财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2000万美元 环比下降4% 同比上升75% 主要受产品销量增加驱动 [23] - GAAP毛亏损390万美元(占营收19.6%) 非GAAP毛亏损350万美元(占营收17.4%) 若剔除400万美元合资企业相关应计项目 非GAAP毛利润将首次转正达50万美元 [23][24] - 运营费用连续七个季度下降 非GAAP运营费用650万美元 为2020年以来最低水平 [24] - GAAP净亏损1540万美元(每股1.18美元) 调整后EBITDA亏损1040万美元 若剔除应计项目则为640万美元 创上市以来最小亏损 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务收入占比提升主要源于工程服务合同及物流交付时间差异 预计第三季度产品收入占比将回升 [54][55] - 1P产品线新增行业最宽范围收拢功能 推出80度收拢角防雹方案 可降低保险费用 [14] - 针对2000伏系统开发超长跟踪器 预计可减少33%运维成本并提升功率容量 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心竞争优势在于安装速度显著快于同行 新安装团队仅需几分钟培训即可全速作业 [6][7] - 通过地形适应技术减少土地平整需求 可加速施工进度30%以上 [16][17] - 7500万美元融资增强资产负债表 已帮助获得新客户订单 [10][21] - 产品组合持续扩展 包括高风速区域解决方案和模块兼容性创新 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业受ITC政策不确定性影响 客户决策延迟 但预计财政部45天审查期结束后将加速 [12] - 2026年被视为关键转折年 劳动力紧张环境下安装速度优势将更凸显 [37] - 90%投标项目存在3度以上坡度 公司SunPath软件可提升此类项目2%年发电量 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 订单增速与同业差异原因 - 解释为1P产品市场渗透初期阶段差异 需建立销售团队和产品路线图 [31] 问题: 400万美元应计项目细节 - 涉及合资企业Alpha Steel的最低采购承诺 尚未实际支付 与FEEOC政策无关 [45][46] 问题: 融资结构选择逻辑 - 清洁能源基金Clean Hill主动接洽 反映市场对公司技术差异化的认可 [49][50] 问题: 三季度毛利率改善驱动因素 - 收入结构优化叠加应计项目影响消除 [56] 问题: 收入确认时点 - 按项目完工进度分期确认 行业通用做法 [59]

报告公司投资评级 报告未提及Nextracker公司的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 预计Nextracker公司2026年第一季度业绩获市场积极评价，调整后盈利远超预期，上调2026财年EBITDA指引，订单积压创新高，显示太阳能需求强劲且价格稳定 [1] - 认为Nextracker是优质太阳能跟踪器企业，是海通证券全球新能源覆盖范围内的顶级推荐标的之一 [1] 根据相关目录分别进行总结 2026财年业绩指引上调 - 营收指引从32亿至34亿美元上调至32亿至34.5亿美元，市场共识为33.6亿美元 [2] - EBITDA指引从7.75亿美元上调至7.5 - 8.1亿美元，共识预期为7.56亿美元 [2] - 净利润从4.45 - 5.03亿美元上调至4.96 - 5.43亿美元，共识预期为5.80亿美元 [2] - 重申FY26毛利率预计在“低30％”区间 [2] 净利润超预期与毛利率情况 - 营收8.64亿美元，略高于市场预期的8.45亿美元，美国市场营收占比维持三分之二指引 [3] - 调整后EBITDA为2.15亿美元，远超市场预期的1.9亿美元 [3] - 公司毛利率维持在32.6%，较2025年第四季度的33.4%略有下降 [3] - 调整后净利润为1.76亿美元，远超市场预期 [3] - IRA 45X税收抵免贡献150个基点，未来预计IRA税收抵免占总收入的9% - 10%，得益于美国市场强劲需求 [3] 订单积压情况 - 截至2026年第一季度末，订单积压金额超47.5亿美元，截至2025年第四季度末超45亿美元，实现连续第15个季度增长 [3] - 订单与出货比值保持在1以上，未来8个季度内将交付的订单积压金额在“80%至90%之间” [3] 定价情况 - 公司对需求乐观，看到一些避风港需求，2026年第一季度定价总体稳定，项目时间表也保持稳定 [3] 先进技术收购 - Nextracker宣布三项先前完成的先进机器人与人工智能收购，总投资额超4000万美元，含未来可能的业绩对价 [4] - 这些技术为机器人清洁和3D场地mapping提供实时监控功能，可与公司控制和监控系统集成，助客户优化性能、降低运营维护成本并降低风险 [4] 财务数据对比 |指标|1Q25A|4Q25A|1Q26A|q/q变化（%）|y/y变化（%）|Consensus|1Q26A与Consensus对比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净收入（百万美元）|720|924|864|-6|20|845|2| |销售成本（百万美元）|482|615|583|-5|21|/|/| |毛利润（百万美元）|238|309|282|-9|18|269|5| |毛利率（%）|33|33|33|/|/|/|/| |EBITDA（百万美元）|175|242|215|-11|23|190|13| |EBITDA利润率（%）|24|26|25|/|/|/|/| |净利润（GAAP，百万美元）|125|193|176|-9|41|148|19| |净利润率（%）|17|21|20|/|/|/|/| [5]

金风科技H股股价反弹 - 自4月初低点以来股价反弹超50% 同期恒生中国企业指数上涨18% [1] - 4月7日股价因非基本面因素下跌21% 摩根大通认为提供了有吸引力的切入点 [1] - 2025年第一季度业绩稳健 管理层对风机业务复苏趋势发表积极评论推动股价回升 [1][2] - 目前按2026财年预期市净率0.55倍交易 摩根大通维持增持评级 [1] 中信博与金风科技的相似性 - 同样无美国市场敞口 股价较4月7日前水平低5%以上 [1] - 第一季度盈利和订单流量表现不佳 但与太阳能跟踪器产品特性相关 季度出货量和订单具有波动性 [1][5] - 摩根大通维持增持评级 认为若出现订单增长等催化剂可能效仿金风科技的强劲反弹模式 [1][5] 金风科技反弹原因分析 - 1月/2月因2024财年非核心资产处置缺失导致业绩不及预期受挫 [2] - 清明节期间作为无美国敞口企业被过度抛售 随后因2025年第一季度业绩稳健且管理层确认复苏趋势股价大幅反弹 [2] 中信博的投资逻辑 - 摩根大通看好新兴市场(尤其中东)太阳能需求前景 预计公司将保持市场份额领先 [6] - 凭借技术和成本优势 预计市场对未来订单获取的担忧将缓解 [6] - 在中东等关键市场相对于竞争对手具有成本优势 [6] 太阳能跟踪器行业特性 - 跟踪器通常是太阳能农场开发中最后下单的组件之一 因需完成初始设计和招标流程 [7] - 交付时需尽早到达现场以便安装 订单到销售周期较短且高度依赖项目 [7] - 专注于大型公用事业规模项目的公司季度出货量和订单会出现波动 [7] 中东市场跟踪器竞争格局 - 图3显示中信博与其他跟踪器制造商在中东业务布局的对比 包括生产基地、垂直整合、总部位置和风洞设施等 [9] - 中东生产基地满足本地化要求 对订单获取有正面影响 [9] - 中国生产基地和垂直整合带来成本结构优势 [9]