报告公司投资评级 报告未提及Nextracker公司的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 预计Nextracker公司2026年第一季度业绩获市场积极评价，调整后盈利远超预期，上调2026财年EBITDA指引，订单积压创新高，显示太阳能需求强劲且价格稳定 [1] - 认为Nextracker是优质太阳能跟踪器企业，是海通证券全球新能源覆盖范围内的顶级推荐标的之一 [1] 根据相关目录分别进行总结 2026财年业绩指引上调 - 营收指引从32亿至34亿美元上调至32亿至34.5亿美元，市场共识为33.6亿美元 [2] - EBITDA指引从7.75亿美元上调至7.5 - 8.1亿美元，共识预期为7.56亿美元 [2] - 净利润从4.45 - 5.03亿美元上调至4.96 - 5.43亿美元，共识预期为5.80亿美元 [2] - 重申FY26毛利率预计在“低30％”区间 [2] 净利润超预期与毛利率情况 - 营收8.64亿美元，略高于市场预期的8.45亿美元，美国市场营收占比维持三分之二指引 [3] - 调整后EBITDA为2.15亿美元，远超市场预期的1.9亿美元 [3] - 公司毛利率维持在32.6%，较2025年第四季度的33.4%略有下降 [3] - 调整后净利润为1.76亿美元，远超市场预期 [3] - IRA 45X税收抵免贡献150个基点，未来预计IRA税收抵免占总收入的9% - 10%，得益于美国市场强劲需求 [3] 订单积压情况 - 截至2026年第一季度末，订单积压金额超47.5亿美元，截至2025年第四季度末超45亿美元，实现连续第15个季度增长 [3] - 订单与出货比值保持在1以上，未来8个季度内将交付的订单积压金额在“80%至90%之间” [3] 定价情况 - 公司对需求乐观，看到一些避风港需求，2026年第一季度定价总体稳定，项目时间表也保持稳定 [3] 先进技术收购 - Nextracker宣布三项先前完成的先进机器人与人工智能收购，总投资额超4000万美元，含未来可能的业绩对价 [4] - 这些技术为机器人清洁和3D场地mapping提供实时监控功能，可与公司控制和监控系统集成，助客户优化性能、降低运营维护成本并降低风险 [4] 财务数据对比 |指标|1Q25A|4Q25A|1Q26A|q/q变化（%）|y/y变化（%）|Consensus|1Q26A与Consensus对比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净收入（百万美元）|720|924|864|-6|20|845|2| |销售成本（百万美元）|482|615|583|-5|21|/|/| |毛利润（百万美元）|238|309|282|-9|18|269|5| |毛利率（%）|33|33|33|/|/|/|/| |EBITDA（百万美元）|175|242|215|-11|23|190|13| |EBITDA利润率（%）|24|26|25|/|/|/|/| |净利润（GAAP，百万美元）|125|193|176|-9|41|148|19| |净利润率（%）|17|21|20|/|/|/|/| [5]

产业发展战略 - 江苏省苏州市吴中区实施"产业强区、创新引领"发展战略，重点发展机器人与人工智能产业，目标成为"全国机器人产业集群第一区"[1] - 2024年吴中区获批江苏省唯一聚焦人形机器人产业的"未来产业先行集聚发展试点"[1] - 采取"全产业链攻坚"策略，引育领军企业与专精特新企业，打通产业链与创新链堵点[1] 产业链布局 - 汇川技术成为工业机器人领域产业链整合标杆企业[1] - 科沃斯作为"中国服务机器人第一股"，在伺服电机、减速器、控制器三大核心部件达到国内领先水平[1] - 全区汇聚45家机器人整机制造企业，生产58种本体、700余款产品，成为整机种类最丰富的产业集聚区之一[1] 产业支持措施 - 每年编制《机器人+人工智能（人形机器人）产业发展报告》及产业图谱、招商图谱[1] - 新修订政策新增支持机器人应用场景拓展内容，提供资金鼓励企业推广[2] - 累计推广使用工业机器人的企业超过1000家[2] 应用场景拓展 - 推进工业、农业、文旅、康养等领域机器人应用场景供需对接[2] - 建立应用场景需求清单和供需对接平台，构建"场景开放—产业协同—技术迭代—应用拓展"良性循环[2] - 通过多元场景驱动技术创新，以更优产品满足市场需求[2]

公司退市与财务问题 - 江苏哈工智能机器人股份有限公司（*ST工智）被深交所决定终止上市，将于2025年6月20日起进入退市整理期并摘牌 [2] - 退市直接原因是连续两年（2023年和2024年）财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，且内部控制审计报告被出具否定意见 [4] - 2021年至2024年公司连续4年亏损，累计亏损额接近20亿元 [4] - 审计机构无法对财务报表发表意见的原因包括：股权投资平台涉及6.5亿元初始投资成本的4家公司存在大额权益性投资和往来款，且收入确认方面无法核实19.3596亿元营业收入的准确性 [5] 机器人业务发展困境 - 公司自2017年转型机器人业务（通过收购天津福臻工业装备股份有限公司），但八年后仍未实现规模性收入 [2][3] - 证券事务部工作人员表示机器人市场需求不足，行业尚未出现规模较大的企业 [2] - 专家指出机器人技术在某些领域（如服务机器人、生成式AI）有进展，但人形机器人商业化需5年以上，养老机器人等技术瓶颈预计2030年才能突破 [6] 行业商业模式挑战 - 机器人与人工智能产业的商业模式成熟需5-10年，当前工业制造、医疗等场景已通过"硬件销售+软件订阅"实现价值转化，但消费级市场面临高成本和用户认知不足的瓶颈 [7] - 技术标准化缺失、产业链协同效率低、社会基础设施不完善（如人形机器人成本需降至万元级）是主要障碍 [7] - 行业预计在2030-2035年形成成熟商业模式，企业需转向数据资产运营和生态价值分成，减少对资本输血的依赖 [7]