调研基本信息 - 调研对象为溯联股份，接待时间是2025年08月29日，上市公司接待人员有董事、董事会秘书韩啸和董事、财务负责人廖强 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有中金、天猊投资、循远资产、通用技术、大朴资产、阳光资产、泽铭投资、道林资产、峰境私募、长盛基金、中泰证券、恒识投资、华泰证券、中信期货、交银施罗德、摩根士丹利基金、聆泽投资、尚诚资产、FENGHE ASIA FUND LTD等 [17][18] 主要内容资料 - 公司2025年毛利预计全年稳定并略有回升，主要得益于推进新产品新市场开源、国产化材料替代认证、提高自制率、设备升级、降本增效等 [23] - 上半年前五大客户相较去年无变化，但前五大客户集中度同比下降 [23] - 公司电池相关业务增速超主营业务收入增长，占比扩大，已成立专门事业部，方形电池冷却组件等获开发任务，电池及电机电气外壳及结构件等产品已量产 [23][24] - 公司按OCP技术规范开发数据中心相关产品，UQD产品已开发成功，成立子公司溯联智控，完成UQD主要性能试验验证，着手研发配套液冷组件和系统化方案，已与主要服务器制造商和领先热管理系统集成商建立联系，开发出PC电脑液冷散热组件并开拓市场 [24] - 公司紧跟新能源智能汽车趋势，开发氢能源燃料电池管路等新产品，利用自身优势开发紧固件等产品，空气悬架产品已量产并推进认证和定点 [25] - 公司主营业务与溯联智控业务工艺和技术相通性超70%，主营业务为整车动力系统及新能源汽车热管理系统，产品用于流体和温度控制，为液冷热管理配套产品收入占比近一半 [25][26]

财务表现与毛利展望 - 上半年毛利趋稳，全年预计保持稳定并略有回升，得益于新产品开发、国产化材料替代、自制率提升、设备升级及降本增效等措施 [2] - 前五大客户集中度同比有所下降，但客户结构无变化 [3] 电池业务进展 - 电池相关业务增速持续超过主营业务收入增长，占比持续扩大，已成立专门电池事业部 [4] - 方形电池冷却组件、大圆柱电池冷却组件、船舶用管路系统、EVTOL及商用大飞机电池配件获客户开发任务，后期有望交样和量产 [4] - 电池及电机电气外壳、结构件等产品已在新建大型注塑件工厂实现量产 [4] 数据液冷业务拓展 - 开发符合OCP标准的UQD（通用快速断开接头）产品，已完成主要性能试验验证 [5] - 2024年11月成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务 [5] - 正研发配套液冷组件和系统化解决方案，与国内主要服务器制造商及国际热管理系统集成商建立合作 [5] - 针对高性能PC电脑开发创新性液冷散热组件，正开拓应用市场并与客户合作量产 [5] 新技术与产品拓展 - 开发氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路、电机油冷管路和重卡换电冷却系统等新产品 [6] - 利用轻量化材料和生产工艺优势，开发紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等独立销售产品，应用于底盘、车身内外饰、油箱、电气系统、电池包及电机壳体等领域 [6] - 空气悬架产品已在部分客户车型实现量产，正推进其他整车及空悬系统客户认证与定点 [6] 主营业务与技术协同 - 主营业务聚焦整车动力系统及新能源汽车热管理系统，产品涵盖管路、连接件/阀类、分配机构、液冷板、制冷换热机构、传感器及结构件等 [7] - 工艺与技术相通性超过70%，具备管路、快速接头、传感器、流体控制阀、大型注塑结构件、复合材料液冷板研发生产能力及热力学仿真能力 [7] - 液冷热管理配套产品覆盖电池、电机、电控及空调系统，收入占比接近50%，与溯联智控业务具有高相似性与互补性 [7]