核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.53亿元，同比下滑10.1% [1] - 股东期间净利润0.61亿元，同比下滑16.05% [1] - 餐厅层面利润率11.8%，同比下降1.2个百分点；核心经营利润率3.6%，同比下降1.5个百分点 [3] 品牌经营表现 - 太二品牌翻台率3.1次/天（同比降0.7次），人均消费73元（同比增2.82%），同店销售额同比下滑19% [1] - 怂火锅翻台率2.5次/天（同比降0.4次），人均消费99元（同比降10%），同店销售额同比下滑20.1% [1] - 九毛九品牌翻台率2.5次/天（同比降0.3次），人均消费57元（同比增1.79%），同店销售额同比下滑19.8% [1] 门店网络调整 - 上半年新开10间餐厅（含3间太二/5间怂火锅/2间山外面），关闭88家餐厅 [2] - 10间自营太二转为加盟餐厅 [2] - 截至2025年6月30日总门店数729家，其中太二566家（国内减57家/国外增9家）、怂火锅76家（增3家）、九毛九68家（减4家）、其他品牌19家 [2] 成本结构变化 - 原材料及耗材成本占比35.6%（同比降0.2个百分点） [3] - 员工成本占比30.1%（同比增0.9个百分点） [3] - 使用权资产折旧占比9.7%（同比增0.3个百分点） [3] - 其他租金及相关开支占比2.0%（同比降0.2个百分点） [3] - 水电开支占比4%，基本稳定 [3] 战略发展举措 - 推动门店模型优化升级，聚焦核心优质餐厅 [2] - 向全球市场扩张，优先布局华人多的国家及城市 [3] - 广州南沙供应链中心已开始试运行，缓解现有产能压力 [3] - 预计2025-2027年收入分别为62.89亿元/67.63亿元/73.98亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27.53亿元，同比下滑10.1% [2][6] - 股东期间净利润0.61亿元，同比下滑16.05% [2][6] - 预计2025-2027年收入分别为62.89亿元、67.63亿元、73.98亿元 [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.40亿元、2.94亿元 [2][9] 品牌经营数据 - 太二品牌翻台率3.1次/天，同比下滑0.7次/天，人均消费73元，同比增长2.82%，同店销售额同比下滑19% [9] - 怂火锅品牌翻台率2.5次/天，同比下滑0.4次/天，人均消费99元，同比下滑10%，同店销售额同比下滑20.1% [9] - 九毛九品牌翻台率2.5次/天，同比下滑0.3次/天，人均消费57元，同比增长1.79%，同店销售额同比下滑19.8% [9] 门店策略与布局 - 2025年上半年新开10间餐厅（含3间太二、5间怂火锅、2间山外面），关闭88家餐厅 [9] - 截至2025年6月30日，总计拥有餐厅729家，其中太二566家（国内减少57家，国外增长9家），怂火锅76家（增长3家），九毛九68家（减少4家），其他品牌19家 [9] - 策略聚焦优质餐厅优化，推动门店模型升级，资源向核心餐厅集中 [9] 成本与利润率 - 原材料及耗材成本占比35.6%，同比减少0.2个百分点 [9] - 员工成本占比30.1%，同比增加0.9个百分点 [9] - 使用权资产折旧占比9.7%，同比增加0.3个百分点 [9] - 其他租金及相关开支占比2.0%，同比减少0.2个百分点 [9] - 其他资产折旧及摊销占比5.3%，同比增加0.7个百分点 [9] - 餐厅层面利润率11.8%，同比下降1.2个百分点，核心经营利润率3.6%，同比下降1.5个百分点 [9] 未来战略方向 - 门店端持续优化布局，调整店型并推动升级，同时向全球市场扩张，优先选择华人多的国家及城市 [2][9] - 供应链端推进中心建设，广州南沙供应链中心已于2025年上半年试运行，缓解现有产能压力 [2][9]