/吨 [2] 产品价格与行业景气 - 2025年第三季度敌草隆、草甘膦、多菌灵等原药市场均价同比分别变化+1%、+7%、+6% [2] - 截至10月27日，多菌灵等部分产品价格较9月底有所上涨，例如多菌灵价格上涨3% [3] - 海外需求带动及国内供给可能缩减，预计将推动农药行业未来景气度改善 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元、9.7亿元，调整幅度分别为-14%、-12%、-13% [4] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.94元、1.06元 [4] - 基于可比公司2025年平均16倍市盈率，给予公司2025年16倍市盈率估值 [4] 财务数据摘要 - 公司截至10月27日收盘价为11.63元人民币，市值为105.86亿元人民币 [7] - 预测公司2025年营业收入为46.90亿元，同比增长1.03% [10] - 预测公司2025年毛利率为33.00%，净利率为15.94% [16]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价13.30元人民币[1] - 基于25年14倍PE估值，较前值12.35元上调7.7%[4] 业绩表现 - 25H1营收18.9亿元（同比-17%），归母净利3.5亿元（同比-15%），扣非净利2.9亿元（同比-22%）[1] - Q2营收9.1亿元（环比-7.5%），归母净利1.9亿元（同比+1.4%，环比+18%）[1] - 25H1综合毛利率30.7%（同比-0.5pct），农药中间体销量同比+55%但均价同比-39%[2] 产品价格动态 - 主要农药原药25H1均价：敌草隆3.3万/吨（同比-9%）、草甘膦2.3万/吨（同比-9%）、茚虫威85.8万/吨（同比-7%）[2] - 截至8月19日，草甘膦价格2.7万/吨（较6月底+8%），敌草隆3.5万/吨（较6月底+1%）[3] - 中间体对硝基氯化苯25H1均价5956元/吨（同比-24%），邻硝基氯化苯6481元/吨（同比+15%）[2] 盈利预测 - 维持25/26/27年归母净利预测8.6/9.8/11.1亿元，对应同比增速+11%/+14%/+13%[4] - EPS预测0.95/1.08/1.22元，ROE预计从25年8.44%提升至27年9.71%[10] - 可比公司25年平均PE为16倍，报告给予14倍估值折让[12] 行业展望 - 农药行业景气度有望改善，主因海外需求复苏及国内供给收缩[3] - 公司通过成本管控优化利润结构，25H1净利超预期（原预测2.9亿元）[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.35元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 广信股份24年净利承压，25Q1归母净利低于预期，主要因主产品销售价格下降、销量减少等，农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善 [1] - 受市场需求不足、海运费激增等影响，24年农药价格下降，原料纯苯等涨价，综合毛利率同比降7.1pct至30.7% [2] - 下调25 - 26年归母净利润预测，引入27年预测，结合可比公司估值，给予公司25年13倍PE估值 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收46.4亿元（yoy - 21%），归母净利7.8亿元（yoy - 46%），扣非净利7.0亿元（yoy - 46%），Q4归母净利2.0亿元（yoy + 77%，qoq + 26%），24年拟每股派现0.27元（含税），股利支付率32%；25Q1归母净利1.6亿元（yoy - 29%，qoq - 21%） [1] - 24年主要农药原药营收21.8亿元（yoy - 9%），销量8.5万吨（yoy + 37%），均价2.6万元/吨（yoy - 34%）；主要农药中间体营收15.2亿元（yoy - 30%），销量68.4万吨（yoy + 8%），均价0.2万元/吨（yoy - 35%） [2] - 25Q1主要农药原药营收4.8亿元（yoy + 8%），均价yoy + 14%至3.2万元/吨；主要农药中间体营收4.5亿元（yoy - 4%），销量yoy + 34%至21.5万吨 [3] 产品价格 - 24年敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.5/2.5/91.8/3.7/3.4万元/吨，yoy - 16%/-23%/-2%/-8%/-15%；对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为7416/5767/909元/吨，yoy - 3%/+19%/-3% [2] - 截至4月27日，敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.2/2.3/84.0/3.3/3.7/0.6/0.6/0.1万元/吨，yoy - 2%/-2%/-8%/-6%/+13%/-12%/-2%/+4% [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润至8.6/9.8亿元（下调幅度16%/27%），引入27年归母净利润为11.1亿元，25 - 27年归母净利同比 + 11%/+14%/+13%，EPS 0.95/1.08/1.22元 [4] - 结合可比公司25年平均15倍的Wind一致预期PE，考虑公司情况，给予公司25年13倍PE估值，目标价12.35元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,868|4,643|5,356|6,167|7,106| |+/-%|(35.25)|(20.88)|15.37|15.14|15.22| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,439|778.74|863.43|981.96|1,109| |+/-%|(37.86)|(45.88)|10.88|13.73|12.95| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.58|0.86|0.95|1.08|1.22| |ROE(%)|14.90|7.98|8.44|9.13|9.71| |PE(倍)|7.24|13.37|12.06|10.60|9.39| |PB(倍)|1.10|1.07|1.01|0.96|0.91| |EV EBITDA(倍)|1.57|9.12|2.90|2.88|1.33| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4月25日股价（元/股）|4月25日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |扬农化工|600486 CH|50.74|206|3.46|4.06|4.56|15|12|11| |诺普信|002215 CH|9.23|93|0.91|1.11|0.00|10|8|-| |利民股份|002734 CH|13.33|54|0.67|0.87|1.56|20|15|9| |平均| - | - | - | - | - | - |15|12|10| [12] 盈利预测详细数据 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如2025E营业收入5356百万元、营业成本3589百万元等 [26]