收购交易概况 - 公司拟以16.5亿元收购丝域实业100%股权，间接持股65%[2] - 丝域实业旗下拥有176家直营店和2327家加盟店，会员超200万人(截至2024年底)[2] - 交易价格对应2024年净利润PE为9倍，低于消费行业10-15倍平均水平[3] - 交易未设置业绩对赌条款，在跨界高溢价收购中较罕见[4][6] 收购标的财务与估值 - 丝域实业2024年营收7.23亿元，净利润1.83亿元，资产负债率73.72%[3] - 采用收益法评估增值率达583.35%，主要因品牌/会员/门店网络等轻资产价值[3] - 交易价格相当于标的净利润的9倍，低于行业常见估值水平[3] 资金安排与项目调整 - 公司计划变更4.29亿元原用于"门店升级改造"的募集资金至本次收购[1][7] - 变更后门店升级项目剩余资金仅166万元，将延期至2027年并用自有资金补足[7] - 截至2025年一季度末，公司货币资金13.86亿元，短期债务9.36亿元[7] 战略协同与行业观点 - 公司提出"三扩战略"(扩品类/赛道/业态)，目标从母婴转型为家庭服务商[11][12] - 标的2500家门店可支持公司同城即时零售业务，160款产品将接入全渠道[9][10] - 行业专家认为社区门店协同潜力大，但加盟店承载能力存疑[10] - 养发人群与母婴消费者重合度低可能影响协同效果[11] 历史收购与业绩表现 - 2023年以来已收购乐友国际(15.6亿元)、上海幸研生物(1.62亿元)等企业[13] - 2024年营收93.37亿元(+6.68%)，净利润1.81亿元(+72.44%)，其中乐友贡献1.05亿元[15] - 中大童会员交易额占比提升2.6个百分点，非标商品目标占比40%以上[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 孩子王拟受让星丝域投资65%股权并收购丝域实业100%股权，交易完成后丝域实业将成其控股子公司 [1] - 丝域实业是毛发健康细分行业龙头，2024年营收7.23亿元、归母净利润1.81亿元，推出“科技养发3.0”战略 [2] - 丝域实业产品创新与渠道运营双重布局，有超160款产品、48项专利，截至2024年末有2503家门店、超200万会员 [3] - 交易将丰富孩子王产业业态，发挥协同效应，推动其成为亲子家庭首选服务商 [4] - 孩子王围绕相关策略定位推进六大战略并升级数字化，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考2024及2025Q1业绩表现，预计2025 - 2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 标的介绍 - 丝域实业成立于2014年7月1日，是个护行业细分龙头，主营养护产品销售、服务、加盟服务等 [2] - 2024年养护产品销售收入4.17亿元，占比57.76%，我国毛发生活养护市场规模2020 - 2023年年复合增长率9.7% [2] 丝域实业优势 - 产品方面，以科技驱动创新研发，有超160款产品，48项专利，手握三大全球首创单品 [3] - 渠道方面，打造“产品+服务+渠道”一体化运营模式，截至2024年末有2503家门店，会员超200万 [3] 影响及投资建议 - 交易将丰富孩子王产业业态，双方在多方面发挥协同效应，强化其在本地生活和新家庭服务领域优势 [4] - 孩子王围绕策略定位推进战略，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考业绩表现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [4][9] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,753|9,337|10,698|12,676|14,606| |增长率yoy（%）|2.7|6.7|14.6|18.5|15.2| |归母净利润（百万元）|105|181|295|414|536| |增长率yoy（%）|-13.9|72.4|62.6|40.5|29.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.08|0.14|0.23|0.33|0.43| |净资产收益率（%）|3.7|5.1|7.0|9.0|10.5| |P/E（倍）|178.4|103.4|63.6|45.3|35.0| |P/B（倍）|6.0|4.7|4.4|4.0|3.6| [10] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示各年度多项财务数据及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标呈现变化 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有体现 [11] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有相应数值 [11]