公开资料显示，后者主营头皮、头发健康护理，在全国拥有2503家门店。6月10日晚，近130家投资机构 相关负责人参与了孩子王的网络互动。他们迫切地希望知道这家母婴公司缘何要收购一家养发护发的企 业。 《中国经营报》记者注意到，为了完成这笔收购，孩子王选择将原本用于"门店升级改造项目"部分募集 资金4.29亿元的用途变更为本次收购。而原项目选择延期落地。 事实上，自2023年孩子王选择扩品类、扩赛道、扩业态的"三扩"战略后，便多次通过收购、投资等形式 布局美妆、AI以及电商直播零售业务等。这家母婴零售连锁品牌，正在尝试将触角伸至"全家人的生 意"中。只是，结合最新的财务数据和业绩表现，这种战略转型或许还需时间和市场考验。 溢价收购养发企业 6月6日，孩子王发布公告称，拟受让关联方五星控股集团有限公司持有的江苏星丝域投资管理有限公司 65%股权。另外，拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，转让价格为16.5亿元。本 次交易完成后，孩子王间接持有丝域实业65%股权，丝域实业将成为孩子王的控股子公司。 丝域实业旗下拥有国内知名养发连锁品牌——丝域养发，在全国开设176家直营店和2327家加盟店，会 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 孩子王拟受让星丝域投资65%股权并收购丝域实业100%股权，交易完成后丝域实业将成其控股子公司 [1] - 丝域实业是毛发健康细分行业龙头，2024年营收7.23亿元、归母净利润1.81亿元，推出“科技养发3.0”战略 [2] - 丝域实业产品创新与渠道运营双重布局，有超160款产品、48项专利，截至2024年末有2503家门店、超200万会员 [3] - 交易将丰富孩子王产业业态，发挥协同效应，推动其成为亲子家庭首选服务商 [4] - 孩子王围绕相关策略定位推进六大战略并升级数字化，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考2024及2025Q1业绩表现，预计2025 - 2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 标的介绍 - 丝域实业成立于2014年7月1日，是个护行业细分龙头，主营养护产品销售、服务、加盟服务等 [2] - 2024年养护产品销售收入4.17亿元，占比57.76%，我国毛发生活养护市场规模2020 - 2023年年复合增长率9.7% [2] 丝域实业优势 - 产品方面，以科技驱动创新研发，有超160款产品，48项专利，手握三大全球首创单品 [3] - 渠道方面，打造“产品+服务+渠道”一体化运营模式，截至2024年末有2503家门店，会员超200万 [3] 影响及投资建议 - 交易将丰富孩子王产业业态，双方在多方面发挥协同效应，强化其在本地生活和新家庭服务领域优势 [4] - 孩子王围绕策略定位推进战略，2024年加速加盟、占领下沉市场、升级全龄段儿童生活馆 [4] - 参考业绩表现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [4][9] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,753|9,337|10,698|12,676|14,606| |增长率yoy（%）|2.7|6.7|14.6|18.5|15.2| |归母净利润（百万元）|105|181|295|414|536| |增长率yoy（%）|-13.9|72.4|62.6|40.5|29.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.08|0.14|0.23|0.33|0.43| |净资产收益率（%）|3.7|5.1|7.0|9.0|10.5| |P/E（倍）|178.4|103.4|63.6|45.3|35.0| |P/B（倍）|6.0|4.7|4.4|4.0|3.6| [10] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示各年度多项财务数据及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标呈现变化 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有体现 [11] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有相应数值 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 孩子王拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，通过其收购丝域实业100%股权，收购金额16.5亿元，对应丝域实业24年净利润PE为9倍，孩子王拟用4.29亿元募集资金、江苏星丝域拟申请不超10亿元银行贷款用于收购，此前孩子王已收购乐友国际、辛研生物，本次布局养发产业深化三扩战略，加速向中国亲子家庭首选服务商目标迈进 [1] - 毛发养护市场增长空间广阔，我国市场规模从20年432亿元增至23年571亿元，CAGR为9.7%，预计28年将达812.5亿元，23 - 28年CAGR为7.3%；丝域实业深耕个护20余年，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营，是头皮、头发健康护理领域领军企业，24年营收7.23亿元，22 - 24CAGR为8.0%，归母净利1.83亿元，22 - 24CAGR为7.7%，毛利率67%，净利率25%，25Q1营收1.44亿元，归母净利2661万元，24年末门店总数2503家，会员超200万 [2] - 收购在会员、布局、渠道、产业、业态方面有望多元协同，孩子王母婴主业增长稳健，加盟拓店打开连锁空间，辛选助力线上渠道增量，合作字节火山引擎落地AI玩具啊贝贝有望放量，预计2025/2026年公司归母净利润分别为3.5亿元/4.8亿元，对应PE分别为53/39倍，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 孩子王6月6日公告拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，巨子生物/陈英燕/王德友拟同时受让10%/8%/6%，并通过江苏星丝域收购丝域实业100%股权，无业绩对赌 [1] - 收购金额16.5亿元，对应丝域实业24年净利润PE为9倍，孩子王拟将4.29亿元募集资金用于收购，江苏星丝域拟申请不超10亿元银行贷款用于收购 [1] 行业情况 - 毛发养护市场增长空间广阔，我国市场规模从20年432亿元增至23年571亿元，CAGR为9.7%，预计28年将达812.5亿元，23 - 28年CAGR为7.3% [2] 丝域实业情况 - 丝域实业深耕个护20余年，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营，是头皮、头发健康护理领域领军企业 [2] - 24年营收7.23亿元，22 - 24CAGR为8.0%，归母净利1.83亿元，22 - 24CAGR为7.7%，毛利率67%，净利率25%，销售/管理/研发费用率27%/9.2%/2.9% [2] - 25Q1营收1.44亿元，归母净利2661万元，收入包括养护产品销售收入、养护服务收入、加盟服务收入，24年养护产品收入4.17亿，占比58% [2] - 24年末门店总数2503家，直营176家、加盟2327家，会员超200万 [2] 协同效应 - 会员协同方面，孩子王拥有大量宝妈、宝爸、老年带娃人群，具备养发护发需求，可实现相互会员引流 [3] - 布局协同方面，孩子王超500家大店可开放部分门店及区域设丝域养发门店，其下沉市场加盟业态可与丝域共同发展，丝域超2500家门店可作孩子王同城即时零售的本地化服务触点 [3] - 渠道协同方面，丝域超160款专业头皮头发系列产品可借助孩子王全渠道布局优势触达消费者 [3] - 产业协同方面，孩子王赋能丝域完善运营体系、增强数字化能力、提升运营和管理效率，巨子生物赋能丝域提升研发能力、完善养发护发产品生态 [3] - 业态协同方面，本次收购契合孩子王“商品 + 服务 + 社交”运营模式，完善公司服务产业生态 [3] 投资建议 - 孩子王母婴主业增长稳健，加盟拓店打开连锁空间，辛选助力线上渠道增量，合作字节火山引擎落地AI玩具啊贝贝有望放量，后续成长空间可期 [3] - 预计2025/2026年公司归母净利润分别为3.5亿元/4.8亿元，对应PE分别为53/39倍，建议积极关注 [3]