商标注册动态 - 上海汽车集团股份有限公司成功注册"尚界"商标（申请号83071839），国际分类涉及广告销售、运输贮藏等，部分商标状态为已初审公告 [1] - 华为技术有限公司于2023年11月申请的"尚界"商标（国际分类为运输工具）已转让给上汽集团 [2] - 商标专用权期限为2025年7月7日至2035年7月6日，注册公告日期为2025年7月7日 [2] 战略合作与品牌规划 - 上汽集团与华为于2025年2月21日签署深度合作协议，覆盖产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域 [3] - "尚界"品牌于2025年4月16日由华为鸿蒙智行正式发布，成为鸿蒙智行家族第五个品牌，定位中高端智能电动汽车 [3] - 首款车型基于上汽荣威内部代号"ES39"开发，搭载华为座舱和智驾系统，提供15万~25万元售价区间的纯电版本，计划2025年秋季上市 [3] 产能与投资布局 - "尚界"整车生产项目首期投入约60亿元，落户上海临港新片区，上汽集团将组建超5000人的专业团队 [3] - 配套的上汽时代动力电池项目同步落地 [3] - 华为余承东预计首款车型销量将"大爆"，要求上汽提前准备充足产能 [3] 企业运营数据 - 上汽集团2025年1-6月整车批售205.3万辆（同比+12.4%），零售交付220.7万辆 [4] - 2025年6月单月销售整车36.5万辆（同比+21.6%） [4] - 上汽是首批L3级智能网联汽车准入试点中唯一同时入选乘用车和商用车项目的企业 [4]

上汽集团上半年销量表现 - 6月销售整车36.5万辆，同比增长21.6% [1] - 1-6月整车批售205.3万辆，同比增长12.4%，终端零售交付220.7万辆 [1] - 单月销量实现同比"六连增"，自主品牌销量占比达63.5%，同比提升4.6个百分点 [7] 尚界品牌合作进展 - 上汽与华为合作打造"尚界"品牌，首款车型计划2024年秋季上市 [1][4] - 专属团队超5000人，首期投入60亿元，整车生产项目落地上海临港 [6] - 定位20万元中高端市场，瞄准家庭用户和年轻白领群体 [6] - 华为余承东预计首款车销量将"大爆"，要求准备充足产能 [6] 新能源汽车发展 - 6月新能源车销售12.1万辆，同比增长29.2% [7] - 1-6月累计销售64.6万辆，同比增长40.2% [7] - 智己汽车6月终端交付超6000辆，LS6与L6持续热销 [7] 海外市场表现 - 6月海外销售9万辆，同比增长11.5% [8] - 1-6月累计销售49.4万辆，同比增长1.3% [8] - 欧洲市场终端交付超15万辆，MG品牌在英国销量突破6600辆 [8] - 产品行销170多国，海外累计销量超600万辆 [9] 战略布局与改革 - 发布海外战略3.0"Glocal战略"，计划3年推出17款全新海外车型 [10] - 整合自主品牌核心业务，集中底盘研发能力打造线控底盘技术 [10] - 推动合资车企技术共创，计划2025年第三季度起产品适应中国需求变化 [11]

展会概况 - 第22届长春国际汽车博览会定于7月12日至21日举行，主题为"新质领跑未来"，线下展览总面积17万平方米 [1][3] - 展会聚焦汽车产业"新技术、新产品、新趋势"，设有未来出行展区、智能辅助驾驶体验区等，并举行2025新能源智能汽车新质发展论坛等活动 [1][3] - 目标为打造国际一流车展、促进国际汽车城建设，坚持"市场化、专业化、国际化"定位 [1] 参展企业与车型 - 共有118家企业参展，覆盖4个整车展馆 [3] - 中国一汽将携红旗、奔腾、大众、奥迪、丰田等品牌参展，推出约20款全新车型 [3] - 广汽、东风、比亚迪、奇瑞等厂家高规格参展，昊铂HT2025款全球首发，小米、阿维塔等7个品牌首次亮相 [3] - 理想i8、蔚来ET9等12款新车型长春首秀 [3] 技术展示与论坛议题 - 未来出行展区展示低空物流、无人机应用、新能源、智能制造等技术，涉及车载智能硬件、电控应用、智能网联等前沿领域 [3] - 2025新能源智能汽车新质发展论坛将探讨全球新能源汽车合作、中国车企转型机遇、跨国车企在华发展新思路等议题 [3] 配套活动 - 同期举办全国性汽车行业发布活动、"一带一路"共建国家商协会长春商洽路演、中俄汽车经贸交流活动 [3]

鸿蒙智行 - 6月全系交付52747辆，单日交付3651辆，均创历史新高 [1] - 仅用39个月实现累计交付80万辆，创新势力最快交付纪录 [1] - 目前拥有"四界"产品（问界、智界、享界、尊界），2025年2月新增第五"界"尚界 [2] 小米汽车 - 6月交付量超25000辆，此前4月、5月连续突破28000辆 [2] - 首款SUV车型YU7上市即爆款，3分钟大定突破20万台，18小时锁单量突破24万台 [2] - YU7标准版交付周期已排至57周后，公司正全力提升产能 [2] 理想汽车 - 6月交付36279辆，Q2累计交付11.1万辆 [3] - 历史累计交付量达133.8万辆 [3] 蔚来汽车 - 6月交付24925辆（同比+17.5%），其中蔚来品牌14593辆，乐道6400辆，萤火虫3932辆 [4] - Q2交付72056辆（环比+71.2%），上半年累计11.4万辆（同比+30.6%） [4] - 历史累计交付78.6万辆 [4] 小鹏汽车 - 6月交付34611辆（同比+224%），连续8个月超3万辆 [5] - Q2交付10.3万辆创单季度新高，上半年累计19.7万辆已超2024年全年 [5] 比亚迪 - 6月销量38.25万辆（去年同期34.17万辆），上半年累计214.6万辆（同比+33.04%） [6] - 新能源汽车6月产量345066辆，销量382585辆，累计销量2145954辆（同比+33.04%） [8] - 纯电动车型累计销量1023381辆（同比+40.93%），插混车型1089890辆（同比+23.71%） [8] 其他车企 - 零跑汽车6月交付48006辆创历史新高 [8] - 岚图汽车6月销量10053辆（同比+83%） [8]

鸿蒙智行 - 6月全系交付52747辆，单日交付3651辆，均创历史新高[1] - 39个月内累计交付达80万辆，刷新新势力最快交付纪录[1] - 已形成"四界"产品矩阵（问界/智界/享界/尊界），2025年新增与上汽合作的"尚界"成为第五界[2] 小米汽车 - 6月交付量超25000辆，此前4-5月连续突破28000辆[2] - 首款SUV车型YU7上市即爆款：3分钟大定破20万台，18小时锁单量达24万台，标准版交付排期超57周[2] 理想汽车 - 6月交付36279辆，Q2累计交付11.1万辆[3] - 历史累计交付量达133.8万辆[3] 蔚来汽车 - 6月交付24925辆（蔚来品牌14593辆/乐道6400辆/firefly 3932辆），同比增长17.5%[5][6] - Q2交付72056辆（环比+71.2%），上半年累计11.4万辆（同比+30.6%）[5][6] - 累计交付量78.6万辆[5][6] 小鹏汽车 - 6月交付34611辆，同比激增224%，连续8个月超3万辆[6] - Q2交付10.3万辆创单季新高，上半年累计19.7万辆已超2024全年[6] 比亚迪 - 6月销量38.25万辆（去年同期34.17万辆），上半年累计214.6万辆（同比+33.04%）[7][8] - 新能源乘用车占比98.5%，其中纯电动/插混分别销售20.69万/17.07万辆[8] - 商用车销量同比暴增459.83%（非客车类增长711.34%）[8] 其他车企 - 零跑汽车6月交付48006辆创新高[8] - 岚图汽车销量10053辆（同比+83%）[8]

公司业务技术 - 公司已掌握100G、200G、400G光模块用PCB技术，实现高速连接器用PCB小批量交付，未来将持续研发800G光模块用PCB技术，开拓AI算力市场 [2][4] - 钠离子电池样品检测和生产线建设工作在持续推进和筹备中 [4] 公司业绩情况 - 2024年度公司合并营业总收入33.96亿元，同比增长14.63%；归属于上市公司股东的净利润 -3.44亿元，同比下降115.71% [5] - 2025年1 - 3月，公司合并营业收入8.72亿元，同比增长36.84%；归属于上市公司股东的净利润 -0.33亿元，同比增长51.79%，得益于销售收入增加和毛利率上涨 [5] 业绩影响因素 - 2024年度公司亏损，原因是江西九江等生产基地产能未充分释放，单位产品分摊固定成本高，边际效益未显现；行业竞争加剧，原材料价格高位，利润空间承压 [3] - 2025年一季度营收同比增长36.84%，得益于市场需求回暖、客户订单增长及产品结构优化 [3][6] 财务问题及措施 - 2024年应收账款17.63亿，利息支出4573万元，一季度利息支出无减少趋势，负债率达74% [3] - 公司拟定措施控制财务费用：强化应收账款管理，加强客户信用评级分级管理，严控账期超90天的应收账款；深化银企合作，拓宽授信渠道，与多家银行建立长期战略合作关系；提升资金使用效率，严控低效及协同性弱的项目投资，强化预算刚性约束 [3] 产能相关情况 - 江西工厂产能利用率在持续提升中，产出能力预计稳步增长，后续进展以公司定期报告或官方公告为准 [3][6] 融资相关情况 - 考虑简易程序定增不超过三亿元资金，需提请股东大会授权，根据业务需求和资金情况决策，报请深圳证券交易所审核并经中国证监会注册后方可实施 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩再加速，盈利能力环比继续改善，拟发行可转债助力未来成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入7.61亿元，同比增长64.66%，归母净利润0.76亿元，同比增长81.36%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长80.12% [1] - 预计公司2025 - 2027年收入为30.3、36.8、44.2亿元，同比增长25.5%、21.4%、20.2%，归母净利润为2.6、3.2、3.9亿元，同比增长46.3%、24.6%、20.5% [5] 盈利能力 - 2025年一季度公司销售毛利率23.74%，同比下降1.14pp，环比提升1.41pp，销售净利率10.03%，同比提升0.60pp，环比提升1.52pp [2] - 2025年一季度期间费用率为11.59%，同比下降3.88pp [2] 可转债发行 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过10亿元，投向高频高速连接系统改建升级项目、智慧能源连接系统改建升级项目及补充流动资金 [3] 市场空间 - 机器人领域公司有应用于工业机器人和人形机器人的连接器和线束，已为多个客户开发相关产品，未来有望受益产业进程加速 [4] - AEC产品相关项目按进度推进，3月份开始陆续提供产品用于测试和认证，未来有望借助合作伙伴生态圈快速放量 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2415|3030|3679|4421| |(+/-) (%)|55.29%|25.49%|21.40%|20.19%| |归母净利润（百万元）|175|256|320|385| |(+/-) (%)|28.11%|46.34%|24.58%|20.54%| |每股收益(元)|1.11|1.62|2.02|2.43| |P/E|43.96|30.04|24.12|20.01| [7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(+/-) (%)|55.29%|25.49%|21.40%|20.19%| |营业利润(+/-) (%)|38.79%|41.57%|24.04%|22.22%| |归属母公司净利润(+/-) (%)|28.11%|46.34%|24.58%|20.54%| |毛利率|22.12%|22.40%|22.58%|22.63%| |净利率|7.37%|8.51%|8.74%|8.79%| |ROE|7.14%|11.25%|12.35%|13.09%| |ROIC|6.23%|9.42%|10.08%|10.72%| |资产负债率|50.67%|49.02%|50.11%|50.43%| |净负债比率|31.73%|20.84%|20.06%|17.97%| |流动比率|1.56|1.66|1.68|1.73| |速动比率|1.25|1.28|1.31|1.34| |总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.75| |应收账款周转率|3.22|2.96|2.91|2.90| |应付账款周转率|2.41|2.16|2.14|2.13| [12] 每股指标 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.11|1.62|2.02|2.43| |每股经营现金(元)|0.36|1.45|1.86|2.07| |每股净资产(元)|13.23|15.08|17.10|19.53| [12] 估值比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|43.96|30.04|24.12|20.01| |P/B|3.68|3.23|2.85|2.49| |EV/EBITDA|24.99|28.63|18.59|12.69| [13]

项目签约与落地 - 临港新片区管委会、临港集团与上汽集团举行"尚界"项目签约仪式，标志着整车生产和电池配套项目正式落户临港新片区 [1] - 签署"尚界高端智能新能源车生产基地项目"投资协议和"动力电池系统及组件生产项目"投资协议 [1] - 整车项目5月份开工，今年秋季车辆下线，动力电池项目同步落地 [1] - 管委会为整车配套项目预留足够产业用地，推动上下游产业链协同发展 [1] 合作背景与进展 - 上汽集团与华为终端有限公司2月签订深度合作协议，在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开战略合作 [5] - 尚界是鸿蒙智行家族的第五"界"，4月首次公开亮相 [5] - 双方从去年开始合作，研发团队紧密合作，尚界专属团队已超5000人，首期投入60亿元 [5] - 将打造专属超级工厂，先利用成熟工厂投产第一辆车 [5] 产品规划与预期 - 尚界首款产品为售价20万元左右的主流SUV车型，搭载华为智慧出行解决方案 [6] - 可能基于飞凡汽车原有产品开发，重启内部代号为ES37的新车项目（飞凡RC7） [6] - 首款车在被动安全和车身结构方面加强，预计销量会"大爆" [6] - 上汽集团准备约25万辆的初期年产能 [6]